测评人：避雷君（公众号：P2P避雷神针）
测评人：瓶子学长
测评编号：BL20190136
一场雷潮改变了很多事情，也决定了不少人的命运。
今天对爱钱进进行第二次测评，对爱钱进在雷潮前后的表现进行深度复盘。
透过现象看本质，本文将从股东实力、资金端、资产端进行分析。
我是瓶子学长，坚持做最深度的网贷测评。
一、股东实力
根据凡普金科在港股的招股说明书，我们可以查到爱钱进的母公司凡普金科股权结构如下：
创始合伙人四人（张辉、董祺、张帆、杨帆）完全控股凡普金科，合计持股比例达到73%，此外还有其他三方股东，高榕香港、Banyan Fund及其他股东。
从招股说明书，我们得出两点，高榕资本实际自有资金投资爱钱进仅20万美元，且为优先股，持股3.14%。与此同时，引进Banyan Fund约1000万美元的优先股。优先股名义上是股权，但实质是一种介于股与债之间的产品。
2018年2月，凡普金科又发行了可换股票据，可以等同于债务。
以上为爱钱进的股东情况，在这一次雷潮中，爱钱进在股东层面发生了以下几点变化：
第一，申报港交所，被官宣失效。
据香港联交所官网2018年10月30日披露，爱钱进的母公司凡普金科的上市申报已经处于失效状态。而失效后的凡普金科将无法继续推进本次上市进程。
而本次上市失效的原因，传闻说与备案有关，港交所要求申报企业先获得备案牌照。该说法可能性较低，主要靠网贷收入的51信用卡也在2018年7月上市成功。更深层次的原因，或许还是在于平台的合规层面以及财务数据。
第二，平台经历两轮融资，但均未进资本公积，净资产为负。
平台分别在2015年和2018年获得两轮融资，第一轮由高榕资本领投，共投资1030万美元优先股；第二轮在申报前夕，据说由国泰君安等投资可换股票据。
两次融资均非普通股权，未进资本公积，而公司在2015年、2016年连续亏损，虽然2017年实现盈利，但平台净资产一直为负，即资不抵债。
二、资金端
资金端的信心和结构，直接决定了一个平台在雷潮期间的流动性。
第一，为上市冲量的出借人集中到期，又遭遇雷潮，后续出借人更加谨慎，爆发流动性危机。
爱钱进在这一波雷潮中，流动性遇到了前所未有的挑战，投资人普遍对网贷行业比较悲观，对爱钱进也是信心不足，导致集合标退出变慢，由开始的20天到现在预计退出要100天。
出借人信心这东西，一旦失去，流动性只会越来越差。
爱钱进在2018年初前后，为了冲击上市，大量的发标募集，迅速上量，借贷余额也一举突破300亿的大关，仅次于陆金服、宜人贷和玖富。
而今年下半年开始，为了上市冲量的那一批出借人集中到期，后续出借人经历了雷潮更加谨慎，出现了退出“踩踏”事件。
第二，新产品的推出，虽不能治本，但也是目前最好的选择。
为了缓解流动性问题，爱钱进推出了新产品“整存宝Pro”，给新用户开了绿色通道，实现了到期退出。
这种方式虽然没有本质上解决资金端的问题，但也有以下两点功效：
1、吸引了新用户加入，同时也稳定了在车的老用户恐慌情绪；
2、间接的逼迫未及时退出的老用户续投。
自爱钱进创新以来，后续的平台出现流动性危机大都采用该类方式，诸如和信贷。
第三，爱钱进虽有机构资金，但占比小，对改善流动性作用不大。
据爱钱进母公司凡普金科的招股说明书称，爱钱进有93.7%的资金是由网贷平台撮合而来，同时也有保理、融资租赁等其他渠道获得资金，2017年机构资金投入合计约23亿元，对一个超过三百多亿的平台来说，这些资金在遇到特大流动性问题的时候很难起到作用。
以平台2017年期末360亿的借贷余额的体量，出借人的投资期限普遍在3个月到12个月不等，若以6个月为平均值，平台每月需要兑付的资金接近60亿元，每天只有流入2个亿才能保证流动性正常。对于一个账面现金3亿元（2017年期末）、净资产为负的平台来说，这操作难度确实有点太高。
三、资产端
如果说资金端决定了流动性、决定了你什么时候退出的话。
那么，资产端就是平台的生命线，也是出借人的生命线，决定了你在极端情况下到底能不能回款。
第一，线下信贷人员暴增，平台对放贷人员的管控弱化。
爱钱进是一个很互联网化的企业，在风口上的时候，迅速打开线下门店。
据招股说明书显示，爱钱进在2015年、2016年、2017年员工从4952名暴增至12399名，其中约85%的人为线下放贷人员，2017年底爱钱进的线下放贷人员达到9651人，在全国各地有200多个门店。
然而，放贷业务，尤其是网贷行业的放贷业务，真的不是太好做。两年间增加了6000多个线下的放贷人员，真的很互联网化。
需要考虑两个问题。
1、突然增加的6000个放贷人员，是否具备专业能力和职业操守？一定不要忽视放贷人员的职业操守问题。
2、平台对迅速增加的门店和放贷人员，是否具备足够支撑的管理体系？
第二，代偿金额高达52.5亿，占已兑付金额的13%，且呈增长趋势。
说一个很客观的数据，据中互金协会披露，截至2018年12月，平台累计借贷金额732亿，借贷余额328亿，说明平台已正常兑付了404亿，然而这380亿里面有52.5亿是由平台或者第三方代偿的，代偿率13%。
这代偿数据在年初2018年1月时仅有13亿，在今年短短11个月就代偿了近40亿，而今年完成的交易量约200亿，说明今年的综合代偿率达到了20%。
据招股说明书显示，爱钱进在2017年之前，短期的逾期率基本控制在15%以内。
瓶子建议：
爱钱进的资产真实性不用怀疑，只是质量差了点，在车上的不用慌，慢慢等下车吧。
不在意流动性问题的投友，可以尝试继续上车；但追求体验的投友，可以多思考一下，新产品就一定能保证正常退出吗？
延伸阅读：
《2019年1月P2P避雷评级（第六期）》
《目录 | 一年深度测评100家平台（12月）》
特别说明：雷潮未过时期，避雷君每周测评2～3家平台，诸君有需要请添加微信（pzidushu），备注“测评-宜人贷”。如果平台比较正面，将会公开发表，如果避雷君觉得平台风险较大则会私下回复。
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