#民生加银银响力#
近期主题基金表现亮眼，大宗商品和美元齐涨引发关注，对此，民生加银基金经理芮定坤有话说：
1、近期，黄金、白银等主题基金表现亮眼，背后的原因有哪些？
基金经理芮定坤：黄金12-22年之间遵循实际利率定价法，即美国的十年期国债利率扣减通胀预期。背后的逻辑在于美元是全球认可的信用货币，与黄金具有替代作用，持有黄金的成本便是美国的实际利率。在这期间两者是负相关关系，这是传统的定价方式。
进入2023年以后，传统定价方式开始失效。主要与中央银行成为黄金的主要购买方有关。特别是以中国央行为主的东方国家，正在逐步抛弃美债，转而以黄金作为外汇储备的主要载体。我国央行黄金占外汇储备占比仍很低，未来还有很大上升空间。同时*币特比**的外溢效应也有一定影响，也推动了近期黄金价格的上涨。
白银既有金融属性也有工业属性，但总体上和黄金类似。
2、此前，美元的强弱与大宗商品价格会呈现比较明显的负相关性，今年以来大宗商品持续上涨，美元指数也一路震荡上扬，您认为两者呈现齐涨态势的原因有哪些？
基金经理芮定坤：历史上美元指数确实与大宗商品指数呈现一定的负相关关系，但是需要长周期来看负相关性，具体到1-2个月内很难有很强的指引性。二是大宗商品还是要看本身的供需及库存位置。供给端现有矿山品位下滑以及中国的限制产能政策，都导致大宗商品产能产量受限制，而需求端随着新能源渗透率不断提升，增量需求主要由新兴领域贡献，传统经济周期的变动对大宗商品的负向拉动被新兴产业抵消，例如2019年铜铝在新能源上的应用只占比2%，目前已经占比10%以上。同时铜铝今年的库存也很低。
3、展望后市，您认为美元指数与大宗商品这波共振上涨还会持续多久？请简要分析。
基金经理芮定坤：我们判断美国只要不再开启加息，把利率维持在目前水平，通胀工资螺旋是良性的，硬着陆的风险在逐步减弱。随着海外制造业供应链重构，对大宗商品的实质需求将会持续，国内的PMI数据也在好转，预计随着类似设备更新等中央的经济支持计划，国内需求继续恢复。供给端中期都处于收缩周期，行业特点决定了很难短期补上。库存处于历史极低位置，我们判断大宗商品与美元指数可能阶段性脱钩，年度角度甚至更长维持景气周期。
4、您对投资者有何建议？
基金经理芮定坤：大宗商品值得关注。风险在于短期快速上涨后下游承接能力变差，或者美国通胀超预期，以及国内地产链相关产业对需求下滑的影响超预期。
风险提示：材料中观点、分析及预测是在特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成投资建议或承诺。
