7月13日，武商集团（000501.SZ）发布2023年半年度业绩预告。
预告显示， 2023上半年，武商集团归属于上市公司股东的净利润为10600万元至13500万元，比上年同期下降60.46%至49.64% （2022上半年为26806.82万元）；同期扣除非经常性损益后的净利润为9800万元至12700万元，比上年同期下降63.11%至52.20%（2022上半年为26567.96万元）。
根据3月1日中国证券报发布的《武商集团陈军：回归商业本质持续创新做长久生意》报道，谈及武商集团的经营近况和对市场的趋势研判，武商集团董事长陈军做过如下表述。
“今年（2023年）1月，我们生意特别好，超过了历史上最好的时期，主要经营指标有两位数的增长，2月有所放缓，我觉得短期不能太乐观，消费的恢复会有个过程，但是中长期一定是向好的，人们对美好生活的追求和向往是不会停止的。”
与此相对比，2023上半年武商集团业绩下滑烈度显得尤为突兀，回顾财报数据，相关趋势此前其实已经显现预兆。2023一季度，武商集团营业总收入为20.54亿元，同比增长9.66%；而当期净利润为1.32亿元，同比下滑25%。
概言之，在2023一季度，武商集团已陷入增收降利的困境；而通过前后数据对比，我们可以大致得出结论，2022年二季度，武商集团很可能已处于净利润趋零乃至净亏损状态。
图片源自武商集团官网
作为湖北省最大的综合性商业企业之一，受宏观形势影响，武商集团2022上半年业绩陷入震荡引人关注（归属于上市公司股东的净利润比2021年同期下滑40.73%），尽管经营效率不佳，但彼时好歹可拿疫情因素“挡枪垫背”。
进入2023年，置身疫情阴霾消散内需消费强劲复苏的大背景，拥有多重优势的武商集团（2023一季度,武汉市实现社会消费品零售总额1935.4亿元,同比增长7.9%，显著高于全国5.8%的增长均值），非但未能快速步入复苏通道，反而强势“超越”了2022年的倾颓幅度，属实过于反常。
环顾国内零售百货行业，包括新世界（600628.SH）、合肥百货（000417.SZ）、欧亚集团（600697.SH）、重庆百货（600729.SH）、中兴商业（000715.SZ）、中央商场（600280.SH）等在内，近期已有10余家零售百货上市公司披露了2023上半年业绩预告，综合各家数据，减亏/扭亏的复苏态势成为绝对主流。
以重庆百货为例，公司主要从事百货、超市、电器和汽车贸易等业务经营，拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器、商社汽贸等驰名商标和商业品牌。2023上半年，重庆百货预计实现归属于上市公司股东的净利润89000万元到97000万元，同比增加51.43%到65.05%。
再看新世界，作为区域性百货零售企业，公司拥有总建面20多万平、集购物/娱乐/宾馆/餐饮/休闲于一体的上海新世界城。2023年半年度，新世界预计实现归母净利润为3000万元至4600万元，上年同期则为-3201.96万元。
又譬如中兴商业，该公司在沈阳市核心商圈经营多业态零售商业，辐射周边鞍山、抚顺、本溪、铁岭、辽阳等主要城市。由于消费市场预期好转、客流逐渐回升等，今年上半年，中兴商业预计实现归母净利润同比增长87.63%至146.01%，达4500万元至5900万元。
中兴商业 2023 上半年业绩预告
透视各地零售百货上市公司业绩的强劲增长，国内零售百货市场的整体修复态势已拥有足够的确定性。恰恰是在这样的大背景下，业绩走势近乎“一枝独秀”的武商集团，其面临的困境显得尤为刺眼。
对于2023上半年净利润大幅下滑的原因，武商集团表示主要有三：一是受市场消费需求不足、行业竞争日益加剧以及市场分流等因素的影响；二是武商梦时代、南昌武商MALL在建项目完工转入固定资产，折旧、摊销费用增加；三是武商梦时代、南昌武商MALL等新开业项目，尚处于市场培育期。
对比2023上半年一众同行业绩增长“气势如虹”，武商集团以“宏观形势”作为自身利润大降的首要因素，明显“站不住脚”；而综合相关资料，旗下相继于2022年底和2023年4月建成开业的武商梦时代广场和南昌武商MALL，应是导致现今困境的最大变量，且尤以武商梦时代广场为甚。
