（报告出品方/作者：中泰证券/冯胜，张豪杰）

1、深耕空压机领域三十载，工匠精神跃然

1.1、发展历程：公司已发展成为我国空压机行业领先企业

公司创立于 1991 年，并于 2021 年 7 月在深交所创业板上市。公司主 要产品为“捷豹 JAGUAR”空气压缩机系列及相关配套设备，包括螺 杆式空压机、活塞式空压机及配套设备等 300 多种型号，产品广泛应 用于装备制造、汽车、冶金、电力、电子、医疗、纺织等工业领域。经 过多年的沉淀，公司旗下“捷豹 JAGUAR”品牌已成为业内知名品牌。 同时，凭借完善的营销网络、对经销商统一有效的管控策略以及全面专 业的销售服务，“捷豹 JAGUAR”品牌受到市场广泛认可，终端客户包 括中国中车、比亚迪、金牌橱柜等众多知名企业。

注重技术研发，掌握螺杆空压机核心技术。公司始终围绕空气压缩系 统高可靠性、高能效、低噪音、高清洁度等方面开展创新研究，是高新 技术企业及福建省企业技术中心。同时公司是国内少数拥有螺杆式压缩 机主机的自主设计、生产能力的厂家，掌握 60 余种型线；自主掌握螺 杆机主机型线设计及高精度加工技术、永磁变频中间压力控制系统、全 封闭液冷永磁电机技术、三 PID 控制的二级压缩螺杆式空压机、串联 式二级压缩永磁变频螺杆机技术、超低压大排量螺杆空压机技术、一级 压缩集成式螺杆主机开发技术等技术，持续推动空气压缩技术的优化和 升级。在螺杆式空压机型线设计、自主生产、节能环保等方面形成了核 心技术优势。

公司产品节能降耗效果显著。空气压缩机是工业生产中耗电量较大的设 备之一，如何在保证设备正常工作的同时进一步降低耗电量是行业的长 期研究课题。公司顺应空气压缩机行业节能减排的发展趋势，一直把节 能环保作为企业发展战略的重要组成部分。通过长期的研发创新，“捷 豹 JAGUAR”空气压缩机不断升级完善，在节能方面始终走在行业前 列，公司永磁螺杆机、二级压缩螺杆机等机型的节能降耗效果明显。公 司多项产品入选了工信部《国家工业节能技术装备推荐目录》以及《“能效之星”产品目录》，能效指标达到“国家一级能效标准”以及 “优于能效一级且领先”。

1.2、主营业务：专注于空压机业务，工匠精神跃然

公司专注于空气压缩机的研发、生产和销售。公司主要产品有一级压 缩永磁变频螺杆机，二级压缩永磁变频螺杆机、普通螺杆机、中压活塞 式空气压缩机、常压活塞式空气压缩机、冷冻式干燥机和吸附式干燥机。

收入结构方面：2020 年，公司永磁螺杆机/普通螺杆机/活塞机/干燥机 分别实现营收 5.80/0.58/0.42/0.55 亿元，分别同比增长 54.67%/- 44.23%/-9.39%/27.91%， 占 营 业 总 收 入 的 比 重 分 别 为 74.55%/7.48%/5.43%/7.02%。永磁螺杆机收入持续增长，2015-2020 年的复合增速为 41.85%；普通螺杆机 2015-2020 年的复合增速为21.37%。

各项业务盈利能力方面：2020 年，公司永磁螺杆机/普通螺杆机/活塞机 /干燥机毛利率分别为 32.28%/28.51%/12.70%/23.90%，分别同比提升 -7.51/2.19/-1.55/0.13 个百分点。近年来，公司永磁螺杆机毛利率逐步 降低，但仍高于普通螺杆机，盈利能力依然较强。公司干燥机毛利率水 平逐步提升，活塞机毛利率水平较为稳定。

