随着各家信托公司陆续披露年报，终于给观察行业转型和化险困境一个观察的视角。从今天开始，本号将陆续跟踪一些信托公司的年报和过去几年的发展情况。一边是观察各家信托公司在《资管新规》之下的转型发展情况，另一边则关注其风险化解情况，毕竟后者已经得到了高层的相当重视。

今天的主角是五矿资本旗下的五矿信托。

作为五矿集团有限公司旗下的专业从事信托业务的非银行金融机构和行业绝对的头部，五矿的一举一动备受关注。熟悉五矿信托的人都知道，过去一年对于五矿而言是极不平静。作为重仓房地产的信托公司，早期的高光与近期的低谷皆源于此。

阵痛来袭

4月27日，五矿信托在其官网上发布2022年年度报告，数据显示，报告期内五矿实现营业收入36.65亿元（合并口径），同比下滑20.27%；实现净利润为17.76亿元，同比下滑24.58%。

不出意外，五矿信托盈利双双下降且降幅超过20%。

值得一提的是，通过分析可以发现，五矿营收下滑的主因并非是占大头的手续费及佣金收入（报告期内收入43.15亿元，未降4.6%）而是公允价值变动收益。2022年，五矿公允价值变动收益为-15.70亿元，占当期营业收入的43.65%。

不过关于这一变动的原因，年报上并未有具体说明，大概率与资本市场的变动有关，尤其是2022年底债市的剧烈波动和权益市场不尽如人意的表现。

在规模方面，五矿截至2022年底的管理规模为7455.48亿元，下降8.79%；其中主动管理类资产规模为6991.83亿元，占比93.78%，较年初增加6.07个百分点。不仅如此，其标品业务规模为3958.85亿元，占比超50%；各类创新业务规模为4612.25右亿元，同比增长20.26%。在财富管理/家族信托以及其他类型信托方面，五矿的表现同样可圈可点。

在行业发展持续承压，各家信托公司转型调整以及行业竞争加剧的当下，五矿作为头部信托同样未能幸免，盈利双降是预期之内的事情。但从主动管理规模，标品业务规模以及创新业务发展趋势来看，取得了积极的成效。

艰难化险

不过从另一个角度来看，五矿信托同样压力山大。

在自有资产这一栏，五矿的不良率为5.38%，较年初增加2.27个百分点，规模为14.70亿元。自有资产往往有两个投向：一个是放贷，一个是投资。自有资产的投向有一定的灵活性，很多时候不得不成为某些信托计划的“接盘侠”。对于五矿而言，上升的不良率反映了存量的风险情况。

五矿信托与地产渊源颇深，可谓是深度绑定。在地产和信托行业红红火火发展的几年里，五矿依托顺势而为，设立了大量投资于房地产领域的信托项目。赚得盆满钵满，最高达到千亿规模，占比超过15%。

据不完全统计，2019年以来，五矿累计设立33只融资类信托计划和22只投资类信托资金。这些信托贡献了大量利润，在2021年将五矿推向高光时刻。

可好景转瞬即逝，2021下半年以来，房地产行业风云突变，

在最严地产调控政策和金融持续去杠杆的压力之下，作为利润重要贡献的地产类信托，开始出现频繁暴雷，陷入到流动性困局当中，也将五矿信托牵连其中。

其中的代表为-鼎兴系列产品，由于莉莉丝和米哈游公开这一消息，将五矿信托推上了风口浪尖。最新消息显示，该营业信托纠纷已经于2023年4月6日在青海省西宁中级人民法院开庭。该项目用于受让深圳五顺芳买断持有的供应商对世茂的应收账款债权，由世茂关联公司为偿还义务提供差额补足。

随着世茂陷入困境，该项目兑付暂时就成为了一个“悬案”。

上述营业信托纠纷，从五矿的角度而言是*债追**；另一方面，面对大量地产信托计划的逾期和暴雷，五矿的*债追**之路也是一直在路上。

去年6月之前，被五矿起诉到法庭的地产公司多大十几甚至几十家。判决结果虽然没有悬念，但无法实现兑付却是投资人不可承受之重。

为了挽回部分损失，同时也是相应政策号召，体现央企信托的社会担当，五矿信托在踩雷的部分地产项目中，亲自下场接受并进行管理。

代表性的又恒大的盈沁、广深国际文旅城项目以及阳光城的许多资产。其大概操作思路就是在接手项目之后，继续向项目投资建设资金，待项目产生收益之后，先偿还五矿信托的前期投入，剩余的偿还其他地产的前期投入。虽然有些许无奈之举的味道，但从完投资人兑付和风险化解，从这个角度来看五矿之举值得称赞。

但同样不可忽视的，是五矿展业过程中的问题。来自《红周刊》的报道显示，信泽投资集合资金信托计划出现了延缴土地出让金的情况，但信托计划仍成功发行，引发投资人疑窦：在信托计划成立前，信托公司风控官和信托经理是否知晓融资方风险？是否存在风控审核不足的情况？

不过可想而知，这并非易事。覆巢之下，岂有完卵。

即使如五矿这样的头部信托，也被深深的波及。在2021年度信托行业初评结果中，来自百老汇记者的报道显示，五矿信托落选当年的A类评级。

头部尚且如此，整个行业同样也不好过。

来自信托业协会的数据显示，2022年行业累计实现营收838.79亿元，同比下降30.56%；净利润为362.43，同比下降39.76%。其原因既有宏观经济下行、资本市场以及海外等复杂外部环境的冲击，也有行业自身面临的包括竞争加剧、转型阵痛以及行业马太效应持续的影响。经过五年调整，信托业受托管理规模止跌回升，未来将逐步企稳。

未来发展

在五矿信托2023年度工作会议上，五矿资本总经理对五矿信托取得的成绩给予肯定，并对公司走向二次转型提出了“四个坚持”的要求。他强调五矿信托：

一要：坚决地打破传统路径依赖，坚持稳健经营的定力不动摇；

二要：在推进存量风险处置化解的同时做好风控体系，坚持风险管理的底线不动摇；

三要：锚定业务赛道坚定落实，坚持转型发展的方向不动摇；

四要：顺应业务逻辑调整方向，坚持团结一致的基石不动摇。

由此奠定了五矿信托2023两大方向：转型发展和风险化解。按照年报的说法：“服务实体和新经济、资管与财富双轮驱动的专业化特色化综合化一流信托公司”。

对于装型升级，五款作为头部央企信托，有足够的空间和资源进行探索；

在地产行业弱复苏的背景下，五矿信托的“补救”和风险化解还需要更多时间。

痛，肯定还要持续一段时间。