易天富周评：观望情绪浓 分级A调整中

上周市场总结

一、下周核心操作提示

股票市场，近日市场缩量高位震荡，或暗示着市场已略显疲态，趁势一举拿下前期高点的可能性不太大。参照A股之前的走势，如量能无法跟进，未来将会出现回调的风险。建议投资者关注未来几日量能能否放大，否则重仓者可减仓；债券市场，目前资金面整体宽裕而有效信贷需求又不足，债市配置需求仍十分旺盛，特别集中在利率债以及高等级和城投类信用债上，如果基本面近期仍无明显起色，债市收益率仍有下降空间，建议投资者关注持有较多中高等级债、城投债的基金；海外市场，全球低利率水平以及各央行扩大刺激举措预期，加上近期美国公布的一连串数据都显示其经济状况向好，均为全球股市提供了支撑。法国发生恐袭和土耳其发动*变政**事件，对市场的影响更多是短期的。建议投资者关注主投欧美股市的QDII。

二、基金池基金市场表现

本周（07.11-07.15）基金池中基金跑赢上证指数的有3/23只，跑赢股票型平均的股基有0/5只，跑赢混合型平均的混合基金有9/15只，跑赢债券型平均的债基有1/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

注： “*”：华泰柏瑞消费成长、富国城镇发展限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额20w、500w。

近期在发行主要新基金：

市场要闻点评

一周回顾：资金面宽松、外围活跃带动市场继续走高。上证综指近期持续走强，已经重新回到3000 点上方，成交继续回暖。从行业来看，市场连续上攻使得资金开始关注相对落后的有盈利、估值不高的板块，家电、汽车、航空、通信、传媒等板块补涨，前期涨幅居前的黄金有色、食品饮料、军工等则相对落后。任天堂新款手游全球畅玩，虚拟现实相关公司有所表现；十项改革试点名单公示及央企合并加速进一步提升市场对国企改革的关注。

市场展望：弱需求、低利率环境中守住有增长、配股息的价值个股。我们下半年的策略展望题为《脱“虚”向“实”》，强调要寻找“盈利实、估值实”的板块和个股，而避免“估值虚、盈利虚”的板块和个股。增长低迷、资金宽松是全球市场环境的共性，全球包括中国股市近期都在继续反映这一现实。上周中国公布二季度及六月份宏观经济数据，表面上经济增长有企稳之势，但实际上制造业、民间投资、地产投资及外需均面临不确定性，市场也比较一致地预期政策仍将宽松，通胀不再成为担忧，与此同时市场利率仍将下行。在此市场背景之下，投资者在继续反映资金面的宽松、利率的继续走低，寻找有较好股息收益或者略有增长、估值不高的板块成为主要交易特征。我们预计这样的交易策略在A 股仍将持续，资金博弈行情短期仍有演绎的空间。未来需要密切关注可能触发行情逆转的因素，包括外围市场可能的波动、市场监管及国内流动性状况、大股东的减持行为、增长趋势等等。另外，土耳其未遂的*变政**反映全球各地矛盾激化的困局在延续，最终将影响资产配置；证监会公布私募资产运作规定，规范杠杆运作，有可能对股市资金面造成短期影响；从5 月底领导层密集发声国企改革、到央企合并提速、再到第二批央企改革试点的全面铺开，市场此前对改革的偏悲观预期正在逐步修正，下半年重点关注与国有资本运营投资公司和央企兼并重组试点相关的国企。

三、基金池各类型基金操作优选

A)主动管理型基金投资策略：近期监管层对市场涨幅偏离市场较大的股票加大监管力度，一定程度上抑制资金的炒作投机行为。热点板块的持续性在明显减弱，赚钱效应也在锐减，市场处于赚指数不赚钱的阶段，刺激资金选择落袋为安，静观其变。另外，近两日成交额持续萎缩，未来如量能无法跟进，市场或有短期调整风险，建议重仓者适当的减仓，但经济差，资金宽，股市中线仍可看好；

B)被动管理型基金投资策略：随着指数的步步走高，机构的心理也在发生微妙的变化，多空分歧正在加大。这些都是可以导致市场出现调整的因素。再加上量能出现明显萎缩，短期震荡整固料仍延续。建议投资者关注未来几日量能能否放大，否则减仓指数基金；