1.3、股权结构：公司股权较为集中，核心管理层激励机制完善

公司控股股东和实际控制人为韩萤焕先生。韩萤焕先生直接持有公司 47.65%的股份，韩萤焕妻子罗秀英女士，子女韩文浩、韩文翰、韩文 欣通过太平洋捷豹控股有限公司持有公司股份；韩萤焕、罗秀英、韩文 浩、韩文翰、韩文欣分别间接持有太平洋捷豹控股有限公司 60%、 10%、10%、10%、10%股份；太平洋捷豹控股有限公司持有公司 23.82%的股份。董事长家族共计持有公司 71.47%的股份。

韩萤焕先生，中国台湾籍，为公司董事长，太平洋捷豹董事，Pacific Goal 董事，厦门市外商协会副会长，厦门市同安区台胞台属联谊会副 会长。韩萤焕长子韩文浩先生为公司总经理兼董事会秘书，Profit Goal 董事，中国通用机械工业协会压缩机分会标准化委员会委员，中国通用 机械工业协会压缩机分会技术委员会委员。

公司核心管理层均有持股，股权激励计划实施将进一步调动员工积极 性。刘连科（总工程师）、肖鸿（监事）、张美俊（副总经理）、洪兵 （副总经理）等公司高管及骨干员工，通过惠福资本、福瑞高科、发富 投资三大员工持股平台共计持有公司 3.45%股份。惠福资本、福瑞高科、发富投资分别持有公司 1.25%、1.17%、1.03%股份；公司核心管 理层持股充分。2021 年 12 月，公司发布限制性股票激励计划，激励对 象共计 161 人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心 技术（业务）人员等；拟向激励对象授予不超过 757.82 万股，占公司 总股本 37891.20 万股的 2%；授予价格为 7.34 元/股。激励计划的业绩 考核目标为 2022-2024 年相比 2021 年营收增速分别不低于 15%、 30%、45%，或 2022-2024 年相比 2021 年净利润增速分别不低于 10%、20%、30%。本次员工激励计划实施后，将有利于进一步调动员 工的积极性。

1.4、财务情况：公司财务指标优异，业绩快速增长可期

近年来公司经营业绩保持稳健增长。公司营收从 2015 年的 4.25 亿元 增长至 2020 年的 7.78 亿元，复合增速为 12.85%；归母净利润从 2015 年的 0.54 亿元增长至 2020 年的 1.45 亿元，复合增速为 21.84%；公司经营业绩近年来稳健增长。2021 年前三季度，公司实现营收 7.20 亿元，同比增长 31.15%；实现归母净利润 1.47 亿元，同比增长 53.13%；前三季度依然保持快速增长。

公司盈利能力逐步增强。近年来，公司毛利率水平维持在 30%以上， 净利率水平提升至 20%以上，加权平均净资产收益率维持在 20%以上； 整体盈利能力突出。2021 年前三季度，公司毛利率为 34.18%，同比 提升 5.04 个百分点；净利率为 20.39%，同比提升 2.96 个百分点；加 权平均净资产收益率为 20.73%，同比下降 0.2 个百分点；销售费用率/ 管理费用率/研发费用率/财务费用率分别 1.95%/4.46%/4.07%/0.04%， 分别同比增长 0.18/0.23/-0.26/0.06 个百分点。

扣除预收账款后的资产负债率呈现下降趋势。公司扣除预收账款后的 资产负债率从 2017 年末的 48.44%下降至 2021 年三季度末的 17.52%； 整体呈下降趋势；截至 2021 年三季度末公司并无有息负债。

公司存货周转率和应收账款周转率依然处于较高水平。2021 年前三季 度，公司存货周转率为 3.22 次，同比增加 0.3 次；应收账款周转率为 7.16 次，同比下降 0.26 次。近年来，公司存货周转率相对稳定；应收 账款周转率依然处于较高水平，整体营运能力较强。

近年来公司现金流情况保持稳健。2021 年前三季度，公司经营活动现 金净流量为 0.83 亿元。公司现金流情况持续为正，经营效率和经营质 量较高。（报告来源：未来智库）

