六盘水开投面临较大的资本支出压力及短期偿债压力，资产流动性较弱，或有负债面临代偿风险。
01
列入观察名单
近日，东方金诚将六盘水市开发投资有限公司（以下简称“六盘水开投”）主体信用等级AA列入评级观察名单。
东方金诚认为，六盘水开投面临较大的资本支出压力及短期偿债压力，资产流动性依然较弱，自身信用状况有所恶化，或有负债面临代偿风险。
评级公告
值得注意的是，六盘水开投本部未结清*款贷**中存在1笔关注类*款贷**，且公司已被纳入失信被执行人，自身信用状况有所恶化。
失信被执行人记录
7月5日，六盘水开投公告称，公司所有到期债券皆按时足额支付，公司经营状况正常，业务均有序展开，本次评级调整对公司的偿债能力影响有限。
另外，六盘水开投称六盘水市城市建设投资、六盘水市交通投资开发和公司目前已与案件原告中建投信托和解，预计2022年7月中旬撤销诉讼，届时将不会对公司日常经营及偿债能力产生不利影响。
此前，因 控股股东六盘水市城市建设投资有限责任公司（以下简称“ 六盘水城投 ”）未按期支付 中建投信托 到期本息， 六盘水开投 作为共同债务人被纳入失信被执行人。
《小债看市》统计，目前六盘水开投存续债券两只，存续规模6亿元，其中一年内到期规模有4亿元。
存续债券到期分布
目前， 六盘水开投 已两次被列为被执行人，被执行总金额2.16亿元。
被执行人信息
02
偿债压力大
据公开资料， 六盘水开投 是六盘水市重要的基础设施建设主体，主要从事六盘水市的基础设施建设等业务。
在资产注入和政府补助方面， 六盘水开投可以 得到股东及相关各方的支持。
从股权结构看，六盘水开投的 控股股东为六盘水城投，公司实际控制人为六盘水市工业和信息化局。
股权结构图
由于基础设施建设业务结算项目规模回升， 六盘水开投 营业收入增幅较大，但营业利润率却持续下降，利润对财政补贴的依赖较强，公司盈利能力较弱。
2021年， 六盘水开投实现营收8.19亿元，同比增长97.09%；实现归母净利润1.35亿元，同比下滑27.85%。
归母净利润
2019-2021年， 六盘水开投获得政府补助收入分别为2.27亿、1.55亿以及1.51亿元，公司利润对政府财政补贴的依赖较强。
政府补助收入
截至2022年一季末， 六盘水开投总资产为386.4亿元，总负债189.58亿元，净资产196.83亿元，资产负债率49.06%。
《小债看市》分析债务结构发现，六盘水开投主要以流动负债为主，占总债务的61%。
截至同一报告期，六盘水开投流动负债有115.47亿元，主要为其他应付款，其一年内到期的短期债务合计有40.29亿元。
相较于短债压力，六盘水开投流动性很弱，其账上货币资金仅有3.92亿元，现金短债比为0.097，短期偿债压力较大。
在备用资金方面，截至2021年3月末，六盘水开投银行授信总额有157.05亿元，未使用授信额度为66.57亿元，可见其财务弹性尚可。
银行授信
另外，六盘水开投还有非流动负债74.1亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有57.26亿元。
整体来看，六盘水开投刚性债务有97.55亿元，主要为长期有息负债，带息负债比为51%。
从融资渠道看，除了借款和发债，六盘水开投主要依赖于租赁、应收账款、股权质押以及信托等方式融资。
不过，随着融资压力加大、债务集中到期，六盘水开投筹资性净现金流已由净流入转为净流出，说明外部融资环境欠佳。
筹资性净现金流
在资产质量方面，六盘水开投流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比较高，流动性较差，对流动负债的保障能力一般。
截至2022年一季末，六盘水开投存货规模高达112.48亿元，其他应收款80.27亿元，分别占净资产的57%和42%。
另外，六盘水开投对外担保余额较大，截至2021年末，其及关联公司担保合计73.21亿元，占净资产的37%，且担保企业存在被执行人和失信被执行人记录，面临一定的代偿风险。
总得来看，六盘水开投对财政补贴依赖较强，公司盈利能力较弱；面临较大的资本支出压力及短期偿债压力；资产质量较弱，再融资压力加大。
03
区域经济
贵州省经济财政实力弱，经济增速虽处于较好水平，但债务率全国最高。
六盘水市位于贵州省西部，是国家“三线”建设时期发展起来的一座能源原材料工业城市，煤炭、铁等矿产资源较为丰富。
从贵州省各地市的经济和财政方面看，六盘水广义债务率较高。
2021年末，六盘水市地方政府债务限额为733.64亿元，其中一般债务限额525.05亿元，专项债务限额208.6亿元。
近年来，六盘水市地区生产总值增速有所回升，工业、服务业均保持平稳增长，经济实力较强。
2021年，六盘水市地区生产总值为1473.65亿元，同比增长8.2%，增速有所回升。
在财政方面，六盘水市一般公共预算收入规模有所增长，政府性基金收入保持增长，并继续获得上级财政的大力支持，财政实力较强。
2021年，六盘水市一般公共预算收入实现102.35亿元，同比下降6.06%；实现一般公共预算支出324.53亿元。
同期，六盘水市地方财政自给率为31.54%，财政自给程度小幅下降，自给能力仍较差。
在稳增长及严控新增隐债的要求下，城投公司信用风险结构性分化加剧，“红橙黄绿”视角下的弱区域、弱资质城投公司融资渠道收紧，债务滚续压力上升。