2015年A股将走“N型” 断崖下跌后迎来慢牛 文 / 李双武|东吴证券 已阅 122108
财联社24日讯：今年A股近乎诡异的走势与东吴证券高级宏观策略分析师李双武在2014年末的预测高度神吻合!按照李双武的完整预测：上证指数在2015年第一季度有望突破4000点，但第二季度将以非常大的概率发生断崖式的下跌，在三季度后中国将会迎来长期慢牛，全年沪指很可能呈N型走势，但年末的市场并不会达到一个很高的点数。
2015年沪指可能呈N型走势 创业板V型反转
2014末，李双武等东吴证券策略师基于对2015年经济形势的预测，认为上证指数很可能会呈N型走势，但最后上升的走势不会太陡峭。上证指数在第一季度有望突破4000点，但第二季度将以非常大的概率发生断崖式的下跌，在三季度后中国将会迎来长期慢牛，但在年末的时候市场并不会达到一个很高的点数，甚至难以维持在2500点。做出以上较悲观的预测是基于对房地产、去产能以及通货紧缩等风险的分析，以及对债务链传染导致可能出现债务危机的预测。
李双武预计，2015年创业板会呈V型走势。在经历了一场断崖式下跌后，可能会持续8年左右的慢牛，这也可能是中国史上最大的持续性牛市。中国正在进行供给主义改革，经济所经历的时段和美国82年后的经济非常相似，经济走势与证券市场走势相背离。美国经济在83-84年是负增长的，但股市82年下半年就开始走牛。国际经验表明：供给主义改革下经济回落是牛市，去产能谷底前一年是牛市，利率市场化末端是牛市。
二季度发生颠覆性变化
同时，李双武预测明年股市会在第二季度发生一个颠覆性的变化，是源于对明年二季度可能发生债务危机的预测。危机一旦发生，将会是35年来中国最可怕的危机。这轮债务危机可能发生的逻辑，有五点看法：
第一是房地产。房地产是过去十多年中国经济增长的重要推手，但此行业也积累了很多隐藏的风险。一是房地产库存高企，二是房地产价格连续多年上涨积累了泡沫。现阶段房地产业主要问题有：房地产投资大幅放缓，房地产投资同比从20%以上不断下降到12%;房地产企业资金紧张，到位资金增速从25%下降到 5%左右。2014年房地产需求增速大幅低于往年水平，房地产销售面积同比增速一直维持在-10%的水平。土地购置面积增速一度创下-6%的严重局面，显示房地产商对增加土地储备的谨慎和对房地产业的悲观预期。虽然近期出台了大量刺激房地产市场的政策，但这些政策能否真的奏效，仍有待观察。甚至随着房地产存量的增加，如果房地产信贷可获得性不发生逆传，房地产企业出现大面积资金链危机的可能性始终存在。2015年房地产投资的低迷或将直接传导至上游和下*行游**业，进一步收缩国内总需求。
第二是去产能的问题。产能去化通常被称作出清或者供给收缩。传统产业产能严重过剩，近年来已成为横亘在我们面前的主要困难之一。我们曾在2014年年度宏观经济预测中分析今年将进行去产能，并预测2015年上半年将进入去产能的谷底。今年小贷公司、P2P网络信贷等不断破产倒闭，表明一部分过剩产能的资金链出现断裂，可以据此判断一部分过剩企业去产能正在进行中，这符合我们的预测。此外，根据这些现象预测2015年2季度出现去产能谷底的可能性加大，这种预测在分析库存周期时也得到了支持。社会总库存水平居高不下和信贷紧张的现实将推动明年去产能往底部进行，去产能的对象将集中是中小民营制造业。
第三是通货紧缩。明年国际输入型通货紧缩和国内通货紧缩相互叠加，将加剧债务链条的传染。从2012年以来我国PPI、CPI的表现看，国内通货紧缩迹象明显，中国已经处于典型的过剩经济，尤其是传统行业过剩严重。与此同时，明年输入型通货紧缩也可能继续出现。我国的原油消费的一半来自进口，大宗商品也多数来自进口，国际市场物价水平的变化向国内市场的传导很快。今年以来全球需求下降，原油价格断崖似下跌，期铜价格不断低位震荡，铁矿石因供给增加价格也不断下跌，全球农产品价格也跌至 6 年来的新低。种种迹象表明2015年中国将面临输入型的通缩压力。国内过剩产能引致的通货紧缩与国际市场输入型通缩相互叠加，2015 年出现更严重通货紧缩的概率在加大。
第四是2015年可能发生债务危机不同于2008年的危机。2008年三季度，即使产品需求萎缩，企业订单减少，但并没有出现大的破产潮，企业生存下来了。但根据我们之前的分析，这一次危机将不一样，若危机发生将导致大量的企业破产。
第五是信贷可获得性越来越难。尤其是民营的传统产能过剩企业，它们的借贷渠道从银行*款贷**到后来的信托，再到后来的非标和前段时间的P2P等。明年这些企业*款贷**难度增加，甚至根本贷不到款，就如缺一口水却不得不在黎明前死去。但央企和上市公司的信贷可获得性明显优于这些民营企业。中国的产能过剩企业只要破产10%，产能利用率达到75%后，融资渠道就通畅多了，信贷可获得性也大有改观。但需要注意的是，这些破产企业的债务是可能传导至其它企业。
基于以上明年会发生债务危机的思路，可以认为2015年二季度利率债市场将有好的表现，因为现金为王。
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2015-08-25 15:11 小石頭 还牛个蛋，早他妈熊了
2015-08-25 08:15 leigh_c 还牛？
2015-08-24 21:55 阿迪 美国股市才跌了5％，就暂停交易，A股跌了多少！中国政府是怎么对待本国股民的，
2015-08-24 21:34 这人好拽 砖家你也有家人吧？户口本上的人你不考虑下吗？
2015-08-24 21:29 54321888999 放你祖宗八代的屁！
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