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基础篇
一、基本信息
企业名称
中国海洋石油有限公司（下称中海油）
成立日期
1999年8月20日
注册资本（亿元）
/
实缴
/
首席执行官
周心怀
注册地址
香港花园道1号中银大厦65层
主体评级
无
评级时效
/
评级单位
无
员工
21993人（截止2023年12月31日）
主营业务
原油和天然气的勘探、开发、生产及销售。
二、股权结构
1、实际控制人
国务院国有资产监督管理委员会为实际控制人，按照2023年末公开信息前十大股东计算，国务院国有资产监督管理委员会通过间接渠道共计持有61.72441293%，另国务院共计持有1.44171164%股份。
2、目前股权结构
除香港中央结算（代理人）有限公司外，未见个人资金，均为国家、地方国有资本。
下图为2022年末股权结构，社保基金已被挤出十大股东行列：
3、历史沿革
不再陈述，参照前期报告。
三、公司治理情况
1、公司文化
与前期相比，未发生变化。
2、治理结构
与前期相比，未发生变化。
3、公司组织架构
与前期相比，未发生变化。
4、公司资金管理与控制、资金结算制度，包括对下属公司资金控制的情况
与前期相比，未发生变化。
5、客户违约记录及其他不诚信的情况说明（包括历史及最新进展）
无
业务篇
四、经营和投资情况
1、行业概况
2022年，布伦特原油在70-90美元之间震荡，均价远低于2022年，市场需求同比大增，三桶油业绩维持高位。
2024年以来，以下几方面持续影响国际油价走势：
需求端：
普遍的观点是：全球宏观经济减弱，影响原油需求。
但是数据无法骗人，2023年三桶油销售量大增，另据证券公司最新公布数据，2024年Q1全球原油需求或将分别同比+170.00、+176.50、+175.51万桶/日（东吴证券公布数据），同时我们注意到，沙特阿美首席执行官Amin Nasser在3月18日标普全球能源会议上发言，认为能源转型战略已失败，石油天然气需求将持续飙升。关于这一点，我建议持开放的眼光看待当前能源与经济的关系，经济包括传统经济和新型数字经济，传统经济对能源的需求减弱，数字经济对能源的需求呈指数级增长，两相抵消后，世界经济转型对能源的需求是增长的， 这样或许就能解释Q1原油需求增长的基本原因,同时，我们关注到，全球原油库存端并未高企，基于原油的战略性质，库存的下降将刺激囤货需求；
所谓美国、中国、欧洲、东南亚库存增加，目前处于去库存阶段，影响原油需求，这个结论我不知道是怎么得来的，从去年Q3起，库存就一直在下降。OPEC认为，目前市场对全球原油需求，特别是中国有所低估，其结论是：2023年市场全球石油市场基本面仍然强劲，围绕需求的负面情绪被夸大了，目前全球原油库存并不高。
从布伦特原油的走势，我们可以得到OPEC结论的印证。
供给端：
OPEC与非OPEC产油国于2023年中旬达成的减产协议已于2024年1月1日起实行，原油日产量下降了约140万桶；
俄罗斯3月初决定在二季度每天再减产47.1万桶；
俄乌战争升级、巴以冲突延续、多边制裁、美国单边制裁等地缘政治冲突加强市场对原油上涨的预期。
结算端：
美元汇率走势对原油形成有限的反向制约。
综合上述事实、数据，我认为：库存的低位、日益增长的能源需求、产油国减产计划的实行、地缘冲突升级三个基本面，推动油价在2024年上行是极大概率的事件。
政治
俄罗斯、伊朗的制裁并未对其石油产品出口产生重大影响，其石油产品出口从原先的直接交易变为转向中国、印度等国家转道交易，结算货币由美元转为人民币，除了推高需求国（基本是欧洲冤大头）用油成本外，对于参与国，包括美国，均获得了良好的收益。相关数据，可在网上自行搜索，限于篇幅，本报告不展开论述。
2、经营模式分析
