华谊集团萎靡的股价，突然让我想起奥斯卡最佳影片《沉默的羔羊》。
影片中女主小时候因父母双亡而不得不寄人篱下，生活很不开心。有一天她睡梦中听到了类婴儿啼哭的声音，下楼查看发现了一些正在嚎叫的小羊羔。女主打开了羊圈的门，想要放他们出去，但那些等待*杀屠**的小羊羔却全都沉默了下来，茫然的看着一切，完全没有出去的意思。
国有企业往往就有这么点意思。因为体制能各方面的问题，从上到下往往充满了诸多抱怨，像极了嚎叫的小羊羔。但是当破除资源垄断，引入更加市场化的机制时，那些抱怨的人又多半不知所措，一派茫然，不知道该怎么去竞争拼杀。
对于这种缺乏竞争力的国企，现在的市场行情给的估值极低，都在打折甚至打骨折。这类企业很多都还在像印钞机一样赚着钱，但是一般投资者却看不到他们未来的发展预期，所以或将之作为分红类企业、或将之作为杀逻辑企业，无情的抛弃。
券商分析师基本上不会覆盖这样的企业！就拿化工行业来说，基本上大同小异，他们推介的企业，我们投资人可以说是倒背如流，万华化学、华鲁恒升、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化、桐昆股份、浙江龙盛。在没有被暴雷之前，当然还包括一个康得新！在没跌下来之前，还有个大黑马，鲁西化工！
图1：某券商研究员在2017年做出的关于康得新的预判
很遗憾，本仆射实盘账户持仓中，以上被推介公司一个都没有，还真就基本上都是被他们杀逻辑、杀估值、杀业绩的公司、被他们依然当成永续债的公司！因为我觉得他们的判断不对。
举个例子，现在的大牛股万华化学，在当年还叫做烟台万华的时候，也是被杀逻辑过的！在2008年的年报中，万华就自己承认过市场竞争形势的恶劣，其股价在2010年长达6年多的时间里，基本就是在50%的区间内震荡，2014年-2015年的大水牛，万华不过涨了一倍，远远落后于大盘，又哪里有今天的牛气和吹捧？
图2：万华2008年年报所揭示的恶劣的市场竞争环境（一）
图3：万华2008年年报所揭示的恶劣的市场竞争环境
图4：2007-2017，万华股价十年盘整不得突破
股票就是这样，不好的时候，鬼都不上门，各种杀逻辑的理由，但是好的企业的经营层从来不管这些鬼，用最高领导的话来说，认准的事扎实努力，坚持发展，久久为功！
我们擅自揣测下券商分析师不看好华谊的理由：
- 华谊的主业之一煤化工，主要产品是甲醇和醋酸价格面临很大压力。
目前两大产品的产能过剩，还面临海外的竞争。2019年国内甲醇消费量6000多万吨，其中进口甲醇达1000万吨，而国内产能已接近9000万吨！华谊和资源地的煤化工产业比，没有优势！
图5：2010年以来甲醇和醋酸的价格变化趋势
- 华谊的主业之一丙烯酸及脂产品价格面临很大压力。
2020年一季度因为疫情的影响，作为熔喷布原料的丙烯价格大涨，作为丙烯酸的生产原料，给丙烯酸产能的盈利造成很大影响。且国内以卫星石化为代表的轻烃制丙烯-丙烯制丙烯酸一体化产能不断扩张，丙烯酸产能过剩，价格面临很大压力。
图6：2011年以来丙烯-丙烯酸比价指数变化趋势
图7：2003年以来丙烯酸价格变化趋势
- 华谊的主业之一轮胎板块一直亏损，2019年亏损3个多亿。
图8：华谊各主要子公司利润情况，双钱亏损3个亿
- 华谊各板块资本支出在持续，未来几年资本支出和折旧压力很大！
尤其是钦州一体化基地投资90多亿，去年已经在开工建设，建成投产要到2022年6月！轮胎板块的产能资本支出也一直在持续！
图9：华谊各板块产能及开工情况
图10：华谊主要在建工程进度情况
放眼望去，各板块业务都是杀逻辑杀业绩，所以必须杀估值！因此，华谊股价在5月13日再创5.07元新低！
图11：股价自高点已跌87%，5月13日创5.07元新低
但是本仆射在5月13日继续选择小幅加仓，不相信华谊集团是沉默的羔羊，是什么给了我勇气，咱们在本系列文章（二）中再谈！