片仔癀 第一篇 片仔癀是做什么的？
大家好，我是市值蜗牛，专注于十年十倍潜力公司研究。
从今天开始，我们深度分析上市公司片仔癀。
本文是第一篇，主要回答一个简单问题：片仔癀是做什么的？
片仔癀是资本市场的大牛股之一，过去十年（2012.12.31-2022.12.31），公司股价由24.75元（前复权，下同）上涨到287.2元，妥妥的十倍股。尤其是2020年-2021年两年间，公司股价从108元最高达到480元，可谓疯狂上涨。
片仔癀缘何受到投资者的热捧，近两年股价虽有所调整，市值仍高达约1500亿，这个块头是“肌肉”还是“虚胖”，我们从头慢慢理：
01 你从哪里来
公司的前身是成立于1956年的漳州制药厂，1999年12月，改制创立本公司。2003年6月，公司成功在上交所主板上市，股票代码600436。
片仔癀的控股股东为漳州市九龙江集团有限公司，实际控制人为福建省漳州市国资委。公司实控人、控股股东与公司控制关系如下：
02 主营业务简介
公司主营业务包括医药制造、医药流通及化妆品三大板块。
根据2022年年报，以上三个板块2022年销售收入分别为38.1亿、40.5亿、6.3亿，占营业收入的比重分别为43.8%、46.6%、7.3%。
可见，医药制造和医药流通占据绝对大的比重，化妆品业务基本可以忽略。以下分开来看：
1、医药制造
医药制造板块中，扛把子产品就是“片仔癀”，分别锭剂和胶囊剂两种。根据京东官网报价，3g规格单粒片仔癀售价760元！
根据公司介绍，片仔癀源于明朝末年，拥有近500年传承历史，是国家唯二绝密配方（另一家是“云南白药”）。片仔癀制作工艺被列入国家非物质文化遗产，蝉联国家质量金奖，在海内外享誉斐然！
同时，公司持续做大做强复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、茵胆平肝胶囊、增乳膏、心舒宝片、川贝清肺糖浆、清热止咳颗粒等系列产品，涵盖了肝病用药、感冒用药、皮肤科用药等众多领域。
除了“片仔癀”这一大单品外，近年来，公司积极拓展片仔癀牌安宫牛黄丸，其精选麝香、牛黄等道地药材，遵循古法炮制与金箔包衣等传统工艺制成。
根据京东官网报价，3g规格单粒片仔癀牌安宫牛黄丸售价达798元！
近三年，公司医药制造板块的毛利率均保持在78%以上，妥妥的利润中心！
2、医药流通
所谓医药流通，就是指医药配送，下游销售推广。其商业本质类似物流公司或经销公司。这一块收入很大，但不赚钱。毛利率也在就10%-15%，基本可以认为不赚钱。既然不赚钱，片仔癀为什么还要做这块业务呢？原因在于下游渠道把控。
渠道力很重要，有时，甚至与产品力同等重要。看看海天味业、伊利股份就知道了，这两家企业之所以能成为行业王者，就胜在渠道。据悉，伊利的线下网点多达191万家，海天味业终端销售网点也超过100万个，直控网点超过50万个，均碾压对手！
3、化妆品业务
公司化妆品业务包括牙膏产品及其它口腔护理类产品。
片仔癀牙膏分为专研清火的清火系列、解决口腔问题的专效深养系列、焕新口气的“源木清”三大系列；漱口水产品主要有牙火清漱口水、抑菌伞漱口水。
公司之所在做化妆品业务，一是因为化妆品基础材料与中药材相通，产品开发不存在难度；二是因为化妆品很赚钱；三是因为借助片仔癀品牌能很好协同推广。
公告显示，公司化妆品业务的毛利率保持在60%以上，高点达到70%以上！也是一台赚钱机器。公司控股子公司片仔癀化妆品拥有“片仔癀”及“皇后”等多个品牌。目前收入体量还不大，2022年销售额仅约总体收入的7.3%。
03 商业逻辑及增长引擎
片仔癀商业逻辑很简单，那就是：主打高端、稀缺中药大单品，产品近乎垄断，依靠提价放量实现持续增长！
这里面的核心问题是：公司产品是如何做到“高端、稀缺”的？又是如何实现近乎垄断的？以下解析背后原因：
1、配方绝密。
如前文所述，片仔癀是国家绝密配方，长期受国家保护！目前片仔癀是公司独家生产的产品，它是由极为名贵中草药经过保密工艺、特殊炮制工艺制成的。片仔癀的处方工艺是严格保密的。1992年被国家中药管理局认定为国家永久绝密的处方和工艺，据说现在整个公司也只有3个人知道。
