投资中最容易犯的错误，快看看你中招了吗？
还挺有感触的，从年初到现在，说句实话，我听到最多的一句话就是 ”炒A股，千万别看估值，但凡看了估值，你就输在起跑线上。。。"
这话咋听上去挺打我脸的。。。哈哈，因为我所学的内容就是如何给公司进行估值， 现在告诉我估值没用，这不是逼我再就业嘛。。。
不过呢，还真别说，今年以来这个大A，似乎真就不怎么看估值。 比如年年亏损的寒武纪，人家股价能涨5倍，比如市盈率已经超过60倍的 中际旭创，人家股价还能继续创新高。而趴在坑底的消费，医药，新能源，估值都跌回三年前了，人家股价还能再腰斩。。。
所以，炒股也好，价值投资也好，估值，咱还看不看呢？
如果你也有同样的疑问，那么，下面的内容，绝对会让你有所触动。
说真的，现在的人工智能的火热程度还不及当初的新能源。
当时新能源火到什么地步呢？火到以茅台为首的” 茅指数“，看到他们都要振三振，抖三抖。 似乎在那时的市场，你还去投资什么”茅指数“，那就是老掉牙的做法，是过时的，因为这些代表的是传统经济。只有新能源，那才是YYDS，因为他们代表着转型，代表着未来。（怎么样，是不是和现在市场吹人工智能一个套路）
这话对不对呢？
对！
但是。。。。。哈哈，先卖个关子，先不说但是后面是什么内容，大家看看后文自然就知道了。
咱就拿新能源里面，宁指数背后的电动车为代表。 电动车的投资逻辑是什么？很简单，是渗透率。
前两年，电动车的渗透率是20%左右，如果未来能到100%， 那就还有5倍的空间。
比亚迪那个时候的估值是100多倍，没事呀，别看估值了，看什么估值，看估值就是输在起跑线。
电动车渗透率都还有5倍提升空间，那加上出口， 比亚迪的业绩每年最起码都有80%以上的复合增速吧，这样算，明年业绩增长80%，估值就从100倍降到50多倍了，后年再增长80%，就降到30倍了，大后年增速降点，就算增个50%吧，估值就20倍了，这哪里算贵呢？
还有最近人工智能领域，无人不知无人不晓的当红辣子鸡， 光模块。 中际旭创的估值现在是60多倍。贵吗？？？
当然不贵啦！
今年800G光模块的出货量只有9万支，但是在各种大模型，人工智能的带动下，明年的出货量就是100万支，后年就是200万支。这种恐怖的增长速度，我稍微保守点，考虑到什么200G，400G的光模块被800G取代，综合考虑下，给 中际旭创40%的复合增速不过分吧。那这样算，明年业绩增长40%，估值就从60倍降到40多倍了，后年再增长40%，就降到30倍了。30倍的人工智能标的诶，还有无穷想象空间，现在这个市场，你去哪里找？
哈哈，我猜肯定有盟友是这么算估值的，乍一看上去的确没错。
其实2007年那会，大家也是这么算的。
让咱们回到2007年的那波牛市，不知道大家还是否有印象。当时盛行“五朵金花”， 什么 三一重工，海螺水泥，万科A，山西铜业，中国船舶，股价从2005年到2007年，基本都是10倍的涨幅， 当时这些公司的估值是多少呢？我给大家报一串数字：
看到这个大家什么反应，是不是第一反应就是不敢相信，就是夸张，周期股能给50倍的估值？
然后第二反应就是，赶紧卖呀，都赚了这么多了， 估值还贵的离谱，脑袋被门夹了吗？还不卖？还不跑？？
哎，那我告诉大家，还真没多少人卖，不然也不会发生2008年的股灾了。 为什么当时大家不卖，为什么面对像三一，海螺这种如此传统，如此普通的行业，大家能默许这些股票到50倍，60倍，甚至100倍的估值都不卖，难道当时的人都傻啦？？
我告诉大家，当时的海螺，三一，在那个时候，就是去年的 宁德时代，比亚迪，就是如今的中际旭创，寒武纪。