中海油是中国最大的海上原油和天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探生产公司之一，业务板块包括原油和天然气。截止2023年末，企业拥有净证实储量约67.8亿桶油当量，全年平均日净产量达185.7619万桶油当量，约59.7%的净证实储量及约68.8%的净产量来自中国。
注：换算比
天然气：1立方米≈35.26立方英尺；1立方英尺≈0.028316800001023立方米；
原油：1吨=7.21桶；
海外原油历年换算比：
目前企业资产遍及世界二十多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。
详列如下：
渤海： 企业现在和能预期的未来最主要的原油产区，占企业储量和产量的约29%和约32.3%，2023年获得2个新发现及成功评价9个含油气构造；
南海西部： 占企业储量和产量的约12.7%和约11.9%，2023年获得1个新发现及成功评价8个含油气构造；
南海东部： 占企业储量和产量的约13.2%和约20.2%，2023年获得4个新发现及成功评价4个含油气构造；
东海： 占企业储量和产量的约2.9%和约1.7%；
国内陆上： 占企业储量和产量的约2%和约2.7%；
亚洲： 占企业储量和产量的约3.9%和约5.2%：
（1）在印度尼西亚资产组合主要包括马杜拉海峡和东固两个油气开发生产区块约13.9%权益；
（2）在伊拉克拥有伊拉克米桑油田群的技术服务合同63.75%的参与权益，并担任该油田群技术服务中的主承包商；
（3）在阿联酋拥有阿布扎比浅海下扎库姆和乌姆沙依夫－纳斯尔两个油田合同区各4%权益。
大洋洲： 占公司储量和产量的约0.4%和约1.7%：
（1）在澳大利亚拥有西北大陆架液化天然气项目5.3%的权益；
（2）在巴布亚新几内亚持有的一个勘探区块已到期退出。
非洲： 占公司储量和产量的约1.5%和约3.1%：
（1）在尼日利亚拥有PML2/3/4和PPL261区块（原OML130区块）45%的权益 （较2022年无变化）；
（2）在乌干达拥有EA 1、EA 2和EA 3A区块各28.3333%权益 （较2022年无变化）；
（3）非洲其他地区，企业还在在加蓬、刚果（布）、塞内加尔－几内亚比绍两国联合经济区等国家和地区拥有勘探区块的权益 （较2022年基本无变化） 。
北美洲： 分别占公司储量和产量的约16.7%和约8.6%：
（1）在美国陆上分别拥有Eagle Ford和Rockies两个页岩油气项目26.0%和12.6%权益；
（2）在美国墨西哥湾，企业分别拥有两个重要深水项目Stampede和Appomattox 25%和21%权益；
（3）在加拿大，企业拥有位于阿尔伯塔省东北部阿萨帕斯卡地区的长湖及其他三个油砂项目100%的工作权益；
（4）企业拥有特立尼达和多巴哥2C区块12.5%的权益。
南美洲： 占公司储量和产量的约17.0%和约11.0%。
（1）企业在巴西分别持有Libra区块10% （较2022年增加5个百分点） 和Buzios项目7.34% （较2022年增加2.34个百分点） 的权益，两个项目均位于桑托斯盆地；
（2）拥有巴西海上ES-M-592区块100%权益、ACF Oeste区块20%权益和Pau Brasil区块30%权益；
（3）企业拥有圭亚那海上Stabroek区块有25%的权益；
（4）企业拥有阿根廷有BC公司50%股权，并对其管理作共同决策。BC公司持有泛美能源集团公司(Pan American Energy Group) 50%股权；
（5）企业在哥伦比亚Boqueron区块拥有滚动勘探权益。
欧洲： 占公司储量和产量的约0.7%和约1.6%：
