盛世创富：B站和爱奇艺双双上市 板块低估值受市场青睐
文章出处：北京盛世创富投顾
3月16日，爱奇艺和哔哩哔哩弹幕网（B站）双双向美国证监会（SEC）提交了更新后的招股说明书文件（F-1/A），B站在3月28日纳斯达克上市、爱奇艺29日，同时B站募资规模上调至募资区间为4.41亿美元到5.25亿美元。加上承销商超额配售，B站最高募资金额6.0375亿美元；爱奇艺拟募资21.25亿美元至23.75亿美元，加上承销商执行的1875万ADS超额配售，最高募资金额达到27.3亿美元。
目前市场正处于风格转换期，市场青睐传媒、计算机等低估值板块，上周五创业板一举站上1900点，传媒板块中的当代明诚、新经典涨停，横店影视、慈文传媒、金逸影视涨幅超过5%。
盛世创富表示，传媒板块估值从纵向看，整体TTM估值从15年6月份最高点111XPE回落到32XPE水平，2018年动态PE仅24X；横向比较，估值、市值相对TMT乃至食品饮料等消费行业已经拉开明显差距；跨市场来看，也与美股港股传媒互联网板块乃至一级市场估值拉开显著差距，具备良好安全边际和估值向上空间。
近期B站和爱奇艺双双在美上市，此前芒果TV资产注入快乐购，视频自制网站纷纷上市，行业已较为成熟。互联网平台经理多年发展后，用户红利渐消，渠道端已是寡头割据格局，视频网站竞争日趋激烈，内容成为视频网站亿级存量用户竞争和深度变现的核心。爱奇艺称10.88亿美元将用于丰富内容，2.18亿美元用于技术建设，另剩下的40%的金额将用于运营资金和一般公司用途。爱奇艺还更新了会员数据，截至2018年2月28日，爱奇艺的付费会员达到6010万，而在上一版招股书中，爱奇艺公布的数据是，截至2017年底付费会员人数为5080万，也就是说在2018年的前两个月，爱奇艺付费会员增长了930万。
参照海外视频网站巨头成长逻辑：海外有线电视龙头HBO近年虽面临电视用户增长放缓，但凭借超一流的高质量自制内容，使其流媒体平台在短期内积累超500万付费用户、成为新的增长引擎。Netflix作为美国流媒体第一平台，在积累海量版权的同时，联合知名制作人出品大量独播的原创精品剧集，驱动平台近年保持年均约1500万付费会员的持续增长，Netflix股价在过去5年累计飙升了1000%。
盛世创富表示随着平台资源投入显著升级，网络影视及综艺节目精品化趋势明显，且平台通过差异化排播、付费独播等方式驱动用户付费：爱奇艺于2017下半年推出《中国有嘻哈》、《琅琊榜之风起长林》、2018开年上映《偶像练习生》、以及腾讯视频推出《致我们单纯的小美好》、《吐槽大会2》等热门优质内容，均为同期平台付费会员大幅增长的重要因素，可见优质内容对会员数的驱动作用。
从四家头部视频网站公布的资源看，内容资源各有侧重。爱奇艺、优酷、腾讯各自在头部剧、自制剧、版权综艺、网络综艺上面进行差异化的尝试和探索。芒果TV则依靠湖南卫视的资源极其自身强大的自制能力，聚焦青年观众，提供丰富的自制独播内容，与头部三大网站形成差异化。
2018年各大视频网站（爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV）自制剧中悬疑、青春、古装占据主导，剧目类型化风格逐渐突出，专注一个类型将内容做到极致，深耕圈层文化。自制综艺方面，视频网站对新综艺的布局力度大于电视台，继续拓展嘻哈、街舞等更为小众的细分领域。对于*放播**量突出的自制内容，2018年各大视频网站均会推出新一季或衍生内容，以持续吸引流量。剧目层面，爱奇艺储备《河神2》，腾讯储备《无心法师3》，优酷储备《白夜追凶2》、《军师联盟2》。综艺层面，《奇葩说》、《火星情报局》、《吐槽大会》、《明星大侦探》等前期热门综艺将播出新一季。
而视频网站的版权采购主要来自在电视台播出的电视剧、综艺。除重金采购独播内容之外，几家视频网站联合播出头部内容可以确保吸引流量的同时分摊成本。包括《奔跑吧》《知否》《极限挑战》等热门综艺和剧集将在三家或两家视频网站联合播出。
市场风格切换看好传媒板块，推荐关注内容领域具有成长潜力的个股：
快乐购（300413）：芒果TV现已低价锁定2018-2020年湖南卫视独家版权，将延续“独播”优势。芒果TV承接湖南卫视自制团队及资源，自制实力同样不俗，出品精品内容能够有效满足受众需求，此外芒果TV手握多个影视、综艺超级IP，其衍生价值有望持续开发。芒果TV将持续以优质内容驱动年轻女性垂直受众，带动全视频产业链高速发展。
光线传媒（300251）：储备的IP精准定位主流观影人群，且涉猎中国约50%的优质动漫IP；电影发行领域积淀深厚，约占中国电影发行市场份额的三成；控股的猫眼微影为中国市场份额第一的互联网票务平台（市场份额约43%），腾讯（0700.HK）为猫眼微影的第三大股东（持股约11%），互联网入口流量充沛。
华策影视（300133）：中国领先的全网剧内容提供商，约占中国约三成的头部网剧市场份额。公司18年全网剧储备丰沛，包括已经杀青的《凰权》《橙红年代》以及储备的《蜜汁炖鱿鱼》《真实的人类》等IP项目。优质剧目如《白夜追凶》被Netflix采购为国产剧出海打开想象空间，华策18年精品大剧如《凰权》等具备出海潜力。