2、空压机行业稳健发展，节能降耗趋势明显

2.1、空压机产品类型众多，下*行游**业分布广泛

空气压缩机是压缩气体，将原动机（通常是电机）的机械能转换为气压 能的装置设施。它是压缩空气的气动发生装置，利用空气压缩原理使压 缩空气超过大气压的机器。空气压缩机与水泵构造类似。因其广泛的用 途和功能，空气压缩机广泛应用于工业生产中的各行各业。

空气压缩机下游应用领域广泛。空压机可以通过压缩空气来提供动力， 可使用在机械与风动工具，如各种风动机械的驱动；以及控制仪表与自 动化装置上等，如国防工业、潜水艇的沉浮；还可用于制冷行业以及混 合气体的分离；在人工制冷行业，气体可经过空压机的压缩冷却、膨胀而液化后达到冷冻冷藏及空气调节的效果；另外，空压机也可以通过分 离装置，将各种成分的气体分离出来，获得各个程度的各色气体；空气 压缩机还可用于气体的管道输送和装瓶等。此外，还可用于光伏行业中 电池片的拉晶模块。

按照压缩气体的方式划分，空气压缩机主要分为容积式压缩机和速度 式压缩机两大类。容积式空压机的工作原理是压缩空气的体积，使单位 体积内气体分子的密度增加以提高压缩空气的压力。往复式空压机是指 通过气缸内活塞或隔膜的往复运动使缸体容积周期变化并实现空气的增 压和输送的一种压缩机。回转式（旋转式）空压机是通过一个或几个部 件的旋转运动来完成压缩腔内部容积变化的容积式空压机。速度式空压机的工作原理是依靠高速旋转的叶轮，提高气体流动速度，增加气体分 子动能，然后使气流速度有序降低，使动能转化为压力能。速度式空压 机中的离心空压机应用较为广泛。

螺杆空压机是容积式空压机的重要一类。螺杆空压机是回转容积式空 压机的一种，一般由主机、电机、冷却系统、控制系统、分离系统等组 成。工作原理是在螺杆主机中平行配置的一对螺旋形转子，螺旋形转子 的回转运动使它们之间及腔内的空气体积逐渐减小，从而实现对气体的 压缩和动力的传输。螺杆主机是螺杆空气压缩机的核心部件，其性能直 接决定了整机的性能水平和产品质量。螺杆主机的技术核心地位主要体 现在转子的设计技术难度和加工难度。转子设计的优劣可以影响压缩机 80%以上的技术指标。

活塞式压缩机用途广泛，离心式空压机的排气量、排气压力较大。活 塞式空气压缩机是一种常见的容积式压缩机，活塞式压缩机可以压缩包 括空气在内的多种气体，机体几乎不需要作任何改动。活塞式压缩机的配置可包括从适用于低压小容量用途的单缸配置，到能压缩高压力的多 级配置。离心式空气压缩机属于速度式空压机的一种，离心式空气压缩 机是由叶轮带动气体做高速旋转，使气体产生离心力，由于气体在叶轮 里的扩压流动，从而使气体通过叶轮后的流速和压力得到提高，连续地 生产出压缩空气。离心式空压机的排气量、排气压力及其范围均较大， 产生的压缩空气洁净度较高，目前其主要应用在电子、钢铁、石油化学、 造船、电力及汽车等大型制造领域。

喷油螺杆空压机和无油螺杆空压机凭借其各自优势，可满足不同工业 场景。喷油螺杆空压机凭借其制造成本优势，在我国空气压缩机市场处 于主流地位；无油螺杆空压机则主要用在医药、电子、食品等需要纯净 无油压缩空气的领域。无油螺杆机压缩后的气体不含油，气体洁净度更 高，可以满足食品、医疗、电子、半导体等对空气洁净度有严苛要求行 业的需求。如在食品饮料行业中，需要利用压缩空气来控制装填、包装 和装瓶自动化生产线中的阀门和制动装置，粉状物质的输送、鼓风、通 风、发酵、冷却和喷洒等也都需要完全纯净的压缩空气。