C)债券型基金投资策略：中国6月新增信贷和M2均优于预期，其他多项经济数据不及预期，从长期来看再降准等不可避免，但短期内货币政策宽松的迫切性不强。目前资金面整体宽裕而有效信贷需求又不足，债市配置需求仍十分旺盛，特别集中在利率债以及高等级和城投类信用债上，如果基本面近期仍无明显起色，在配置盘支撑下债市收益率依然有震荡小降可能。建议投资者关注持有较多中高等级债、城投债的基金如南方通利债券A；

D)货币型基金投资策略：周五有千亿MLF(中期借贷便利)到期，但央行已提前续做，并未产生明显扰动，下半月缴税或对资金面有一定负面影响，不过预计央行还将以公开市场操作和MLF及时应对，流动性方面不会有太大压力。未来货币基金收益将保持平衡。继续配置如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等收益将有所上升。持仓时间较长的投资可适当考虑当下发行的新保本基金长城久鼎保本、汇添富盈稳保本等；

E)QDII投资策略：法国发生恐袭和土耳其发动*变政**事件，对市场的影响更多是短期的。英国央行的降息未能如期而至，但由于英国经济在退欧公投后已有明显迹象放缓，市场普遍预期其放宽货币政策势在必行。并且还传出日本正在考虑采取“直升机撒钱”政策的传闻。全球低利率水平以及扩大刺激举措预期使得全球股市受到支撑。另外，近期美国公布的一连串数据都显示其经济状况向好也为股市提供了上涨动力。因此，建议投资者可在后市回调中关注主投欧美股市的QDII。

F)分级基金投资策略：分级A仍然处于调整之中，建议投资者等待价格稳定之后再介入，可关注高隐含收益率和高流动性的分级A，推荐券商A（150200）、煤炭*级A**（150289）。

对于后市，我们持有中性偏多的观点，看多投资者可关注高杠杆，定价较低的分级B，如带路B（150274）、高铁B（150278）。

上周基金点评

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

本周市场继续震荡向上，大盘类个股表现更强势，各类型基金继续上涨。上周建议积极型产品中，信诚周期轮动周上涨1.71%（同类型0238/1556）；稳健型的大摩多因子周上涨1.22%（同类型0389/1556）；保守型的诺安灵活配置周上涨0.56%（同类型0643/1556）表现相对较好。

表2: 下周重点推荐产品

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

五、易天富推荐基金组合

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

7月以来，上证综指碎步慢走，重心上移，目前已经突破并站稳3000点大关，月涨幅为4.26%。市场整体活跃度显着上升，沪市成交额和换手率分别达到阶段性高点，融资交易再度活跃，杠杆交易总体水平显着回升，机构、沪港通等各路资金流入明显。另一个值得注意的现象是，在7月12日上证综指成交金额创出阶段新高之后，最近两个交易日持续缩量，成交金额缩减至2000亿元左右。或暗示着市场已略显疲态，趁势一举拿下前期高点的可能性不太大。参照A股之前的走势，如量能无法跟进，未来将会出现回调的风险。

国家统计局公布2016年上半年经济数据，上半年我国GDP增长6.7%，与一季度持平。全国固定资产投资同比增长9%，民间固定资产投资增速同比增长2.8%，延续下滑态势。单月增速降为负值，仅为-0.03%。房地产投资增速6.1%，前值7.0%。销售面积增速从33.2%下降至27.9%，新开工增速从18.3%下降至14.9%，而土地购置面积同比跌幅收窄（-5.9%到-3.0%）。制造业投资增速3.3%，前值4.6%。3-5月PPI连续3个月环比正增长，制造业企业盈利边际改善，但并没有改变制造业投资持续下滑的趋势，主要因传统重化行业依然面临严重产能过剩，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（-11.0%）、有色金属冶炼和压延加工业（-5.7%）下滑尤为明显。基建投资增速20.9%，前值20.0%。分项来看，水利管理业、道路运输业投资增速提高，公共设施管理业和铁路运输业投资增速回落。下半年随着地产投资回落，基建稳增长的作用进一步提升，预计将有更多政策出台，包括PPP和专项建设债等。

当前制造业和房地产投资的增速都在下滑，之前依靠基建投资来对冲这两块下滑的趋势已经难以为继。因为基建投资需要依靠财政收入的大幅增加，但目前我国基建投资后劲不足，难以支撑制造业和房地产投资增速的下滑。在经济基本面差，资金面却很宽裕的情况下，资金没地方去，这对于股市是利好的。

