2023年7月份以来，一揽子化债方案逐渐落地，地方债爆雷风险明显释放，短期内对平台公司是重大利好。但无论是债务重组还是债务置换，总体债务规模并没有实质性减少，只是拉长了周期，债还是要还的。拉长时间维度考虑，基本面较弱地区的地方政府向城投公司提供支持的能力势必会有所转弱，这也意味着对于尾部城投的风险释放仍不可掉以轻心。
尾部区域城投债融资表现仍趋弱
据中证鹏元，2023年三季度城投债发行规模及净融资额分别为15,065.58亿元和3,461.57亿元，同比及环比均有所提升，但尾部区域城投债融资表现仍趋弱。
分信用评级看，2023年三季度各级别主体发行规模同比及环比均有所上升，净融资方面，AAA及AA+主体净融资额同比及环比均有所增长，但AA主体净融资额为负，融资净偿还额为82.00亿元，A*级A**主体净融资仍有压缩。
图片来自中证鹏元
分行政层级看，2023年三季度省级、地级市及区县级主体发行规模分别为1,930.72亿元、7,137.26亿元和5,997.60亿元，各层级主体发行规模环比均有所增长；净融资方面，省级及地级市主体净融资额同比及环比均有所增长，但其中区县级主体净融资额下降较为明显，环比降幅达32.04%。
图片来自中证鹏元
分区域看，2023年三季度全国12个省市城投债发行规模环比均有所下滑，各省市净融资普遍较上季度有所压降，全国共11个省份净融资额环比下降幅度在30%以上，云南、贵州、甘肃等弱资质区域城投债仍表现为净偿还态势；此外，吉林、山西城投债净融资额同比降幅均在100%以上。
图片来自中证鹏元
由此可见，城投融资的区域分化现象仍在持续，尾部城投基本呈净融出状态，市场认可度可见一斑。
尾部区域风险事件时有发生
2023年三季度公开披露的城投非标违约主体所涉及区域以山东和贵州为主，另外云南、湖南、湖北、江苏、陕西等多个省市也发生了城投非标信用风险事件（含担保逾期），其中首次披露非标违约或担保逾期的主体有12家，涉及5家发债平台。此外，2023年三季度，共有7家城投公司的国内评级被下调（含展望调整为负面），其中云南省昆明市地区涉及4家，此外，贵州、甘肃和青海各1家。
图片来自中证鹏元
从违约事件及评级下调来看，尾部区域城投平台仍存在债务逾期、失信被执行记录乃至区域融资环境恶化，另外也有存在较大规模的未结清关注类信贷信息记录、存在较大规模关注类担保余额和不良类担保余额、偿债压力大等等。
未来怎么看？
据中诚信国际，2023年10月至12月，城投债的到期及回售总额将达1.07万亿元，月度平均到期及回售规模为3563.75亿元。2024年，城投债的到期规模约达3.47万亿元，到期及回售总额或超4.18万亿元，压力不言而喻。短期内，得益于政策支持，市场情绪向好，票息相对较高且受到特殊再融资债券支持的弱区域城投债券利差可能会继续收窄；中长期来看，强弱区域分化的趋势仍在不断加强，仍需警惕尾部区域的债务滚续压力。