海天味业的主打产品是酱油，但是在2017年，海天收购了镇江的丹和醋业。

当前，海天的产品种类已经涵盖了酱油、耗油、酱、醋、鸡精、味精和料酒等调味品，所以，海天称自己是全球最大的调味品生产销售企业，名副其实。

但同时活跃在调味品市场的还有两家规模较小的企业。

一是四川眉山的千禾味业，以酱油为主打，兼营焦糖色和食醋；

二是江苏镇江的恒顺醋业，以食醋为主打，兼营料酒。

另外，2017年千禾的收入规模是9.5亿，恒顺的收入是15.4亿，但海天一家的收入就是145.8亿。所以说当前我国调味品行业的竞争格局比较稳定，短时间内行业龙头难以出现变化，至少第二梯队成员望尘莫及。

马太效应，强者恒强的规律在哪里都适合。

以后，会有越来越多的小作坊退出调味品市场，要么倒闭要么大厂商吃掉，该行业的集中度也会进一步提升。

这三家企业的行业地位不同，报表也呈现出不同的特点。

由于报表是企业经营情况的反映，所以就将这三家企业的资产负债表比较来看，行业龙头的资产负债情况是怎样的，规模小的企业又该如何经营。

接下来我们会看到：

海天的强势，千禾的进取，以及恒顺的低压力。

一、海天的强势体现在哪里？

我们都知道格力的强势体现在使用上下游的资金上，即“快快收钱，慢慢付款”，使用供应商和客户的钱，在资产负债表上体现为少许的应付账款和大量的预收款项。海天有过之无不及。

因为海天一直采用“先款后货”的销售政策，除去收购丹和醋业合并报表带来的影响，海天的账上没有任何应收款项。

2017年，海天有27个亿的预收款项，占总资产的比重为16.40%；

一个企业预收款项走高的趋势，反映了企业业绩向好的走势。

最后做个小结。

企业的资金来源大致有这么几个途径：

要么使用销售商品收到的现金，

要么使用上下游的现金；

或者是收到的股东投资以及借钱的来，

甚至是炒房炒股获取的投资收益。

但不论是哪种资金，

它们最终都倒向了一个目标，

即：增强企业的流动性，也就是随时变现的能力。

所以我们如果从流动性的角度来解读海天的强势的话，

那就是海天的流动性很好，因为它有钱。

但海天用的不是股东投的钱，也不是跟银行贷的款，

而是依靠自身的业务经营、形成的品牌优势产生的。

而且——

2017年海天将50亿的资金用于购买银行理财产品。

二、千禾VS恒顺：谁更进取？

从当前的收入规模看，千禾比恒顺少了约6个亿，似乎恒顺略胜一筹。

但从2017年的收入增长速度看，千禾23%VS恒顺6.52%，显然千禾更胜一筹。

而且恒顺的增速明显跑输了行业平均，因为就算是家大业大的海天味业，2017年收入增速也达到了17.06%。

我们说过企业的业绩增长其实是由三方面构成的。

一是宏观经济发展的红利；

二是行业发展的蛋糕；

三是企业自身努力的成果。

2017年我国GDP增速为6.9%，调味品行业增速也不会低于7%。

但恒顺醋业明显跑输了这两者，所以这只能是恒顺自身经营管理的问题，而与其它因素无关。

然后我们再将恒顺与千禾在2017年做的事情进行比对，

就知道我们的上述推测正确与否。

那么如何快速知道这两家做了哪些事情呢？

——请看资产负债表。

下面我们就介绍如何从上表发现千禾的进取心。

最关键的是序号③在建工程科目。

2017年千禾为扩大产能，将资金投入到年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目。

相反，恒顺醋业不论在建工程还是无形资产科目金额都是减少的，这至少说明了恒顺在产量方面并没有投资。

恒顺的资金除了日常经营所需，

有3个多亿用于购买银行理财产品了，即上图中的序号①其他流动资产科目；

有4个多亿用于股票投资、股权投资以及房地产投资了，即上图中的序号②科目，但千禾味业近两年均没有在这三个方面做任何投资，金额为0。

这似乎表明了恒顺不缺钱，所以才有闲置资金做理财；

但也表明了，千禾更专注于主业。

千禾的收入增速是恒顺的3倍多，这便是原因之一。

三、没人疼的孩子更进取

最近分析的公司，无论是茅台、泸州老窖，还是云南白药、片仔癀，到最后发现他们都有一个实际控制人——国资委。考虑到身边的企业，发现无论华润、格力，还是移动和联通，都是国企。

于是就产生了一个问题：

——A股有多少龙头企业是国企？

之所以谈到这个问题，

是因为我们今天提到的这三家企业中，

海天和千禾是私企，但恒顺是国企。

所以，恒顺增速跑输了前两家，是否也反映了国企的低效呢？

尽管恒顺是中华老字号，

尽管恒顺醋业是目前中国规模最大、现代化程度最高的食醋生产企业，

尽管恒顺食醋产品的产销量长期位居全国第一，

尽管年报中恒顺是这样说的，

但我依旧相信，经营效率看民企。