2014年A股上市公司獐子岛(002069)的扇贝伤透了股民的心，东北农业股因此收获了市场满满的差评。
但今天读懂新三板&睿禾君要说的这家新三板公司却堪称东北农业股中的一股清流。业绩秒杀A股同行业上市公司，出手分红比谁都大方，上市不到3年，分红6.3亿元，是新三板上三年来累计分红最多的公司，名副其实的赚钱机器，估值却不到相当业绩的A股上市公司隆平高科(000998)的三分之一。
这家公司就是垦丰种业(831888.OC)，一家东北种业公司，2016年上半年净资产收益率达到42%，它究竟是怎么办到的？
1、总资产周转率奇高的轻资产种业公司
作为一家种业公司，垦丰种业的业绩简直好的不要不要的。
我们看下它的业绩。2015年，垦丰种业营收20亿，净利润4.6亿，毛利达到47.99%。
读懂新三板&睿禾君将垦丰种业与7家A股上市种业公司做了对比，垦丰种业营收与净利润一骑绝尘，轻松碾压一众A股上市公司。
上市种业公司2015年业绩对比
(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心&睿禾金股研究院)
垦丰种业和隆平高科两家公司营收都是20亿，业绩大致相当，但估值相差很大，垦丰种业估值大概67亿，而隆平高科的市值则高达250亿。垦丰种业不到隆平高科的三分之一。
更重要的是，2015年垦丰种业的净资产收益率达到了50%，而隆平高科仅有22%！
我们以2015年年报数据为例，对垦丰种业和隆平高科的财务数据进行杜邦分析：
净资产收益率=销售净利率(净利润/营业总收入)×总资产周转率(营业总收入/总资产)× 权益乘数(总资产/权益资本)
隆平高科：净资产收益率=0.23×0.44×2.14=0.22
垦丰种业：净资产收益率=0.23×0.95×2.28=0.5
可以看出，2015年垦丰种业的销售净利率与隆平高科相近，但因为营业总收入占公司总资产的95%，总资产周转率是隆平高科的一倍多，也就是说，虽然是都是卖种子，可垦丰种业做的是真正的现金流生意。
(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心&睿禾金股研究院)
与低估值形成鲜明对比的是，垦丰种业2015年1月挂牌新三板以来，连续分红6.3亿元。而隆平高科2000年12月上市，上市16年以来，16次累计分红也才达到6.5亿元。
低估值、高分红、高收益率，垦丰种业堪称业界良心。
2、北大荒(600598)旗下最赚钱孙公司
说了这么多，垦丰种业到底是谁？到底有什么来头？
垦丰种业是黑龙江省第一大种业公司，从事农作物种子研发、生产和销售，主要产品是杂交玉米、水稻、大豆和甜菜种子，销售地区集中在黑吉辽蒙冀。
垦丰种业前身是黑龙江农垦总公司九三种业公司，改制后控股股东为黑龙江北大荒种业集团有限公司，而黑龙江北大荒种业集团是A股上市公司北大荒的全资子公司。种业集团2011年重组之前是黑龙江垦区唯一的国有种子企业集团，重组完成后，种业集团内所有与种子相关的业务都转移到了垦丰种业。
作为北大荒的孙公司，垦丰种业在业务上享受了诸多便利。要知道北大荒主营产品是土地承包，全区播种面积达到1042万亩，而垦丰种业在农垦区内拥有成熟的销售网络。
用比较潮的话说，垦丰种业作为北大荒产业生态的一部分，当然是近水楼台先得月。垦丰种业差不多已经成为北大荒旗下最赚钱的孙公司，2015年，垦丰种业的营收占到北大荒营收的54%，净利润占70%。
北大荒与垦丰种业业绩对比(2015年年报)
(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心&睿禾金股研究院)
3、为什么垦丰种业这么能赚钱？
垦丰种业作为一个农业公司，它高于行业平均水平的盈利能力和行业、地区及企业自身的经营都有关系，具体来说是因为：
一、种业的产业化、商品化程度都比较高。
农业产业链上各环节盈利水平各不相同，一般来说，产业化程度高的细分行业盈利水平会越好。怎样算是产业化程度高呢?简单来说，就是可以实现大规模集中化生产，最大程度节约成本提高效率。
种业处于农业产业产业链的上游，它的产业化程度较高，所以具有较高的盈利水平。
农业产业链的“微笑曲线”
再从商品化程度方面来看，目前我国农作物种子的商品化率平均在30%-40%，但玉米以及经济作物油菜、棉花、甜菜种子的商品化率已达到90%以上。垦丰种业切入的恰好是商品化率最高的种子市场。盈利水平自然非同一般。
二、种业市场规模扩大，集中度日益提高。
市场放开加上政策扶持，多重利好推动种业成为农业中转型较快的细分行业。
种子是农业生产中最基本的生产资料，对种子的需求是刚性需求，近年来种子行业的市场规模逐年扩大，行业集中度在逐渐提高。2016年我国种业企业的数量比2011年减少了一半，行业集中度迅速提高有利于头部企业市场份额的扩大和销售利润的提高。
三、东北地区的区位优势。
东北地多人少，市场规模大，机械化程度高，农业生产集中化程度高。一般以家庭、农场或合作社为单位直接采购种子，采购金额远大于一家一户的小农经济，这是中国其它地区种植业无法比拟的优势，身处东三省的垦丰种业自然受益。
垦丰种业在农垦区建立分公司直销，垦区外由经销商报销代销，直销省去中间环节，销售利润比较高。
市场占有率方面，以2012年为例，黑龙江省的玉米播种面积达9000万亩，使用垦丰种子播种的面积为1500万亩，在极其分散的种子市场上，垦丰种业的市场占有率不算低。
四、垦丰种业育繁推一体化，经营利润高。
内资种子公司主要有这几类：第一类是“育繁推一体化”的企业;第二类从科研院所买断产品的经营权;第三类是进行种子批发贩售的经销商。在这几类公司当中，拥有自主知识产权的企业经营利润最高，垦丰种业就属于这一类。
垦丰种业目前经营产品有200多种，拥有102项农作物种子生产许可证，拥有已通过审定品种95个，国家级绿色通道品种审定品种试验17份。
写到这里，读懂新三板&睿禾君禁不住也要感叹，占尽优势的垦丰种业想不赚钱都难。
对目前的垦丰种业来说，最大的问题可能是：如何凭借已有优势，更加充分地参与市场竞争，获得更大市场份额。毕竟整个行业还比较分散，远远没有达到发展的天花板。垦丰种业能否抓住机会，更上一层楼？