万马股份：设立万恩新能源，打响山东充电运营头炮
万马股份(002276)
公告设立万恩新能源。公司公告，万马股份、万马电气电缆集团、山东天恩能源合资设立万恩新能源，拟共同投资 5500 万元，首期 5000 万元，三方股权比例31%、20%、49%。万恩新能源的设立，意在推进公司充电桩网络在山东地区的布局，加快爱充网网络建设及平台运营。
控股股东出资，全力推进上市公司业务。公司近期公告，控股股东电气电缆集团拟通过协议转让等方式减持公司部分股份，用途之一为参与爱充网在全国范围内的充电设备投资。 此番电气电缆集团入股万恩新能源 20%股权， 彰显全力推进爱充网业务之态度。
天恩能源：政府资源深厚。天恩能源为潍坊市金控集团参股企业，旗下三大业务板块：新能源汽车运营(含充电桩生产、销售、运营)；环境能源产品交易；光伏电站建设运营。天恩能源政府背景深厚，唯一获得潍坊市发改委关于新能源纯电动汽车智能充电设施建设运营立项。目前已与潍坊市 12 个县市区全面对接，在高新、滨海等县市办公场所建设、运营充电设施。
天恩能源： 巴士、出租资产出资，便于开展市政充电。 天恩能源旗下有天恩巴士、天恩出租车公司。拥有 60 辆 10 米以上纯电动公交车，纯电动乘用车、中巴约40 辆。本次设立合资公司，天恩能源即以天恩巴士、出租，及充电桩资产作价出资，便于后续开展市政充电业务。
天恩能源：桩点规划千余座。基于公开信息，天恩能源目前已在潍坊市安装充电桩 300 余个，占潍坊市充电桩市场的 95%；规划年底在全市将建设完成充电桩3600 个，占潍坊市充电桩 97%以上的市场份额。远期规划桩点千余座。
万马股份：打响山东充电运营头炮。此番携手天恩能源，打响万马在山东地区充电网络布局的头炮。万马子公司提供充电设备，万恩新能源负责设备安装，桩点纳入爱充网运营平台。山东省潍坊、淄博、临沂、聊城等地为新能源汽车推广示范城市，立足潍坊，仅是爱充网规模扩张的开始。
盈利预测与投资建议 。暂不考虑万恩新能源业绩贡献，我们保守预计公司2015- 2016 年净利润分别同比增长 13.71%、22.86%，每股收益分别达到 0.28元、0.35 元。公司后续仍将以外延式发展作为常态化发展路径，因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、电动车充电、能源互联网整体估值水平，以及新能源汽车政策的持续出台，将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间 49.00- 50.40 元， 对应 2016 年 140-144 倍 PE， 维持“增持”的投资评级。
不确定因素。电动车充电网络扩张进度不达预期，分布式业务扩张不达预期，市场竞争风险。
海通证券
太钢不锈:有底蕴的不锈钢行业龙头
不锈钢行业的龙头:公司年报披露计划2015 年实现不锈钢产量430万吨。从行业内交流来看,公司300 系和400 系的占比基本保持在50:50的比例上下。尽管公司目前从粗钢产量来看已不是最大的不锈钢企业,但产品布局、档次、质量,技术水平以及收入等方面仍是当之无愧的行业龙头。除了不锈钢外,公司还有大约700 万吨的碳钢板材产能,其中无取向硅钢产能超过100 万吨。
资源保障和技术研发实力较强:母公司太钢集团下有1200 万吨铁精粉产能能够完全保证公司的铁矿石需求,焦煤和山西省内企业签订长协,这两者较市场价均有一定的优惠。同时,山西以及周边的陕西和内蒙等地镍生铁、铬铁、锰铁和硅铁产业集群较为发达也保证了公司原料获取能力。一直以来,公司的技术研发实力在国内不锈钢企业中都是首屈一指的。
正处于结构性和周期性的双重低谷: 2015 年相对于2014 年无论是国内不锈钢消费还是出口均面临挑战,不锈钢行业正处于周期性低谷。对太钢不锈来说更为不利的一点在于2015 年400 系不锈钢的盈利能力较2014 年有大幅下降。从行业发展来看,200 系不锈钢和红土镍矿-镍生铁-不锈钢工艺的兴起对公司的结构性冲击也在峰值区。