2.2、政策东风已至，节能降耗型空压机前景可期

空气是仅次于电力的第二大动力能源，但空气压缩机用电量占全国发 电总量的 9.5~10%。水、电、气是工业生产中的三大动力，而空气有 清晰透明，输送方便，没有特殊的有害性能，没有起火危险，不怕超负荷，能在许多不利环境下工作等诸多优点，成为仅次于电力的第二大动 力能源。而空气压缩机作为工业生产气源动力的主要提供设备，具备高 可靠性、高能效、低噪声、高清洁度等品质被广泛使用。根据公司官网 披露的数据显示，空气压缩机用电量占全国发电总量的 9.5~10%，在 工业领域空压机占企业用电的 10~35%之间，个别行业占比 65%之多。 为应对国家发布的限电政策，企业开始需要最大限度进行节能节电的改 造，寻找更清洁更高效的生产动力，由此可见工业节能减排升级改造已 经迫在眉睫，首当其冲自然是空压机站的节能改造。

永磁螺杆机可有效解决普通空气压缩机的气体浪费情况。根据公司官 网披露的数据显示，在空气压缩机使用周期中，有将近 20%~40%气体 被浪费。工频启动时电流能达到额定电流的 2~3 倍，冲击大。传统空 压机的电机本身不能根据压力需求的变动来实现降速，使得电机输出功 率与现场实际压力需求量不相匹配，导致在用气量少的时候仍然要空载 运行，造成较大的电能浪费。气量无法保持恒压，使用气精度达不到工 艺要求，影响生产效率及产品品质。永磁变频螺杆机加入变频装置，可 根据工厂不同时间的用气量变换转速迎合实时用气量。完美解决气体浪 费问题，具有超高能效，结构紧凑，低噪音，体积小等特点。

永磁同步电机无需外界能量即可维持磁场，省电效果优于普通电机。 永磁同步电机的转子上安装有永磁体磁极，不需外界能量即可维持其磁 场；而普通电机需通电后方可产生磁场。因此，永磁同步电机比普通电 机省电。永磁螺杆空压机一般配备变频器改变电机工作的电源频率，根 据电机的实际需要来提供电源电压，相比于普通螺杆空压机在电能使用 方面能效更高。永磁变频螺杆空压机将永磁电机与变频系统相结合，使 两项技术的节能效果得以更为有效地发挥出来，使用永磁变频螺杆机平 均可省电 30%~50%。（报告来源：未来智库）

二级压缩螺杆空压机相比一级压缩螺杆机减耗效果更优异，使用寿命 更长。二级压缩工艺将单级压缩过程分为两步进行，大幅降低每一级中 螺杆啮合、压缩过程中所受的阻力，减少实际压缩过程中对阻力所做的 无用功。二级压缩螺杆空压机的螺杆当量直径远大于普通螺杆式空压机 的当量直径，因此，在同样转速下，前者的气流量远大于后者，即在对 气流量的要求一定的情况下，前者可以选择较低的转速即可实现。而设备转速降低的同时，设备功耗以及轴承的负荷也随之降低，因此主机整 体使用寿命得以延长，从而保证空气压缩机系统高效、可靠运行并减少 维护检修、更换配件等额外支出。

一级能效空压机市场份额小，未来将有大量低档机被高能效空压机取 代。据国务院 2017 年 1 月发布的《“十三五”节能减排方案》目标， 一级能效容积式空气压缩机（大于 220kW）市场占有率计划从 2015 年 的 5%提高至 2020 年的 8%。当前空压机市场仍存在大量低档机，而 在环保政策日益严格的情况下，将有大量低档机被高能效永磁螺杆机取 代，市场空间十分可观。

