摘要

值得回味的2017年终于结束，全球股市以年度与季度堪称完美的表现落下了一个惊叹号。第四季度，以美国为首的发达国家股市一路领涨，但后半段，新兴市场股市后来居上，尤其是年末的组合调整更是让新兴市场股市对来年充满了期待。

与股市的上涨所匹配的是全球经济的同步增长。在12月各主要国家央行货币政策例会上，央行主席不约而同地指出，当前正处于10多年来第一次出现的全球经济同步增长阶段。良好的基本面因素以及仍然宽松的货币政策环境推动着风险资产的价格走高。根据Focus-Economics的预测，第三季度全球经济增长年化到3.3%，出现了4年来的最高增速。世界货币基金组织预测，2017年全球经济全年增速可望达到3.7%，其中新兴市场国家的增速有望达到4.9%。

在经济出现广泛增长的同时，各国央行的货币政策继续维持着宽松的状态，同时财政政策的刺激力度不减。尽管在过去的一年，主要央行中，加拿大、英国以及美国央行相继提高利率，但是货币政策的路径基本与市场的预期一致，货币宽松的大环境不会戛然而止。在财政政策方面，新兴市场国家继续维持着财政政策的力度，并加大着基础设施的投入，而本年度最大的财政政策亮点来自于接近年底时美国减税政策的通过。

全球经济同步增长推动着全球需求的上升，第三季度全球商品贸易总量同比增长超过10%。贸易的大幅增长以及强劲的内需推动着企业盈利的增长。新兴市场国家企业资产负债表的质量明显改善，低成本的融资环境与劳动力成本的增速缓慢进一步提升了企业的盈利空间。美国标普500企业预计2017年盈利增长将达到9.6%，而欧洲以及新兴市场的企业盈利增长将会超过这一数字。

过去的一年，欧洲政坛一度让人担忧的动荡局面随着马克龙赢得法国大选、默克尔赢得德国大选以及英国脱欧进入第二阶段谈判而逐步淡去。拉美国家的多个大选也最终以右翼政治势力获胜而暂告段落。唯独美朝关系紧张的乌云不见散去。

地域政治危机在未来的一年还将一如既往的此起彼伏，而徘徊不前的通胀仍然让各国央行忧心忡忡。不管怎样，2018年全球经济的前景仍然美好，但以美国为主的贸易保护主义倾向是否会给全球经济的美好前景画上句号，仍需要我们拭目以待。

2017年4季度全球经济回顾与展望

美国：全球经济受益于主要国家宽松货币政策以及强有力的财政政策的支持，同时低通胀的环境以及强劲的全球贸易也同时加速了经济增长。第三季度全球经济增速年化达3.3%，超过第二季度的3.2%，达到了近4年来的最高增速。展望未来，第四季度以及2018年，货币政策与财政政策将继续推动全球经济广泛而又全面的增长。随着新兴市场国家中巴西、俄罗斯以及印度经济继续保持上升趋势，经济学家预测2018年全球经济增长将达到3.2%，之后的2019年将略有回落至3.1%。

第三季度，美国经济增长再度提速至3.2%，达到17年来最低失业率水平的强劲就业市场以及高昂的消费者信心让即使受到两个飓风影响的美国经济仍然昂首挺步。虽然通胀继续维持在底部水平，美联储仍然按照既定加息路径与12月例会上加息0.25%。

展望未来，飓风的重建工作、强劲的国内基本面因素以及特朗普减税政策的落实将继续推动美国经济。最新的数据显示，经济的动能仍然保持完好。11月份，制造业PMI指数受交货周期缩短微微下滑，但12月预测数据又返回至1月份的最高点。尽管环比增幅低于前一个月，但工业生产指数年度同比上升至3年来的最高水平，而且显示极为强劲的商业设备生产增长，这对于第四季度资本支出的数据起到极大的支撑作用。11月份的数据同样指出消费侧的强劲，失业率继续下滑，并且零售数据增长超过预期。

财政政策方面，参众两院共和*党**人最终消除分歧通过了没有有史以来最大的税制改革，这将为美国经济增添额外动力。

我们期待，用赤字资助的减税政策将能在2018年继续提升美国消费支出与商业投资活动。尽管分析指出，税改的影响力将是短暂的并且长期将有害于美国政府的财务状况，但是在当前美国强劲的增长动能中所起到的额外阻力不可忽视。

