2020年，受风电“抢装潮”影响，国内众多风电设备制造商赚得盆满钵满。随着2021年国内陆上风电“平价上网”后，风电全产业链“降本”压力加大，产业链上的企业也出现业绩暴跌情形，但这并不阻碍众多企业冲刺A股的上市步伐。
保定维赛新材料科技股份有限公司（简称“维赛新材”）就是众多冲刺A股大军中的一员，公开信息显示，深交所上市委员会原定于2024年1月18日审议其首发事项，后因维赛新材出现重大事项而取消。
至于是何重大事项，公告并未说明，但维赛新材自启动深交所上市计划以来，一直被专利侵权的官司缠绕。由于该诉讼涉及到公司核心技术和主营业务，属于重大诉讼案件。尽管据最新消息称，该诉讼请求已被最高人民法院驳回，但维赛新材上市之路也并不平坦。盈利水平持续下滑，公司应收账款占比过高，现金流异常紧张，等等。
撰稿/ 墨 色
编辑/杨墨含
官司落幕 影响一时难消
据招股书显示，维赛新材主要从事高性能结构泡沫材料的研发、生产与销售，核心产品包括PVC结构泡沫、PET结构泡沫等，广泛应用于风力发电、轨道交通和船舶游艇等领域。
此次IPO，维赛新材拟发行3715.93万股，计划募资4.93亿元，主要用于年产17万立方米高性能轻质结构芯材项目、5万立方米可再生高性能轻质结构芯材加工及新材料研发中心建设项目等，以及补充营运资金。
此前，摆在维赛新材上市之路上的最大障碍是专利诉讼案。招股书显示，维赛新材自从提交IPO招股书以来，其一直被专利权官司缠绕。由于这场官司围绕着公司最重要的发明专利，且对公司主营业务产生较大影响，因此连续遭到深交所多轮问询。
审核问询函显示，该专利诉讼案原告天晟新材以维赛新材侵害其1项发明专利权为由提起诉讼，要求公司赔偿经济损失及维权合理开支共计9860万元，停止制造、销售侵犯涉案专利的涉案产品，并销毁涉案库存产品。
涉案产品为维赛新材主营产品，2022年涉案产品实现营业收入为6.49亿元，占当年度营业收入比例为80.99%，2023 年 1至6 月，涉案产品营业收入为3.49亿元，占营业收入比例为80.51%。
2023年9月20日，一审法院确认维赛新材涉诉产品未落入原告专利权保护范围，即公司生产、销售被诉侵权产品的行为，未构成对原告涉案专利权的侵犯，不应承担民事责任，因此判决驳回原告的诉讼请求。
2023年10月11日，公司收到天晟新材因不服一审法院判决而提起的民事上诉状。据最新消息，原告天晟新材已收到最高人民法院《民事裁定书》，驳回其专利诉讼案请求。
虽然，持续近一年的专利诉讼案落下帷幕，但对维赛新材品牌、声誉产生的不利影响，只怕一时难以消除。
疑通过劳务外包规避劳务派遣10%的限制
事实上，除了重大涉诉案，维赛新材还存在过度使用劳务外包工的情形，这也可能造成该公司IPO计划受阻。目前，维赛新材劳务外包问题备受投资者关注。
报告期内，维赛新材的员工总数分别为1096人、812人、946人、914人，截至2023年6月30日，公司生产员工660人，占比为72.21%。从受教育程度看，专科以下学历的员工689人，占比达75.38%。
与此同时，公司劳务外包采购金额分别为1958.28万元、1866.18万元、2493.29万元、1438.06万元，占公司营业成本的比例为2.93%、3.28%、4.36%、4.63%，占生产成本直接人工支出的比例分别为25.14%、25.49%、34.68%和38.49%。
报告期各期末，在册劳务外包用工人数分别为583人、544人、380人、501人，占公司员工人数的比例分别为53.19%、67%、40.17%、54.81%。