投资建议:公司是国内不锈钢行业的龙头,资源保障能力和技术研发实力均较强,又是山西省的制造业龙头,具有一定程度的概念稀缺性。加上,我们认为公司正处于结构性和周期性的双重低谷,未来盈利能力将大概率好转,预测2015 年到2017 年每股eps 分别为0.03元、0.09 元和0.15 元。首次给予公司买入-B 评级,6 个月目标价10元。
风险提示:不锈钢需求低迷超预期,镍价大幅波动风险,镍生铁产能转移对公司损害超预期。
安信证券
苏交科:中期业绩维持高增长,员工持股计划开启新篇章
事件:苏交科发布2015 年上半年业绩预告称,2015 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长20%~ 40%,达到9386.78~10951.25 万元。
点评:
2015 年上半年公司业绩增长明显。公司预计2015 年上半年实现归属于上市公司股东净利润较上年同期增长20%~40%, 延续了高增长的趋势,我们认为,公司工程咨询业务稳定增长,公司工程承包业务增长较快,除此之外,公司近年来积极实施外延式发展,此项举措也为增厚公司业绩起到一定作用。
完成员工持股计划,增强员工凝聚力。公司完成非公开发行,向符冠华、王军华以及苏交科第1 期员工持股计划发行4600 万股,发行价格8.03 元,募集资金总额3.61 亿元,全部补充现金流,股份锁定3 年。该计划的参与对象不仅包括了公司的中高层管理人员、也包括了部分优秀的项目经理和优秀员工。我们认为,在公司快速发展时期,公司实施员工持股计划将有助于团队建设,凝聚核心人员,为公司长远发展奠定坚持基础。
外延式发展取得新突破。2014 年公司进一步加快并购步伐,陆续开展了对厦门市政工程设计院有限公司、江苏淮安交通勘察设计研究院有限公司、北京中铁瑞威基础工程有限公司的战略并购,它们的加入进一步加强了公司在行业内的领先地位以及完善区域布局,而对中铁瑞威的并购加快了公司在铁路市场的业务开拓,提高了铁路系统的客户开发能力。
布局环保产业,形成未来业务增长点。2015 年初完成了对英诺伟霆(北京)环保技术有限公司的战略并购。交通部依托公司建设的江苏省交通环境监测站,CMA 认证项已增加到91 项,公司第三方监测的能力及范围进一步得到提升。今后公司将围绕形成以环境评价、咨询、第三方监测、工程设计为上游业务,以污水处理等作为主要下游方向,能够初步形成上下游联动、互为支撑依托的体系化运作能力,初步形成环境产业链布局。
积极拓展海外业务。随着中国政府提出“一带一路”、“中巴和孟中印缅经济走廊”等一系列战略构想,开拓国际基础设施市场面临新的发展机遇。2014 年公司进一步加大海外业务的开拓力度,通过提供金融、技术服务等综合方式首次承接了斯里兰卡科伦坡保障房项目建设,而公司同期开展的斯里兰卡城市污水处理设计项目也进展顺利。2014 年公司配合央企在欧洲、南亚、非洲等地实施“走出去”的战略规划,承担了部分项目的可行性研究、技术咨询等业务。在新的一年里,公司将积极把握国家PPP 政策与“一带一路”战略带来的新机遇,在业务方向上要围绕智慧城市、智能交通等业务积极探索力争有所突破。
盈利预测与投资评级:根据公司最新股本计算,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.60、0.80 元和1.00 元,考虑到交通工程咨询具有较高的技术含量及公司未来良好的成长性,维持对公司“买入”投资评级。
股价催化剂:1、固定资产投资快速增长;2、公司业绩快速增长;3、外延式扩张步伐加快。
风险因素:应收账款不能及时收回;宏观经济下滑,固定资产投资增速下降;并购对象业绩不达预期等。
信达证券
恒瑞医药:瑞格列汀申报生产,糖尿病管线开始发力
1.1类新药瑞格列汀申报生产,预计长期收入超过10亿元
