一、行业情况
2023年全社会固定资产投资为50.97万亿，增速为2.8%，为近几年新低。房地产投资为11.09万亿，增速为-9.6%，增速持续为负，，拖累水泥需求，具体如下图。
2023年全国水泥产量为20.23亿吨，同比下降为0.7%，较上年跌幅收窄9.9个百分点，产能处于近几年较低位置。
2024年1-2月份固定资产投资为5.08万亿元，增速为4.2%，略高于去年全年，但是低于去年同期增速5.5%。2024年1-2月房地产投资为1.18万亿，增速为-9.0%，延续下跌。整体来说2024年水泥依然处于供过于求的状态。
二、公司基本情况
公司是安徽国企，控股股东为安徽海螺集团有限责任公司，实际控制人为安徽省国资委，主营水泥、熟料、骨料、商品混凝土。
三、公司财务指标
1、公司偿债能力指标
公司资产负债率处于行业较低水平，2023年公司资产负债率为19.59%，净资产为1980亿元，有息负债为231.56亿元，其中长期有息负债为158亿元。公司货币资金及交易性金融资产金额为705.7亿元，公司财务安全性较高。
2、公司盈利能力指标
2023年公司的净资产收益率为5.65%，毛利率为16.57%，净利率为7.62%，均出现了大幅度下降，具体如下图所示。
2023年公司的主营业务收入为 864.07亿元，同比下降 16.67%；营业成本647.75亿元，同比下降15.24%；产品综合毛利率为 25.03%，较上年同期下降1.26个百分点。其中水泥收入为712亿元，熟料为67.4亿元，骨料为38.6亿元，商混22.54亿元，贸易23.56亿元。水泥贡献了93%的净利润。
3、生产成本降低
燃料及动力占比达到58.4%，主要是煤炭和电力，煤炭价格2023年有所回落，电力价格整体稳定，预计2023年成本
三、产能扩张
这几年海螺水泥逆势扩张，2022、2023年已批准的资本性支出达到180亿。2023年本集团增加熟料产能350万吨，水泥产能705万吨，骨料产能4,070万吨，商品混凝土产能1,430万立方米，光储发电装机容量67兆瓦。截至2023年底，本集团熟料产能 2.72亿吨，水泥产能3.95亿吨，骨料产能1.49亿吨，商品混凝土产能3,980万立方米，在运行光储发电装机容量542兆瓦。
四、股权投资
公司控股、参股了同行业或相关行业上市公司，2023年底账面价值达到66.75亿元，具体如下。
五、海螺水泥分红
海螺水泥的现金流整体不错，近几年分红率逐步上升，达到50%，股息率基本上都在5%以上。
六、海螺水泥的估值
截至2024年4月16日，公司的市净率仅0.65，50分位值1.49，目前市净率处于近十年较低位置。
海螺水泥市净率
截至2024年4月16日，公司的市盈率为11.58倍，50分位值为8.93倍，从静态市盈率来看估值处于偏高位置。
海螺水泥市盈率
行业来讲，宏观经济较弱，固定资产投资增速回落明显，水泥产能供过于求，行业状态相对较弱，等待宏观经济复苏。公司而言，公司在行业内的盈利能力首屈一指，市占率行业第一，而且逆势扩张，行业市占率会继续提升，另外公司也在加大骨料、商混的投入，公司属于高分红企业。2024年公司计划全年水泥和熟料净销量（不含贸易量）2.99 亿吨，较2023年2.85亿吨增长了5%，预计吨产品成本和吨产品费用保持相对稳定。
投资策略，公司属于原材料企业，如果房地产或者固定资产投资出现边际改善，我们应该加大对海螺水泥的关注。