【央行再度双降的市场影响分析】
适逢“霜降”节气,中国人民银行再度祭出“双降”利器。央行当天宣布,自2015年10月24日起,金融机构一年期*款贷**基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%;其他各档次*款贷**及存款基准利率、人民银行对金融机构*款贷**利率相应调整;个人住房公积金*款贷**利率保持不变。自同日起,下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持银行体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长。同时,为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励,对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。同时,利率市场化完成最后一跃,央行取消存款利率浮空上限。央行公告称,对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限,并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制,加强央行对利率体系的调控和监督指导,提高货币政策传导效率。 央行此次双降,存*款贷**利率下调均为0.25个百分点,为对称降息。存款准备金率的下调,依然是“全面降准”+“定向降准”的组合,预计可以释放流动性资金7000亿左右。我们关注的重点是,此次降准降息对市场会有何影响?未来的政策走势如何? 1、双降政策的效果如何?如果希望双降政策立刻刺激经济,产业显著效果,这不太现实。过去说过,宽松货币政策效率降低,与市场化不足有关,与各种政策梗阻有关,与发展阶段有关。新常态之下的经济,对松货币的敏感度降低。此外,国内资金面目前并不算紧。 2、国内资金面并不紧,为什么要双降?主要原因还是宏观经济数据太差,三季度数据仍然不好,经济企稳复苏需要更加宽松的政策来支持。双降是向市场发出强烈信号,展现政策姿态。市场表示,目前实体经济面临的融资成本依然不算低,而且考虑到物价低迷,特别是生产物价低迷,而企业面临的实际融资成本在10%以上,与实体经济的低迷是不相匹配的。 3、未来还会有降息降准吗?完全有可能,只要经济形势不好,中央就会继续出台货币工具。从美联储和欧洲央行的利率调整来看,中国还有降息降准的空间。如果中国经济出现极端恶化,中国放松货币政策的力度还有可能较大。 4、如何提高宽松货币政策的效果?现在国内市场上钱不少,但普遍缺少好的投资目标,一有热点资金往往蜂拥而至。根本原因还是与市场化改革不足有关,缺少足够多的好企业、好项目成为投资标的。 5、放开存款利率上限可能导致银行上浮存款利率,银行的利差更小了。在目前业务结构下,银行的前景会比较暗淡。虽然存*款贷**利率都下调了,但在存款利率方面,银行出于吸收存款的考虑,可能下调幅度较小,部分存款资金紧张的银行甚至可能上调存款利率,这会严重影响银行的利差收入,意味着商业银行必须开拓投行业务等新的利润增长点。 6、央行再度双降松货币,对于结构调整改革的压力更大了。如果结构问题仍不改,货币越松,资金越多,反而会加剧了问题的严重性。 7、对股市来说,双降在短期内有刺激作用。考虑到最近严厉打击国内做空机构,已经清场了,估计政策效果会更明显一些。 另外,值得关注的是存款利率上限的放开,标志着利率市场化的最终完成。从央行来看,如此操作有货币政策对冲的效果。央行货币政策司司长李波表示,现在是放开存款利率上限的一个非常好的时机:“利率下行周期进行市场化改革是一个比较好的时机,因为放开上限初期,可能会导致利率往上走,因为没有上限管理了。但是配合以降息,就可以对冲短期的利率上行的压力。” 最终分析结论(Final Analysis Conclusion): 央行再度双降,维稳经济的意图明显。但宽松货币政策效率降低,未来调控经济还需配合更加积极的财政政策。对于银行来说,中国利率市场化最终完成,转型迫在眉睫。(AWSQ)
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【形势要点:上海自贸区金融改革方案出台】
中国人民银行研究局局长陆磊近日在国务院例行吹风会上表示,在*党**中央和国务院的统一部署下,人民银行会同国务院有关部门和上海市政府经过深入调研、反复论证,征求各方面的意见,形成了《进一步推进中国(上海)自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》。陆磊提到,《方案》设置了主要任务和措施,共计五个方面:第一方面,率先实现人民币资本项目可兑现。要按照统筹规划、服务实体、风险可控、分布推进的原则,在自由贸易试验区进行人民币资本项目可兑换的先行先试。在这里必须要特别提醒,我们采取的是成熟一项推动一项,大家知道金融改革和资本项目可兑换都是有顺序的,必须兼顾发展的需要与现实可能,必须防控风险,在此前提下积极稳妥的推进人民币资本项目可兑换。总的目标是要逐步提高资本项下各项目的可兑换水平。第二方面,进一步扩大人民币的跨境使用。通过贸易、实业投资和金融投资三者并重,最终推动人民币和资本“走出去”。第三方面,不断扩大金融服务业的对内对外开放。我们也试图在(上海)自由贸易试验区探索在金融业市场准入负面清单制度,并开展相关试点工作。要对接国际高标准的经贸规则,对外资在金融服务业的准入实现准入前国民待遇加负面清单的管理模式。当然对于内资,也就是民营资本我们支持民营资本进入金融服务业,设立包括但不限于民营银行在内的各类金融机构。第四方面,加快建设面向国际的金融市场。上海集中了我们国家主要的金融市场,有中国外汇交易中心、上海黄金交易所、上交所、上期所、上海清算所等一系列平台,在未来一段时间我们也期望过相关的金融改革创新和开放措施。建立探索上述的这些金融市场能够构建国际金融资产的交易平台,使得境外投资者参与境内金融市场的渠道得以拓宽,也推动这些金融市场能够配置好境内境外两种金融资源。第五方面,不断加强金融监管,切实防范金融风险,在上海探索符合上海自贸区推进金融开放创新试点与建设上海国际金融中心联动的金融管理体制机制。(RWX)