继阿帕替尼、19K之后,恒瑞医药的1.1类口服降糖新药瑞格列汀最近向国家药监局申报生产。瑞格列汀是新一代的DPP4*制剂抑**,疗效优于传统的二甲双胍、磺酰脲类,II期临床不亚于默沙东的西格列汀,安全性较好。
全球首个DPP4*制剂抑**捷诺维(磷酸西格列汀片)在2006年上市,2013年销售额达到44亿美金,在我国2014年样本医院收入为4300万元,预计终端收入为2亿元。考虑到西格列汀日用药金额不低于常规胰岛素且需要自费,高出同类口服药很多,2亿元只反应了糖尿病患者的高端需求,市场空间远未打开,仍然处于患者教育和市场导入阶段。同类药物也只有阿格列汀、利格列汀在国内上市。预计瑞格列汀上市之后仍然拥有不错的竞争格局和市场空间,参照进入成熟期的口服制剂阿卡波糖,预计长期收入不低于10亿元。
恒瑞糖尿病管线实力雄厚,未来重要性不会亚于肿瘤
面对国内日益增长的糖尿病需求,恒瑞医药布局DPP4、SGLT-2恒格列净、GPR40激动剂呋格列泛、长效胰岛素INS061等多个新药,兼顾口服药和生物制剂,糖尿病研发管线十分全面。研发团队核心来自糖尿病三巨头之一的礼来制药,实力雄厚,恒瑞有望跻身国内一线的糖尿病企业之列。
药监局新药审批有望提速,创新药驱动型公司明显受益
药监局在去年开始增加新药审查人员,提高审查费用和门槛,优先审评1类创新药,新药审批效率有望加快。恒瑞医药作为国内创新药驱动型企业,包括法米替尼等1类化学新药、磺达肝癸等重磅首仿药、PD-1免疫肿瘤新药在内,研发项目超过100项,作为创新药驱动型企业,审批提速公司明显受益。
盈利预测及投资建议
公司已形成“仿制药+创新药+国际化”三轮驱动的良好局面。我们预计15-17年EPS为1.36/1.78/2.31元,近期股价调整较多,维持“买入”评级。
风险提示
奥沙利铂等抗肿瘤药降价风险,19K等新药研发风险,环磷酰胺等制剂出口产品订单不稳定的风险。
广发证券
宏达新材:分众传媒垄断优势具稀缺性,打造LBS和O2O互动平台
事件:分众传媒借壳宏达新材上市,盈利规模在传媒行业处领先地位。
宏达新材6 月2 日发布重组预案,拟通过资产置换、发行股份及支付现金收购资产及配套募集资金的一系列交易,实现分众传媒借壳上市,后者交易作价达457 亿元,对应2014 年PE 为19 倍,2015 年PE 为15 倍。
分众传媒主营业务为生活圈媒体的开发和运营,主要产品为楼宇媒体、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等;80%以上收入与毛利由楼宇媒体贡献。2012-2014 年,公司净利润分别为13.3 亿元、20.78 亿元、24.17亿元,三年复合增长率38.6%。公司盈利规模在传媒行业中处于领先地位。
分众传媒为稀缺的在生活圈媒体领域形成垄断性优势的龙头公司。
分众传媒在全国楼宇视频媒体领域市占率约95%,在电梯框架媒体领域市占率约70%;在影院映前广告领域市占率约55%。在楼宇媒体细分领域已具备行业垄断能力,在影院媒体领域也已成为龙头;拥有强大的市场定价和议价能力,旗下媒体资源价格持续提升,且综合毛利率维持在70%左右。公司为传媒产业中稀缺的、在细分领域形成垄断性优势的龙头公司。
技术与业务升级,打造中国领先的LBS 和O2O 精准媒体互动平台。
分众传媒将立足于现有的媒体资源网络,打造中国领先的LBS 和O2O精准媒体互动平台;向上打造云端大数据,向下落实O2O 互动,实现由云端控制屏端、屏端与终端互动的LBS 和O2O 精准媒体互动平台。目前公司通过新增互动LCD 屏,部署WiFi 热点和iBeacon 网络,已实现O2O 互动的广告营销、促销功能。
2015-2017 年预期复合增长率17.5%,2017 年净利润有望近40 亿。
未来公司的成长性将来自于:楼宇视频媒体数量增长与附加值及价格提升,楼宇框架媒体资源数量与挂刊率增长,银幕媒体数量、挂刊率、销售单价的高速发展潜力。2015-2017 年预期复合增长率仍高达17.5%;2017年净利润有望接近40 亿。
