（报告出品方/作者：长城证券，王志杰、孙培德）

1. 乏燃料装备龙头企业，发展前景可期

1.1 公司主要发展历程及股权结构

航天晨光成立于 1999 年 9 月 30 日，于 2001 年 6 月 15 日在上海证券交易所上市。公司 前身为中国近代民族工业的摇篮——1865 年清朝洋务运动中创建的金陵机器制造局。新 中国成立后，先后隶属于兵器工业部和航天工业部，现为中国航天科工集团有限公司控 股的大型综合装备制造企业。

公司以核工装备产业和智能制造产业为重点发展方向，并覆盖后勤保障装备、环保设备、 能源装备、工业基础件和科研生产服务等多个领域。 公司长期以来深耕核工行业，以核废料转运、处理设备及大型成套装备制造为契机，开 拓核工装备领域。以技术为牵引，以项目制管理为形式，公司形成了一支兼备核工产品 开发、现场施工、具有项目管理经验的人才队伍，为用户提供成套装备以及相关的产品 服务。

股权结构方面，公司第一大股东为中国航天科工集团有限公司，该公司由国务院国有资 产监督管理委员会 100%控股。中国航天科工集团直接和间接控制公司 46.48%。公司为 央企下属企业。 公司以核工装备产业和智能制造产业为重点发展方向，并覆盖后勤保障装备、环保设备、 能源装备、工业基础件和科研生产服务等多个领域。公司的主要子公司包括：南京晨光 森田环保科技有限公司、江苏晨鑫波纹管有限公司、南京晨光东螺波纹管有限公司、沈阳晨光弗泰波纹管有限公司等。各分子公司研发机构主要重点开展传统产业产品及核心 技术研发、现有产品的延伸开发。

1.2 “2+N”产业发展结构，乏燃料处理装备迎来发展机 会

2021 年，按照“十四五”规划，公司原五大板块（军工与核非标设备和服务板块、环保 设备与服务板块、能源装备与工业基础件板块、智能化改造工程与服务板块、文化产业 与服务板块）调整为“2+N”产业板块，即新兴产业（核工装备、智能制造）和传统产业 （后勤装备、柔性管件、环保装备、压力容器、艺术工程）。

新兴产业方面：

智能制造业务主要以公司智能制造研究中心为载体，围绕金属制品行业、轻工行业两个 细分领域，形成基于行业先进工艺和过程控制的智能车间/产线总承包能力，可为客户提 供一站式智能产线系统集成解决方案。

核工装备业务重点立足核级工业基础件、核废料处理装备、核非标成套装备三个发展领 域，拥有核电金属软管、核电膨胀节、核废料处置全流程设备和各类核非标成套装备等 系列化产品。我国核电产业链上游的核原料开采与加工以及核岛、常规岛建设相关的技 术和设施均已成熟且大部分实现国产化，保证核电站建设的稳步推进，对核级基础件、 成套装备等需求将稳步提升；而产业链下游乏燃料后处理、放射性废物处理处置方面建 设相对滞后，核废料积聚风险日益凸显，我国高放射性核废料（乏燃料）和中低放射性 核废料亟待进入规模化处理期，相关科研、投资和建设将迎来重要的发展机遇。公司核 工装备产业未来有望抓住核废料处理装备、核非标成套装备领域的发展机会。公司在放射性废物处理系统关键设备领域掌握多项核心技术并打破国外垄断，成为国内核电放射 性废物处理系统设计、制造方面的领先者，并已发展成为国内核非标成套装备重要供应 商。2021 年公司核工装备业务的营业收入为 13.39 亿元，占营业总收入的比例为 32.84%。

传统产业方面：

后勤保障装备业务主要包括各类后勤油料保障装备、后勤工程装备、后勤生活装备及后 勤器材产品等，长期为国防建设需要提供各类保障装备产品。 柔性管件业务主要包括各类金属软管、膨胀节等产品，广泛应用于钢铁及冶金、石油化 工、电力、热网、航空航天、民用燃气输配等行业领域。 环卫装备业务主要包括各式垃圾清运、道路保洁环卫车辆产品，为城市环境治理和生态 文明建设提供专精装备支持。 压力容器业务主要包括各类中高压气瓶、低温容器、换热器、长输管线设备等压力容器 产品，广泛应用于航天、天然气、石化、环保等行业。 艺术工程业务主要致力于大型艺术工程建设、雕塑及艺术品的数字化制造、文化产业发 展。

