宁波力勤资源科技股份有限公司成立于2009年，是以金属镍为主营的镍全产业链公司。公司业务涵盖镍资源整合、镍产品贸易、冶炼生产、设备制造与销售在内的诸多环节。
据公司披露数据，2021年,力勤资源的镍矿交易量占中国市场26.8%,位居全国第一,镍产品贸易量位居全球第一。公司的镍资源供应渠道包括菲律宾、印度尼西亚、新喀里多尼亚、土耳其等多个国家。公司与多家国际知名镍矿供应商建立了长期稳定的业务关系,能够提供优质的镍资源和可靠的物流配送,也与诸多国内外钢企(浦项、青山、东方特钢、宝钢等)建立了稳定共赢的合作关系。
2017年公司收购江苏惠然，开始涉足镍铁生产领域。截至2022年8月,力勤资源的HPAL（高压酸浸湿法生产镍钴化合物）项目是目前由中国企业建设、采用HPAL工艺并成功投产的最大的海外镍湿法冶炼项目。
公司印尼项目多以合作的形式展开，下表中HPL、HJF等均是公司在印尼的项目运作主体，详见下表：
公司经营实体的股权及投资资金汇总，数据源：力勤招股书
力勤是中国最大的镍矿贸易商，主要贸易涉及三大领域。在镍矿贸易方面，公司贸易业务的红土镍矿主要来自菲律宾及土耳其的镍矿开采商。二是镍铁贸易，公司在与印度尼西亚镍铁生产商进行镍铁贸易具有丰富经验。三是镍钴化合物贸易。
据力勤招股书披露，2021年，力勤镍产品贸易量全球第一，镍矿贸易总量位居中国第一。2021年，公司镍产品供应量达22.73万金属吨。
镍矿供应方面，目前，中国镍矿贸易行业相对集中度高，2021年行业CR5（前五大）份额约56.2%。同年，按照贸易量统计，公司是中国最大的镍矿供应商，市场份额约为26.8%。另外，力勤也是少数从事镍全产业链的企业之一。
力勤2017年开始布局镍产品生产领域，现已掌握了火法及湿法冶炼的完整镍产品生产工艺。公司在江苏宿迁拥有年产能规模1.8万镍金属吨的镍铁生产线（2017年收购江苏惠然）。在中国镍铁生产企业中排名第九，市场份额约3.4%。
另外，公司在印尼OBI投资了HPAL及RKEF项目，HPAL项目共计建设6条产线，年总设计产能12万金属吨镍化合物；RKEF项目计划建设20条产线，总设计年产能约为28万金属吨。
公司的镍钴化合物及镍铁产品计划应用于新能源汽车及不锈钢市场。
力勤在镍产品生产所用设备制造领域也有业务布局。该业务主要通过公司子公司西安鹏远实现。据力勤招股书介绍，西安鹏远为力勤OBI项目提供了部分生产设备的关键零部件，也为江苏工厂提供了设备技术改造支持，促进了公司工艺的提升。同时，力勤也会根据OBI的设计方案，向第三方采购关键设备并销售给HPL和HJF及第三方。
力勤在印尼投资的OBI项目是其未来实现盈利增长的重要保障。
1.镍铁
公司现有镍铁产能约1.8万金属吨，主要是由公司的江苏宿迁工厂贡献。
镍铁原料方面，公司的镍铁生产用红土镍矿主要来自于菲律宾和新喀里多尼亚，截至2022H1，公司自菲律宾采购的红土镍矿为36.95万吨，占公司同期采购比例的49.82%，另有28.76万吨采购新喀里多尼亚，占比38.78%。
2020年后，公司从印尼采购红土镍矿数量锐减，原因是2019年印尼出台了关于红土镍矿的出口禁令。
镍铁产能方面，力勤设计产能及利用情况如下：
2019年产能利用较低，系力勤对于两条产线进行维护（平时每年维护一条产线）；2021年是由于当年9月，江苏工厂电力短缺，导致当月17天处于封闭状态；2022H1利用率低，主要由于产线维护及新冠疫情。
生产流程及工艺
产线设备方面，主要涉及*碎机破**、干燥窑、回转窑及矿热炉等。
2.RKEF
力勤RKEF项目计划建设20条镍铁生产线，预期于2022-2024年投产，年总设计产能28万金属吨镍铁。该项目规模在印尼已投产或在建的采用RKEF工艺的项目中排名第三。项目第一期由HJF运营；项目二期由KPS公司运营。项目一期规划八条镍铁生产线，总年设计产能为9.5万金属吨的镍铁，于2022年第四季度投产。RKEF项目二期规划的另外12条镍铁生产线，总年设计产能为18.5万金属吨镍铁，预计于2024年第三季度投产。
原材料采购方面，力勤RKEF使用镍含量1.5-2.1%的红土镍矿，主要从印尼采购。该项目相较于江苏惠然，优势在于通过生产流程中的多重工序，实现热能的多次循环利用；对矿热炉进行升级，适应印尼当地的矿品质；对镍铁生产流程优化，提高热能利用率并减少对机器设备的维护。
项目一期配套四个电厂，单个电厂发电能力150兆瓦，总发电能力600兆瓦，资本开支32,884万美元，电厂燃料来源为煤炭。
由于公司RKEF项目的一期于2022年11月投产，所以至招股书披露时止，公司未统计RKEF的利用率情况。
3.HPAL
力勤HPAL项目计划分3期建设，共计6条产线，年总设计产能12万金属吨镍钴化合物。项目一、二期3条产线分别于2021年5月、2022年11月投产，已投产产线年总设计产能分别为3.7万及1.8万金属吨镍钴化合物。项目一、二期由HPL运营。
