一、财务数据分析
1、 富安娜公司第三季度营收为19.25亿元，同比下降2.88%，三季度单季度同比增长0.93%。扣非净利3.07亿元，同比增长5.86%，而单季度同比增长15.31%。
与此同时，罗莱生活公司的表现相对较弱。第三季度营收同比仅增长0.99%，扣非净利润的同比增长也仅为5.42%；三季度单季度营收同比下降了2.81%，扣非净利润更是下降了18.36%。
两家公司对比，三季度单季度同比出现了比较明显的反差。罗莱生活三季度单季度营收与扣非净利同比下滑。
图1、毛利率、净利率
2、 三季度毛利率和净利率环比都有所改善。最近几个季度无论是毛利率还是净利率基本保持平稳，变化不大。
罗莱生活三季度毛利率与净利率环比下降，整体上的趋势还是与富安娜一样，基本保持平稳。
3、管理、销售费用同比分别下降了9.57%，1.35%。相比之下，罗莱生活销售和管理费用分别增长了9.49%，下降了2.94%。罗莱生活半年报销售费用同比增长7.25%。
在管理和销售费用管控方面，富安娜管理更加精细化。反观罗莱生活三季度继续加大促销力度，拉低净利率。
图4、存货与应收款对比
3、富安娜存货同比下降了10.95%，与2022年Q4相比，上升了3.82%。按照往年规律，四季度存货会出现大幅下降。
与此同时，富安娜公司的应收款同比增长28.3%，与2022年Q4相比，下降了20.31%。
相比之下 ，罗莱生活应收款同比增长0.47%，基本持平；存货与2022年Q4相比呈现下降趋势，2023年三季度同比下降11.41%。
值得注意的是，罗莱生活在二三季度出现销售费用增长，这与公司加大促销力度、降低存货的努力相吻合。
从存货绝对值来看，罗莱生活2022年Q4还有16.37亿，2023年下降14.51亿，与富安娜相比，存货依然不错。
图5、净现比与合同负债对比
4、公司合同负债虽然同比增长了46.15%，但绝对值比较低，参考意义不大。公司在财报中也注明，主要是预收租客租金。
三季度公司的净现比相比二季度出现较为明显的下降。三季度比较大的变化是购买商品和支付劳务大幅下降，与2019年三季度相比下降了将近一半，另外支付其他与经营活动相关的现金大幅增长了。对于前者，我想考虑到当下营收增速近乎滞涨，需求不足，公司控制原材料采购也是可以理解。
反观罗莱生活，有些逆势而上的味道。
在建工程同比增长171.65%，扩大产能？富安娜明显就很保守。
另外，罗莱生活短期借款同比下降45.21%，金额为2.31亿，增加了长期借款4.7亿，算是优化债务结构。
二、总结
1、罗莱生活似乎在扩产，我在想本身其存货水位不低。考虑到当下需求不足的情况下，是否妥当？富安娜这边是明显在控制存货。
2、罗莱生活的股息率也不错，但相比富安娜的资产负债表，要弱了许多。如果仅仅考虑安全性和收息角度，那自然是选择富安娜。
3、三季度，富安娜出现了营收微弱增长，而净利增长更多来自公司费用管控。
4、三季报公司提供了分销渠道销售数据，直营、加盟、电商三足鼎立。与半年报相比，直营、加盟、电商占比略降。从半年报累计占比91.48%下降到90.13%。目前，还看不清楚趋势，这个变化不大，需要进一步观察。
5、从公司发布的股权激励计划来看，2024年完成2.01%净利增速问题不大。有利益输送之嫌，另一方面也表明公司对于2024年的营收和净利增长不抱太大的期望。