1.3 业绩整体稳中向好，新产业实现突破

公司 2021 年度实现 40.79 亿元，同比增长 10.23%，年度计划完成率 100.72%；其中，核 工装备产业实现营收 13.39 亿元，管类产品实现营收 9.78 亿元，后勤保障装备产业实现 营收 7.25 亿元，环保装备与服务实现营收 4.34 亿元，容器类产品实现营收 4.26 亿元。近 年来公司业绩总体实现平稳增长的态势。

2018 年，公司归母净利润下降较多，为-1.65 亿元，同比下降-1506.87%，其中主要原因 受国内去产能、去库存的宏观调控政策影响，与公司产品相关的煤化工、冶金、电力以 及部分军工装备行业竞争加剧，合同质量下降；并且 2018 年钢铁等原材料采购价格上涨。 同时公司联营企业中国航天汽车有限责任公司 2018 年经营业绩下滑，公司按持股比例确 认的投资收益为-1,507 万元，同比减少 5,364 万元。公司还计提资产减值损失 6749 万元， 综合因素之下，导致公司当年发生较大亏损。此后呈现稳中向好的态势，公司 2021 年实 现归母净利润为 6645 万元，同比增长 49.48%，实现较快增长。

近年来，公司的毛利率呈现下降的趋势，2019年-2021年公司历年的毛利率分别为23.83%、 19.55%、16.47%。核工装备业务的毛利率为 8.06%，同比增加 1.73 个百分点。2021 年由 于公司环保装备、压力容器、艺术工程业务毛利率水平下降较大，分别减少 7.04 个百分 点、减少 6.12 个百分点、减少 12.76 个百分点，以及包括较低毛利率的产品占比提升的 原因，导致综合毛利率有所下降。净利率方面，近年来呈现相对较为稳定的态势，2019 年-2021 年净利率水平分别为 1.68%、1.75%、1.91%。

费用率方面，公司期间费用率及各项费用率近年整体呈现出下降的态势。2019 年至 2021 年公司期间费用率分别为 21.45%、15.40%、13.78%；销售费用率分别为 7.31%、4.32%、 3.86%；管理费用率分别为 8.37%、5.67%、5.06%；财务费用率分别为 0.37%、0.40%、 0.49%。总体来看，公司 2019 年至 2021 年控费增效成果明显。 研发方面，近三年公司研发投入分别为 1.62 亿元、1.85 亿元、1.78 亿元；研发费用率分 别为 5.4%、5.0%、4.38%。2021 年，公司广泛开展“2+N”产业方向的技术研究开发活 动，主要涵盖智能制造、核工装备及后勤保障装备、环保装备、压力容器、柔性管件、 文化产业等领域。组织开展“多种油料保障设计技术”等 35 项核心技术研发计划项目； 深入开展“精密波纹管异形端口高效精准切除关键技术研发及应用”等 30 余项工艺优化 深入项目。公司核心技术和工艺能力得到进一步提升。

负债率方面，2019 年-2021 年公司资产负债率分别为 52.05%、54.83%、59.28%，整体呈 现逐年上升的态势，财务风险整体可控。 2019 年至 2021 年，公司的净资产收益率 ROE 分别为 1.68%、2.09%、3.08%。公司在维 持传统产业基本盘的基础上，航天晨光核工装备、智能制造等新产业实现突破，随着转 型升级、瘦身健体等一系列举措的落实以及军品订单的回升，航天晨光各项经营指标已 逐步呈现稳中向好态势。

现金流方面，2021 年公司经营活动产生的现金流量净额为 2.96 亿元，较上年同期下降 2.08 亿元，其中主要原因系当年材料采购增加所致。总体来看，现金流水平改善较为明显。