（1）企业在英国北海的资产组合包括在产项目以及勘探项目，主要包括 ：北海最大的油田之一Buzzard油田43.21%的权益和Golden Eagle油田36.5%的权益，以及STaR生产区块Scott、Telford和Rochelle油田分别41.9%、80.4%和79.3%的权益；
（2）企业拥有俄罗斯Arctic LNG 2 LLC 10%的权益，该项目位于俄罗斯北极格丹半岛。
截至2023年底，中海油主要勘探区面积如下，该表大体反应了各区域对企业贡献程度：
2022年提及的“受政治、资源枯竭等因素影响，企业正寻求出售英国（北海）、美国、加拿大的资产。”本次并未提及。
储量数据：
原油储量数据：
2023年中海油原油储量4841.5百万桶，合55265万吨，下图为百万桶单位的储量：
下图为换算成万吨单位的储量：
2023年，企业海外资源占比略有下降。
产量数据：
2023年中海油原油产量518.68百万桶，历年数据如下：
换算成万吨的产量：
2023年，中海油原油可开采年限由2022年的9年提升至9.3年，自2017年以来，除2019年略微下降外，全部维持正增长；
天然气可开采年限由2022年的12.4年下跌至11.4年，一直维持下跌趋势。
销量数据：
产销比数据如下，基本销售一空：
天然气：
作业区：2022年为南海西部、南海东部、东海、沁水盆地、鄂尔多斯，2023年略有变动，以年报为准，非重要信息，略过。
储量数据：
单位：亿立方米
十亿立方英尺单位（注意：本期年报使用的是亿立方英尺单位）：
产量数据：
2023年天然气产量808.913十亿立方英尺，合229亿立方米：
销量数据：
可以看到，天然气产品产销率100%。
炼化及成品油销售
无信息。
3、经营能力综合分析
（1）优势
中海油背靠中国政府，全力拓展海外油气资源，2024年共获得9个新发现，净证实储量创历史最好成绩，储量寿命连续7年保持在10年以上。
企业不断推进油田开发，稳步实施绿色、海上油气业务融合发展，具备*瞻高**远瞩的战略思维。
企业拥有优秀的管理团队，创利能力在三桶油中首屈一指。
（2）风险
中海油年报例举了风险种类，全方位覆盖了风险来源，作为极重要的分析环节，详细摘抄如下，请仔细理解：
①、宏观经济及政策风险
Ⅰ、宏观经济风险
公司所处行业与宏观经济密切相关。全球经济、贸易增速进一步放缓。受地缘政治冲突、全球货币政策收紧等影响，各国经济复苏呈现较大差异。地缘政治、贸易摩擦等因素叠加对全球物资、人员和资本流动造成负面影响，全球供应链面临前所未有的挑战。宏观经济变化会影响石油及天然气的供给和下游需求，从而使得公司业绩受到不利影响。
Ⅱ、国际政治经济因素变动风险
国际政治经济形势复杂多变，俄乌冲突、巴以冲突、美欧日对俄制裁等因素加快世界格局深刻演变，引发国际能源市场剧烈震荡。美、俄等多国将于2024年举行大选，公司经营所在国面临更多政治或经济不稳定的情形，与之相关的国际行动、*乱动**和*工罢**、政局不稳、战争和恐怖主义行为等，可能会对公司的财务状况和经营结果产生负面影响。政权更替、社会动荡、其他政治经济或外交的变动或政策、法律、财税体制的变化并非公司所能控制，该等变化以及因不同国家间的关系恶化而导致的贸易及经济制裁可能会对公司的经营、现有资产或未来投资产生重大不利影响。
公司在俄罗斯拥有10%权益的Arctic LNG 2 LLC及其所运营的项目因俄乌军事冲突引发的制裁受到一定程度的不利影响。除此之外，截至本报告日，公司在海外其他项目均未受俄乌军事冲突影响，生产经营情况正常。
Ⅲ、行业政策变动风险
中国正在进行的油气体制改革可能会对公司在中国的业务产生一定影响，例如，中国外资准入政策目前已不再限制外资仅可通过合资合作形式参与中国境内的油气勘探、开发业务 ；2023年7月自然资源部新发布了《自然资源部关于深化矿产资源管理改革若干事项的意见》，基本延续了原2019年关于矿业权出让及退出方面的改革措施。未来，公司可能面临各类同行业竞争者对获取和持有油气区块的探矿权带来的竞争和挑战。此外，随着中国最新电力交易政策的不断出台，市场化电力价格的波动可能给公司新能源项目收益带来不确定性影响。
