以下是观者025对近期上市公司中创股份的解读，主打是快速了解“这个企业是做什么的，内在价值成色如何，合理价值空间大小”
注：基础中间件是指传统网络架构中，在操作系统与应用软件之间起到“承上启下，左右互联”的关键作用的基础软件产品
业务情况
主营业务
公司是基础软件中间件产品与服务提供商，主要向*党**政、军工、金融、能源、交通等国民经济重点行业领域提供中间件软件销售、中间件定制化开发和中间件运维服务。
产品主要包括应用服务器中间件、工作流中间件、消息中间件、企业服务总线等基础中间件，以及业务信息和电子文件交换系统、物联网监管平台软件、PaaS 平台软件等广义中间件。
收入构成
①主营业务专一，主要为销售软件。
②在信息软件国产替代的浪潮下，公司产品在*党**政、军工、金融、能源等领域快速成长，形成了典型场景案例。
经营模式
公司的销售模式为直接销售，通过商务谈判、公开招标等方式获取订单，不存在经销的情况。在获取订单后，公司与客户签订销售合同，根据合同要求向客户提供产品，并提供安装、部署、调试、售后等相关服务。
财务数据
①公司营业收入近几年有所增长，净利率也成功突破5千万，但整体来看，营业收入规模仍较小，抗风险能力低。
②公司系基础软件开发企业，销售自主研发的软件产品具有可批量复制的特性， 因此毛利率较高，营业成本主要为人员开支费用。
③从营业收入增长幅度与净利率稳定的情况来看，软件销售的单位边际成本并未得到有效降低，未见规模效应。
④公司预测2024年一季度业绩大增，但从数值来看，净利润增长绝对值并不算太理想。
行业情况
行业数据
根据计世资讯注发布的《2021-2022 年软件基础设施（中间件）市场发展趋势研究报告》显示，2021 年中国中间件总体市场规模为 88.7 亿元，其中，基础中间件48.3 亿元，广义中间件 40.4 亿元。预计到 2026 年，中间件总体市场将达到 144.2 亿元，其中基础中间件为 74.6 亿元，广义中间件市场为 69.6 亿元，市场保持稳定发展态势。
行业竞争地位
根据计世资讯发布的《2021-2022 年软件基础设施（中间件）市场发展趋势研究报告》，2021 年国内基础中间件市场规模为 48.3 亿元，其中国产基础中间件市场容量约为 6.8 亿元，市场占有率约为14.1%；IBM、Oracle 等公司的产品在国内基础中间件的市场规模约为 41.5 亿元，市场占有率约为 85.9%。
①国内中间件市场仍主要由国际知名厂商 IBM 公司和 Oracle 公司占据主导地
位。公司在品牌影响力、资金实力、技术研发实力等方面均存在一定差距。
②中创股份公司虽然在国内的基础中间件厂商占据了一定市场份额（15%），位属行业第二。但与整个市场来说，仍占比较低。
公司业务情况
①公司业务集中在华东、华北地区，与同行业头部上市公司相比，尚未形成辐射国内重点地区的营销网络。
②国内专业中间件厂商中，东方通的产品应用领域相对较全， 宝兰德在电信领域占有优势，公司在*党**政、军工领域具有较强的竞争优势。与IBM、Oracle、东方通等专业中间件厂商相比，公司产品应用领域相对集中。
公司市占率
根据计世资讯发布的《2021-2022 年软件基础设施（中间件）市场发展趋势研究报告》显示，2021 年公司在国产基础中间件领域市场占有率为 15%，在国内中间件厂商中位居第二。
关注点
①技术升级及产品迭代的风险
软件行业具有技术进步、产品升级迭代较快等特点。公司须保持持续的研发资源投入和布局。
②面临互联网厂商和开源中间件（免费）竞争的风险
在中间件私有云服务市场，互联网厂商是公司的强劲对手，互联网厂商以私有云平台整体销售的方式吸引超大型企业，这是公司的目标客户群体。如果互联网厂商加强此市场的拓展，而公司不能保持技术优势和创新力，将面临严峻竞争。
同时，开源中间件在低复杂度、低安全和低成本要求的场景中颇受欢迎，对公司自研中间件在这些场景中的市场拓展构成了挑战。
对标情况
A股可比公司
可比公司估值情况
截止2024年3月12日：
东方通市值83亿元，市盈率（TTM）260，市净率1.9，市销率9.15
宝兰德市值22亿元，市盈率（TTM）亏损，市净率2.58；市销率10.28
公司价值
公司上市申报前十二个月新增股东及其取得股份的时间、入股原因、入股价格及定价依据情况如下：
①中创股份发行价为22.43元/股，对应总市值约为19亿元，对应市盈率为28.5，市净率约3.6，市销率约为10.6。
总结
中创股份是一家专业于研发、销售基础软件中间件产品的软件公司。属于高新技术产业，有一定技术含量。业务上与互联网企业重合，有竞争风险。
但得益于国产替代浪潮，公司在特定领域*党**政军可获得不错的订单，因此公司营收、净利润方面较为稳定，有向上发展空间，但业务范围受限于公司注册地、缺少技术人才，因此财务后续想大幅增长的难度较大。
综合业务增长空间、行业属性、其上市前转让估值、行业其它可比公司估值等这些情况来看，目前22.43元/股的发行价以基本上体现了内在价值。
由于新股上市有一定的溢价，同时目前市场处于股灾底部位置，我个人认为其未来一年的股价合理区间{0%~100%}，对应股价为{22.43~44.86}。如果新股上市涨幅过大，请注意风险。
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