让人生疑的是，维赛新材低学历员工占比超过75%，为何还要使用大量劳务外包人员？按照深交所相关要求，劳务派遣人员占员工总数的比重不得超过10%，虽然从制度上看，劳务外包并不等同于劳务派遣，但二者对于公司生产经营而言，几乎没有多大实质性区别。
从公司披露的信息看，可能存在“假外包、真派遣”行为，以此规避IPO上市障碍。但无论是劳务外包，还是劳务派遣，外界仍是质疑，维赛新材存在借此降低用工成本的迹象。
此外，威海智汇云项目管理、江苏慷智信息、连云港云鼎企业管理服务、连云港江财人力资源等4家劳务外包商成立当年即与公司合作，这不得不让人怀疑其存在转移成本情形。
对此，深交所要求公司说明是否存在通过劳务外包形式降低用工成本的情况，以及劳务外包机构是否与公司实控人、董监高等核心人员存在利益关系。
同时，要求公司说明4家劳务外包商成立当年即为公司提供服务的原因和合理性，以及劳务公司结算价款的标准是否符合行业惯例，是否存在劳务外包商为公司承担成本的情况。
随后，公司回复称，劳务外包人员月平均成本与公司正式生产员工的月平均工资接近，不存在显著重大差异，不存在劳务外包商为公司承担成本的情况。
不过，维赛新材的解释并未打消投资者疑虑，至少为何与新成立公司进行合作，是否存在关联关系方面，并未充分阐述。
毛利下滑 主业成长性不足
除了经营合规问题之外，最值得关注的还是公司主业成长性的问题。报告期内，维赛新材营业收入分别为12.68亿元、8.07亿元、8.01亿元、4.33亿元；归母净利润分别为2.09亿元、1.07亿元、1.23亿元、0.64亿元。
受“抢装潮”影响，公司2020年度营业收入同比增长237.49%，2021年度国内陆上风电平价上网后，风电全产业链降本压力加大，叶片芯材价格下降，导致公司2021年度营业收入和净利润同比分别减少36.35%和49.01%，二者降幅巨大，至今公司业绩也未恢复至2020年的巅峰水平。
对此，深交所要求公司说明自身持续经营能力是否面临重大不利变化，业绩是否会进一步下滑，2022年业绩变动与行业趋势是否存在差异性。
在业绩“上蹿下跳”之际，维赛新材的盈利水平逐年下滑。报告期各期末，公司扣除运费影响后综合毛利率分别为49.34%、33.06%、33.36%、31.74%，即两年半的时间下降了17.60个百分点。
虽然维赛新材的净利润在2022年出现止跌回升，但其毛利率并未出现明显提升，反而在去年上半年呈现继续下滑态势，这不得不让投资者担忧其主营业务未来的成长性。
维赛新材日常营运水平也开始走下坡路，公司现金流持续净流出，导致公司不得不募资补流。
报告期内，公司应收账款净额分别为2.91亿元、2.93亿元、3.59亿元、3.50亿元；应收票据及应收款项融资净额分别为0.53亿元、1.25亿元、2.97亿元、3.02亿元；存货账面价值分别为1.61亿元、1.28亿元、1.69亿元、 1.76亿元，各项数据总体呈现上升趋势。
而这些款项合计占当期流动资产比例分别高达78.90%、70.22%、90.61%、89.04%，由此可见，上述款项已经对公司流动资产造成严重挤占，最终使得公司现金流逐渐紧张。
自2022年开始，公司经营性现金流一直保持净流出态势，其中2022年和2023年上半年分别净流出1.42亿元、0.36亿元。
对此，维赛新材也坦言，未来若经营状况发生重大不利变化，可能导致应收账款及票据逾期或无法收回，以及存货发生跌价损失，最终将对公司现金流量产生不利影响。
由此来看，当前摆在公司面前最核心的风险仍是主营业务成长性的问题，在自身盈利能力下降，营运压力陡增的情况下，维赛新材如何扭转经营颓势才是最迫切需要解决的问题。
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