2.3、中国空压机市场规模约 600 亿元

2021 年我国空压机行业市场规模预计超过 600 亿元。2012-2020 年， 中国空气压缩机行业市场规模呈逐年上升态势。根据压缩机网的预测， 2020 年，我国空气压缩机行业规模以上企业销售收入预计达 591 亿元； 预计 2021 年规模达到 616 亿元。根据 Zion Market Research 的研究 数据显示，全球空气压缩机市场在 2020 年为 305 亿美元（约合人民币 1943 亿元）。

我国是空气压缩机生产大国及进口大国。根据海关总署的数据显示， 2015-2020 年间国内空气压缩机进出口金额均出现明显上涨，其中 2020 年空气压缩机进口额达到 7.2 亿美元，而出口额为 14.7 亿美元， 国内空气压缩机贸易顺差不断增加。据华商情报网统计，国内出口产品 主要以低端为主，出口平均单价均小于进口平均单价。根据海关总署的 数据显示，2019 年我国进口空气压缩机平均单价为 1112.61 美元/台， 是出口单价的近 10 倍。

2.4、竞争格局逐步优化，国产替代进程不断加速

世界上高端空气压缩机的生产企业主要集中在欧洲、美国。国外生产 空气压缩机的企业主要有阿特拉斯、英格索兰、美国寿力、康普艾、日 立、凯撒等。以阿特拉斯、英格索兰为代表的国际企业因为进入空压机 市场时间较长，专有产品、专有技术等实现了部分市场垄断，树立了良 好的品牌形象，在我国空压机高端市场处于优势地位。以阿特拉斯科普 柯、英格索兰为代表的高端市场，主要产品谱系完整，垄断无油螺杆机、 离心机等，其品牌、技术竞争优势明显。

国产企业优势渐显，逐步实现进口替代。国际空压机企业凭借多年的 技术积累和长期布局，在离心式空压机、干式无油螺杆机等领域具有较 为明显的优势。以东亚机械、开山股份为代表的国内优质企业占领中端 市场，凭借掌握的螺杆主机设计制造能力，能够根据市场需求自主研发、 生产螺杆机，对产品进行持续优化，生产的产品已基本达到国外同类产 品的水平，永磁螺杆机、二级压缩螺杆机等部分机型的能效已高于国外 产品，此外以东亚机械等为代表的国内空压机企业凭借价格优势和良好 的售后服务，持续向高端市场渗透，逐步实现对外资产品的部分替代， 并持续冲击高端空压机市场。由众多组装厂组成的低端市场，主要通过 低价策略建立竞争优势。

海外空气压缩机企业收入规模依然较大。2020 年：瑞典阿特拉斯压缩 机业务实现收入 473.29 亿瑞典克朗（约 373 亿元人民币）；英格索兰 2020 年度实现营业收入 49.10 亿美元。国内企业开山股份空压机业务 实现收入 22.5 亿元，鲍斯股份压缩机业务实现收入 9.62 亿元。

阿特拉斯为全球空压机行业龙头。2020 年阿特拉斯营业收入为 997.87亿克朗（瑞典货币单位，约为 794.55 亿人民币），远高于中国同行业公 司。阿特拉斯于 20 世纪 20 年代欧洲进口的方式进入中国市场；公司 产品齐全，可满足客户的各种需求。根据阿特拉斯官网的数据显示，阿 特拉斯是螺杆压缩机行业中领先品牌，国际市场占有率超过四分之一， 位居第一。2017-2020 年公司研发投入保持持续增长态势。公司在 2020 的国际制造节上获得“2020 杰出科技质造奖”，在 BIDC 2021 品 牌创新发展大会荣获“海诺奖-2021 技术创新典范品牌”。在榜单 《2021 胡润在中国的外资及港澳台企业百强》，阿特拉斯位列第 96 位。