经济学家预测，2018年美国经济增长将达到2.5%，而2019年将放缓至2.1%。

在货币政策方面，美联储在12月政策例会上完成了2017年的第三次加息。随着美国经济在劳动力市场趋紧的环境中继续保持增长动能，尤其是特朗普减税政策的效应逐步显现，通胀的压力将会逐步上升。尽管美联储给出2018年3次加息的预期，但我们认为，一旦通胀抬起，美联储的加息次数将会超出预期。

投资美国市场的标普500指数ETF基金为：SPDR S&P 500 ETF基金（SPY）

欧元区：

第三季度，欧元区经济继续在宽松的货币政策环境、强劲的就业增长以及活跃的全球需求推动下一帆风顺地增长。按年度计算，第三季度GDP增长达到了6年多来的最高水平。

欧元区经济有利基本面可望延续至第四季度。最新的四季度经济数据指出，欧元区经济正在经历又一个季度的扩张。10月份失业率再度下滑至2009年来的最低点，经济景气度指标跳升至2000年10月份以来的最高水平。11月制造业PMI预测值再度创下记录，指示出欧元区产出、新增订单以及就业的强劲扩张。同时，英国脱欧谈判进入第二阶段也部分消除了政治的不确定性。

然而，对欧元区经济增长构成的潜在威胁来自于德国默克尔政府组阁面临的困境、即将在2018年举行的意大利大选以及西班牙加泰罗尼亚的独立事件。

尽管有上述的不确定性，经济学家仍然预测2018年欧元区经济增长将继续保持强劲，但增速可能低于2017年。经济学家预测，2018年欧元区经济增长为2.1%，而2019年GDP增长将放缓至1.8%。

在货币政策方面，欧元区经济增长的前景最终让欧洲央行决定从2018年1月份起缩减一半资产购买计划，并给出预期：央行将继续保持货币政策宽松，维持现行低利率至少至2018年9月份。但我们认为，强劲的经济增长以及日益趋紧的劳动力市场状况将加速工资收入增长，从而推高通胀。因此，欧洲央行的利率政策将会面临转向的风险。

投资欧元区股市的ETF基金为：iShares MSCI Eurozone ETF基金（EZU）

德国 : 作为欧元区经济的最大贡献者德国第三季度GDP增长达到2.8%，高于欧元区的整体水平。强劲的经济增长来自国外需求的推动，然而，国内部分的增速放缓。第三季度私人消费环比出现了萎缩，同时10月份工业产出环比大幅下滑，而12月份商业信心更是出乎预期的回落。经济部分领域的活跃度下滑可能与德国政治的不稳定前景相关。尽管有这些不利因素，但是12月份制造业PMI指数预测值显示，制造业的活跃度达到了6年多来的最高点。

我们认为，德国经济本身的动能仍然保持强劲，但是消费与商业侧的活跃度将受到德国政治晴雨表的变化所左右。马丁舒尔茨的社会民主*党**同意与默克尔的基督教民主*党**进行对话，但是期待谈判将是复杂而又耗时的。如果谈判成功，那么德国可以避免再一次大选的混乱状态。

投资德国股市的ETF基金为：iShares MSCI Germany ETF基金（EWG）

法国 : 第三季度，法国经济增长连续4个季度环比达到或超过0.5%。经济增长数据表明，经历了波动之后，法国经济最终走上了正轨。固定投资、工业产出以及私人消费的加速增长推动着第三季度的法国经济。第三季度的经济增长为法国政府的全年经济增长目标带来了正面的贡献，对于公共收入、公共支出以及政府改革的计划起到正面推动。

最新的经济数据显示，第四季度法国经济活跃度继续提升。11月份，商业信心达到了10年来的最高点，并寄希望工业产出继续扩张，同时下滑的失业率以及对法国经济前景的乐观情绪也推动着消费者信心的上升。对于经济的乐观情绪同样反映在12月份的制造业PMI指数上，最新的读数显示，在客户需求的强劲推动下，制造业活跃度出现了调查数据有史以来的最高扩张速度。非常显然，法国经济私人部门的强劲需求已经传导至就业市场，导致就业增长出现了17年来的最高增速。