2007年，中国的城镇化率只有40%左右，预计未来5年能到70%，还挺靠谱的吧，毕竟2007年我国的GDP增速是14%多，五年时间达到70%的城镇化率不过分吧。
城镇化率还有如此大的空间，那我预测 房地产，水泥，挖掘机的需求还能有个30%-40%多的增长不过分吧。 那这样算，明年估值就从50倍到35倍了，后年就到25倍，大后年就不到20倍了，大大后年就10倍上下了，这不贵吧。
怎么样，这个计算过程，是不是很熟悉，是不是和前面计算电动车一样的，是不是很合理。所以，还卖啥？
但是结果是什么呢？2008年，次贷危机爆发，上面这些票，短短一年，跌幅就达到了70%以上。
那有人会说了，我会紧密跟踪政策的， 次贷危机爆发前有一些迹象，我会发现然后及时回避。 就像现在一样，我就跟着 碳中和，碳达峰政策，只要有一点不对的苗头出现，我就开始卖。只有人工智能有一点熄火的意思，我就开始卖。
说的挺轻巧简单，做起来太难了。2008年初，其实已经开始了次贷危机，美国已经一些金融机构破产，经济已经开始降速。 但是，请注意，与此同时，美联储也开始出手，出台逆周期政策对冲。我来告诉大家，在美联储出手后，当时几乎所有的人都认为，不会有什么危机，美联储已经出手啦。甚至连美联储主席自己都觉得，危机已经解除了，没有危机了。
所以，为什么巴菲特在2008年初还在加仓石油股，纵使聪明如巴菲特也认为危机已经解除，所以还继续加仓周期股。
结果是什么，2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投行公司，雷曼兄弟破产，史无前例的金融危机爆发。油价从巴菲特加仓那会的90美元，迅速跌倒50美元，巴菲特是亏着钱出去的，巨亏26亿美元。这笔投资让巴菲特至今都印象深刻。
大家扪心自问一下，你再厉害，你的投资能力能超过巴菲特吗？如果你说能，那很好，我买房子也把钱拿出来给你投资。如果不能，那你怎么有自信可以跟踪到危机，判断出拐点。
复盘的时候一个二个都说的天花乱坠，逻辑不要太缜密。但是真的让你身处那个时候，你是浑然不觉的。
所以，大家一定要形成一套自己的投资框架，或者说是原则。万物都是在变的，昨天还在讲城镇化率从40%提升至70%的美梦，可能今天就发生金融危机，全球经济就进入衰退了。一切都有可能。对于我们来说，去抓这些变化的问题，非常难，几乎不可能。
但是有些不变的东西，我们可以去把握，比如估值，比如常识。
当然这里讲的不是什么市盈率，市净率这种简单的估值方法，这些估值都参杂了市场的因素。DCF为什么有效，是因为他更侧重研究公司自身，且看的足够长久。
我不知道2008年会出现次贷危机，但估值贵了，总会出现利空，就算不是次贷危机，那也会是其他危机。
大家发现没有，重点并不是出现什么危机，而是估值贵了。 估值贵了，就会出现一个什么事情，这个事情可能你我他谁都想不到，可能按照现在的逻辑推理根本不可能发生。但他就是会发生，然后把这个估值给打下来。 均值回归，是必然的。具体会发生啥事情，啥利空，我不清楚，但我清楚他一定会回归。
有点哲学的感觉呀，但是基本就是这么个理。
除了估值，还有常识。常识是什么？2007年， 中国船舶是ROE是30%多。大家想想，ROE代表什么，净利润除以净资产，也就是我每投资1元，就可以产生0.3元的回报。大家觉得这个回报高不高？
那绝对是高呀！
这个生意模式好不好？
那绝对是好呀！
那能维持吗？不能，一个如此赚钱的生意，谁不想做？如果大家都去做，那还能取得这么高的收益率吗？
万科的前董事长王石曾经说过一句话， 他说他不会去做利润率超过25%的生意，为什么？因为他做过超过200%，300%的生意，也赚了不少，但是马上就会有源源不断的人进来，这个200%的生意利润率就在不断缩减，不断缩减。
