一心一路，坚守专注
本文系安信新三板诸海滨团队原创
全篇共1500余字，阅读时长约10分钟
注明来源，欢迎转载
安信新三板诸海滨团队
一心，专注三板研究！
一路，为您发现价值！
新三板研究第一名， 新财富、水晶球、金牛奖等诸多荣誉。
我们感谢您一直以来的支持与信任！
敏锐与深度，坚守与陪伴！
愿一路得您肯定目光，用努力作最长情告白！
Square上市第三年，第三方支付Tenbagger怎样炼成？
本周投资建议
2015年11月19日，美国移动支付公司Square(NYSE:SQ)在纽约证券交易所挂牌上市，发行价仅9美元，开盘价11.2美元。2018年10月1日，Square日内创下101.15美元历史高价，而创下近十倍的股价增长奇迹用时不到三年。
商业模式：从支付出发，订阅服务+金融服务全面开花
Square于2009年2月成立，致力于为卖家提供方便、经济的支付工具来发展业务。公司由支付业务出发，提供付款解决方案、经济实惠的支付硬件、支付相关的管理软件，并将业务拓展至金融领域（帮助银行为商户提供*款贷**）和餐饮配送，已经成为一个有凝聚力的商业生态系统。2017年，公司实现营收22.14亿美元、同比增长29.59%，其中交易相关业务收入占比87%。（Square招股说明书及年报）
Square VS 汇付天下：巨头市场中，把握小微商户+建立支付生态再突围
汇付天下和Square的成立时间相差三年，在进入第三方支付行业时市场都已被巨头占领。在此状况下，一方面，二者瞄准小微客户、在巨头市场谋求生存，并聚焦商户中的特定垂直行业，运用自身优势形成竞争壁垒。汇付天下瞄准互联网金融行业、航空票务行业、跨境电商行业等垂直行业，Square瞄准零售，服务和与食品相关的行业。另一方面，二者从单一的支付业务扩展商业模式，从而形成自己的商业闭环。Square走出了一条既有硬件又有软件的支付公司之路，并布局金融、餐饮配送等；汇付天下涉足金融支付业务。
市场青睐：成立至今未盈利，为何备受资本青睐？
Square自2009年成立至今收入增长迅猛、但仍未实现盈利。正是出于对公司盈利能力的担忧，公司IPO市值较低。上市后，公司基于支付业务开展多样化经营，毛利率在订阅服务和金融服务扩张、星巴克服务终止的带动下逐渐提升、由2013年的23.31%上升为2017年的37.9%；公司亏损幅度逐渐收窄，由2015年亏损1.8亿美元收窄至2017年亏损0.63亿美元，扭亏为盈概率逐渐增加。同时，公司<1>大客户占比逐渐增加，至2017Q4大客户已占总付款额48％；<2>线上+线下零售广布局，2017年净推荐值（NPS）均值接近70，品牌备受认可；<3>技术投入稳定而持续，助力产品更新+风险把控；为公司日后持续增长和业务拓展提供了有效支撑。
回归三板：看第三方支付相关标的
建议关注资和信（871284.OC）、汇元科技（832028.OC）、九恒星（430051.OC）、得仕股份（870829.OC）等。
上周板块综述
a)量价：上周上证综指下降7.60%，成交额环比上涨34.55%；深证指数下降10.07%，成交额环比上涨24.81%；沪深300指数下降7.80%，成交额环比上涨30.54%；中小板指数下降11.32%，成交额环比上涨21.24%；创业板指数下降10.13%，成交额环比上涨22.79%；智能制造（中证）指数下降12.83%，成交额环上涨34.90%；新三板做市指数下跌2.43%，成交额环比下降40.07%；整体而言，本周各大盘指数均呈不同程度的下跌趋势；成交额方面，各大指数成交额除新三板做市指数外均有不同程度的上涨。
上周表现十佳
物联网、云计算、人工智能、虚拟现实、3D打印、机器人分别下跌-2.95%/-2.21%/-8.57%/-6.69%/-1.33%/-8.31%，车联网、5G产业链分别上涨1.05%/2.56%。个股涨幅前十名分别为黑马高科、中航讯、派拉软件、澳凯富汇、利和兴、中瀛鑫、微企信息、华雁信息、北科光大、华灿电讯。个股跌幅前十名分别为捷福装备、飞田通信、九州量子、易讯通、华尊科技、天智航、火柴互娱、领耀科技、英富森、大树智能。