2. 核电行业迎来发展机遇，乏燃料后处理市场需求提升，看好未来成长空间

2.1 核电政策东风推动行业发展，市场迎来扩容

我国从“碳达峰”到“碳中和”仅有 30 年时间，时间紧、任务重，发展核电成为我国改 善能源结构的重要选项。同时，零碳共识下，世界主要核能大国相继表示视核能为实现 零碳目标重要能源工具。据国家统计局数据显示，2020 年全年累计发电量 74170.4 亿千 瓦时，风电、水电、火电、核电、太阳能发电占比全国发电量分别为 5.6%、16.4%、71.2%、 4.9%、1.9%；核电发电量占比不足 5%，而相较世界其他主要国家来看，中国核能发电占 比情况也比较靠后；根据《国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲 要》，提到“十四五”时期，到 2025 年我国核电运行装机容量将达到 7000 万千瓦，在建 装机规模接近 4000 万千瓦，核电占比进一步提升。同时随着经济持续复苏，用电量快速 攀升，电力需求逐渐增大；2021 年前三季度全国全社会用电量累计达到 61651 亿千瓦时， 同比增长 13.9%，近 5 年 CAGR 为 8.3%，增长率维持高位。国家大力推动双碳战略，未 来电源增长主要依靠新能源发电和核电，未来 15 年将是我国核电发展的重要战略机遇期， 提升空间大。

而相较世界其他主要国家来看，中国核能发电占比情况也比较靠后；而法国、韩国、美 国、英国和加拿大等国其核能发电量占比在 2019 年已分别达到 71%、26%、20%、16% 和 15%。

国内核电在运机组 52 台，在建机组 19 台。据中国核能行业协会，我国大陆在运核电机 组有 52 台，装机容量为 53485.95MWe；我国大陆地区在建核电机组数为 19 台，在建装 机容量约为 18741MWe，在建机组数保持全球领先，在运及在建核电机组均位于我国沿 海省份。在建机组中有一大半采用三代核电技术，霞浦和石岛湾核电站采用四代核电技术，石岛湾 1 号反应堆已于 2021 年 12 月 20 日首次并网成功。截至 2021 年底，我国核 电发电装机容量达到 5326 万千瓦。

“十四五”期间核电进入积极有序发展新阶段。自 2019 年以来，我国核电项目陆续开闸， 打破了三年来的“零核准”瓶颈，稳步重启。

2020 年 8 月，国务院一次核准 4 台“华龙一号”核电机组，及在 2021 年上半年，国家核准了 5 台核电机组（包括四台 VVER 核电机组和一台“玲珑一号"小型堆）。“积极有序发展核电”正在逐步实现。

4 月 13 日，广东省人民政府办公厅印发《广东省能源发展“十四五”规划》。规划从能源 保障、结构优化、利用效率、改革、创新、产业发展等六个方面设定广东 2025 年能源发 展的主要目标。规划提到，到 2025 年，全省能源综合生产能力达到 1 亿吨标准煤以上， 省内电力装机总量达到 2.38 亿千瓦，天然气供应能力达 800 亿立方米/年；清洁能源逐步 成为能源消费增量的主体，非化石能源消费比重力争达到 32%以上；单位 GDP 能耗下降 14%；推进油气基础设施向第三方公平开放，逐步构建完善“中长期+现货”电力市场交 易体系，加快形成主要由市场决定电力价格的机制；能源关键技术装备研发取得突破性 进展；大力发展先进核能、海上风电、太阳能等优势产业，加快培育氢能、储能、智慧 能源等新兴产业，到 2025 年，全省新能源产业营业收入达 7300 亿元，形成国内领先的 新能源产业集群。同时“规划”中提出积极安全有序发展核电，“十四五”期间将新增核 电装机容量约 240 万千瓦。