估值与评级。
以分众传媒业绩承诺为参照,预测2015-2017 年摊薄后EPS 分别为0.46、0.53、0.61 元。参照蓝色光标、省广股份、利欧股份等广告营销龙头公司2015 年平均PE 为71 倍,给予公司2015 年PE 为71 倍估值,预计借壳上市合理价为32.66 元。首次给予“买入”评级。
风险提示:审批风险,宏观经济不景气影响广告投放,业务升级不成功。
光大证券
光明乳业:定增引入战投,收购以色列乳业龙头
定增90亿引入战投,优化股权结构。
公司拟以16.10元/股非公开发行不超过5.59亿股,募资不超过90亿元,发行对象为信晟投资、晟创投资、益民集团、上汽投资、国盛投资和浦科源富达壹等6家机构,其中信晟投资和晟创投资的控股股东分别为中信并购基金和弘毅投资,其余4家均隶属上海国资系统。本次非公开发行后信晟投资和晟创投资将分别持有公司12.12%和10.39%股权,成为公司第2、3大股东。战略投资者的引入有助于公司优化股权结构,提高资源整合能力。
增发获得以色列乳业TNUVA 公司控制权,全球化布局提速。
增发募集资金扣除发行费用后将全部用于Bright Food SingaporeInvestment 100%股权收购以及补充流动资金,前者预估值约为44.07亿新谢克尔,合计人民币约68.73亿元。通过此次收购,公司间接持有以色列乳业公司TNUVA 集团76.73%的股权。
TNUVA 成立至今已有超过84年,是以色列最大的综合食品企业之一,乳制品相关产品、技术等在以色列均处于领先地位,占以色列乳制品市场份额超过50%,还外销至中东、欧洲和美国等地。以人民币计算,2014年TNUVA 收入106.03亿元,净利润6.40亿元,2015年一季度收入26.22亿元,净利润1.00亿元,收购价格对应2014年14倍PE。本次收购将给公司带来如下协同效应:(1)国内外市场协调发展带动双方收入共同增长。包括TNUVA 在欧美等海外业务发展和拓展以及其奶酪产品在中国市场的发展;(2)技术协同进一步提升技术壁垒带来的溢价。以色列是乳业发达国家,产品品种、工业技术等都有明显领先优势,牧业管理技术、科技研发及相关仪器设备也位居世界领先水平,双方合作有助于提升光明乳业新品开发和牧场管理水平;(3)以色列、新西兰、中国三地互动促进现有业务发展。光明可将TNUVA 乳清粉通过自身和或新莱特的婴幼儿奶粉引进到中国,TNUVA 也可以从新莱特进口工业奶粉补充奶源淡季供应。
子公司荷斯坦牧业拟收购集团饲料、牧场、物流资产,平台初成。
(1)公司下属子公司荷斯坦牧业拟向股东光明集团全资子公司牛奶集团收购其持有的上海鼎健饲料有限公司100%股权、天津市今日健康乳业有限公司30%股权,拟向光明集团下属上海泰杰收购其持有的上海冠牛经贸有限公司100%股权。上述三家公司主营业务分别为饲料、牧场和物流。(2)同时,荷斯坦牧业拟向牛奶集团下属公司收购其奶牛养殖业务相关资产,拟收购资产的具体范围、资产价值尚存在不确定性。荷斯坦牧业是公司整合奶牛场及其他牧场相关业务的平台,随着这一平台的逐步搭建完成,既能解决公司原奶供给问题,又能降低经营成本。
盈利预测:预计15-17年EPS0.64/0.87/1.14元(不包含收购资产利润),对应PE30/22/17倍,合理估值30元,给予买入评级。
风险提示:汇率风险、地区冲突、食品安全
广发证券
伊利股份:拟重组三联乳业,外延式扩张或启动
结论与建议: 公司发布公告,称正在与三联乳业洽谈重组事宜,我们认为可以视为伊利外延式扩张的开始。当前股价对应2016年PE仅为20倍,维持买入的投资建议。