2018年法国经济增长应当能继续保持强劲的态势。下滑的失业率以及温和的通胀将能给消费带来推动，同时政府雄心勃勃的基础设施投入也会在2018年启动。经济学家预测，2018年法国经济增长可达1.9%，2019年为1.7%。

投资法国股市的ETF基金为：iShares MSCI France ETF基金（EWQ）

意大利 : 强劲的固定投资驱动着意大利工业部分的活跃度，从而带动第三季度GDP年化增长达到5年来的最高水平。10月份，标普全球评级公司把意大利国家信用评级从BBB-上调至BBB，并表示，意大利银行业的风险正在降低，投资增速增强，并且就业增长稳固。

根据最新的数据，尽管零售下滑，但是工业产出继续保持加速状态，失业率也到达5年来的最低。此外，出口增长同比超过10%。11月份的制造业PMI指数创下了多年来的新高，消费者与商业信心保持在较高水平。因此，意大利经济的动能将会在第四季度继续维持。

然而，相对仍然居高的失业率水平、政府债务的继续扩大以及银行体系仍然脆弱的现状将制约经济的发展。经济学家预测，2018年意大利经济增长将会保持在1.4%的温和状态，而2019年将进一步下滑至1.1%。

投资意大利股市的ETF基金为：iShares MSCI Italy Capped ETF基金（EWI）

西班牙 : 第三季度，西班牙经济增长环比上升至0.8%。这一数据显示，西班牙经济的上升动能保持完好。增长主要来自于持续受到极其宽松货币政策以及就业改善驱动的内需增长。

尽管加泰罗尼亚政治局势加剧，但第四季度经济增长似乎不会受到太大影响。最新的数据显示，政治局势带来的危机仅限于局部地区，经济增长动能在更大的程度上仍然保持完好。11月份，就业增长保持坚挺，经济景气度指标达到2年来的最高数值，综合PMI指标受到制造业活跃度升高的推动。

虽然经济增长喜人，但是西班牙政治的僵局难以在短期内解决。加泰罗尼亚最新的选举结果与前一次相同，这对于希望通过重新选举打*局破**面的西班牙政府来说，无疑是一个重大打击。因此，加泰罗尼亚可能加剧的局势将给地区经济带来压力，并最终会拖累西班牙经济的整体增长。

经济学家预测，由于受到政治不确定、政府财政支持力度的下滑、原油价格的上升以及可以预期的就业增长放缓，西班牙经济在2018年增速可能放缓至2.6%，2019年将下滑至2.3%。

投资西班牙股市的ETF基金为：iShares MSCI Spain Capped ETF

进入2018年，欧元区经济有望维持现有的高增速。12月份的制造业PMI指数显示，欧元区的经济扩张度达到了历史以来的最高水平，这预示着第四季度欧元区经济的增速可能会超过第三季度。然而，过高的增速可能在未来两个季度得以调整，但是经济整体趋向正面的前景不变。

尽管经济增长显著上升，欧元区整体通胀几个月来却一直徘徊在1.5%附近的水平。当前制约欧元区通胀的一个主要因素来自于工资收入增长的缓慢，但鉴于制造业活跃度的大幅上升、工厂订单的大幅增长，产能利用率与劳动力市场将会进一步趋紧从而推动工资增长。此外，我们看到，此轮原油与大宗商品价格的上涨将最终推动生产价格指数的上扬，并会传导至消费物价。因此，欧元区2018年的通胀可望达到1.6%。

英国：

自2017年初以来，英国经济一直处于并不明朗的状态，然而，第三季度经济增长超过预期。强劲的服务业以及工业产出对经济增长做出了贡献，同时，就业状况持续得到改善，失业率处于几十年来的最低水平。尽管如此，英国经济增速还是大幅落后于欧盟的平均水平。

最新的经济数据仍然显示第四季度英国经济的前景继续处于不明朗的状态。制造业扩张度在11月份大幅上升后，12月份出乎意料地下滑，但是鉴于欧洲、美国以及中国需求的上升，出口订单仍然强劲。最新的零售数据显示，英国消费需求强劲，然而，鉴于脱欧的不确定性，消费者信心大幅下滑。脱欧的不确定性也使得海外直接投资处于一年多来的最低点。