上周TMT产业投融资情况回顾
1）上周增发情况：上周“智造”板块的增发预案共有4起，具体请参见第三章。2）上周IPO排队、辅导情况：上周1家新三板“智造”公司进入IPO排队、辅导阶段。3）上周TMT行业发审委审核结果：上周1家新三板“智造”公司通过TMT行业发审委审核。4）上周一级市场投融资追踪：上周一级市场投融资追踪情况如下表所示，我们统计到17起投融资情况，其中企业服务大类下的项目最多，共12起。金额较高的有寰图数亿人民币，由时代地产、新河湾集团、李思廉投资；速腾聚创3亿人民币，由菜鸟网络（阿里巴巴）、北汽产业投资基金、上汽投资投资。（来源：创业邦）。
风险提示
公司盈利能力下滑的风险，行业竞争加剧的风险。
只要路是对的
就不畏惧远方
安信新三板 诸海滨团队
重点行业
星星点灯照新程
新形势下新三板的价值发现
新三板市场2018年中期策略
物业
并购潮起资质取消，后地产时代物业服务崛起
借力资本市场，发力规模效应优势
关注多业态、智能化成大趋势，成长性是企业投资主线
医 药
规模（1.9万亿）+政策（鼓励创新、抗癌产品）+资本市场优惠三维视角看行业
主抓创新（业绩良好，产业稳健），次抓仿制（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行业：<1>云计算（业绩良好，多视角作证产业链前景光明）<2>信息安全（顺政策导向与资本热潮双东风驱动自主可控快速发展）<3>半导体（行业大基金助力突破行业瓶颈，中兴事件催生新形势）<4>医疗信息化
教育
坚持教育仍是重要的投资方向
景气度:K12教育＞幼教＞职业教育＞教育信息化
品牌+赛道+盈利+估值，关注细分行业龙头
环保
新能源
政策持续发酵，环保景气度提升
关注政策驱动下市场空间巨大且渗透率不高的领域：水治理（黑臭水体、农村污水治理）、固废治理（新风口）和再生资源板块投资机会
传媒
手游依靠ARPU提升释放成长潜力，内容精品化带动价值提升，二八效应显著建议关注拥有精品制作能力、获取优质IP能力的公司。
安信新三板 诸海滨团队
向下滑动查看
【团队荣誉】
2015年&2016连续新财富最佳新三板研究机构第一名、2017年新财富最佳新三板研究机构第二名。
2016年&2017年金牛奖新三板研究第一名2016年第一财经最佳分析师
2016年&2017年卖方水晶球奖新三板第一名。
【首席 · 诸海滨】
安信证券研究中心 •总经理助理
新三板研究负责人
2003-2007年任职光大研究所，2007年加盟安信证券研究中心。
曾获新财富最佳策略分析师、水晶球奖、金牛奖和第一财经最佳策略分析师。
擅长自上而下和自下而上相结合的研究方法，积累策略、行业、公司丰富研究经验！
原创声明
本文系安信新三板团队原创，转载或引用须在文章评论区联系授权，并在文首注明来源以及作者名字。如不遵守，团队将向其追究法律责任。
温馨提示
本订阅号仅面向安信证券股份有限公司客户中的专业投资者。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请取消关注本订阅号。鉴于本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，还请谅解。
本订阅号为诸海滨的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非专业投资者，请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。
本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
未经本信息作者及其所在单位事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载，否则应承担相应责任。