说起海澜之家，大家可能就会想起那句广告语：“海澜之家，男人的衣柜”。 海澜之家起初是一家毛纺厂进行粗纺生意，1997年创立了职业装品牌圣凯诺，2002 年周建平先生创立海澜之家品牌，于2014年4月借壳凯诺科技成功上市。

当前的海澜之家已经不再仅仅销售男装，其已经成为多品牌服饰生活零售集团 ，旗下拥有海澜之家、简潮时尚男装黑鲸、女装OVV、婴童装英氏和男生女生、职业装圣凯诺、运动品牌海德及生活家居品牌海澜优选。

一、经营情况分析

今年前三季度，海澜之家实现营收155亿，同比增长14%，实现净利润24.5亿，同比增长40%。 今年的业绩整体不错，营收和净利润增速由降转升。

从海澜之家的营收组成来看，海澜之家品牌是其主要营收来源，其次是职业装圣凯诺，而其他品牌的营收占比相对较低。 目前，消费者购买衣服一般通过两种渠道，一是线上，二是线下。而线下渠道主要通过直营店和加盟店进行销售。

海澜之家当前的销售渠道依然为线下渠道为主，而线下渠道主要以加盟店销售为主。近些年，海澜之家入驻了更多的地标性商业综合体，以直营店为主。

海澜之家的加盟模式不同于传统的加盟，海澜之家并不收取加盟费，加盟商拥有加盟店的所有权，但店面的管理由海澜之家负责，加盟商不承担存货滞销风险，最终的费用由海澜之家与加盟店根据协议约定结算。

对于服装销售企业而言，最担心的就是商品滞销。而海澜之家的经营模式是连锁经营模式，其与供应商签订了滞销商品可退货条款，逐月与供应商进行货款结算，适销季结束后仍未实现销售的产品，可剪标后退还给供应商，由供应商承担滞销风险，这也大幅增加了海澜之家的风险承担能力，可谓是服装界的轻资产企业。

二、成长性分析

男装行业已经过了快速增长阶段，当前男装行业基本上进入了低增速阶段。 但是男装行业的竞争格局比较分散，虽然这些年品牌集中度有所上升，但是市占率最高的海澜之家也仅有4.6%，所以未来男装行业集中度大概率还会持续提升。

同时，这些年国货品牌的崛起，国内品牌越来越受到国人的喜爱。 所以，未来海澜之家在男装业务方面仍有不错的发展空间。

但是由于海澜之家的服装偏商务，而服装消费主要集中在中青年，当代年轻人更加喜欢休闲服装，为了抓住这一群体，海澜之家发展了多个品牌。而这些品牌当前还处于“打基础”阶段，能够真正实现盈利的并不多。

如果未来海澜之家能够将旗下的品牌能够成功打造几个“爆款”，那么海澜之家将会有更好的发展前景。

三、市值与估值分析

今年，海澜之家的市值持续提升，目前已高于300亿，但相比最高点仍有不小的差距。

海澜之家当前的估值为11倍左右，基本与近五年的平均水平比较接近，基本上处于合理区间。

四、价值微观

下面，总结几点如下：

1.服装行业并不是一个好行业，行业竞争激烈，并且受消费者的喜好影响很大，“护城河”不易打造；

2.海澜之家的经营模式是属于“轻资产”模式，上下游企业与其共担风险，同时也共享收益，所以其风险承担能力比较强，在男装和多品牌方面有着更多的发展可能，但是确定性还有待观察；

3.海澜之家的估值为11倍左右，基本上处于合理区间。

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