Ⅳ、气候变化及环保政策风险
随着《巴黎协定》的生效和公众对气候变化问题日益重视，各国碳排放政策逐步出台，中国也提出了“碳达峰、碳中和”的时间目标。能源转型进程的加速对油气产业提出了挑战。公司预计二氧化碳的排放量将随产量增长而增加，若缺乏经济可行且公众可接受的解决方案来减少存量和增量项目中二氧化碳的排放，将难以满足目前国家开展的设定减排标准、可再生能源占比计划、征收高额碳税、出台严格的监管法规等要求，可能会导致额外的成本增加以及声誉受损，也会在能源供应市场竞争加剧的情景下，导致公司运营成本提高。
公司的海上作业平台、勘探开发活动、陆地终端生产活动会产生废气、废水、固体废弃物、噪声和溢油风险，若管控不当，可能会发生排放不达标或处置过程不合规的情况，影响海洋生态环境，使公司的声誉和作业受到损害，增加生态环境修复、赔偿等费用，甚至导致公司面临诉讼和处罚。
②、市场风险
Ⅰ、原油及天然气价格波动产生的风险
原油及天然气价格的波动主要反映其供需变化，包括市场的不确定性和公司无法控制的其他因素，如宏观经济状况、OPEC及主要石油输出国的石油政策，与主要产油国相关的地缘政治、经济状况和行动、其他能源的价格和可获取性、自然灾害、天气条件和全球性重大突发公共卫生事件等。
油气价格波动可能会对公司的业务、现金流和收益产生实质性影响。油气价格具有不确定性。如果油气价格呈下行态势，且持续较长时间，可能对公司的业务、收入和利润产生不利影响，同时可能导致公司核销成本较高的储量和其他资产，减少公司可以经济地生产石油和天然气的产量。若油气价格长期低迷，则可能会影响公司对项目的投资决策。
Ⅱ、市场竞争日益加剧风险
新一轮科技革命和产业变革对能源产业发展产生深远影响。在中国及其他各经营所在国，公司都面临着与国家石油公司、大型一体化油气公司和独立油气公司在油气资源获取、替代能源、客户、资本融资、技术和设备、人才和商业机会等各方面的竞争。竞争可能会导致这些资源的短缺，从而可能会导致成本上升或收入的下降，对公司的业务、财务状况和经营业绩产生一定的负面影响。
同时，能源领域的环保监管日趋严格，全球积极推动向低碳清洁能源过渡和转型，新能源产业将得到快速发展。绿色低碳转型可能会导致替代能源的需求增加，进而导致能源供应市场竞争加剧，可能会对公司的经营和业绩产生不利影响。
③、经营风险
Ⅰ、HSSE风险
由于地理区域、作业的多样性和技术复杂性，公司日常作业各方面均存在潜在的健康、安全、安保和环境(HSSE)风险。公司的部分业务位于环境敏感地区或政治动荡区或在远离陆地的海上环境开展作业，尤其是进入墨西哥湾等新的深水领域。公司的作业使公司自身和公司经营所在的社区面临一些风险，包括可能发生的重大安全事故，以及自然灾害、社会动荡、人员的健康和安全失误、不可预见的外力破坏等所带来的结果，比如台风、海冰等可能破坏平台结构、海底管线因遭受外力破坏可能引发泄漏等。如发生重大HSSE事件，可能会导致人员受伤、死亡、环境损害、业务活动中断，公司声誉也将会受到重大影响，投标权受到影响，甚至最终失去部分区块的经营权。同时，部分作业所在国对HSSE的监管制度日趋严格。公司可能会因为违反HSSE相关法律法规而产生重大费用支出，如罚金、罚款、清理费和第三方索赔等。
此外，公司的油气运输包括海上运输、陆地运输和管道运输，因此可能面临倾覆、碰撞、海盗、恶劣天气导致的损毁或损失、爆炸以及油气泄漏等危险。该等危险可能导致严重的人员受伤、死亡、财产和设备的重大损毁、环境污染、营运亏损、遭受经济损失或声誉受损的风险。公司可能无法就所有该等风险全部安排保险，且未投保的损失和该等危险产生的责任可能对公司的业务、财务状况和经营结果造成重大不利影响。
