2020年以来，由于疫情等多重因素影响，起步股份持续亏损，陷入经营困局。
01
降级
9月11日，中证鹏元公告称，将起步股份（603557.SH）主体信用等级及“起步转债”信用等级由BB下调至B+，评级展望维持负面。
下调评级公告
公告显示，2023年上半年起步股份经营业绩继续下滑，净利润继续亏损且幅度加大，经营现金流继续为负数，自身造血能力几乎丧失。
同时，起步股份可动用的货币资金较少，待偿还短期借款及“起步转债”规模均较大，牵涉较多未决诉讼，且已出现借款逾期、募集资金被扣划事项，后续面临很大流动性压力、偿债压力。
此外，起步股份屡次因内部治理、信息披露等原因而受到处罚，可能存在一定的合规隐患。
《小债看市》注意到，起步股份主体和"起步转债"债项评级两年前为A，最近两年被下调8个等级，信用资质持续恶化。
值得注意的是，起步股份因被天健会计师事务所出具否定意见的《2020年度内部控制审计报告》，自2021年4月30日起被实施其他风险警示，股票简称改名为“ST起步”。
目前，起步股份仅存续“起步转债”这一只债券，发行规模5.2亿，存续规模2.66亿元。
“起步转债”详情
2023年5月，起步股份收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》，显示其2018年、2019年年度报告及2020年半年度报告存在虚假记载、重大遗漏等信息披露违法行为。
目前，虽然起步股份尚未收到证监会《行政处罚决定书》，但根据《行政处罚及市场禁 入事先告知书》，公司后续较大可能面临5700万元罚款。
截至2023年4月，起步股份尚有作为被告的未决诉讼及仲裁事项标的金额1521.7万元，为商业纠纷、合同纠纷、劳动争议等，存在一定或有负债风险。
02
经营困局
据公开资料，起步股份成立于2009年，是一家以综合开发、生产和销售ABCKIDS品牌运动鞋、皮鞋、服装、包帽袜等儿童用品为主业的大型集团公司。
2017年8月，起步股份在上交所挂牌上市，号称“童装第一股”。
ABCKIDS天猫店
从股权结构看，起步股份的控股股东为湖州鸿煜企业管理合伙企业（有限合伙），持有公司29.11%股份，公司实控人为陈丽红。
股权结构图
2020年以来，由于疫情等多重因素影响，起步股份持续亏损，经营性现金流一直处于净流出状态。
2023年上半年，起步股份实现营业收入1.48亿元，同比下降15.28%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.87亿元，经营活动现金净流出0.23亿元，经营业绩并无好转迹象。
归母净利润
截至2023年中，起步股份总资产有14.8亿元，总负债9.64亿元，净资产5.16亿元，资产负债率为65.16%。
《小债看市》分析债务结构发现，起步股份主要以流动负债为主，占总债务的66%。
截至相同报告期，起步股份流动负债有6.35亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有3.86亿元。
相较于短债压力，起步股份的流动性异常紧张，公司在手货币资金仅有1.81亿元，其中1.54亿元“起步转债”募集资金用途受限，可动用货币资金较少，公司存在较大短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2021年3月末，起步股份共获得银行综合授信额度10.98亿元，其中未使用额度7.1亿元，可以看出其备用资金一般。
银行授信情况
此外，起步股份还有非流动负债3.29亿元，主要为应付债券，公司长期有息负债合计有2.39亿元。
整体来看，起步股份刚性债务总规模有6.25亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为65%。
从融资渠道看，起步股份作为上市公司，可通过发行股票及可转债等方式向资本市场融资，但2021和2022年其筹资性现金流为净流出状态，说明公司外部融资环境欠佳。
筹资性现金流
在资产质量方面，由于起步股份给予经销商宽松的信用政策，资金回笼规模缩减，应收账款和存货规模均快速增长，资金占用明显增长。
截至2023年6月末，起步股份应收账款账面净值3.96亿元，集中度较高，其中对杭州悦安商业运营管理有限公司的应收账款0.92亿元，公司已提起诉讼及仲裁，目前尚在审理中，面临较大的回收风险。
同期末，起步股份存货规模1.34亿元，相对较高，持续面临较大的资产减值风险。
总得来看，起步股份业绩持续亏损，短期内面临很大的经营压力；流动性紧张，短期偿债压力大；面临较大的资产减值风险。
03
“童装第一股”
1983年，14岁的章利民坐在裁缝机前忙碌，因为生活困难，还未初中毕业的他，就开始了学徒生涯。
七年后，章利民来到杭州，在一家综合市场当售货员。当时正值改革开放，浙江温州、福建泉州的鞋业发展尤为迅速。
随后，灵敏感知到市场的章利民回到了家乡，从鞋厂最基层做起，到开始自已承接业务，做一些独立加工。
1997年，章利民觉察到鞋类的出口贸易机会，就在保加利亚成立贸易公司，倒腾温州皮鞋、泉州运动鞋之类。
青田是“华侨之乡”，他借助这个优势在国外打开市场，挖到人生第一桶金。
起步股份创始人章利民
在成年人鞋业务风生水起时，章利民发现国内儿童鞋服市场有着巨大的市场空白。2002年他便着手谋划回国发展儿童鞋服企业的战略。
后来，章利民回国在福建创业，并在2003年获得台湾ABC童鞋的生产、销售资格，2005年买断了台湾ABC品牌童鞋商标所有权，2008年花巨资反向收购了台湾ABC服装业务，开始打造全系列ABC品牌产品。
2009年，章利民在老家青田成立了起步股份，他把温州皮鞋、晋江运动鞋和广东童装等多区域优势产品的设计理念，融入到自己的品牌，同时吸纳海外的潮流，逐渐建立起产品质量和产品特色上的优势。
2017年8月，起步股份在上交所主板上市，章利民身价近28亿元。
2020年9月，起步股份因牵手网红辛巴而被市场高度关注，但随后辛巴因直播卖货“假燕窝”事件，热度急剧下跌，随后起步股份股价波动巨大。
2021年10月，香港起步与湖州鸿煜签署股权转让协议，后者以10.40亿元获得上市公司29%股权，实际控制人由章利民变成陈丽红。
就此，香港起步背上了4年业绩承诺，要求2021年至2024年，ST起步扣非净利润分别不低于3000万元、5000万元、7000万元、10000万元。
业绩承诺期满后，若上市公司未能完成约定业绩的一半，香港起步需向湖州鸿煜现金补偿。
按照ST起步这几年的业绩，要想完成业绩承诺，简直是是天方夜谭。