3、永磁螺杆机技术领军者，打造国产高端空压机品牌

3.1、核心技术优势突出，新技术产品引领市场

坚持高研发投入，核心技术优势突出。公司自成立以来，始终将研发 创新作为发展的核心竞争力，坚持对技术创新的重视和投入。经过多年 的建设，公司已组建起专业的研发团队，并形成了紧跟市场形势的研发 机制，在技术研究和产品开发方面具备了持续自主创新的能力。近年来， 公司持续坚持高研发投入，研发支出占营收的比重维持在 4%以上。基 于深厚技术和市场积淀，公司先后斩获“高新技术企业”、“福建省企业 技术中心”、“福建省制造业单项冠军”、“福建省科技小巨人”、“厦门市 工业设计中心”、“绿色工厂”、“专精特新小巨人”等众多荣誉。公司是 国内少数拥有螺杆式压缩机主机的自主设计、生产能力的厂家，掌握 60 余种型线，在螺杆式空压机型线设计、自主生产、节能环保等方面 形成了核心技术优势。

公司是国内少数几家掌握型线设计技术的企业。在螺杆空压机的各个 结构中，螺杆主机为核心部件。螺杆主机的技术主要体现在阴阳转子的 型线设计及加工、轴承设计、调节、润滑技术以及密封性能等方面，其 中又以转子的型线设计及加工最为重要。目前，螺杆转子型线的设计技 术还由少数的空气压缩机领先企业掌握，我国国内除东亚机械、开山股 份、鲍斯股份等以外，大部分的内资压缩机企业不具备螺杆转子型线的 自主设计、生产能力。

公司逐步建立起捷豹品牌优势，新技术产品引领市场。公司 1994 年创 立了旗下品牌“捷豹”，凭借 30 年的沉淀，公司旗下“捷豹 JAGUAR”品 牌已成为业内知名品牌，“捷豹 JAGUAR”品牌受到市场广泛认可。公司 2013 年研发的永磁变频螺杆式空压机，推向市场之后反响显著，销售 量快速增长，已成为公司主打产品，技术水平居行业前列。2015 年研 发的二级压缩螺杆式空压机，目前已更新至*四代第**产品，能效提升、节 能效果显著。2017 年，公司向市场推出具备物联网功能的空气压缩机， 能够有效监控该等空压机的运行状态，及时提出维修保养方案，减少空 压机突然停机对用户正常生产的影响。2019 年下半年推出了“福星” 系列产品，深受市场欢迎。

3.2、经销体系为主，营销网络逐步健全

公司采取经销为主的销售模式，海内外销售网络逐步完善。针对空气 压缩机下游应用领域广泛、客户群体庞大、分布范围广的特点，公司采 取经销为主的销售模式。上世纪 90 年代起，公司即注重建设服务水平 专业、品牌忠诚度高的经销商队伍。经过 30 年的耕耘，不断发展、吸 收认同“捷豹 JAGUAR”产品理念的经销商，公司建设了一支品牌忠 诚度高、销售能力强、服务水平专业的经销商队伍，形成了以广东、江 苏、浙江、福建、山东等省为中心销售区域，辐射全国的营销网络。公 司不断加大国内外销售网点的布局，扩充经销商队伍，完善的营销网络 将是公司新增产品消化的重要保障。目前公司经销商主要分布在华东、 华南等工业较为发达的地区，2020 年，华东、华南经销商数据分别为 119、47 家，华东、华南两个区域的收入占经销收入总额的比重超过 70%。

公司经销商队伍稳定，盈利能力较强。截至 2020 年底，经销公司产品 10 年以上的经销商占收入总额的比重超过 60%，经销公司产品 5 年以 上的经销商占公司收入总额的比重超过 85%。从经销商销售毛利率的 角度看，经销商具备保有一定规模库存的能力。公司经销商的利润主要 来源于产品销售和售后维修保养服务。根据公司主要经销商提供的信息， 产品销售毛利率大于 10%的经销商占 77.27%，其中产品销售毛利率介 于 10%至 20%的经销商占 52.27%，产品销售毛利率大于 20%的经销 商占 25%。