Ⅱ、油气价格前瞻性判断与实际出现偏离的风险
公司为油气勘探开发企业，因此在评估油气项目或相关商业机会时，需要对油气价格进行前瞻性判断，而项目经济性回报通常在某种程度上取决于公司对于价格预测的稳健性和准确性。公司会定期回顾石油和天然气价格的预测，尽管公司认为目前对油气长期价格区间的前瞻性预测相对谨慎，但若未来出现较大偏离，则可能对公司造成重大不利影响。
Ⅲ、无法实现并购与剥离行为带来预期收益的风险
公司部分油气资产通过并购获取，在并购实践中可能出现多种原因会导致资产并购可能不会成功，例如整合和协同效应的困难、结果与关键假设的不同、东道国政府与公司预期不同的响应或反应、被低估的债务和费用。任何这些原因都会降低公司实现预期收益的能力。公司可能无法以可接受的价格成功地剥离非核心资产，导致公司的现金压力增加。资产剥离项目中，公司可能会因为过去的行为，或未能采取行动或履行义务而产生的后果承担责任，如果买方不履行其承诺，公司也可能承担责任。上述风险也可能会导致公司的成本增加，经营目标无法实现。
Ⅳ、对联合经营中的投资以及与合作伙伴共同经营控制有限的风险
由于油气行业的特殊性，公司的一部分运营是通过与合作伙伴合作或联合经营的形式实现的，公司对其经营或未来发展的影响和控制能力可能有限。公司对该等联合经营的运营或未来发展的影响和控制的有限性可能对公司资本投资回报率目标的实现产生重大不利影响并导致未来产生无法预期的成本。
Ⅴ、客户集中度较高的风险
报告期内，公司主要客户销售占比较高。如果公司任何的主要客户大幅减少向公司采购的原油或天然气，且公司未能及时寻找替代客户，将对公司的业绩造成不利影响。
Ⅵ、供应商集中度较高的风险
报告期内，公司向主要供应商进行的采购占比较高。公司为石油天然气的勘探、开发与生产商，主要从事勘探、开发活动，主要的采购为服务类采购。公司与主要供应商保持了良好的合作关系，并积极开发新供应商以保障供给的充分性并促进竞争。但若因偶发因素导致主要供应商无法继续向公司提供服务，且公司未能找到合适的替代供应商，公司的经营活动可能受到干扰，进而对公司业绩造成不利影响。
Ⅶ、未开发储量不能实现的风险
截至2023年末，公司的证实未开发储量占公司总储量比例约47.5% ，公司在开发储量时面临不同的风险，主要包括建设风险、作业风险、地球物理风险、地质风险和监管风险。若公司未能及时和有效地去开发这些储量，可能会对公司业绩产生不利影响。储量评估的可靠程度取决于一系列的因素，包括技术和经济数据的质量和数量、公司所生产的石油和天然气的市场价格、油藏的生产动态、广泛的工程的判断、工程师的综合判断以及经营或资产所在国的财税体制。该等因素、假设和参与储量估计的参数公司无法完全实现控制，并且随着时间推移可能与实际情况有所偏差，可能会导致公司最初的储量数据出现波动。
Ⅷ、技术研发和部署风险
技术和创新是公司在竞争环境和勘探开发挑战下提升公司竞争力必不可少的。比如，在稠油、油砂、页岩油气和煤层气等非常规油气资源的开发，深水开发和生产，海上油田提高采收率等方面，公司努力依托技术和创新实现公司战略，提升公司的竞争力和运营能力。若公司核心技术储备不足，可能会对公司的储量和产量目标、成本管控目标产生负面影响。
Ⅸ、网络安全和IT基础设施遭破坏风险
对于公司网络的恶意攻击、在网络安全或IT系统管理上的疏忽以及其他原因，可能使公司的IT基础设施遭到破坏或失效、导致业务中断、数据或敏感信息丢失或不当使用、人员受伤、环境危害或资产损毁、法律或法规的违反以及潜在的法律责任。这些行为可能会导致重大成本增加或公司声誉的损害。
Ⅹ、在加拿大的业务和作业面临的风险