公司发布公告,称目前正在与贵州省贵阳市洽谈关于贵阳三联乳业有限公司(简称“三联乳业”)的重组合作事宜。三联乳业成立于2001年,是贵州省规模最大的乳制品生产企业。三联乳业在贵阳地区拥有超过2万头存栏奶牛,旗下有用“山花”、“花都牧场”等地方性知名品牌,日均销售60万份鲜奶,产品线遍及常/低温多个品类。截至2014年12月31日,三联乳业账面总资产为9.77亿元,净资产为2.55亿元。2014年实现销售收入53,100万元,利润1,016万元。
尽管本次拟收购的标的体量不大,盈利贡献占比有限,但我们认为这只是伊利进行兼幷重组的开始,外延式增长值得期待。伊利在2014年年报中首次提出了进入全球乳业5强的战略目标,幷将企业愿景升级为“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”,提出到2020年要成为千亿级的健康食品集团。我们认为伊利作为国内乳制品龙头,质地优良,未来通过兼幷重组做大做强既符合企业自身发展规律也契合国家政策的引导方向。
2014年6月出台的乳业重组方案指出,奶粉行业整合要分三步走,第一阶段摸底调查,第二阶段到2015年12月,通过整合,保留87家左右企业,前10家国内品牌市场集中度提高到65%;第三阶段到2018年底,国产品牌企业最终只剩50家左右,前10家国内品牌市场集中度达到80%。伊利此举或将拉开国内乳企的整合大幕。
基本面方面,根据农业部监测数据,5月第一周内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.4元/公斤,同比下降19%,较年初3.67元累计下跌7%。受国际原奶价格持续下跌影响,预计3Q原奶价格仍将继续下跌,有利于公司毛利率的回升。
综上,预计2015年、2016年分别实现净利润52.62亿元和61.81亿元,同比分别增长27%和17.5%,摊薄后EPS分别为0.86元和1.01元。
群益证券(香港)
泰格医药:收购韩国DreamCIS,下调盈利预测
事件：
泰格医药公告公司全资子公司香港泰格医药科技有限公司与本次交易对手方LEENOS CORP.(一家注册在韩国的上市公司,股票代码039980.KS)签署了《股份收购意向协议》,拟以270亿韩元(约合人民币1.6亿)收购LEENOSCORP.子公司DreamCIS Inc. 70,415股普通股,占DreamCIS Inc.总股份的70%。
点评：
DreamCIS是一家韩国领先的临床CRO企业。DreamCIS设立于2000年4月27日,主营业务为临床试验研究服务和EDC(电子捕获系统),2009年-2014年4月共承接354个临床项目,其中一期临床54个,二期临床55个,三期临床106个,四期临床78个;主要治疗领域包括心脑血管、内分泌、肿瘤、精神、疫苗等。我们预计公司净利润约1200万人民币左右。本次签署《意向协议》有利于公司进一步抢抓亚太地区CRO资源,进一步提升公司国际多中心临床试验的战略定位,为公司下一步的产业布局奠定基础。
国际并购整合难度大,方达医药费用高企。公司2014 年9 月完成收购美国方达医药67%股权,方达医药今年一季度实现销售收入6320 万元,实现归属上市公司净利润432 万元(考虑并购造成的利息费用300 多万,方达一季度实际业绩贡献有限),远低于全年3600 万的业绩承诺。核心原因是跨国并购的管理难度超出预期,导致各项费用高企,利润无法合理体现,此外公司对外方核心高管授予的激励计划也是导致方达今年业绩受到拖累的重要原因。
投资建议：
考虑到近年来公司积极外延并购带来后期整合压力的提升以及运营成本的提升,我们下调公司盈利预测,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.39 元、0.54 元、0.76 元,同比增长30%、40%、40%(原盈利预测0.45 元、0.63元、0.87 元,同比增长50%、41%、38%),目前股价对应2015 年估值132 倍,短期估值较高,建议长期关注。
风险提示:短期估值较高,行业政策风险、国际并购的管理风险、并购标的业绩不达预期带来的商誉减值风险
国金证券