开篇语
“心之忧矣，如匪浣衣。静言思之，不能奋飞。”
——《诗经·国风》
突如其来的疫情牵动着每一个中华儿女的心。企业还没有来得及反应，平日的喧嚣便一瞬间寂静了下来。餐饮、物流、科技、供应链等行业都不约而同地受到了冲击，却也仍然倔强地各显神通，尽自己的每一份力帮助着抗疫情一线的人们。
静寂之后的沉思，往往带有不能奋飞的怨念，所以我们一二级市场团队合力，用跨市场的投研能力和总结出的洞察为大家整理静思。危与机总是如影随形，创业者们在这段时间可能会经历业务停摆、回款滞后、士气动摇等多种困难。但此时，作为我国新经济的造血者，更要静下心来打磨产品和服务，修炼内功，以便等到月明星稀，云开雾散之时得以腾达高飞。
本系列分享中，我们会从科技、餐饮和供应链三个赛道切入，从创业者和投资人的角度出发，解读疫情给行业带来的短期与长期影响，剖析底层投资逻辑变化（或是不变）。我们也会把眼前的困难拆解开呈现出来，用不逃避的眼光直面问题的本质，并向市场提出我们对于如何应对的见解。
静言思之，奋飞有时！
系列分享丨科技行业
主要观点：
- 二级市场先行反弹为一级市场坚定信念。
- 云化与智能化是中国科技与企业服务公司的长期利好因素。
- 当下对于手上有充裕*药弹**的企业是获取客户、横/纵向整合产业链的机会。
- 疫情期间会催化部分行业的发展，但基本面仍是发展前景的决定性因素。
资本市场：二级市场迅速反弹，一级市场艰难自渡
2月3日，疫情爆发后的第一个交易日，一如市场预期，A股大盘断崖式下跌近8%。但二级市场随后的走势却强势得有些“出乎意料”，指数强势反弹，部分行业更是受到资本市场的热捧。疫情催生了远程协作在内的大量IT需求，这些需求带来的投资机会迅速被二级市场投资人捕捉，计算机概念股受到市场热捧，行业指数纷纷跑赢大盘。
云计算相关个股更是受到重点关注，据36kr此前报道，部分企业出现：“因为客户保密原因，很多程序都采用了本地储存，现在延期复工、写字楼关闭，展开工作的可能性为零。而无法按时交付，将直面违约金的赔付问题”，在此情况下市场普遍认为此次疫情将促使企业下定上云决心，加速上云进程。云计算领域的IaaS和PaaS企业光环新网、优刻得和万国数据自2月3日以来都录得了非常大的涨幅，其中优刻得几乎在一周内翻倍，万国数据的股价也屡创新高，几家公司的涨幅也明显超过计算机行业整体和大盘指数。
与二级市场的强势相反，一级市场却是一片风声鹤唳，媒体上充斥着餐饮、传媒、线下娱乐创业公司/非上市公司陷入困境、发不出工资、甚至倒闭的传闻。一级市场科技公司形势一样不容乐观：相关部门注意力被疫情牵扯，导致招标停止或暂缓；公司的研发人员成本高，但也无法承受核心技术人员的流失；已经中标的项目无法现场实施，导致回款困难，大山一座接一座压来。一级市场投资人同样受到很大影响，不仅新项目因为出行受限、在家办公推进放缓，已经投资的企业因为疫情陷入困境也在对投资人的投后管理能力提出了挑战。
云化、智能化对科技公司和企服行业是一个长期利好
如果我们把视线拉远一些，会发现中国的技术革命与美国相比具有更强的叠加性，并非是单纯、线性的从个人PC化→信息化→云化/移动化→AI化，而是在各个阶段之间只有非常简短的空隙和间隔，甚至有一些技术革新是跳跃式、平行式进行的。“叠加性”明显的中国技术革命浪潮催生了更广泛的市场需求，对于供给侧的企业来说提供了更大、更多样化的舞台，对于我国企业服务公司来说是一个长期的利好。
数据来源：亿欧、Gartner
除此之外，与美国相比，我国云计算市场的培育仍处在初级阶段，市场规模只有美国的七分之一，但这更加体现了未来市场容量是巨大且确定的。中国科技企业与企服公司需要在短期撑过挑战，除了解决融资现金流问题，也要着眼于解决业务模式难题并继续拥抱创新，如怎样解决小企业仍依赖免费产品（如钉钉），而大企业今年IT预算不明朗，短期内无法切换到长期订阅模式等问题。在这些问题不断被解决和优化的情况下，市场的前景一定是非常光明的。
这次疫情中，我们看到了企业、机关和医疗机构对数据驱动的分析、精细化管理、AI支持等技术服务也有很大的需求：如疫情管控方面有大量的测温摄像头收集到的，以及诊疗中产生的海量数据，但目前还无法对这些数据非常及时、准确地进行收集、分析并输出洞察，整体效率的提升是粗放的。对此，供给端仍需要很多经过场景充分打磨以及拥有核心技术基础的企业站出来，在未来填补这块缺口。美国的Salesforce十年磨一剑，从传统的CRM SaaS平台发展成为集“销售”、“营销”、“服务”及“商业”为一体的综合PaaS平台，成功打造“生态+技术”的护城河。中国科技企业与企服公司亦需要继续打磨产品，加强客户粘性，树立行业标准，建立中国特色的收费模式，迎接未来十年的云化大浪潮。