公司产品实行专卖制度与独家经销。除未来之星外，公司要求所有经 销商保证专一销售公司品牌产品。公司未与经销商约定独家经销情况， 但会对经销商之间的恶性竞争进行管控。一般情况下，公司会在与经销 商签署的销售合约中约定其销售区域，对于经销商跨区域销售的，需向 公司报备成功后方可销售。公司与经销商之间为买断式交易，货物由经 销商验收后，商品的风险报酬即已经转移，经销商即需承担付款义务， 公司不对经销商的进销存系统进行管控。日常管理中，公司销售人员根 据市场情况、经销商的回款情况等，动态地询问经销商，了解其库存、 销售情况，并据此调整公司的生产计划、市场策略等。

公司终端客户涵盖众多领域知名企业。凭借完善的营销网络、对经销 商统一有效的管控策略以及全面专业的销售服务，“捷豹 JAGUAR”品牌 受到市场广泛认可，公司终端客户涵盖华为、比亚迪、东风汽车、中国 中车、中国中铁、金牌橱柜、安踏体育、富士康、松下电器、公牛集团 等众多领域知名企业。公司在行业内建立起的品牌优势，是公司实现长 远发展的重要基础，也是公司不断提升行业地位，取得持续盈利能力的 重要条件。（报告来源：未来智库）

3.3、产品能效水平行业领先，募投项目助力公司业绩腾飞

公司产品矩阵不断丰富。作为成套空气压缩机解决方案领军者，捷豹永 磁螺杆机打造了以一级压缩 ZLS-Hi+系列、二级压缩 ZLS-2iC 系列、 集成一体式 LS 系列、永磁真空泵 VC 系列和永磁离心鼓风机 ZTB 系列 为主的产品矩阵，产品功率范围覆盖 5.5kw-450kw，应用领域包括食 品、交通、医疗、纺织、化学等多个行业领域，满足用户各种工况需求。

顺应时代发展需求，持续推出节能新产品，助力公司业绩稳增长。随 着世界各国对节能减排的重视逐步提升，尤其是国内“双碳”政策的推 进，打造更为“绿色”的空压机方案成为必须的选择。公司 2015 年开 始推出永磁变频螺杆式空气压缩机，永磁变频螺杆机作为划时代的一个 产品，它将永磁变频的技术和螺杆式空气压缩机进行了完美的融合。公 司在现有的技术上，推出同轴一体永磁变频空压机，这在当时是行业内 首创，独创的电机液冷式设计替换了当时盛行的异步式电机的普通螺杆 机，还有一些传统皮带式螺杆机。经过几年的沉淀，永磁变频螺杆机已 经是一个成熟、稳定，能为客户带来较高价值的产品。公司永磁螺杆机 业务收入自 2015 年推出后快速增长，2020 年永磁螺杆机收入达 5.8 亿 元，同比增长 54.7%；而普通螺杆机收入近年来逐步降低，2020 年普 通螺杆机收入为 5817 万元，同比降低 44.2%。2020 年，永磁螺杆机 毛利率为 32.3%，也高于普通螺杆机 28.5%的毛利率水平。

全新两级压缩 2iC 系列节能效果行业领先。从公司用户体验数据得出， 永磁变频螺杆全系列口碑最佳，也是公司最大特色产品。公司永磁变频 螺杆机包括全新两级压缩 2iC 系列、一级压缩低转速 Hi+系列、一级压 缩福星 XS 系列三大永磁变频系列。其中 2iC 系列更是让用户赞赏有加， 2iC 系列汇集了捷豹的尖端科技，采用双机头、双电机、双变频器等配 臵，两个电机分别驱动一级和二级主机，通过先进的控制技术，实时保 证一二级的压缩比相等，避免过压缩、欠压缩，造成的能效不佳。两个 电机均采用 IP65 防护等级设计，再恶劣的高低温环境下，都能稳定正 常运行。电机的液态冷却技术，保证电机工作在最佳温度。汇集捷豹尖 端科技于一身的 2iC 也成为许多客户的优先选择。据公司官网的数据显 示，选用捷豹的 2iC 永磁螺杆机，通过不断测试数据得出：单机 200kW，替换原来某品牌的 262kW 机型，每天为用户节省 1200 余度 电，一年时间就可以省回购机成本。

