5月1日，澳洲先买后付巨头Afterpay（ASX：APT）宣布，中国科技巨头腾讯已斥资3亿澳元收购了其5％的股份，两家公司都称此举是为了未来的战略合作。当天，Afterpay的收盘价为29.16澳元/每股，总市值略高于80亿澳元。消息指出，腾讯本次平均收购价格约为22.63澳元/每股，股份将由高盛代持。

5月4日收盘，APT大涨24%，收盘于36.1澳元，市值已经超过80亿。

APT是一家怎么样的公司，所处的先买后付的行业如何，它有哪些故事，如何看来未来的走势呢？

Afterpay——澳洲资本市场最闪亮的科创公司

Afterpay可以算得上是最近五年澳洲最闪亮的科创企业，它成立于2015年，当年就在澳洲证券交易所上市。股价至今已经上涨30倍。

这是一个90后的年轻创业的故事。年轻的创始人Nick Molnar在学生时期就已经帮助自家的珠宝生意运营电商。作为服务的一部分，家族生意为客户提供分期支付的服务。他就在想为什么不能把这个解决方案带到网上呢？在这个想法的驱动下，他找到了自己的联合创始人 – Anthony Eisen。

Afterpay联合创始人：Anthony Eisen （左）和Nick Molnar，图/澳大利亚人报

Eisen的协助是Afterpay成功的关键之一。他是瑞士信贷的资深副总裁，资产管理公司GPG的首席投资官。在两位的合作下，Afterpay找到了另外一家上市公司，为其提供技术服务，这家公司就是Touchcorp。作为一家科技服务商，Touchcorp是2015年澳洲资本市场最抢眼的一家公司之一。而当时缺少创业资金的Afterpay把一半的股份转给了Touchcorp。

Touchcorp的一场悲剧成为了Afterpay的机遇。2016年11月，Touchcorp的创始人兼CEO – Adrian Cleeve先生突然去世，享年62岁。Touchcorp的股价应声暴跌。Afterpay和Touchcorp的合并因此而生。2017年5月，两家公司完成了合并。Afterpay的股东持股64%，Touchcorp的股东持股36%，这家合并后价值5亿澳元的公司就是今天新的Afterpay Touch, APT.

充满争议的商业的模式

Afterpay到底是一家什么公司呢？这是一家提供分期支付符合和技术的公司。主要的用户是两类，一类是消费者。另外一类是店家。

APT的商业模式简单也有趣。对于店家而言，只要使用APT的服务，就要支付4%左右的交易手续费。而对于消费者而言，APT的服务是"免费"的。但是如果一旦逾期，则要收取逾期费。

而对于消费者，先买后付是最大的卖点。消费者购买了产品之后，通过APT的移动APP对购买的产品分四期支付，每两周支付一次。APT不收取任何的利息，如果第一次支付逾期，那么消费者要支付10澳元的逾期费用。之后每七天的话，要在支付7澳元的逾期费。2018年底，Afterpay推出了逾期费上限，上限比率为25%。

根据其财报看，25%左右的公司收入是逾期费用。

APT的服务的确为店家和消费者带来的便利，但是也引起了监管机构的关注。

首先出马的是澳洲证券和投资委员会ASIC。ASIC认为APT的服务属于金融服务，而APT认为自己没有收取利息，仅仅是逾期费用，所以不需要申请牌照。ASIC对该行业的调查依然在进行中。随后是澳洲交易分析和报告中心Austrac在2019年6月对APT违反反洗钱法进行调查。类似的事情也在美国出现。2020年3月，APT在美国败诉，需支付100万美元的退款和罚款。其原因也是因为在没有金融牌照的情况下提供金融服务。

只有持续高增长才是出路

不能否认的是，该公司依然在高增长。根据其2020年2月份公布的上半年财报显示，相比上一个财年，其销售额达到了48亿，收入为2.1亿，涨幅都在100%以上。其客户数量超过了700万，商业客户为4.3万个。

美国市场已经在去年成为了APT主要的增长地区，美国的活跃用户数量已经超过了澳洲和新西兰。这也是该公司当前最大的亮点，也很有可能是腾讯看中的原因之一。

但是公司的亏损也在增加，税前利润为680万澳元，净亏损3160万澳元，比上个财年增加了42%。

除了高增长一个解释以外，公司的核心指标都无法解释它的估值。因为没有盈利，所以公司没有市盈率值。市账率为11倍，市销率更是达到了31倍。不过这类公司的好处之一是现金流动性很快。比如其流动比率和速动比率都很健康。

未来的挑战和机会

在3月份的全球股市暴跌期间，APT的股票一度暴跌80%。在不到一个月的时间内，从最高的40澳元价格一度跌破10澳元。之后随着全球股市的反弹，APT的股价很快就回到了30澳元的附近。随着本次的上涨，很有可能会再次挑战40澳元的高位。

这个大V形反弹，在很大程度上也体现了投资人的投机情绪。的确，这样的公司还是面临着较多较大的风险。

截止2020年5月4日，Afterpay（ASX：APT）股价走势

第一个挑战是来自于监管机构。这样的商业模式是否能够被监管机构认是最大的风险。

第二个挑战来自于竞争对手。Afterpay之后，澳洲多家公司也纷纷在澳洲大力发展，包括Zip，Flexigroup和OpenPay这样的澳洲上市公司。也包括澳洲银行开始扩展类似的业务，比如CBA投资欧洲的Klarna。

第三，海外战略。毕竟澳洲市场很有限。在这一点上APT做的是非常成功的。美国市场就是典型。

腾讯的注资对于APT的亚洲战略是极大的利好，而公司能否继续支撑高估值就要看增长速度和风险情绪了。

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