在央行政策方面，11月份英国央行迫于通胀的快速上扬作出了加息决定。目前来看，尽管通胀仍然维持在3.1%的水平，但是因为英镑贬值而导致的进口物价上升得到了控制。鉴于脱欧的不确定性以及经济前景的不明朗，英国央行短期内再次加息的机会不大。

纵观来看，12月份欧盟同意脱欧谈判进入第二阶段对于英国经济来说是一个正面消息，这为今年早些时候双方达成脱欧过渡期与贸易条件铺平了道路。未来，英国经济一方面面临来自可能的内需疲软以及脱欧不确定性导致的固定投资下滑的威胁，另一方面全球经济增长带来的需求增长也将会给英国经济带来支持。经济学家预测，2018年英国经济增速将达到1.3%，2019年将上升至1.4%。

投资英国股市的ETF基金为：iShares MSCI United Kingdom ETF基金（EWU）

日本：

强劲的全球经济增长继续推动着第三季度日本经济的活跃度，GDP增长连续七个季度扩张，并形成了15年以来最长的扩张周期。经济增长主要来自于强劲的出口与商业投资的推动，而内需略显疲软。

最新的第四季度经济数据显示，内需的疲软只是暂时的因素所致。11月份的零售数据表现强劲，并且消费者信心创下了4年多的新高。同时，失业率进一步下滑至1993年11月份以来的最低点。这表明，良好的就业状况、温和的工资增长以及通胀较低的环境将进一步推动消费。宽松的货币政策环境以及强劲的外部需求使得商业信心连续5个月上升至11年来的新高。12月制造业PMI指数继11月后再次走强。商业活跃度以及消费增长的恢复将继续推动第四季度日本经济增长。

尽管如此，日本国内通胀水平仍然处于底部徘徊。通胀的局面将让日本央行继续维持宽松的货币政策不变。但是，鉴于较为疲软的日元汇率，进口物价正在连续上升，并且趋紧的劳动力市场将会给缓慢爬升的工资增长带来推动。我们预计，2018年日本的通胀将会产生上升的压力。

鉴于推动日本经济增长的外部因素（全球化的宽松货币政策以及强劲的外部需求）有可能在2018年减弱，经济学家预测 2018年日本经济增长将会达到1.2%，2019年将下滑至1.0%。

投资日本股市的ETF基金为：iShares MSCI Japan ETF基金（EWJ）

新兴市场：

根据国际货币基金组织的数据，2017年全球新兴市场经济体经济增速有望达到4.9%，超过2016年的4.6%增速。基于2016年较低的基数，第三季度经济增长也高于第二季度，但是环比出现下滑。新兴市场国家整体经济增长的加速来自于全球宽松货币政策的传导作用，尤其是美元流动性以及美元汇率的顺风推动，同时各个国家大力度的财政刺激政策为经济增长提供了助力。

未来，鉴于主要发达国家的经济仍然保持着良好的增速以及在通胀预期下原油与大宗商品价格的走稳，新兴市场国家整体经济仍然会在2018年保持动能，但是，主要国家货币政策的转向将会对新兴市场国家经济带来风险因素。

经济学家预测，2018年与2019年新兴市场经济增速将保持在5.0%。

投资整体新兴市场股市的ETF基金为：iShares MSCI Emerging Markets ETF基金（EEM）

拉丁美洲：

等待已久的拉美经济终于出现复苏端倪。第三季度区域GDP增长达到1.7%，高于第二季度的1.1%，到达了自2014年第一季度以来的最高增速。友善的货币政策环境、恢复的消费者与商业信心、大宗商品价格的企稳以及全球经济增长的背景使得地区经济增长表现良好。通胀的下滑、家庭消费支出的恢复、投资的增长以及不断改善的就业状况推动着地区中的主要经济体巴西、智利、哥伦比亚以及阿根廷的经济增长，而墨西哥经济出现下滑，委内瑞拉经济继续处于恶化状态，尽管国际原油价格大幅反弹。

尽管当前拉美经济的增长显著，但是经济前景并不稳定，尤其是宏观经济中的不平衡因素广泛存在，同时地区将进入大选周期，所带来的政治不确定因素不容忽视。经济学家预测，2018年拉美经济增长将达到2.4%，2019年将加速至2.7%。