当前加拿大运输与出口的基础设施有限，若没有建设新的运输与出口的基础设施，可能会影响到公司石油和天然气完整产能的实现。此外，公司出售到北美市场的产品可能要以比出售到其他（国际）市场更低的价格出售，这可能对公司的财务业绩造成重大不利影响。
此外，加拿大原住民对加拿大西部大部分地区拥有原住民所有权。因此，在今后的项目开始之前，与原住民进行磋商是谨慎的做法。若不能成功与相关原住民协商，可能会导致未来开发活动时间上的不确定性或延期。
④、财务风险
Ⅰ、汇率风险
公司的大部分油气销售收入为人民币和美元。人民币对美元的贬值可能产生双重效应。美元对人民币的升值使公司的油气收入增加，但同时使公司的设备及原材料进口成本增加，在收入与成本规模不一致的情况下，公司可能存在汇率风险。如公司境外资本支出存在资金缺口，需要通过境内人民币兑换为美元汇至境外支付，人民币对美元的汇率波动给公司带来一定汇率风险。
Ⅱ、外汇管制风险
经营所在国关于股利分配的某些法律限制可能对公司的现金流产生重大不利影响。比如，在外汇管制国家和地区设立的子公司向境外汇款必须满足当地法律法规的监管要求，且随时面临政策变动风险，可能导致公司无法及时收回子公司的现金收益。
Ⅲ、关联交易相关风险
公司经常会与中国海油集团及其关联公司进行关联交易。其中一些关联交易需要得到上市地监管机构的审查及公司独立股东的审批。如果这些交易不被批准，公司可能无法按照计划进行交易。
⑤、管理风险
Ⅰ、实际控制人对公司产生影响的风险
截至2023年末，中国海油集团直接及间接拥有或控制公司约62.04%的已发行股份（占港股和A股总股数的比例）。因此，中国海油集团可以对选举公司董事会成员、公司股息支付等决策产生影响。在中国现行法律下，中国海油集团拥有对外合作开采海洋油气资源的专营权。虽然中国海油集团承诺将其在任何新签石油合同下的所有权利和义务（国家公司的管理职能除外）转让给公司（除某些例外情况外），但是如果中国海油集团采取一些倾向于其自身利益的行动时，公司的战略、经营业绩和财务状况可能受到不利影响。
⑥、法律风险
Ⅰ、违反反腐败、反舞弊、反洗钱和公司治理等法律制度风险
公司作业所在国或区域反腐败、反舞弊、反洗钱和公司治理等方面监管法规不断变化与完善。如公司包括董事、高级管理人员及员工未遵循相关法律法规，可能导致公司被起诉或被处罚、损害公司的声誉及形象，以及公司取得新资源的能力，甚至会使得公司承担民事或刑事责任。
Ⅱ、违反数据安全相关法律法规的风险
隐私和数据保护相关法律法规日趋严格。公司经营业务或访问数据的一些国家和司法管辖区实施数据安全、数据隐私或数据保护的法律法规，例如《中华人民共和国个人信息保护法》、《欧盟一般数据保护条例》(GDPR)和《个人资料（私隐）条例》（香港法例第486章）。作为一家在多个国家和地区有业务运营的公司，由于在业务过程中接触和处理保密的、个人的或敏感的数据，公司在多个司法管辖区受到隐私和数据安全法律的约束，因此，可能需要大量开支以遵守世界各地不同的数据隐私法规。此外，未能遵守当前和未来的法律法规可能导致政府执法行动（包括高额罚金）、公司及管理人员和董事的刑事和民事责任、私人诉讼和／或对公司业务产生负面影响的不利舆论。
⑦、制裁风险
不同级别的美国联邦、州或地方政府对某些国家或地区及其居民或被指定的政府、个人和实体施加不同程度的经济制裁。无法预测未来是否会因为美国制裁政策的变化导致公司或其关联公司开展的业务、业务所在国家／地区或者合作伙伴受到美国制裁政策的影响。如果出现上述情况，则公司可能无法继续开展相关业务，或者无法在受影响的国家或地区或与受影响的合作伙伴继续开展业务，影响投资者对公司的认知与对公司的投资，损害公司获得新业务的机会或能力。
（3）核心竞争力
