文/檀所长
上周五，所长写了高瓴投资凯莱英，很多人在后台回复“张磊”，对张磊很感兴趣。
在价值投资方面，所长对张磊的敬佩超过巴菲特。如果说巴菲特是价值投资2.0版本，那张磊就是价值投资3.0版本。
顺着张磊的投资，所长今天找到了国瓷材料。
国瓷材料动态市盈率77.41倍，作为化工企业，享受着超乎行业平均水平的估值。
张磊到底看中了国瓷材料什么？又为什么买入这么“贵”的公司？普通投资者能不能买？所长今天来为大家解读。
好东西 再坎坷也要买
与买凯莱英的经历类似， 高瓴买国瓷材料也曲折坎坷。
今年6月18日，国瓷材料发公告称，公司拟引入高瓴资本旗下高瓴懿成作为战略投资者，高瓴方将认购6.45亿元国瓷定增股票。
2020年再融资新规发布后，证监会对锁价定增监管越来越严，高瓴认购国瓷材料失败，最后国瓷材料大股东张曦自己出钱买了定增股票。
高瓴不死心，像买凯莱英一样，怎么着也得买到。
9月15日，国瓷材料发公告称全资子公司 爱尔创 引入高瓴醇盈和松柏投资作为战略投资者，并签署投资协议框架。
国瓷材料是国内陶瓷粉体龙头，以陶瓷粉体起家，向下游延伸到电子、催化和口腔医疗三大应用板块。爱尔创于2018年被国瓷收购，负责国瓷材料医疗材料板块。
对比6月17日国瓷《关于引进战略投资者的合作协议》与9月15日的协议， 其实没有太多本质区别。
根据6月17日的协议，高瓴是乙方，是战略投资者。协议里还有一个丙方——松柏，而高瓴是松柏的主要股东。
松柏专注于医疗健康领域尤其是牙科领域的投资与运营，是全球牙科产业主要投资者之一，有全产业链的资源。
可见， 高瓴和松柏是一伙的，而松柏是高瓴的投资孵化及投后管理平台之一。
说白了，高瓴6月参与国瓷材料的定增，就是奔着爱尔创去的，它只看中了国瓷材料的医疗器材业务。
这符合高瓴重仓中国、重仓医疗的大投资思路。
今年，高瓴在医疗器械领域投了很多钱，20亿定增凯利泰、6亿港币增持微创医疗、10亿重仓凯莱英，在骨科、眼科、心血管都已布局，牙科方面，高瓴只买了国外的隐适美。
高瓴要全面截取中国医疗器械发展红利，就差牙科。而爱尔创，就是高瓴布局牙科国内公司第一枪。
买国瓷不成，转而买爱尔创，不用投资国瓷其他业务，只买自己真正想买的，高瓴其实是因祸得福。
以高瓴资本在医疗领域的深入洞见、资源和投资关系，相信爱尔创的产品和服务将能获得更深入的开发、更广阔的市场。
买国瓷 你还得看这些
普通股民可不是高瓴这样的风投。
高瓴可以定增买到爱尔创，一般人只能在二级市场买到国瓷。所以，也不能盲目跟风，得更进一步看国瓷材料。
根据国瓷2019年年报，电子材料、生物医疗材料、催化材料及其他主营分别占营收比重为32.37%、23.65%、9.62%和34.36%。
医疗材料板块营收占比不是最大的，但却是国瓷最好的板块。
看营收增长率，根据2019年财报，医疗材料板块增长51.8%，远超催化材料板块25.39%，更远程超电子材料及其他材料板块。
看毛利率，医疗材料板是67.45%，为所有板块最高。看毛利率增长率，电子材料及催化材料板块同比减少，医疗材料板块却增长12.63%。
（图片来源：公司2019年 年板 ）
随着居民收入增高，口腔医疗不止是治病、正畸，更具有了美容属性、消费属性。这种情况下，产品生产和消费场景同样重要。
种植牙是口腔医疗行业最优质赛道，2019年行业增长率有45%。 爱尔创布局的氧化锆义齿又是未来发展方向，潜在市场超400亿。
在这条优质赛道上，国瓷已经做到了两点。
1、生产方面，国瓷以上游具有技术壁垒的粉体研制为起点，向下游延伸拓展，已布局从纳米复合氧化锆到氧化锆义齿制造全产业链。
现在，国瓷的氧化锆义齿在国内价格不到国外产品价格一半，每年有40%出口国外。
2、服务场景方面，国瓷已经成为了中国具有影响力的数字化口腔综合解决方案提供商。
医疗材料板块是国瓷最肥的那块肉。
看另外两个板块，国瓷其实也是顺应“ 技术壁垒——品类扩张——纵向延伸 ”的逻辑，以粉体出发，拓展电子材料、催化材料、其他材料。
电子材料方面，国瓷是国内MLCC粉体龙头，国内市场占有率超80%，外销粉体市占率达40%。
MLCC全称片式多层陶瓷电容器，是电子产品中的被动元器件之一，用于手机、5G基站、新能源汽车等。
故此，国瓷的MLCC业务会受到电子行业周期的影响。
2019年，4G手机销售已经很少，5G手机销售还没怎么开启，5G基站建设还没全面铺开，全国汽车行业还在底部。所以，2019年国瓷电子材料板块营收占比下降，毛利率也下降了。
从同属于电子元件供应商的信维通信股价也可以看得出来，2019年7月之前公司股价都是很低迷的，7月后才开始随行业景气上涨。
周期性的行情，股价都会先于业绩表现。
5G和新能源带来的景气，保守估计，至少还能持续两年吧。所以， MLCC粉体这一部分，可以放心。
催化材料板块，未来两年也将会迎来行业景气。
2020年5月，《关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告》发布，轻型汽车排放将实施国六标准，蜂窝陶瓷材料、分子筛等尾气处理设备将受益。
国瓷的催化材料板块以蜂窝陶瓷为核心，这部分业务未来两年增速至少保持在50%以上。
综合来看， 国瓷电子材料板块、催化材料板块同时受益于成长性及周期性，医疗材料板块受益于巨大的成长性。
截止今天收盘，国瓷材料股价44.8元，动态市盈率77.4倍。这个价格不便宜，没有被低估。但投资者如果愿意做时间的朋友，它会是一个好公司。
这个好，不止在于医疗材料板块一片光明，更在于公司精准的战略定位能力和独到的收购眼光。
当然，你肯定没张磊收益率高。
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