投资与理财
文/浩羽
随着新能源汽车渗透率的提升，汽车行业正迎来前所未有的发展机遇。与此同时，新材料的应用和先进制造技术的发展，也使得汽车零部件更轻、更坚固、更节能。此外，智能化和互联网技术的融入，亦为汽车零部件带来了更大的成长空间。同花顺iFinD数据显示，截至2023年6月30日，以上市日期计算，共有17家汽车行业企业登陆A股，同比上升112.5%，是A股新股数量同比增长率最高的行业。
而遗憾的是，虽然该行业在募资总额、平均募资额方面均有不同程度的上涨，但破发新股数量明显上升，平均首日市盈率也近乎腰斩。近日，有一家从事汽车和家电零部件产品生产的企业苏州利来工业智造股份有限公司（以下简称利来智造）深交所主板IPO获受理。此次IPO，利来智造拟募集资金10亿元，投入新能源及新能源汽车合金材料加工生产基地（苏州）建设项目、新能源及新能源汽车合金材料加工生产基地（安徽）项目和研发中心及总部基地建设项目等。
利来智造主要从事汽车和家电零部件产品的研发、生产和销售，是行业内同时拥有材料剪切、模具制造、冲压、焊接、装配、表面处理等一体化工艺的企业之一。其主要产品包含汽车及家电用铝材、热镀锌钢材、电镀锌钢材、冷轧钢材、热轧酸洗钢材等原料剪切件，以及车身部件、底盘件支架、电视机背板、洗衣机背板等金属冲压件。
“冲，冲，冲”，这是行业的惯性使然，但能否“好、好、好”，却要看每家企业的努力和成绩，利来智造这家既有“利”又有“智”的企业能如愿以偿吗？
毛利率弱于同行显现疲态可持续发展能力存疑
据小财米儿观察，报告期内，利来智造主营业务毛利率分别为10.60%、10.27%、10.94%、9.94%，而可比公司华达科技为14.45%、14.92%、11.67%、15.35%，英利汽车为15.54%、14.35%、10.05%、11%。可见，与可比公司华达科技和英利汽车相比，利来智造的主营业务毛利率整体偏低。“这主要是因为华达科技和英利汽车的产品是汽车零部件，而我们的产品还包括一定比例的家电零部件产品，由于家电零部件销售毛利率相对较低，所以拉低了我们的整体毛利率水平。仅就汽车零部件毛利率而言，公司与上述两家同行业可比公司还是接近的。”
招股书披露，公司家电业务比重呈逐年下降趋势，从2020年最初的占比50.90%下降至2022年的26.75%，汽车零部件业务从2020年占比45.37%增长至2022年的71.04%，公司家电业务比重下降明显。报告期内，公司汽车零部件毛利率分别为14.77%、12.96%、12.87%和11.68%，与可比公司相差仍存在差距，且公司汽车零部件毛利率呈下降趋势。可见，利来智造的解释似有避重就轻之感。
业内人士分析，就毛利率变动趋势而言，2021年，受原材料价格上涨影响，利来智造的毛利率与同行业可比公司毛利率平均值均呈现下降趋势，这确实是不争的事实。而就利来智造来看，2023年上半年，其为了扩大销售而适当调整价格策略，使其毛利率呈现下降趋势。
同时，细分同行业可比公司的情况可以发现，华达科技与合肥高科毛利率提升较多，带动同行业可比公司平均毛利率水平的提升，这也使利来智造显得有些“不入流”。
业内人士认为，从一定意义上讲，毛利率是衡量一家公司经营获利的重要前提，毛利率偏低从侧面说明公司的产品在市场上的竞争力不够给力。
对于利来智造来说，毛利率低于同行业公司可能会给其后续发展带来多方面影响：首先，低毛利率可能会影响其盈利能力和现金流状况，从而限制其资金来源和投资能力；其次，低毛利率可能会导致其市场竞争力下降，从而限制市场份额和业务的拓展；最后，低毛利率可能让公众对其可持续发展能力产生质疑，不利于它的整体形塑。
研发方面整体水平偏弱 提升技术水平是硬道理
报告期各期，利来智造的研发费用金额分别为2,690.66万元、3,378.17万元、3,064.81万元和1,463.07万元，占营业收入的比重分别为1.34%、1.10%、0.81%和0.75%，而再看同行业可比公司，华达科技为3.82%、3.58%、3.65%、3.45%，英利汽车为2.99%、4.04%、3.86%、3.77%，行业平均值为2.81%、2.74%、2.64%、2.53%。