捷豹空压机产品位居《“能效之星”装备产品目录 2021》榜首。空气 压缩机作为工业领域重点用能设备，其能效水平直接影响工业生产的能 源消耗成本。公司产品凭借优异的能效水平连续四年入选工信部《国家 工业节能技术装备推荐目录》。2013 年压缩机列入工信部“能效之星” 评选范围以来，公司产品凭借“优于能效一级”的领先能效水平多次入 选工信部《“能效之星”产品目录》，2021 年公司入选机型共计 10 款， 入选数量位居行业第一。公司是唯一一家在一般用喷油和一般用变转速 喷油空压机两大类中均有产品入选的企业。其中两款产品：ZLS75- 2iC/8（机组比功率 5.75[kW/(m3/min)]）和 ZLS15/8（机组比功率 7.24 [kW/(m3/min)]），节能效果显著，被臵于两大品类首位。据公司官网的 数据显示，捷豹永磁螺杆机 2020 年为客户节省用电 14 亿度，为国家 减少 46.6 万吨煤炭资源消耗；如：某水泥集团使用 4 台 315kw 永磁变 频空压机，臵换某进口空压机设备，测试结果显示平均为用户节省 9070 度，省电高达 35%，预计每年节省 326.5 万度电。

公司产品性能更优，产品溢价能力较强。从对公开渠道可获取性能参 数、零售价的部分开山股份产品分析来看，15 款对比产品中，东亚机 械有 13 款产品的节能性不弱于开山股份，产品性能占优。从产品售价 对比来看，15 款产品中，东亚机械有 11 款产品的出厂价高于开山股份 产品的零售价。除“福星”系列产品外，对比的 10 款产品中，东亚机械 的产品出厂价均高于开山股份的零售价。从部分产品的对比来看，东亚 机械产品的性能更优，所能获得的售价也更高。以京东网、淘宝网上部 分展示价格的开山股份产品和东亚机械产品对比，同型号的产品东亚机 械产品比开山股份高出 30%左右。相应地有助于东亚机械获得更高的 毛利率，尤其是 2018 年，“福星”系列产品推出前，东亚机械的毛利率 优势更加明显。

募投项目进一步扩大产能，助力公司业绩快速增长。2021 年，公司首 次公开发行股票募集资金（扣除发行费用）4.4 亿元，将投向“年产 3 万台空压机扩产项目”、“无油螺杆空压机研发及产业化项目”、“研发中 心升级建设项目”和补充流动资金。其中“年产 3 万台空压机扩产项目” 建成后，公司将新增永磁螺杆机（一级压缩系列）产能 2.8 万台，新增 永磁螺杆机（二级压缩系列）产能 2000 台；公司永磁螺杆机产能扩大 约一倍。2018-2020 年，公司螺杆机产能利用率分别为 114.5%、 102.2%和 122.6%，整体产能已处于饱和状态，生产能力已无法满足公 司业务发展需要，成为制约公司发展的瓶颈。本次募投项目对永磁螺杆 空压机产品进行扩产，以满足当前业务增长的需要。

布局无油螺杆机，完善公司产品结构，促进公司业务扩张。公司“无油螺杆空压机研发及产业化项目”达产后，将新增各类型号无油螺杆空 压机产能为 700 台。无油螺杆空压机提供完全无油的压缩空气，气体 洁净度更高，符合日益重视环保的发展趋势，可以满足电子产品、半导 体、制药、食品、饮料和纺织品等行业对空气的高质量需求。在近年的 环保高压下，无油螺杆空压机逐渐展现其优势。但当前国内无油螺杆空 压机处于起步阶段，无油螺杆空压机的市场容量仍有较大空间。公司大 力布局无油螺杆机业务，将进一步为公司带来业绩弹性，提高公司竞争 力。

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精选报告来源：【未来智库】。

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