投资拉美地区股市的ETF基金为：iShares Latin America 40 ETF基金（ILF）

巴西：家庭消费支出的回升以及投资活跃度的增加推动了第三季度巴西经济的回升。利率环境、复苏的商业信心以及劳动力市场强劲的状况进一步增添了经济的活力。

第四季度的经济数据进一步表明，巴西经济将持续稳固改善。12月份制造业PMI指数从11月份七年多时间的最高位略有回落，但是仍然处于历史强劲的水平。尽管如此，消费侧出现了需求的下滑，消费者信心与家庭支出受到家庭对通胀与就业前景的担忧而萎缩。尽管巴西失业率连续多个月出现下滑，但是仍然达到12%，同时通胀正在温和的建立。

虽然巴西经济正在从近代历史上最为严重的衰退中走出，但是未来仍然面临诸多挑战，其中之一就是政府需要通过养老金改革方案。目前来看，总统米歇尔*马特**是否能够获得足够的支持通过法案仍然存在不确定性。在2018年10月巴西大选前留给经济改革措施获得通过的时间并不多。

低利率环境、正在改善的信心以及历史底部的通胀水平将给2018年巴西经济带来动能。然而，结构性改革是经济增长是否能够持续以及难以维系的公共债务是否能够下降的关键因素。经济学家预测，2018年巴西经济增长将达到2.4%，2019年将上升至2.5%。

投资巴西股市的ETF基金为：iShares MSCI Brazil Capped ETF基金（EWZ）

墨西哥：修正的第三季度GDP数据显示，墨西哥经济增长有所放缓。地震与飓风相关的灾害以及私人部门消费变弱严重影响了经济的活跃度。家庭越来越感受到处于多年来最高通胀水平所带来的压力，信用*款贷**增长出现下滑，零售连续出现萎缩。

最新的第四季度数据显示，经济前景仍不明朗。尽管出口在9月份大幅下滑后，10、11月份大幅上扬，但是通胀超出预期的上升。同时，最新的12月份制造业PMI指数再度下滑，这表明，经济的活跃度仍然不够强劲。

政治方面，前财政部长安东尼奥米德辞去部长职务后宣布参加2018年总统大选，同时北美自由贸易协议的重新谈判没有取得重大进展。

鉴于2018年即将到来的大选以及北美自由贸易协议重新谈判的不确定性，墨西哥经济增长将会面临诸多困难。经济学家预测，2018年墨西哥经济增长将达到2.2%，2019年将上升至2.4%。

投资墨西哥股市的ETF基金为：iShares MSCI Mexico Capped ETF基金（EWW）

哥伦比亚：第三季度哥伦比亚经济增长从第二季度的1.2%上升至2.0%。政府开支的加大以及外部需求的提升推动了经济增长，原油与农产品在价格上升的同时，出口大幅增长，然而疲弱的消费侧给经济进一步增长带来制约。哥伦比亚经济仍然处于8年来的最低谷，同时从底部抬升的通胀让消费者信心受到打击。

从最新的经济数据看，尽管就业市场状况进一步好转，这有可能对消费构成支撑，但是鉴于消费者信心仍然停留在低估，内部需求短期内大幅提升的机会不大，同时工业生产出现较为严重的萎缩，商业信心继续下滑。因此，哥伦比亚第四季度经济增长有望放缓。

鉴于原油与大宗商品价格的强劲上扬以及预期中的私人消费与固定投资的反弹，2018年哥伦比亚经济增长率有望达到2.6%，而2019年将上升至3.1%。

投资哥伦比亚股市的ETF基金为：Global X MSCI Colombia ETF基金（GXG）

智利：受到铜价大幅上升以及矿业部分出口大幅增长的推动，第三季度智利经济增速强劲。持续提升的消费者信心带动着私人消费的强劲上扬，这给予经济内在的动能。然而，固定投资连续第五个季度出现下滑。