数据来源：Capital IQ
困难时期或出现行业整合机会
对于手头有充足的现金的ToB企业来说，困难时期的业内洗牌也是给自身的一个出击整合的机遇。比如在2019年底完成了较大额融资的企业，由于这段时间内营销支出会有明显的降低，可以把预算用到参股甚至并购行业内因为现金流遇到问题，但是拥有核心技术、核心团队或独特资源的企业。
每个冬天都是春天的序章，对于企业来说，社会性事件给业内带来的资金紧张可以让自身用相对低的价格或是优惠的条款获得优质的长期资产，通过吸收外部资源加强自身内功。的确会有一部分企业在黎明到来前就撑不下去了，那么这些企业内的人员（尤其是优质的团队成员）也可能会带着核心的技术或客户资源流向市场。这些宝贵的人才资源在平日里可能重金都难以挖来，但是这个时候，有资金储备的企业就可以借机扩充自己的团队，进一步夯实自己在多方面的壁垒。
在过去，已经有不少的企服公司拥抱AI技术，与AI技术提供商强强联合，挖掘垂直领域内更深的护城河。比如在2019年，RPA先驱按键精灵与NLP和AI技术领先的来也科技合并；近期竹间智能和全球最大的RPA企业UiPath也推出了联合产品，都是非常典型的“前端场景/产品+后端AI技术强强联合”的案例。在疫情期间，有条件的企业完全可以借鉴此类合作，互相提供丰富的场景和深厚的技术，共同成长。
从投资人的角度来说，在这段时间内，可能一些优质的企业对于现金的需求更大，对估值的要求会有一定的下降，或者对条款的要求也有一些放松。此时对基本面良好的企业进行投资，不但会取得会取得更优异的长期财务回报，也是用自己的方式尽到了企业的社会责任。
疫情是短期冲击，基本面决定长期走势
我们认为一、二级市场近期截然相反的表现并非一、二级市场参与者的价值判断有了根本性分歧，而是各自的特点决定了面对短期冲击的反应不同。
对二级市场而言，市场会在短时间内将投资者的长期看法反映在价格中，疫情相当于催化剂，市场提前反馈了预期，且二级市场流动性强，信息公开程度高，疫情对交易的影响较小，一旦出现错误定价投资人可以迅速交易，故疫情爆发后二级市场持续火热。与上市公司相比，创业公司体量较小，现金储备不足，抗风险能力本身就较弱；而一级市场流动性差，信息公开程度低，投资行为依赖投资人和公司的沟通以及第三方尽职调查，疫情严重影响了交易的开展，进一步加剧了一级市场公司的困境。
然而短期波动能够影响股价，但二级市场长期走势还是由基本面决定，此次疫情爆发后表现良好的行业都是受到资本市场长期关注的行业。以云计算为例，云计算相关企业在疫情期间容易受到更多关注，但实际上，上云是一个已经在长期进行中的过程。前文提到的几家云计算概念股，其实二级市场早已开始了布局，近期的疫情只是短期内增强了向上的趋势而已。下图中可以看到，云计算概念股在近三个月明显跑赢计算机行业整体，涨幅更是远远超过大盘，2月3日后的反弹只是在振幅上加强了这些股票的上涨。
数据来源：Capital IQ，注：万国数据是在纳斯达克上市的中国公司
二级市场的情况说明投资人不会因为黑天鹅事件就改变对一个赛道的根本看法，我们相信这一点对于一级市场投资人而言是相同的，已有多家投资人表示在疫情期间会通过电话会议等方式持续跟进，待疫情结束后快速进场推进项目。事实上，一级市场作为长线风险投资，在收到二级的积极信号后更应该坚定地看到一次疫情带来的社会停摆、企业行为停顿之后，科技升级、AI场景、和企业云化的大趋势。处在正确赛道的一级市场创业公司当前要想尽办法挨过黎明前的黑暗，不管是优化人员结构还是更灵活的融资方式，首先要保证自己活下来，挨过明天晚上就能见到美好的后天。
对于头部的公司而言，能够在特殊时期利用自身技术迅速提供社会急需的服务，不仅是拓展了自身的业务范围，更是尽到了企业的社会责任，将进一步巩固自己的头部地位。以几家头部AI公司为例，有的推出了公共场所疫情防控AI解决方案，AI+医疗能切实提升公共场所疫情防控的效率与准确度，同时节约纯人工防控所需的人力物力与财力；有的推出了防疫的外呼机器人和情感机器人，支援基层的防疫工作。
此外我们需要提及的是，现在大家更多是关注如何成功熬过寒冬、游到对岸，但是寒冬一定会过去，对岸也总有很多人能抵达。等一切恢复正常时，在疫情期间积累的潜在客户是否会在短时间输出爆发式的需求（如视频协作、远程办公、云计算服务等），也需要我们的供给侧企业做好准备。如果在报复性需求回弹的时候企业没有足够的产品、产能去满足，那么熬过的冬天的意义一定会被打上折扣。
图为AI测温现场
图为AI测温门禁
以上便是我们从科技行业视角对疫情和市场做出的解读和建议。在此感谢投资人和客户企业对我们的信任，无私地将自己的洞察、观察和现状与我们进行分享。未来我们将从餐饮和供应链的角度继续解读市场，敬请期待！
