6月29日古井贡酒股东大会：坚定两百亿目标不动摇，23年利润增速预计高于收入增速
公司23年收入/利润目标201亿元/60亿元不改，预计全年利润增速将高于收入增速；考虑到23Q2公司回款加速，预计公司23Q2业绩增速在去年高基数下，>20%确定性强。
- 坚定两百亿目标不动摇，坚持次高端酒战略不改。
1）从行业角度看，未来是强品牌/有产能/有文化背书酒企的天下，公司将通过“品牌求强/品质求精/品行求善” 参与竞争，并对后续中秋国庆信心充足。
2）从次高端酒角度看，虽当前次高端行业有所放缓，但扩容向上趋势不改，省内主流价位带有提升空间，同时公司将加强省外全国化布局，高端/次高端酒最终将靠品牌/品质/营销/时间取得胜利。
3）从古井贡酒角度看，当前发展目标和计划符合预期，200亿目标下，公司聚焦白酒主业不放松，次高端酒战略将长期坚持：古20仍为核心产品，同时推出古30布局千元价位带+产能产区基本成型已具备支撑200亿体量（增发50亿新园区，预计明年最迟10月投产）+公司在亳州已并购养生公司（推出“欣肝保倍”），同时公司在三年前开始研究威士忌（中药风味），产品小样在实验期+未来或并购酱酒企业作为储备。
- 费用管控加强，23年预计利润增速高于收入增速。
短期看，23Q2渠道回款意愿环比提升，整体回款表现优秀，虽短期省外库存略高，但处于合理范围内。全年看，①费用：费用管控从大规模随量到加强费用精细化管控，费用率下行为大趋势；②产品结构：预计23年年份原浆占比稳步提升，近期推出千元新品古30（烤麦香）作为战略布局产品，在合肥采取经销商持股联盟方式运营；③人才：8月公司将投入新培训中心以加强人才培养。
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6月28日酒鬼酒股东大会：着眼长远，改革深化
我们认为：酒鬼酒费用改革成效显著，增长动能由招商转为基地市场和核心终端贡献，当前内参批价稳中有升&红坛批价显著提升、深度全国化持续推进。公司着眼长远，中粮集团未给公司短期压力，保证市场良性，中长期弹性可期。
- 中粮集团未给公司较大压力，关注市场中长期良性发展。
1）出于审慎原则未披露23年增长目标及十四五目标。
2）考核：中粮集团未给公司多大的压力，最看重保持公司和市场处于良性状态，更看重市场营销、库存、价格、客户质量、核心终端开发、消费者培育。
3）激励：制定了很多阶段性考核激励举措，保证销售团队稳定和收入稳中有升。
- 婚宴需求增长显著，红坛&内参批价均有提升。
1）近期动销水平：4-6月消费者购买率、开瓶率、宴席均同比有不同程度增长，婚宴需求呈爆发式增长，湖南省内红坛改善显著。
2）批价：内参近2月价格稳中有升，红坛18终端成交价有30-40元提升。
- 内参策略价在量先，红坛费用改革成效显著。
1）内参策略：先通过费用改革稳价升价，然后再提升销量，近2月价格稳中有升，营销打法从高举高打转为做小点做透做强（做根据地市场），聚焦湖南等基地市场、聚焦核心客户、聚焦消费者培育。
2）红坛：22年4-5月围绕红坛进行费用改革调整，聚集战略管理、批价市场窜货的出货管理、可能窜货客户的管理、低价销售客户管理、团队执行力，目前红坛18终端成交价有30-40元提升，成效显著，可复制到其他中低端产品。
- 深度全国化持续推进，湖南市场仍远未达天花板。
1）市场战略：做强基地、突破高地、深度全国化，选择有品牌基础的基地市场如湖南、山东、河南、河北、广东等做进一步深耕，东北、西北、西南为开发型市场。
2）湖南：湖南市场规模目前260亿，伴随经济恢复和人口回流，白酒容量仍有望扩容，且湖南市占率仍有望提升，30亿、50亿并不是酒鬼天花板。
- 增长动能转为核心终端&消费者，费用投入由渠道转向消费者培育。
1）渠道策略：从过去以招商为主的增长方式转为做核心终端、核心网点、消费者培育；
2）销售人员：19年至今内参销售公司人员自20多人增长至400多人，目前内参+酒鬼销售人员超千人；
3）费用投入：过去渠道费用比例20%-25%，现在经销商渠道费用率为3%、5%、7%，其余费用转为消费者培育，增加扫码激励、返箱红包。