显然，利来智造的研发费用率整体低于同行业可比公司平均水平。据分析，这主要是因为，相较于上市公司，利来智造融资渠道相对有限，现阶段将更多资金用于营运发展，致使其研发投入相对较少。
除了研发费用率偏低外，从研发人员来看，报告期各期末，利来智造研发人员人数分别为91人、98人、120人、147人。从学历分布情况来看，“高中及中专”和“中专以下”学历人员占比分别为78.02%、76.53%、63.33%、61.22%，超过六成。
这着实有些不可思议，在大部分人的认知里，至少需要大专以上学历才能胜任研发相关工作，这个学历水平偏弱的研发群体能挑起大梁来吗？毕竟汽车零部件产业面对的竞争非常激烈，一旦技术落后或研发不成熟，就会在市场竞争中失利，导致产品滞销和业绩亏损，尤其不会像2C产品那样通过降价促销就能清库存、促销售。
当然，你也可以说“行行出状元，高学历也不代表一切”，但在整车、家电厂商不断推出新产品的趋势下，零部件行业呈现出研发周期及交货周期缩短、产品供货量大、质量要求提高等特征，管理要求趋于精细化。在此背景下，零部件供应商需要建立涵盖研发、生产、采购、销售等多个环节的系统完善的业务管理模式，通过培养经验丰富的专业团队、持续跟进客户需求、更新调整业务管理架构来保持市场竞争力。反观利来智造的现有人才配备，主要依靠自身的培养，来源相对单一，需要进一步拓展人才储备来源以丰富其专业团队，并持续提升其专业化技术水平，这显然不是一件容易事儿。
一天之内连吃多张罚单子公司小错不断欠缺“管束”
小财米儿发现，报告期内，利来智造及其子公司虽没有出现重大违法违规行为，但“小错不断”也着实要命，有的子公司竟然一天之内连吃多张罚单。
比如2020年3月7日，其全资子公司利来星辰因2号车间内设置封闭式洁净生产线，内部喷淋、排烟、应急照明、疏散指示标志等未设置，消防设施设置不符合标准，违反了消防法第十六条第一款第二项的规定，被苏州市公安消防支队工业园区大队责令整改违法行为，并处罚款1万元。
同日，因消火栓1泵损坏、稳压泵2泵损坏，厂区内部分应急照明损坏，水带接口损坏，消火栓起泵按钮失灵、厂区内部分疏散指示标志损坏、车间通外部防火门部分损坏、车间内个别灭火器过期，消防设施未保持完好有效，违反了消防法第十六条第一款第二项的规定，被有关部门责令整改违法行为，并处罚款1万元。
还是同日，因消火栓水泵控制柜设置在手动挡，擅自停用消防措施，违反了消防法第二十八条的规定，被责令整改违法行为，并处罚款1万元。
2022年7月6日，其子公司利来汽配，因叉车司机A驾驶叉车卸货作业未系安全带、外来司机B卸货未佩戴安全帽、叉车司机C驾驶叉车安全帽帽带未系且未系安全带，违反了《安全生产违法行为行政处罚办法》第四十五条的规定，被常熟市董浜镇相关部门责令整改，并处罚款28,500元。
同日，因1,250吨压力机地坑处未张贴有限空间较大风险告知牌及安全警示标识，违反了安全生产法第三十五条的规定，被责令整改，并处罚款12,000元；根据《安全生产违法行为行政处罚办法》第五十三条的规定：“生产经营单位及其有关人员触犯不同的法律规定，有两个以上应当给予行政处罚的安全生产违法行为的，安全监管监察部门应当适用不同的法律规定，分别裁量，合并处罚”，本处罚合并处罚款45,500元。
在业内人士看来，对于子公司的“不守规矩”，最佳对策其实就是从管理权限和模式上入手，加强对子公司的管控。不能只要效益，追求投资回报率而忽视合规化建设，那样只会“搬起石头砸自己的脚”。而要想进一步降低风险、减少隐患，还必须从多方面入手进行有效的制度机制把控。当然，这还需要掌握好度。
对下，一定要有“看得见的手”，让子公司知敬畏、明规矩，明白“万无一失、一失万无”的道理，力争把“细致精致极致”的理念延伸到日常监管与运营中，这样才不至于出现“大错不犯，小错不断”的窘况。
