低压电器与光伏新能源双概念的加持，正泰电器发展前景如何
01— 认识正泰电器
正泰电器, 坐标浙江乐清, 2010年上市
公司主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器等 低压电器及电子电器、仪器仪表、建筑电器和自动化控制系统等产品 的研发、生产和销售； 太阳能电池、组件的生产及销售 、EPC工程总包，电站开发、建设、运营以及运维等
简单理解就是低压电器加光伏新能源两个领域, 其中 6成营收为低压电器, 4成为光伏新能源相关;按地区来分, 7成为国内销售, 3成为海外销售
低压电器类相关产品毛利率基本都在30%以上, 太阳能电池组建 及光伏电站工程承包毛利率偏低, 但 光伏电站运营毛利率又高达57%
2019年，公司研发投入达到9.8亿元。截止2019年末授权有效专利3,124件，专利申请665件，专利授权412件，商标申请108件，商标续展57件，软著登记27件。在研科技项目406项
2019年末持有光伏电站数及总装机容量484座, 在手已核准的总装机 容量544座
行业前景:
低压电器拥有广阔的下*行游**业应用发展空间，轨道交通、新能源发电以及通讯领域的发展，带动低压电器市场规模持续增长，而推动智能电网建设、提升社会固定资产投资规模等国家有利政策的逐步推进，为低压电器带来了新的发展机遇
在碳中和及碳达峰的大背景下, 光伏新能源的前景不言而喻
财报数据:
2019年营收302亿, 过去5年复合增长率20%, 过去10年复合增长率17%
毛利率比较稳定, 最近几年维持在30%左右
2019年自由现金流34.6亿, 过去5年自由现金流复合增长率16%, 过去10年自由现金流复合增长率19%, 可见无论是营收还是自由现金流都达到了惊人的一致增长水平
截至2019年底, 金融资产63亿, 长期股权投资29亿, 有息负债达到111亿, 超过金融资产与长期股权投资之和, 财务负担相对较重, 但长期股权投资的收益还不错, 达到11%,印象中在所分析的个股里面属于拔尖的了
02— 正泰电器估值
我们以2019年自由现金流为基数, 综合过往营收及现金流的增长率, 预计未来10年复合增长率为15%, 估值如下:
解读:
正泰电器, 应该说, 业务覆盖领域还是不错的, 低压电器本身就具备广阔的应用空间, 光伏新能源领域又是未来发展的热点之一
在正确的赛道上, 只要不犯原则性的方向错误, 业绩总归不会太差的
我们这儿假设的增长率是15%, 其实正泰电器的过往5年增长率在20%左右, 如果基于20%, 估值将达到63元, 几乎要翻番
综合评估, 正泰电器, 发展前景良好
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孔东亮，CPA
2021-04-10