虽然铁树开花很少见，但毕竟还是可以看到的，比如大A股的重资产公司中国中冶就是一家“铁树开花”的公司。在3月19号的公告中，中国中冶称，2021年前两个月的新签合同额高达1820.1亿。更让人感到诧异的是，与2020年同期相比，竟然增加了103.5%，翻了一倍多。

虽然业绩增长很迅猛，但大A股的村民丝毫不领情。从2月末开始，尤其是3月19号以后，它的股价就一路阴跌。大A股这么不给好业绩面子的吗？难道仅仅是因为中国中冶是一家重资产的公司？

中国中冶是一家干工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发业务的公司。它的实力怎么样呢？咱们从现金、经营、盈利、财务结构、偿债五大能力入手，剖析它的综合实力。 每项是100分，总分500 。

01现金能力：45分

卢梭说，“我们手里的金钱，是我们保持自由的一种工具。”为自由，毋宁死，由此可见钱的重要性。公司的资本包括两方面：现金储备和现金流。两者都好，才是真的好。

在现金储备方面，中国中冶从2016年开始逐年下滑，好在是从12%下跌到10%。四年时间跌去了2%，幅度非常小。不过，2019年的10%已经靠近了危险值，得多加防范。

在现金流方面，中国中冶只能谈得上马马虎虎。它的现金流量允当比率从2016年开始猛增，一路从102%飙涨到1983%，翻了近20倍，实在是让人叹为观止，但波动未免有点大。

现金流量比率就不太好了。从整体上看，一直在下滑不说，关键是最高水平也仅仅只有个位数的7.2%，很差劲儿。更差的是现金再投资比率，年年是负数。现金能力给45分。

02运营能力：40分

虽然金钱是我们保持自由的工具，但也得看在谁手里。对公司来说，把钱放在能把一分钱花出两分钱价值的管理层手里，公司放心，投资者开心。反之，公司、投资者都得哭。

在总资产周转率方面，虽然中国中冶从2016年逐年递增，但从0.61次每年增加到0.75次每年，幅度过小不说，关键是最高水平时，管理层的资金使用效率也比较慢。

资金使用效率慢，收账的能力也不太行。在2016年到2018年，它的应收账款周转天数最短都有110多天，好在2019年猛然从113天下降到了86天，不错的进步。

从2016年开始，中国中冶的存货周转天数就在大幅缩短，从227天减少到了72天，非常喜人的进步。关键是两个半月左右就能卖一轮货，还是很可以的。运营能力给40分。

03盈利能力：10分

任凭你舌绽莲花，说破大天，只要赚不到钱，就啥也不是。在股东回报率方面，中国中冶不仅逐年递减，而且在最高水平的2016年，也仅仅只有个位数的8.2%。个位数的水平，实在是让人丧气。

股东回报率差不说，毛利率水平也很低。最高时只有13.1%，还从2017年开始小幅下滑。利润空间很小，赚钱能力怎么样呢？它的营业利润率更差劲儿，最高时仅仅只有3.6%，赚的是血汗钱啊！

在抗风险能力上，中国中冶也不行。它的经营安全边际率从2017年逐年递减，并且最高时的2017年也只有28%。这意味着，营业利润最多只占到了毛利润3成不到，很差劲儿。盈利能力给10分。

04财务结构：40分

谋发展，先稳定。基础不牢，地动山摇。对企业来说，最需要打好的基础就是财务结构，即平衡好自有资金与外部债务之间的关系。玩不好这根平衡木，别说发展，连生存都难。

虽然从2016年开始，中国中冶的负债水平年年下滑，但一则幅度过小，仅仅是从78%下滑到了75%；二来负债的最低水平都有75%，有点过高。这意味着，股东出资最多只占了25%。负债是自有资金的3倍，很高。

虽然负债水平过高，但中国中冶的长期资金来源却没有问题。在长期资金占重资产比率方面，中国中冶不仅年年猛增，而且最低时都有360%，高时甚至可达500%，不会发生“以短支长”的危机。财务结构给40分。

05偿债能力：20分

你借的钱能还吗？又什么时候能还？这是借钱时的两大灵魂拷问。银行给企业放贷也得考察这两个问题。企业的偿债能力越强，就越容易借到钱。

在流动比率方面，从2017年到2019年，中国中冶一直稳定在114%左右，但这却不是我们想要的。因为流动资产只有短期债务的一倍多一点儿，有点太薄弱了。

别看流动比率有点低，它的速动比率更不行。在2016年到2019年，一直稳定在64.5%的水准，一个很低的水平。缺乏立即清偿债务的能力，偿债能力给20分。

中国中冶得分：155， 优良率：31% 。

写在最后

对于重资产公司，即使业绩增长得再厉害，利润也没有多少。因为在业绩增长的背后，它需要过多的资本投入，即只有烧钱，才能业绩增长。公司是个赚钱的组织，这样的生意模式天然就不被投资者看好。

@正经的盗财人

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