年报中企业例举了其核心竞争力，对于该企业，其对于国家的战略地位有目共睹，也就是说，其在国内具备极强竞争力，故核心竞争力信息重要性低于上述风险信息，本报告只概述：一是具备战略地位，二是专业优势，企业主要拓展海上油气开发，掌握海上油气勘探开发成套技术体系，拥有海洋油田特有的低桶油成本，其石油开采及处理成本位于除中东油田外的世界领先位置，2023年桶油成本如下，三是财务优势。
财务篇
五、财务状况
1、财务报告
近三年财务报告审计意见与说明
审计师事务所：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙），审计意见：无保留意见
资产负债表分析
2023年末，总资产10056亿，总负债3377亿，资产负债率33.58%，较2022年35.59%下降1.99个百分点，呈下降趋势。
流动资产2503亿，占总资产24.89%，非流动资产7553亿元，占总资产75.11%，依然为重资产企业：
货币资金1506亿，交易性金融资产（理财产品）大幅下降至443亿元，现金资产合计1949亿元，占流动资产77.86%，较2022年的2096亿元下降了147亿元；
应收账款363亿元，与2022年基本持平；
非流动资产中，油气资产5843亿元，较2022年增加了597亿，增长了11.38%，其中海外油气资产占比约44.6%，油气资产采用成果法核算，使用产量法计提折旧，产量法的摊销率基于已证实储量。
油气资产明细项中，原值14439亿，累计折耗8032亿，减值准备564亿，账面价值5843亿；
长期股权投资513亿元，较2022年的489亿元增长了4.75%；
商誉151亿元，商誉因企业并购行为产生，2023年末占总资产比重1.5%，历年数据显示，中海油计提商誉，遵循了严谨的会计准则。
其他非流动资产396亿元，主要是用于未来弃置用途的专户存款。也是现金类资产。
结论：其他非流动资产也是现金，只是有专项用途。
负债方面，流动负债1239亿元，占总负债36.7%，非流动负债2138亿元，占总负债63.3%：
长、短期借款均与2022年持平，应付债券较2022年减少了149.46亿，下降了16.27%；
应付账款614亿元，占流动负债49.53%，应付账款周转天数104.46天，较2022年的98.76天增加了5.7天；
预计负债（港交所披露报表为“油田拆除拨备”）971亿元。2018年-2023年，年均增长率12.37%：
结论：计算利润预期时，请记得剔除这个年均增长数！比如明年，就得剔除971亿*12.56%=120.08亿元。
2023年资产负债表结论：企业现金流充沛，受益下游对能源的高度依赖，仍可持续获得资产的杠杆效益；资产有效覆盖负债，无偿债压力；融资成本低；2024年利润预期要剔除120.08亿元成本。
损益表分析
2023年，中海油营收4166亿元，同比下降1.35%，下降原因是原油均价较2022年下降，营业成本2088亿，毛利率49.88%，空间巨大；
我们关注到一个现象，企业的油气销售收入占比已经两年持续下降，贸易收入持续上升。2023年油气销售业务毛利率达到61.63%，贸易业务毛利率仅6.76%，拉低了毛利润水平。
税金及附加243.31亿元，较2022年的187.78亿元大幅增长了29.57%，原因是其他税种由2022年的47.85亿元增加至85.3亿元，其他税项的解释为：本公司的非中国子公司的其他税项包括矿区使用费及其他基于油气收入和油气运营及资本性支出预算而征收的税费。
上述解释中，其他税费是基于收入、运营及资本性支出预算，实际上包括三个大面，一是收入，二是项目存在，三是新增项目预算。
我们从前述分析中得知，企业在海外油气收入并未增加，而海外油气项目较2022年披露项目大幅增加，故，应该是后两项导致的税费增加，但年报披露的资本支出明细中，海外开发勘探的支出合计242.44亿元，较2022年的249.38亿元，反倒是下降了一点，那么，此项税费的增加就不同寻常了，同时我们关注到2022年企业在年报中坦承了“受政治、资源枯竭等因素影响，企业正寻求出售英国（北海）、美国、加拿大的资产。”，故该事项投资者应作关注，关注企业海外项目权益因政治因素导致的稳定性。