12月底，右翼领导人塞巴斯蒂安皮涅拉当选智利新总统，消除了政治的不确定性，智利股市与货币大幅上涨。我们相信，政治局势的稳定将会推动商业信心的复苏。

最新的经济数据表明，消费侧继续保持强劲，同时工业、制造业以及矿业的活跃度仍然保持强劲，因此第四季度经济增长将会超过第三季度的2.2%。鉴于矿业部分与私人消费部分的良好增长，经济学家预测，2018年智利经济增长将达到2.8%，2019年将上升至3.0%。

投资智利股市的ETF基金为：iShares MSCI Chile Capped ETF基金（ECH）

秘鲁：第三季度秘鲁经济受到强劲的内需尤其是固定投资反弹上升的推动而走强。受到气候以及政治丑闻影响一度终止的基础设施项目重新启动，但是也导致了第三季度财政赤字在GDP中的占比从第二季度的1.4%大幅上升至4.6%。尽管如此，国外长期投资资金的流入以及经常性项目赤字的缩小缓解了财政赤字扩大的压力。

第四季度的数据显示，经济增长仍然强劲。消费者信心与商业信心继续攀升，内需仍然保持旺盛。同时，工业活跃度上扬，矿业投资加速。经济学家预测，2018年秘鲁经济增长将提速至3.9%，2019年略有下滑至3.8%。

投资秘鲁股市的ETF基金为：iShares MSCI All Peru Capped ETF基金（EPU）

东盟经济：

受大宗商品价格走高以及全球经济健康增长的正面推动，东盟第三季度经济增长达到2012年第四季度以来的最高增速5.5%，高于第二季度的5.0%。东盟经济增长的主要推动力来自于区域内的马来西亚与泰国，强劲的消费、投资与出口增长大幅带动着这两个东盟主要国家的经济。值得注意的是，12月11日，印尼、马来西亚与泰国三个国家的中央银行达成本地货币清算协议，这将有助于加强地区经济的纽带，减少贸易兑换成本与对美元的依赖。

未来，健康的就业状况、持续的政府基础设施投入以及全球需求推动的强劲出口增长将继续推动东盟经济增长。经济学家预测，2017年东盟经济增速将达到5.1%，而2018年与2019年将保持在5.0%。

投资亚洲新兴市场股市的ETF基金为：iShares MSCI Emerging Markets Asia ETF基金（EEMA）

印尼：第三季度印尼经济增速超过第二季度，但略低于市场预期。政府开支的加大以及固定投资与私人消费持续稳固的增长推动着经济增长。

最新的经济数据表明，消费者信心在10月出现下滑后11月份开始回升，并且零售数据继续出现改善。唯一令人担忧的是制造业活跃度在12月份出现意外大幅下滑，这将给第四季度经济增长带来一定的制约。

经济学家预测，政府基础设施项目的扩大投入以及家庭消费的健康增长将有助于2018年的印尼经济。2018年经济增长有望达到5.3%，2019年将上升至5.4%。

投资印尼股市的ETF基金为：iShares MSCI Indonesia ETF基金（EIDO）

马来西亚：第三季度马来西亚经济增长超出预期，达到3年多来最为强劲的扩张速度。内部需求受到制造业与服务业活跃度上升的推动，强劲的家庭支出反应了持续健康的私人部门消费增长以及劳动力市场趋紧的状况。前一季度提速的公共支出同样对强劲的固定投资增长作出了贡献。此外，地区贸易与全球经济良好的状况推动马来西亚出口超过两位数的增长。

第四季度的经济数据再次显示，出口增长持续强劲，并且经常性项目盈余大幅上升。同时，失业率仍然处于历史底部水平。良好的就业状况以及较低的通胀进一步推动私人部门消费增长，商业零售在10月份出现大幅度上升。尽管如此，12月份制造业活跃度意外大幅下滑并出现萎缩，这让第四季度经济增长超越第三季度变得困难。

进入2018年后，家庭消费将继续受益于良好的就业环境，固定投资将继续受到工业活跃度的推升，并且出口将持续获得动能。经济学家预测，2018年马来西亚经济增长将达到5.1%，2019年将有所下滑至4.9%。

投资马来西亚股市的ETF基金为：iShares MSCI Malaysia ETF基金（EWM）

泰国：第三季度，泰国经济增速从第二季度的3.8%再次提速至4.3%。令人耀眼的经济增长也推动了泰国股市的上涨。第四季度，泰国股市涨幅达9%以上。农业与出口的大幅增长带动着泰国经济的腾飞，但是国内消费却出现了增长放缓的迹象。尽管如此，低利率与低通胀环境结合良好的就业状况下工资增长的提速，家庭消费再度提速可期。