图片源自武商梦时代官方微信号
商梦时代位于武汉武珞路与宝通寺路交会处，由武商集团斥资120亿元、历时6年建造，项目占地10.25万 ㎡ ，总建面约80万 ㎡ ，超越46.5万 ㎡ 的迪拜MALL晋升全球最大的纯商业体。项目致力于打造以家庭欢聚为主题的社交平台，倡导城市中心微度假的生活方式，满足消费者对购物、餐饮、休闲、娱乐、社交等全方位需求。
根据报道，武商梦时代广场分为A、B、C三个区域，集聚了国际美妆、男女装、黄金珠宝、数码3C、户外运动、休闲娱乐、餐饮美食等多个零售业态的600+品牌。这之中，体量巨大/内容丰富的文体旅业态，成为武商梦时代广场区别于集团旗下其他商业体的最大差异点。
具体而言，项目内户外运动区域有武汉全明星光影篮球馆、G.NEXT室内高尔夫场馆和HOME RUN棒球打击馆；休闲娱乐区域有萌宠乐园、超级鸟局及武汉首家卡牌王国；餐饮美食区域除黑珍珠三钻餐厅小大董、森系秘密花园亲子餐厅MIKOMIKO外，还打造了集合蔡林记、德华楼、四季美、老万成、芳芳牛杂等老字号楚风汉味主题区。
而作为商旅文融合的重点业态，项目内特设的WS梦乐园及场WS热雪奇迹，属于武商梦时代广场内“首席”营销卖点。
其中，WS梦乐园为武商集团自营，合作方为华侨城， 该乐园位于武商梦时代C区地上3-8层,面积近5万㎡，包含过山车、海盗船等“巨无霸”等 游乐设施；WS热雪奇迹为联营，合作方为融创文旅，其总面积约2.5万 ㎡ ，涵盖最高落差近16米的专业级滑雪道，以及嬉雪场、主题真冰场、雪地平衡车、雪合战、冰迷宫等冰雪项目。
图片源自武商梦时代官方微信
及武商梦时代广场的市场竞争力，武商集团董事长陈军早在2019年初即放言，梦时代广场的建设、运营，将改变中部地区商业格局，可以让武商集团在其后5-10年保持竞争优势。此后其在接受采访时多次强调，武商梦时代具备唯一性，这是武商集团的底气。
尽管相关表述传递出足够的自信，但以财务指标为最终验证依据，耗费百亿巨资的武商梦时代广场，眼下不仅未能证明其“唯一性”竞争优势之于集团的业绩助力，反而已隐约折射出武商集团高调跨界文体商旅综合体后遭遇“滑铁卢”的困顿和艰难。
根据月前中诚信国际发布的《武商集团股份有限公司2023年度跟踪评级报告》，2022年，受武商梦时*开代**业增加物业、水电燃气费用等以及利息支出增长影响，期间费用保持上升态势，叠加营业总收入下降的影响，期间费用率同比上升5.78个百分点至35.19%。
2023年一季度，新开业门店营销资源投入的增加以及利息支出的增长，使得武商集团期间费用率同比保持增长态势。中诚信国际认为，公司年内仍有新的购物中心投运且债务规模处于高位，期间费用管控压力仍然较大。
截至2022年末，武商集团所有者权益为108.13亿元，同比略有上升，其中未分配利润占所有者权益的比例近60%，保持在较高的水平。公司保持稳定的分红政策，2022年，武商集团拟每10股派发现金红利0.5元，分红金额约占公司当期净利润的12.62%。受有息债务增加影响，2022年末公司资产负债率和总资本化比率同比均有所上升。
偿债指标方面，2022年武商集团盈利和经营获现减弱，同时有息债务规模增加，导致EBITDA和经营活动净现金流对债务本息的保障能力略有弱化;同时，公司货币资金无法覆盖当期短期债务; FFO对总债务的覆盖倍数亦有所下降。整体来看，公司偿债能力有待提升。
截至2022年末，武商集团受限资产的账面价值共计125.53亿元，占总资产的比例为40.83%;受限资产主要为用于抵押*款贷**的武商MALL·世贸、仙桃武商MALL及武商梦时代等购物中心的房屋、土地等固定资产、无形资产以及用于商业预付卡保证金的货币资金，其中用于抵押部分的固定资产、无形资产分别占2022年末固定资产、无形资产总额的61%和54%，抵押率较高。
另据综合资料，就在2023 年前后，以武昌滨江长江中心（25万方购物中心）、江夏永旺梦乐城（建面约30万方）、SKP（汉街万达广场改造而来）等城市级商业体开业为标志，武商梦时代广场所处的武汉长江以南片区，其商旅文综合体业态即将迎来新一轮白热化大战。
面对如此“大军压境”，耗费重资押注梦时代广场的武商集团何以应战？其财务数据又会呈现怎样的演变趋势？目前来看，业界可能仍需谨慎观察。