这就是常识，除非你有非常非常非常深厚的护城河，不然你凭什么保证在其他人进入这个行业后，你仍然可以有30%的ROE。
再多说一点。
四川长虹。年轻一辈的盟友们可能不太熟悉，但咱们益盟的老用户们应该对这个票是印象深刻的。
这公司当初是何等的风光呀，曾经稳坐大A市值第一名的金交椅。 四川长虹的前董事长曾经说过一句话 “你在任何时候卖出长虹都是错的，在任何时候买入长虹都是对的”（这话让我想起了任泽平的经典名言，“当下不投新能源就像20年前没买房”哈哈哈）
真的狂，但的确人家在那个时候有狂的资本。
1997年，国内每卖出三台彩电，其中就有一台是长虹。 直到2009年，长虹在国内市场保持了连续20年的销量冠军。彩电在那个时候就是高科技呀，不是谁家都能买的上的，也不是谁都能做的。
当时的彩电主要是显像管这条技术路线的。所以，最核心的零部件就是显像管，占了彩电总成本的70%。长虹那个时候有多厉害呢，垄断了全国显像管70%的订单。就这么说吧，当时其他的企业根本生产不了彩电，因为显像管全在长虹手上，你可以认为远期长虹的市占率就是70%。 这个啥概念，咱们的宁王， 宁德时代，也就快50%的市占率，长虹当时在资本市场的地位真的是直接秒杀宁德时代。
但是，后面长虹咋样了呢？就问咱现在买电视机还买长虹吗？或者咱还买电视机吗？
掌握70%显像管订单的 四川长虹，为啥现在彻底再见了呢，因为咱现在看的电视，压根就不用显像管啦，我们现在用的是液晶屏电视。 所以长虹过去生产显像管的设备，放到现在，一文不值。你可千万别说长虹没有眼光，判断不清楚未来的技术发展方向。人家可是专业做彩电几十年的老企业了，人家的董事长可是正儿八经大连理工学院（就是如今的大连理工大学）机械制造的高材生，智力放在那个时候算是数一数二的吧。但怎么就没看准方向了呢？怎么就落寞了呢。
长虹的没落，不怪任何人。
在一个成长性非常高，技术迭代非常快的行业里，能一直做到领先，那是很艰难的，你必须在每次技术迭代的关口都能准确判断出正确的方向。
新能源汽车未来一定是电动车吗？会不会出现别的路径，毕竟人家日本就重压氢燃料电池车。如果技术路径变了，那比亚迪，宁德时代现在的设备，会不会和当初的四川长虹一样，一文不值，就是破铜烂铁。
好吧，就算未来技术路径一定是电动车吧，最后胜出的一定是 比亚迪，一定是宁德时代吗？彩电龙头几度易主，从长虹，到康佳，到乐视，到小米。你能在一开始就判断出谁会笑到最后吗？
话说回来，我问问大家， 水泥有技术迭代吗？500年前的水泥和现在的水泥，没有区别。但是别说500年，10年前的手机和现在的手机，10年前的电视机和现在的电视机，10年前的汽车和现在的汽车，那都是翻天地覆的变化。没有技术迭代，意味着竞争格局非常稳定，一朝是龙头，不出意外，永远是龙头，这，就是确定性。
为什么巴菲特在2016年才买苹果？2016年的时候 智能手机的渗透率已经到80%-90%啦，苹果从2016年开始手机销量就没有啥增长啦。巴菲特买一个渗透率已经90%的行业，买一个销量没啥增长的公司，这哪里是投资科技股的逻辑。
巴菲特在2016年才买苹果，是因为2016年后 智能手机的渗透率已经到了90%，这个行业已经接近成熟，技术迭代已经放缓，竞争格局已经确定。 而苹果，就是龙头。所以，巴菲特一出手就是重仓，而且不断不断的去加仓，现在苹果占巴菲特的持仓比例高达40%，巴菲特也在这笔投资上大赚特赚。
