#久远银海##A股# ：政府民生信息化龙头，2020-2022年是医保G端和民政（金民工程）建设大年，新增市场空间弹性高达208%，省级平台招标在20Q3全部落地。承建核心系统自上而下切分蛋糕，头部厂商占优，公司在医疗医保赛道卡位优势明显，有望营收与毛利率迎双提升，毛利率未来维持在50%+概率较大。具有中物院优秀基因和国企混改活力，平安系参股5.6%，中期内存在深化混改预期。
久远银海：新增市场空间弹性高达208%西南霸主！大单在三季度集中落地，营收与毛利率迎双提升，市场预期差大 （中银证券）
对老朋友来说，久远银海应该是一个很熟悉的标的了，政府民生信息化龙头，具有中物院优秀基因和国企混改活力，2019年营收（+17.6%）首超10亿，净利（+36%）增速创历史新高。
现在时点重提，主要原因是期待很久的放量来了：2020-2022年是医保G端和民政（金民工程）建设大年，新增市场空间弹性高达208%。
（1）金民工程+医保市场扩容带动弹性达208%。
①医保市场
国家医保局未来工作重点将是建立平台实现有效的医保控费，预期国家级平台在20Q3上线（原计划20H1，因疫情延后），同时省级平台招标在20Q3全部落地，然后延伸到各市县。省级医保平台建设主要集中在20-21年，则两年内市场空间为56.7亿，年均28.4亿。
公司医疗IT主要集中在西南地区，面向华西医院等业内知名客户。具备自主研发的数据中台产品“视界”，已经中标青海医保政务中台项目，Q3订单变化可有效转化为年内营收。
②金民工程
金民工程作为重要的金字头工程，能从中央层级渗透到乡镇社区，综合测算下来，第一批次试点地区市场空间为22亿，剩余22省的市场空间近48亿（22*2.2），则金民工程整体市场空间71亿（1+22+48），2020-2022年市场空间分别为15/34/22亿左右（即20-22年3年内建设完成，并在21年达到建设高峰）。
（2）营收与毛利率迎双提升
①承建核心系统自上而下切分蛋糕，头部厂商占优，根据前文市场空间弹性测算及公司在该行业的领先优势，医疗医保YOY为25-30%，民政YOY为50%，而人社公积金等平稳增长，YOY为5-10%左右，民生信息化年均复合增速在24%左右。
②公司过往毛利率基本在42-48%之间，2019年开始主动缩控系统集成业务且定制软件项目占比提升，毛利率已经提升至49%以上，增加非常明显。考虑年内项目执行延续性及软件项目占比提升，预计2020年毛利率将提升至50%以上，未来维持在50%+概率较大。
（3）平安加持强化混改预期
①公司起源于中物院，成功发展军民融合和自主可控业务。研发基因强大，在研发投入、产品迭代均有成效。2020*会两**提出科研院所人才“揭榜挂帅”机制，将继续为人才和市场拓展提供支援。
②平安近年来不断加持医院端和医保局信息系统建设，未来重点在于健康信息数据的获取及利用，因此和传统IT龙头厂商合作不断，公司在医疗医保赛道卡位优势明显，平安系参股5.6%，中期内存在深化混改预期。