国家核电政策推动行业发展，同时具备批量化建造能力。根据《我国核电发展规划研究》， 在基准方案下，到 2030 年、2035 年和 2050 年，我国核电机组规模达到 1.3 亿千瓦、1.7 亿千瓦和 3.4 亿千瓦，占全国电力总装机的 4.5%、5.1%、 6.7%，发电量分别达到 0.9 万 亿千瓦时、1.3 万亿千瓦时、2.6 万亿千瓦时，占全国总发电量 10%、13.5%、22.1%。实 现 2020、2030 年非化石能源消费比重分别达 15%、20%的目标，核电的作用不可小觑。 经测算，2035 年、2050 年核电要达到 1.7 亿千瓦、3.4 亿千瓦的规模，2030 年之前，每 年保持 6 台左右的开工规模；2031-2050 年间，每年保持 8 台左右的开工规模。（报告来源：未来智库）

2.2 乏燃料后处理需求广阔，公司乏燃料装备的龙头企业， 未来成长空间可期

核燃料循环产业是整个核工业产业链的一环，也是核能发展的大动脉，包括铀矿开采、 冶炼、转化纯化、同位素分离、燃料元件制造、乏燃料后处理、放射性废物处理处置、 核电站反应堆等多个环节。乏燃料后处理为整个核燃料循环产业中的关键环节。

闭式核燃料循环处理为我国核废料后处理发展策略。乏燃料又称辐照核燃料，是经受过 辐射照射、使用过的核燃料，它含有大量未用完的可增殖材料铀-23 或钍-232 等元素。 这种燃料的铀含量降低，无法继续维持核反应，所以叫乏燃料。按照比活度可以分为高、 中、低放射性核废料。目前国际上对乏燃料的管理方式有三种。第一种是以法国和日本 为代表的闭式燃料循环，通过后处理回收乏燃料中有价值的铀钚等可裂变核素进行循环 利用，第二种是以瑞典和芬兰为代表的“一次通过”，将乏燃料视为放射性废物直接深地 质处置，第三种是暂存，视未来技术发展情况再作决定。

我国在上世纪 80 年代确定了闭式核燃料循环政策，“十三五”核工业发展规划进一步明 确了坚持乏燃料后处理的大政方针，已进入立法审批流程的《原子能法》将闭式燃料循 环政策上升到法律层面。随着我国核电规模的持续增长，乏燃料累积数量将大幅增加； 据未来智库统计，2020 年，乏燃料累计产生量 6890 吨，目前大亚湾核电站在堆贮存水 池已饱和，开始向岭澳二期倒运；2025 年则接近 1.6 万吨，照此预计超过 10 个核电站 在堆贮存饱和。按一台百万千瓦核电机组一年产生的乏燃料约 20 吨，按照 2030 年核 电装机 1.3 亿千瓦测算，届时乏燃料累积数量将接近 3 万吨，国内乏燃料处理产能缺口 将很大。在后处理能力建设方面，据哈佛肯尼迪学院裂变材料国际小组的申明，2015 年 以来，中国开始建设民用轻水堆乏燃料“示范”后处理厂，年处理能力为 200 吨，位于 甘肃金塔。建设活动和设备采购表明，该第一工厂（项目一）可在 2020 年底完成土建 阶段并开始设备安装。项目一预计将于 2025 年投入运营。第二后处理工厂（项目二） 2020 年底或 2021 年初开工建设，表明它可以在 2030 年之前投入使用，共计 400 吨处 理能力。

我国目前已积累较大规模的乏燃料，故核电站乏燃料后处理市场需求紧迫。目前的乏燃 料处置仍以中间贮存为主，由于持续累积的核电乏燃料处理的刚性需求与乏燃料后处理 产能之间的矛盾日益突出，因此迫切需要发展“闭式核燃料循环处理”相关技术和建设 以提高处理产能，对于贮存及运输设备的需求与日俱增。

乏燃料中含有裂变产物，其放射性对环境有很大的威胁。随着我国核电站运营规模不断 扩大，乏燃料数量逐步增加，根据景业智能招股说明书，预计到 2030 年，我国每年将产生乏燃料近 2637 吨，累积产生乏燃料约 28285 吨，而目前我国乏燃料处理能力仅为 50 吨/年，在建处理能力也仅为 200 吨/年，未形成规模化乏燃料后处理能力，离堆贮存能力 也已基本饱和，无法满足未来乏燃料的处理需求。