我知道肯定有人会说，不对呀，那巴菲特如果在2011年就买苹果，那会赚的更多呀，2011年到2016年， 智能手机的渗透率从10%提升到90%，巴菲特没眼光呀，早一点投资赚的更多呀，能享受渗透率大幅提升的美妙。
这个问题问的非常好，早一点是可以投资，但是你敢重仓吗？ 2011年，智能手机刚刚问世，渗透率只有10%，后面可能面临着无数次技术迭代，你敢保证苹果每次都领先吗？所以你最多只敢小仓位参与，既然是小仓位参与有啥意思呢？
前段时间资本市场一直在说巴菲特买 比亚迪的事情，是，很牛，赚了很多，厉害，不愧是股神。 但是大家知道2008年巴菲特投资 比亚迪那会，只花了2.3亿美元而已。这个2.3亿美元对我们普通人来说当然不少，但对于巴菲特来说连个零头都算不上（2008年，啊贝菲特管理的伯克希尔总资产是2674亿美元，比亚迪的2.3亿美元，占比连0.1%都不到）。 而且还有一点，巴菲特2008年买了比亚迪之后，14年时间，一股都没加仓过，你看好一个票，你不去加仓吗？比亚迪在这14年期间，也没少跌呀，按道理说加仓的机会有的是。
仓位代表啥，仓位代表态度。
你给我推荐一个股票，吹半天告诉我这个股票怎么好怎么好，我问你你自己买没买，你告诉我你买了。然后我问你，买多少了，你告诉我，你买了0.1%。这不耍我嘛。
所以你跟我说巴菲特有眼光，在2008年就看到了 比亚迪未来能成为全国，哦不，是全世界电动车汽车的销售冠军？我不信。如果真的是这样，巴老爷子为啥不满仓，就算不满仓吧，为啥不和苹果一样，也买个40%，那现在岂不是富可敌国啦？？？
巴菲特会这样吗？他不会的，如果在2008年巴菲特就重仓 比亚迪，那有两种可能，第一，这个人可以穿越到未来，看到未来会发生什么事。第二，这人不是股神，他是投机分子，或者说，是赌徒。谁能在2008年就想到如今比亚迪能有这样的规模呀，谁都不可能的。
所以，巴菲特之所以在2016年，在 智能手机渗透率已经90%的时候才买苹果，是因为那个时候，智能手机已经成为一个相对成熟的行业。一个成熟的行业，成长性会下降，但技术迭代也会放缓，竞争格局会更加清晰，我能看的清楚，谁是未来永恒的龙头。所以，他敢于把40%的仓位放在苹果上面。如果巴菲特在2011年买苹果，我相信他的仓位可能和比亚迪一样，都只有0.1%而已。
大家发现一个问题没有。买一个成熟行业的龙头，你也能赚钱的，2016年 智能手机渗透率达到顶峰后，苹果的股价涨了多少，大家自行搜索。我就报几个A股的数字给大家听听：
海螺水泥，在2016年全国水泥销量达到顶峰后，股价最高上涨了3倍，即便现在暴跌，相较2017年行业顶峰时刻还涨了1.5倍。
美的集团，在2016年全国空调销量达到顶峰后，股价最高上涨了4.8倍，即便现在暴跌，相较2017年行业顶峰时刻还涨了1.8倍。
贵州茅台，在2016年全国白酒销量达到顶峰后，股价最高上涨了9.8倍，即便现在暴跌，相较2017年行业顶峰时刻还涨了7倍。
所以，一个行业成不成熟，有没有增长，不该成为你投资上的限制条件。
相反，正因为这个行业已经成熟，你的投资会变得更加有确定性。
正因为这个行业已经成熟，会导致市场对这个行业的公司产生偏见，因为市场认为他们所在的行业已经走过了高成长，所以你会因为市场的舍弃，找到一个买入他们的好价格。
一个处于高速成长的行业，你是永远不可能买到一个舒服的价格的，你也不太敢去真正的加仓，重仓。
当然了，并非鼓吹大家抛弃手中的高成长行业，只是给大家提供一个新的思考角度，希望大家不要对那些成熟行业有固有的偏见。我们当然应该对周围所有新鲜事物保持敏感，当然应该去发现，去探索那些高成长赛道。但是落脚到投资，落脚到组合，希望大家可以保持清醒的头脑，认识常识的力量，坚守自己的原则。