最新的数据表明，11、12月消费者信心连续攀升、出口增长强劲、商业信心回升，并且制造业活跃度在12月份再度回升至扩张区域。第四季度泰国经济增长动能仍然保持完整。

大规模的公共投资与强劲的海外需求将继续推动泰国经济在2018年走上增长之路，但是私人消费的基本面因家庭负债率的上升可能受到影响，同时2018年即将到来的泰国大选也为经济投上了一层不确定性的阴影。经济学家预测，2018年泰国经济的增速为3.6%，2019年将小幅下滑至3.5%。

投资泰国股市的ETF基金为：iShares MSCI Thailand Capped ETF基金（THD）

菲律宾：像其它东盟国家一样，第三季度菲律宾经济增长提速。增长的动能主要来自于显著的外部经济增长以及政府开支的上升。然而，家庭消费受到通胀上升的影响变得缓慢。同时，由于政府基础设施建设的放缓，前期强劲的固定投资开始减速。一个良好的迹象是，债务占GDP比重从第二季度的42.4%下降至第三季度的41.7%。

最新的数据显示，经济增长的动能将能延续至第四季度。制造业PMI指数在11月上升至今年的最高水平，虽然12月份有所回落，但仍然处于扩张水平。工业生产与新增订单受到强劲内需的推动。第四季度商业信心大幅上扬，并且就业状况进一步改善。评级机构惠誉把菲律宾国家评级从BBB-上调至BBB，并肯定了菲律宾的宏观基本面。

2018年，菲律宾经济将持续稳固地增长。强劲的就业状况、消费者信心的上升以及宽松的财务状况将继续提升家庭消费。此外，扩大的基础设施投入以及良好的商业信心有助于固定投资的提升。经济学家预测，2018年与2019年菲律宾经济增长可望达到6.5%。

投资菲律宾股市的ETF基金为：iShares MSCI Philippines ETF基金（EPHE）

东盟通胀与货币政策：数据显示，11月份东盟通胀压力温和，通胀率从10月份的2.6%下降至11月份的2.5%。大部分东盟国家11月份通胀下滑。美联储的从紧货币政策让区域中的大部分央行维持货币政策不变，即使通胀仍然低下。12月份，印尼央行与菲律宾央行维持现行利率不变。

经济学家预测，2018年东盟总体通胀水平将温和上升至3.1%，2019年将达3.2%。

印度：

第三季度印度经济摆脱了第二季度的低迷表现，年度同比增长达6.3%。去货币化与新的商品与服务税实施在经济中的负面影响正在消退，投资增速加快，但是私人与公共部门的开支放缓。

尽管第四季度印度经济的开局并不顺利，季节性的因素拖累了印度经济在10月份的表现，但是11月份的数据表现强劲，其中包括汽车销售以及制造业活跃度。12月份制造业PMI指数更是达到了2012年12月份以来的最高值，制造业产出上升至5年的高点、就业达到2012年8月份以来的最快增速，并且新增订单出现了2016年10月份以来的最强劲增长。11月份，国际评级机构穆迪把印度国家评级从Baa3上调至Baa2。

鉴于近期商品与服务税的影响逐步转向正面、印度政府对于公共银行体系大规模的注资以及政策不确定性的消除对经济的提升作用，期待印度经济增长在未来进一步加速。经济学家预测，2017年度印度经济增速为6.6%，2018年度将达到7.4%。

投资印度股市的ETF基金为：iShares MSCI India ETF基金（INDA）

俄罗斯：

第三季度经济数据显示，在第二季度增长加速之后，俄罗斯经济增长出现放缓的迹象。尽管数据的各个细节部分仍然强劲，但是工业产出的疲软导致了增长乏力。然而，得益于上升的消费信心以及上升的工资增长，家庭消费继续保持强劲。