2025 年，我国产生乏燃料预计达到 1750 吨，预计 2021 年累计乏燃料超过 10000 吨，乏 燃料后处理市场广阔。截止 2021 年底，我国在运机组 52 台，根据一台百万千瓦级核电 机组一年约产生 25 吨左右的乏燃料来计算， 2021 年累计乏燃料超过 10000 吨。根据《中 国核能发展报告（2020）》中的数据，“十四五”期间及中长期，核能在我国清洁能源 低碳系统中的定位将更加明确，核电建设有望按照每年 6-8 台持续稳步推进，2022 年至 2025 年之间，以年均建成 4.5 台进行计算，2025年我国每年产生的乏燃料预计将达到1750 吨。而目前我国乏燃料处理能力仅为 50 吨/年，在建处理能力也仅为 200 吨/年，未形 成规模化乏燃料后处理能力，离堆贮存能力也已基本饱和，无法满足未来乏燃料的处理 需求。乏燃料后处理后，高放废物的体积将被压缩到原来的四分之一，其长期放射性毒 性将被降低一个数量级以上，乏燃料后处理市场广阔。

市场空间方面，假设乏燃料的产量与乏燃料后处理厂建设后的处理能力达到平衡， 2035 年对应年处理 2,450 吨乏燃料能力，估算我国需要建设 3—4 个 800 吨/年后处理厂。根据 景业智能招股说明书，中法合作的 800 吨/年后处理厂投资规模约为 1,500 亿元人民币， 则至 2035 年投资总规模将达 4,500- 6,000 亿元。按照设备投资占总投资比例约为 39.84% 进行计算，则设备投资约为 1793-2390 亿元。 因此，合理处理乏燃料是我国核电实现可持续发展的前提和基础，提高铀资源的利用率 和尽量减少核废物的危害也是核电可持续发展的保障。核燃料的循环利用是有效解决这 两个问题的根本途径。未来乏燃料后处理需求不断提升，市场前景广阔，欲望带动对于 乏燃料后处理设备端的需求。

根据公司年报信息显示，“十四五”及中长期我国核电将在确保安全的前提下向积极有序 发展的新阶段转变。在碳达峰、碳中和的背景下，我国能源电力系统清洁化、低碳化转 型进程将进一步加快，核能作为近零排放的清洁能源，将具有更加广阔的发展空间，预 计保持较快的发展态势。《中国核能发展报告 2021》蓝皮书显示，预计到 2025 年，我国 核电在运装机 7000 万千瓦左右，在建约 5,000 万千瓦；到 2030 年，核电在运装机容量达 到 1.2 亿千瓦，核电发电量约占全国发电量的 8%。到 2030 年，乏燃料年生产量达 2,400 吨，累积量达 24,850 吨。根据公司 2021 年年度报告，目前我国正补充建设干式贮存设施 及其它乏燃料贮存水池，1200tHM 水法贮存设施基本建成，大亚湾、田湾核电厂厂内干 法贮存设施基本建成并投入运行；乏燃料后处理示范工程也正在形成 200 吨/年处理能力， 预计到 2030 年基本建成我国首座 800 吨大型商用处理厂。

公司在核工装备产业拥有“核级工业基础件、核废料处理装备、核非标成套装备”三大 产品所形成的新发展格局。核工装备业务重点立足核级工业基础件、核废料处理装备、 核非标成套装备三个发展领域，拥有核电金属软管、核电膨胀节、核废料处置全流程设 备和各类核非标成套装备等系列化产品。根据公司年报显示，公司核工装备产业致力打 造新引擎，初步形成“年产 10 亿+”产业规模。充分协调内外资源，高质量完成某工程 项目阶段性任务。2020 年 1 月，公司公告《关于中标中核四 0 四有限公司重大合同的公 告》，中标中核四〇四有限公司一系列设备采购项目，中标金额累计为 16.92 亿元。总体来看，随着未来核电审批加快，乏燃料装备十四五发展空间确定，公司作为乏燃料设备 端的稀缺标的，有望受益于行业的发展，长期成长空间可期。

