2019年12月19日，美股上市公司新风天域公司（New Frontier Corporation）宣布以约13亿美元对价向TPG、复星医药等现有股东收购和睦家绝大多数股份，收购后更名为新风医疗集团。

新风医疗CEO吴启楠，2016年成立New Frontier新风天域之前，是黑石集团的最年轻的董事总经理之一。在伦敦、香港、上海等地有13年国际金融、投资、医疗、互联网行业经验。

在接受《锐问》专访时，吴启楠详细介绍了新风医疗的发展情况，以及他对于医疗行业的看法和投资逻辑。以下是专访内容：

一、新风医疗的发展

1、吴总可以简单介绍下新风天域跟新风医疗的关系，包括咱们公司的整个架构，不少投资者都很好奇这一点。

大家好。我是新风天域集团的创始人，也是新风医疗的总裁吴启楠。

新风天域是一家综合性的产业公司，旗下有几个子平台，新风医疗是其中一个上市公司，是和睦家医疗的母公司。目前还未上市的新风其他医疗控股公司包括顾连医疗，易得康医疗，深圳三九医院，香港希愈肿瘤中心等等。

此外，新风天域还有一些其他产业资产，包括一些教育资产，消费科技，也包括投资业务。

2、新风天域spac上市以后，为什么会选择和睦家？和睦家哪些特点，促成了这次交易？

我们当时在亚洲属于是最大的一个空白股票公司，我们融了一个大概4.8亿美金的spac，在收购和睦家的同时，增发了大概7亿美金，然后和一些资金控股了和睦家这个平台。

我们当时跟二级市场做了一个比较明确的表述，希望能够收购一个在新经济行业领先的产业公司，体量、品牌、收入、规模，包括行业知名度都领先，但我们没有专门提到要做医疗。

和睦家是这种情况下的选择。我们看到有一个非常快的增长前景，特别是过去几年，（和睦家）又投资了大量的新医院，都是在北京、上海、广州这些一线城市的核心区域。

3、交易后和睦家估值近14.4亿美元，有观点认为估值过高，您怎么看？

我觉得还可以。14.4亿美元大概是100亿人民币。在医疗产业，其实有很多规模比我们小的企业，估值也远超100亿，都是两三百亿的规模，这是第一点。

第二，和睦家目前有9家医院，大部分都是新投入的医院，相对比较成熟的是北京丽都将台路的医院，还有上海浦西医院，这两家医院每年EBITDA（息税折旧摊销前利润）已经接近5亿了，光是计算这两家医院，都可能已经超过我们现在100亿的估值水平。

但这两家医院，只代表我们大概20%的产能，剩下80%在上海浦东、广州、深圳、天津、青岛等等全国各地，已经投入并开始运营，未来几年会贡献利润，也是我们将来一个非常重要的增长点。从这个角度来看，我觉得估值还是挺合理的。

4、今年8月，咱们做了一次管理层的调整，目前团队融合得怎么样？

这个收购是在去年底完成的，完成之后，我们也做了一系列调整，包括我自己，还有其他新风天域集团高管的介入。这次就是把现有团队结合得更紧密。

策略上，也做了很大的重新定位。特别是在北京市场，上海市场。管理架构也好，策略也好，包括新科室的拓展，还有大湾区，广深的布局，现在也得到很好的发展，很快我们第三季度的业绩就会出来了，也欢迎各位投资者关注，其实就是我们在前6—9个月所做工作的一些展示。

5、咱们2020年中发布一季度财报，数字显示由盈转亏。为什么？

一是新冠疫情，二三月份很多手术都往后延，导致一季度有一定影响；加上我们收购用了一定杠杆，所以有一些财务成本；还有新医院的折旧，也在过去几个季度的报表上开始体现。

但我们觉得，肯定是暂时性的表现，其实到第二季度，大家也看到这个收入已经回来了，甚至有超过的趋势，所以还是请大家关注一下我们第三季度的业绩，未来的展望还是相对比较乐观。

6、之前看媒体报道，说你也参与过直播带货，当时是怎么思考的？

纯粹是考虑到我们的患者群体。因为我们儿科/产科做的特别好，所以这方面患者特别多，但我们发现，很多新患者接触医疗机构，包括健康信息的渠道跟以前不同。可能以前是报纸，现在是淘宝直播、小红书、抖音这些。

所以做直播更多是为接近患者，让他们更了解我们。很多人会觉得我们是不是很贵，是不是都是有钱人才去，其实不完全是这样，我们的服务，我们自己觉得肯定是全中国最好的，但收费也非常合理。所以主要目的，更多是接近患者，让他们更了解我们。

而且过去几年，和睦家已经发展成一个综合性医院，产科目前只是占20%的收入。现在肿瘤科、皮肤医美、外科、这些都做得非常好。

7、但大家提到和睦家，更多还是觉得妇产科做得好。我不知道是不是其他方面需要更多口碑传播，还是说以后我们会去做一些特别活动，把这部分影响力做起来？

对。其实产科现在占我们的收入占比就只有20%了，但口碑非常好，我们认为应该是全国最好的产科团队之一，很多比较复杂的高危case，我们都处理的非常好。

但我们的泌尿科，骨科，肿瘤中心等等，也都非常好，且独挡一面。这些大家在网站上都可以看到，都是全国乃至全世界非常出名的专家和团队。我觉得最终凭借最好的团队，最好的技术，事业自然会发展起来，当然，中间路程会相对比较长。