第四季度的经济数据并不明朗。尽管失业率略有上升，但是工资增长保持良好。商业信心持续下滑，工业产出出现负增长，但是制造业活跃度呈现扩张趋势，并达到7月份衰退之后的最强活跃度。同时，乌拉尔原油价格大幅上扬推动了出口收入的增长。石油冻产协议的继续执行将有利于原油价格的走稳，并进一步推动出口收入增长，但是限产对于俄罗斯大型原油生产企业并不有利，尤其是一些新的油田将在每年上线生产。

鉴于更高的原油价格以及更为宽松的货币政策环境的支持，缓慢的经济增长期待能在2018年延续。然而，财政紧缩的状况以及原油产量的限制将可能让整体经济增长变得温和。此外，西方国家的趋紧的制裁措施可能是经济下行的一个巨大风险。

经济学家预测，2018年俄罗斯经济增长提升至1.9%，2019年为1.8%。

投资俄罗斯股市的ETF基金为：VanEck Vectors Russia ETF基金（RSX）

土耳其：

2017年前三季度推动土耳其经济增长的动能正在消失，经济结构的不平衡状况越来越突出。此外，经济过热的迹象也越来越明显：10月份通胀达到9年来的最高水平，并且9月份累计的经常性项目赤字扩大至2年来的新高。经常性项目赤字的扩大使得财政越来越困难，同时也导致了2017年初以来土耳其外汇储备的持续下滑。

除了经济基本面变弱外，土耳其与美国关系的恶化以及土耳其总统埃尔多安与央行官员的交恶使得土耳其里拉跌至低谷，并且土耳其10年期国债收益率在11月下旬大幅下挫。

土耳其政府有意在2019年大选之前限制政策刺激以及不利的基本面因素可能导致2018年GDP增长变缓。经济学家预测，2018年土耳其经济增长为3.5%。里拉持续贬值的风险以及通胀失控的预期将对经济前景带来极大制约。预期2019年土耳其经济增长为3.7%。

投资土耳其股市的ETF基金为：iShares MSCI Turkey ETF基金（TUR）

波兰：

第三季度波兰经济继续在各个方面取得进展，经济增长同比与环比均出现加速，同比增长达到了将近6年来最为强劲态势。零售数据与下滑的失业率显示，家庭支出再度成为推动经济的原动力。

最新的经济数据显示，10月份工业产出达到多年来最高的增长率，尽管11月份有所回落，但是仍然强劲。制造业PMI指数更是在11月份与12月份连续攀升，处于稳固的扩张区域。受到工资收入增长以及创纪录的低失业率的推动，零售数据同样表现强劲。这表明，第四季度波兰经济增长进一步加速可期。

2018年波兰经济增长将继续保持强劲，尽管可能与2017年优越的表现相比有所放缓。受到持续趋紧的劳动市场以及强劲的工资增长驱动，私人消费将继续保持活跃。同时，较高的欧盟投资资金的流入以及良好的财政状况将推动固定投资增长。然而，不断增加的公共投资支出以及退休年龄的下调将导致政府赤字的扩大。经济学家预测，2018年波兰经济增长将达到3.6%，2019年将下降至3.3%。

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全球通胀：

全球通胀从9月份的3.1%下滑至10月份的2.9%。接近4个月低点的通胀反应了大多数发达经济体的低通胀压力。由于汽油价格在9月份受飓风影响推高之后开始出现下降，10月份美国通胀大幅下滑。此外，发达经济体普遍存在的低工资收入增长制约着通胀的上行。

与发达市场不同的是，新兴市场经济体的通胀在10月份出现加速上扬，这反应了全球大宗商品价格上升在新兴市场经济体所体现出的通胀压力。此外，新兴市场经济体的工资收入增长普遍高于发达国家。

随着全球原油与大宗商品价格的上升，尤其是原油价格不断走高，2018年，对于全球通胀前景的预期明显高于2017年。同时，随着经济稳固增长，产能利用率上升，发达国家劳动力市场趋紧的状况将更为严重。这将不可避免地推动工资收入增长，从而推高通胀。

在通胀升高以及经济松弛度减少的预期下，大多数发达国家中央银行货币政策将趋向紧缩，而新兴市场国家中央银行在更为稳定的宏观经济环境下将趋向利率宽松。经济学家预测，2018年全球通胀有望达到6.1%，其中包括通货膨胀速度最快的委内瑞拉的影响。2019年全球通胀有望下降至4.5%。