3. 国防现代化建设需求提升，保障装备产品有望持续成长

公司保障装备产品的最终客户是军方，国家军费预算和*队军***器武**装备规划直接影响军工 行业的市场容量和发展方向。我国着眼建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利 益相适应的国防和*队军**，进一步缩小与世界先进军事水平的差距，国防费规模保持稳步 增长，为我国军工行业的基本面提供了坚实的保障。根据财政部 2021 年中央和地方预算 草案，国防支出 13,553 亿元，增长 6.8%。国防预算增速一直与 GDP 增速保持近似的趋 势，除个别年份外均略高于 GDP 增速。

经过多年发展，公司已成为全国重要的专用汽车科研生产基地，压缩式垃圾车产品销量 长期位居市场前列；公司拥有民航机场加油车生产许可证，是中国*用军**油料特种车定点 研制和生产企业，也是*用军**后勤油料保障装备的龙头企业。

随着我国国防和*队军**现代化建设需求，后勤装备已进入统型和升级的关键时期。公司持 续开发*用军**油料、水、工程方舱、生活方舱类后勤装备信息化系列产品，开发部队专用 保障装备，同时扩大军援维和、军贸市场开发，加强东南亚和“一带一路”国家出口业 务，有望抓住*用军**装备发展机遇，打造业绩新的增长点。

4. 股权激励落地，彰显企业发展信心

2022 年 5 月 10 日，公司发布公告称公司第七届董事会第八次会议、第七届监事会第七次 会议，分别审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定首次授予限制 性股票的授予日为 2022 年 5 月 10 日。 本次计划拟授予限制股票数量为 1,139.50 万股，其中，首次授予数量为 1,064.50 万股， 次授予的激励对象人数为 214 人。本次限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的 公司 A 股普通股，限制性股票的授予价格为 7.45 元/股。 本计划首次及预留授予的限制性股票，公司将分年度进行业绩考核并解除限售，以达到 业绩考核目标作为激励对象的解除限售条件。

根据公司发布的关于向激励对象首次授予限制性股票的公告中显示，本激励计划限制性 股票首次授予日为 2022 年 5 月 10 日。经测算，首次授予的 1,064.50 万股限制性股票应 确认的总费用为 2,703.83 万元，该费用由公司在相应年度内按解除限售比例分期确认， 同时增加资本公积。

我们认为公司推出限制性股票激励计划，有利于建立与员工的利益共享机制，以及健全 公司长效激励机制，彰显了公司长期业绩成长的信心，同时有助于挖掘公司内部成长原 动力，留住并吸引相应的专业型人才，调动员工的积极性、增强员工的凝聚力和公司竞 争力。

与其他进行过股权激励的航空企业进行对比：中航重机于 2020 年 7 月完成了股权激励计 划的授予登记，根据 2020 年公司年报显示，公司当年的净利率水平为 6.36%，截至 2021 年年报，公司的净利率水平为 11.00%，较 2020 年上升 4.64pct。中航沈飞于 2018 年 11 月完成股权激励计划的股份授予，根据公司 2018 年的公司年报显示，公司当年的净利率 水平为 3.70%，截至 2021 年年报，公司的净利率水平为 4.98%，较 2018 年上升 1.28pct。

参考中航重机及中航沈飞在股权激励后的净利率提升，看好作为中国航天科工集团下属 企业的航天晨光在股权激励后的净利率提升空间。 对比公司可比公司的净利率水平：相较于同为核领域的江苏神通、国光电气、景业智能， 以及后勤保障车辆领域的威海广泰（公司的净利率为剔除商誉减值计提、军品审价的影 响后的数值），公司 2021 年度的净利率水平为 1.91%，远远低于可比公司及行业的平均水 平，因此我们认为未来净利率改善的空间巨大，看好公司未来净利率持续改善。（报告来源：未来智库）