（此结论并非定论，只是提醒关注）
期间费用中，管理费用、销售费用均与2022年基本持平，财务费用仅8亿元，较2022年30亿元大幅下降72.07%，原因是利息收入大幅增加所致；
2023年，中海油净利润1240.9亿元，净资产收益率(ROE)回落至19.6%。
结论：由于2023年油价回落，中海油盈利水平下滑，ROE下滑程度较大，但仍处于非常高的水平，关注中海油海外项目平稳性。
现金流量表分析
经营活动现金流量净额2097亿元，较2022年增加了41亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金4449亿元，较2022年增加了23亿元；
投资活动现金流量净额-781亿元，较2022年减少支出204亿元，主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金较2022年减少支出261.21亿元；
筹资活动现金流量净额-842亿元，较2022年增加支出192.66亿元，有息负债的归还减轻了企业的财务负担。
现金流量结论：维持2022年意见，经营活动的现金流非常健康，油气资产建设及油田区块入股的投资活动在稳步持续进行，拥有大量的理财投资，同时有稳定的投资收益，企业融资不断减少，现金流充足保证了持续分红。且未见明显风险事项。
估值篇
估值及分红
前期我写了一篇文章——《如何看待市盈率高低》，文中提到“股票投资，只围绕一个核心指标——破产清算时本公司净资产中的‘归属于母公司股东权益’”，本公司是享有各类被投资公司的权益，故应看合并报表（但 估值计算结果会高于实际价值） 。
根据2023年的净资产收益率，中国海油很明显属于那篇文章提到的“被收购公司可是香饽饽！具有成长性！”），根据国家经济部提出的2022-2024年，通货膨胀率将保持在3%-5%之间，我们按5%顶格算，而净资产收益率2023年末为19.6%，那么，收购者预计可以按19.6%÷5%=3.92倍的倍率收购公司。
截止2024年4月3日，A股收盘价29.92元，市净率2.21倍，当前价格存在严重低估；
港股收盘价19.14港元，按0.9243汇率换算成人民币17.69元，市净率1.3倍，当前价格存在严重低估（实际成交时，以证券公司告知真实交易汇率计算，比如上述汇率实际成交价约0.88，以此计算市净率1.244倍）。
注：同花顺软件显示600938市值约14232亿元，计算方法是A股股价*（A股总股本+港股总股本）；
显示00883市值约9104港元，计算方法是港股股价*（A股总股本+港股总股本）；
正确计算方法是：A股股价*A股总股本+港股股价*港股总股本，还要剔除不可转换优先股市值。
上述计算，未考虑成长性。（但成长性应该反映在未来的股价上，就好比我们以前看涨房子，但绝不会按未来的房价成交）
成长性分析
油气开发企业成长性取决于其油气田开发规模、国际油价，基于前述对原油未来看涨的预测，中海油在长期将获得丰厚的利润。
最终结论篇
根据2023年年报发布预测，2024年净产量为700-720百万桶油当量，保守取700数值，桶油成本维持28.83美元的现有成本，美元/人民币汇率设定为7，油均价预估较2023年的82.2美元/桶分别上升到85美元、88美元、90美元，以此计算估值。
企业受益于美元升值，如美元贬值，则企业受到汇率损失。
估值，仅是投资标的价值的理论结果，且根据各方综合因素随时修复，因市场波动造成的股价变化不在考虑范围之内。
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