公司项目三期由ONC运营，产线年总设计产能6.5万金属吨镍钴化合物，预计于2023年11月投产。截至2022H2，HPAL项目一、二期的三条镍钴化合物生产线已全部投产，项目剩下的三期三条镍钴化合物生产线，预计将于2023年第四季度投产。
同时，力勤也在建设硫酸镍、硫酸钴产线，使得HPAL项目日后具备生产硫酸镍/钴的能力。项目一期两条产线达产时间均为2个月，行业内领先。
HPAL使用镍含量在1.1-1.5%的红土镍矿，主要从印尼采购
力勤项目一期，镍回收率91%。截至2022H1，公司产能利用率超过100%，主要原因基于公司产线运行时间8,000小时超过设计时限7,500小时，且实际镍回收率91%高于设计回收83%的标准。
生产工艺方面，HPAL难度大，生产流程复杂，需在高温、高压、浓硫酸的环境下进行，对技术及运营要求高且容错率低，简要工艺流程如下图：
公司HPAL设备主要采购自第三方供应商，主要设备包括：
l 圆筒洗矿机：将红土镍矿进行造浆并晒出较大颗粒；
l 磨球机：将原矿碎磨成小块矿石，以满足HPAL工艺对粒度的要求；
l 浓密机：用以获取浓度符合HPAL工艺要求的矿浆；
l 加压釜：在高温高压高酸度的条件下，将镍和钴选择性浸出；
l 搅拌槽：用以除去生产过程中间物中的铁、铝、硅及其他杂质并沉淀镍钴。
在产线的固定资产投资方面，公司HPAL项目一期、二期的资本支出规模分别约为54.65亿元、15.56亿元人民币，从招股书披露数据看，项目一期支出方向主要集中于厂房、机器设备、施工建设等，二期支出主要集中在产线的建设方面，具体如下表：
力勤镍钴化合物主要下游包括格林美、中伟股份、华友钴业。其中，公司在招股书中列示了有关格林美承诺的采购情况，详见下表：
在产能建设方面，自2021年下半年开始，印尼方面MHP产能呈现放量的态势。据力勤招股书披露，目前印尼已投产及在建项目就有华友钴业的华山（新加坡）、华飞、华越，格林美的青美邦，力勤的PT OBI等。当地项目年设计总产能约60万金属吨镍钴化合物。截至2022年底，已投产规模约12万金属吨，具体见下表：
按照力勤统计数据，截至2022年底，力勤MHP投产产能5.5万金属吨，预计目前均已达产（公司项目达产周期约2个月）。该产能在目前已有项目中仅次于华友钴业的华越项目的6万金属吨，投产产能占市场份额约45.83%；总设计产能市场份额约20%。
在能耗方面，HPAL一期2021年电耗107,188,100Kwh，水耗8,109吨，二氧化碳排放3.6万吨当量，详细如下表
鉴于力勤HPAL项目一期（HPL）于2021年5月投产、7月达产，所以本报告的成本拆分，主要以PT OBI一期数据为基础进行分析测算。
根据力勤招股书数据，2021年，公司HPL项目生产镍钴化合物约13,338金属吨，实现销售12,906金属吨，其中，2021年6月-11月，公司实现销售约7,700金属吨，2021年12月实现销售5,185金属吨。
2021年6-11月，公司HPL取得销售收入约1.88亿美元，对应的销售成本约0.79亿美元，实现毛利约1.09亿美元，毛利率约57.98%，详细情况见下表
根据力勤招股书数据，成本构成细分来看，原材料及主要材料成本为5,107.6万美元，占总成本的65%，固定资产折旧约1,338.1万美元，占比约17%，剩余部分在成本总额中占较小，详表如下
2019年-2021年及2022年上半年，力勤收入分别为93.47亿人民币、77.55亿人民币、124.49亿人民币和99.78亿人民币。2020年、2021年及2022年上半年，公司收入分别增长了-17.0%、60.5%、144.07%。
2019年-2021年及2022年上半年，公司净利润分别为5.67亿人民币、5.18亿人民币、12.60亿人民币和22.90亿人民币。2020年、2021年及2022年上半年，公司净利润分别增长-8.5%、143.2%和2,472.58%。
销售成本包括：货品价值、原材料成本（生产业务）、辅料成本、运输成本、水电费用、员工成本及折旧摊销等
从业务细分情况来看，力勤主要的收入贡献来自于镍产品贸易和镍产品生产。2022年上半年，镍产品贸易收入占公司总收入的42.1%，其中，红土镍矿占23.1%、镍铁占19%；镍产品生产占49.6%，其中，镍铁生产占9.9%、镍钴化合物占39.7%。另外，设备制造和销售占总收入的6.7%。
伴随着公司HPAL项目开始达产，镍钴化合物开始起量。2021年H1镍产品贸易占比70%，至2022年H1该项占比已经下降约28个百分点。
盈利能力方面，2022年上半年，公司镍产品贸易毛利率为10.3%，其中红土镍矿毛利率为14.5%，镍铁毛利率为5.3%；镍产品生产毛利率为51%，其中，镍铁毛利率为12.4%，镍钴化合物毛利率为60.6%；设备制造与销售毛利率为17.1%。
不难看出，镍钴化合物的毛利水平显著高于其他产品。未来，随着力勤镍钴化合物的起量，该笔业务贡献的营收及利润将增厚公司的业绩
公司资产方面，2021年，公司资产总额122.8亿元，负债总额约71.08亿元，公司资产负债率57.88%。