2、原料稀缺。
片仔癀的原料包括天然麝香、天然牛黄、蛇胆、三七，成分占比分别为3%、5%、7%、85%。其中，麝香、蛇胆需获得国家林业部门行政许可方可采购。麝香是鹿科动物林麝、马麝或原麝成熟雄体香囊中的干燥分泌物。 2003年，麝由国家二级保护野生动物调整为国家一级保护野生动物。天然麝香由国家统一收购。
凡天然必稀缺，再多的天然的好东西也架不住人类霍霍。天然麝香、天然牛黄都处于紧缺状态，根据券商研究数据，过去三年，天然麝香价格上涨25%，天然牛黄价格上涨86%！（显然有价格管控，不然会上涨更多）
片仔癀在陕西建立国内首个林麝精细化管理及全程溯源系统和农户养殖APP，加快林麝养殖产业化进程，促进濒危动物林麝种群的保护和麝香原料的可持续开发利用，为未来麝香原料的长期稳定供应提供一定的保障。
3、功效“应景”。
片仔癀有清热解毒，凉血化瘀，消肿止痛的作用，可治疗热毒血瘀导致的肝炎、痈肿疔疮、无名肿毒、跌打损伤及各种炎症。
一句话，片仔癀是“护肝神药”！
为什么护肝中药片仔癀会大火呢？那是因为，现代人商务应酬多，白酒喝得多，肝脏负担大，因此，“护肝神药”片仔癀成为商务金领的常备保健药。
有了“绝密配方”，有了“稀缺、高端”，有了“应景功效”，片仔癀便成为高端商务人士的抢手货。
片仔癀公司的产品就叫“片仔癀”，这在中外药品乃至产品领域极为少见，凸显其“独家”、“唯一”的特质！
俘获了有钱人的心，片仔癀便拥有了所有企业做梦都想拥有的能力——提价权！
根据万联证券研究，过去16年，片仔癀出厂价共提价11次（不同数据来源及统计口径，结果可能不同），片仔癀出厂价由180元/粒上涨为目前的760元/粒，上涨幅度322%。
根据国海证券研究，过去18年，片仔癀量价变化主要分为两个阶段：
1、2005-2013年，提价为主：这9年间公司共提价12次，累计涨价幅度172%，销量增长30%。
2、2014-2022年，提量为主：这9年间公司共提价5次，累计涨价幅度24%，销量增长427%。
2013-2014年，有什么特殊的事情吗？“三公”消费政令啊，白酒行业的低迷时刻，也是白酒由政务消费转向商务消费的拐点时刻，从2014年开始，高端白酒逐步放量。作为护肝神药，片仔癀也随之放量。真是奇妙！所以有人戏称片仔癀为“白酒概念股”。
且看片仔癀的营业收入，从2006年的5.3亿，一路飙升到2022年的86.9亿，上涨幅度1539%；再看归母净利润，2006年为0.8亿，2022年为24.7亿，上涨幅度为2987%！
由此可见：片仔癀的价值增长，并非是单一的产品提价，而是源于“量价齐升”，而且，“量”的贡献远大于“价”！这可能是市场所忽略的地方！
但必须深刻认识到，公司的“量”与“价”互为表里、相辅相成：
一方面，没有“定价能力”和“提价权”，公司很难做到持续放“量”，因为没有定价权就意味着竞争，竞争就意味着过剩，过剩必然杀价、淘汰落后产能，所以无法持续放量；
另一方面，如果无节制“放量”，也会葬送“价”。因为无节制放量将会使产品烂大街，丧失“稀有”属性，一旦给消费者打上“产品不再稀缺高端”的思想烙印，想再提价就难了。
04 本文小结
片仔癀是福建省漳州市地方国企，实控人为漳州市国资委。主营业务包括医药制造、医药流通及化妆品业务，其中医药制造拳头产品便是“片仔癀”，并在拓展第二大单品“安宫牛黄丸”；医药流通主要是医药的配送、下游拓展维护，意在管理与控制渠道；化妆品业务毛利率很高，但规模较小，可以忽略。
片仔癀商业逻辑是：主打高端、稀缺中药大单品，产品近乎垄断，依靠提价放量实现持续增长！这个商业逻辑的根本支撑在于，片仔癀的绝密配方、珍贵稀缺原料以及“护肝保肝”功效。
依靠强大的产品力，公司持续提价，同时实现产品不断放量。在收入和利润端，我们均看到不断地飙升和增长，其强大赚钱能力令人垂涎！
下一篇，我们从财务角度继续分析片仔癀，请看《片仔癀第二篇 片仔癀的财务表现咋样》。
本文完，感谢关注~
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