比如一开始的泌尿科，我们也没有很好的基础，但几年前我们选择投入全国第一台私立医院的达芬奇手术机器人；骨科也是，投入了中国第一台私立医院的骨科机器人，新技术的投入也吸引了大量优秀的医生…… 新的科室逐渐发展起来。

我觉得我们毕竟还是一个才四年的年轻企业，目前重点还是把产业做深，把管理质量和医疗质量做得更好。当然行业里面有很多整合机会，我们也一直不断在做整合。

二、“业内小黑石”的投资逻辑

1、去年是资本寒冬的一年，但今年不管是融资还是ipo，医疗行业的态势都很好。您看好行业哪些细分赛道？

目前整个医疗产业的投资，在一二级市场都非常踊跃，对整个行业的发展来说，是非常正面的事情，但同时资源也越来越集中。

从新风的角度来说，我们肯定是要在细分赛道做到数一数二，这样才能有足够的规模效应。赛道也非常重要，因为有很多可能也不适合现在投资。

其实我们也把几个重要赛道基本做了一些投资。第一肯定是高端医疗。高端医疗目前需求非常高，而且跟整个公立系统有非常清晰的差异化。从私立高端医疗来说，最重要是做好服务，不断完善科室建设、提升医疗技术、质量和研究水平，这方面要做的事非常清楚。

再就是HMO即健康管理，也是一个非常重要的赛道。围绕这个，过去还有未来一两年，也会集中发展健康险，我们已经开始推出自己的健康保险产品。

第三是康复。康复现在也是行业最大赛道之一，真正能够解决中国的老年化问题。

此外，我们非常看好大湾区。之前在深圳三九医院包括香港，都做了比较大的投资，是我们非常看好的赛道，未来会加注更多资源。

2、您之前说过不做纯粹的财务投资人，比较好奇咱们作为投资方，能给到项目方哪些具体的资源和支持？

如果您关注我们的模式，就会看到，其实我们新风天域投资企业，不完全是由股东的角度出发，更多是以产业的模式来做的，所有产业基本都成了子公司。

从子公司来说，基本都是集团化统一管理，大家也看得比较清楚，整个新风天域集团有自己的运营部、保险关系部，还有财务、法务，到医疗质量这些，都是集团化来管理，所以某种意义来说，新风天域不完全是个投资公司。

3、感觉不同的产业之间也有联动，能否展开讲讲？

我们一开始做科技产业，前两个公司一个叫Boxful，一个叫toby，这两家都是在香港的公司。为什么会在那时候进入医疗产业？其实很简单，因为这两个公司都是到家服务，当初做医疗的时候，我们是抱着解决中国老龄化问题的态度开始，所以当时第一个企业是现在的易得康医疗，就是一个居家养老公司，模式就是复制前面两家。

发展的同时沿着这个机会进入康复行业，收购和康医疗等等。做完这些以后，开始觉得应该进入医疗产业了，后面就收购了深圳三九医院这些。

至于教育，其实更多是对内的这些需求，还有培训学校、人才公司、评估公司等等，也在这个板块里面；至于金融，更多是我们的老本行，大家多是做投资出身的，所以也会做一些股权/*款贷**投资等等。相对来说，医疗目前是最大的，其他的都会小一点。

现在大家都说医疗行业是风口。但我觉得，真正做起来，肯定是困难重重的，因为医疗最大一个挑战就是初始投资非常大，发展又较慢。

4、说起投资，新风天域被称为业内小黑石。有哪些工作方法或者逻辑，是您从黑石学到的？可不可以分享一下？

大家叫我们小黑石，可能是团队背景原因。我在黑石工作了11年，很多同事也是黑石出来的。

大家在团队文化上会比较相似，但模式方面还是挺不一样的。新风的模式其实非常简单，就是buy and build，一边建一边买，然后集中在几个细分行业，我们希望在行业里能真正建立自己的生态圈，这跟黑石的投资逻辑挺不一样的。

但黑石有很多值得借鉴的地方，特别我们在那边也工作很多年，其中我们非常认可的黑石逻辑：

• 第一是不能容忍任何的错误，所以黑石的投资失败案例非常少，在黑石是要做100分，而不是99分，这是一种企业文化；
• 第二是集中投资，挑质量好的企业，不要捡便宜货，这也是这么多年教导下的一些心得；
• 最后就是控股性的情况，我们目前来说，所有企业都是控股型的，这是比较大的一个特点。

5、其实你们新风天域也相当于是一个创业公司。对你们来讲，目前困难点在哪些方面？

我们肯定是创业公司，因为也才刚刚4岁，整个产业也是在过去4年里发展起来的。从公司本身基础，资源能力，包括团队年龄等等来讲，都是非常年轻的公司，还有很多东西可以做得更好。

还是要保持一个创业的心态。我经常提醒团队心态的重要性，因为当你觉得自己有可能活不下去的时候，就会特别努力去把这个事情做好，这是我觉得创业公司非常重要的一点，千万不能够过于舒服，然后，因为资源有限，也能促使我们更集中地做一些对我们来说真的有意义的事情。

所以从选赛道也好，资源调度也好，我们都会非常集中在我们觉得最有意义的生态圈。而对创业企业而言，我觉得最重要的资产，就是我们的心态。