5. 盈利预测

核工装备：

乏燃料装备业务：截止 2021 年底，我国在运机组 52 台，根据一台百万千瓦级核电机组 一年约产生 25 吨左右的乏燃料来假设计算，2021 年累计乏燃料存量超过 10000 吨，若 2025 年存量机组达到 70 台，2025 年我国每年产生的乏燃料预计将达到 1750 吨。根据公 司披露数据显示，预计到 2030 年，乏燃料年生产量达 2,400 吨，累积量达 24,850 吨。根 据景业智能招股说明书显示，目前我国乏燃料处理能力仅为 50 吨/年，在建处理能力也 仅为 200 吨/年，未形成规模化乏燃料后处理能力，离堆贮存能力也已基本饱和，无法满 足未来乏燃料的处理需求。市场空间方面，假设乏燃料的产量与乏燃料后处理厂建设后 的处理能力达到平衡， 2035 年对应年处理 2,450 吨乏燃料能力，估算我国需要建设 3—4 个 800 吨/年后处理厂。根据景业智能招股说明书，中法合作的 800 吨/年后处理厂投资 规模约为 1,500 亿元人民币，则至 2035 年投资总规模将达 4,500- 6,000 亿元。按照设备 投资占总投资比例约为 39.84%进行计算，则设备投资约为 1793-2390 亿元。公司是核非标装备的龙头企业，在 2020 年 1 月中标中核四〇四有限公司一系列设备采购项目，中标 金额累计为 16.92 亿元，技术储备丰厚，当前公司已初步形成“年产 10 亿+”产业规模， 未来随着行业的扩容，业绩或将随之进一步增厚，且盈利能力有望迎来增强。

中低放射性废物的处理系统：根据中国核能行业协会在《中国核能发展报告（2020）》中 预计，到 2025 年中国在运核电装机达到 7000 万千瓦，在建核电装机达到 3000 万千瓦； 到 2035 年在运和在建核电装机容量合计将达到 2 亿千瓦；“十四五”期间及中长期，核 能在我国清洁能源低碳系统中的定位将更加明确，核电建设有望按照每年 6-8 台持续稳步 推进。核电产业链上游的核原料开采与加工以及核岛、常规岛建设相关的技术和设施均 已成熟且大部分实现国产化，保证核电站建设的稳步推进，对核级基础件、成套装备等 需求将稳步提升；产业链下游乏燃料后处理、放射性废物处理处置方面建设相对滞后， 核废料积聚风险日益凸显，我国高放射性核废料（乏燃料）和中低放射性核废料亟待进 入规模化处理期，相关科研、投资和建设将迎来重要的发展机遇。在此背景下，有望直 接受益于中低放射性废物的处理系统的进口替代进程。

后勤保障：

我国着眼建设与中国国际地位相称、与国家安全和发展利益相适应的国防和*队军**，进一 步缩小与世界先进军事水平的差距，国防费规模保持稳步增长，为我国军工行业的基本 面提供了坚实的保障。根据财政部 2021 年中央和地方预算草案，国防支出 13,553 亿元， 增长 6.8%。公司持续开发*用军**油料、水、工程方舱、生活方舱类后勤装备信息化系列产 品，开发部队专用保障装备，同时扩大军援维和、军贸市场开发，加强东南亚和“一带 一路”国家出口业务，有望抓住*用军**装备发展机遇，打造业绩新的增长点。

智能制造：

2021 年，公司将原有的业务板块划分调整为“2+N”产业板块，以智能制造和核工装备 为新产业发展重点方向。公司当前主要以智能制造研究中心为载体，围绕金属制品行业、 轻工行业两个细分领域，形成基于行业先进工艺和过程控制的智能车间/产线总承包能力 以提供系统集成服务及产品。公司在 2021 年七届四次董事会决议中审议通过关于成立航 天防务技术工程中心的议案，将合理配置资源，打造以钣金、焊接、成型为核心能力的 *器武**装备配套科研生产体系。同时公司在 2021 业绩说明会中披露公司航天防务中心的相 关设备正在采购中预计将于 2022 年产生部分收入。公司作为中国航天科工集团的下属企 业拥有航天企业资源优势，与各院所关联密切，有利于在集团内充分发挥协同效应，在 *用军**领域拓展智能产线系统集成服务以及生产*服务性**业务，航天体系内部业务协同有望 为公司带来更多增量业务，或将成为业绩新的增长极。

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