2、 固定收益类基金（债券型、货币型）

债券收益率自6月初以来显着下行，7月初再次触及前期低点2.80%，然而债券收益率却没有获得突破前期的足够动能而修复性反弹，国债期货屡创新高之后连续三个交易日回调整理。这与英国脱欧公投之后市场对央行将进一步降准的预期抬升有关，但在流动性平稳度过年中考验并且央行坚定以MLF续作和公开市场操作为主调控资金供需的影响下，降准预期的再次落空导致债券市场做多情绪突然刹车。鉴于7月15日上午将发布二季度和6月份经济数据，市场又普遍预期若经济增长动能出现边际回落的迹象，则央行货币政策宽松空间将被打开。本周，交易所债券市场续延续慢牛式上涨，国债指数和企债指数持续创新高，当周分别上涨0.05%、0.15%。中国银行间债市周五(7月15日)早盘现券收益率先升后降，国债期货亦探低后反弹。日内一大波中国经济金融数据来袭，总体看虽略好但也未明显超出预期，短期不确定因素消除后主动买盘力量又有所增强。

流动性方面。本周，公开市场共计有1950亿元逆回购资金到期，有1103亿元36个月央行票据到期，央行操作1400亿元逆回购资金投放。从7月13日开始，本月将迎来5290亿元MLF到期回笼。其中，7月13日和15日分别有1270亿元3个月期MLF、1000亿元6个月期MLF到期。7月13日，央行对13家金融机构开展MLF操作共2590亿元，市场人士认为这意味着短期内降准概率大幅降低。下周，公开市场有1400亿元逆回购资金到期，有1103亿元36个月央行票据到期，7月18日和21日，分别有835亿元91天期MFL和1175亿元182天期MFL到期。跨季后资金面持续宽松，为前期逆回购到期自然回笼创造条件，考虑到中下旬企业缴税、MLF到期等因素可能给流动性供求造成一定压力，预计后期央行将逐步重新加大流动性投放力度。

6月新增人民币*款贷**1.38万亿，较市场万亿左右的平均预期高出较多，环比多增3945亿，同比多增1044亿。6月M1增速为24.6%，环比进一步小幅上升，而M2同比增长11.8%，增速则维持在5月的增速水平，两者的持续多月的增速差背离非但没有缩小，反而小幅扩大。其中原因主要包括：楼市高温下居民定期存款向企业活期转化的现象仍然存在，导致M2内部结构变化，M1保持高速。然而尽管6月信贷超预期增长，由于外汇占款的下降等其他因素的负面影响，M2增速基本保持平稳。并且，6月M1与M2运行的基数效应也较为明显，结合去年同期的M1、M2增速情况可以发现，基数效应对于未来M2的负面影响要早于M1到来，进而M1增速暂时仍能攀升，而M2却只能基本维持平稳。

3、QDII基金

本周市场风云莫测变幻。英国央行意外维持利率不变，日本当局“直升机撒钱”传言四起，法国再度发生恐怖袭击事件，土耳其突发*变政**。但全球股市在“直升机撒钱”的预期下，全线上涨。本周美股连续创出新高后进行调整，道指连续第6日上涨。美国经济数据及公司财报数据超出预期为股市提供支撑。本周累计，标普500指数上涨1.49%，道琼斯工业平均指数上涨2.04%，纳斯达克综合指数上涨1.47%。周五，欧洲市场仍在消化法国尼斯恐怖袭击带来的影响，除英国外欧股普遍收跌。但本周欧股整体收涨。斯托克欧洲600指数本周上涨3.23%、英国富时100指数本周上涨1.19%、法国CAC 40指数本周下上涨4.34%、德国DAX指数本周上涨4.54%。亚洲股市方面，香港恒生指数周涨5.23%、日经225指数周涨9.21%、韩国KOSPI指数周涨2.76%、台湾加权指数周涨3.58%。

经济数据方面。美国7月密歇根大学消费者信心指数初值骤降至89.5，预期会持平于6月份93.5的水平，现况指数和预期指数也双双意外下滑，但短期通胀预期上升。美国6月CPI环比上升0.2%，同比上升1%，均略低于预期。剔除波动较大的食品和燃料价格，核心CPI连续第三个月环比增长0.2%。6月核心CPI同比增长2.3%，为2009年以来最高。美国6月零售销售环比0.6%，大幅好于预期的0.1%，前值0.5%修正为0.2%。表明消费者开支状况良好，暗示美国第二季度经济增长反弹。与此同时，6月份的消费者价格指数增长0.2%，为连续第四个月增长。经济数据给力，尤其是零售销售数据表明消费者表现良好。美国经济数据及公司财报数据超出预期为股市提供支撑。但随之预期此前搁置的加息计划将卷土重来。

全文：http://www.etf88.com/jjb/2016/0718/4803473.shtml