鼎汉技术：业绩高增长超市场预期；未来拓展轨道交通行业外市场将打开成长空间
类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司
投资要点：
1。事件
公司发布2015年一季报。公司2015年第一季度实现营业收入1.67亿元，同比增长43.55%，实现归属于上市公司股东的净利润3048万元，同比增长184%，EPS为0.06元。
2。我们的分析与判断
(一)并表效应带来业绩大增，现金流持续改善
公司之前预告公司一季度业绩为净利润约2350万元~2650万元，增长118.81%~146.75%；实际达到3048万元，大幅增长184%超市场预期。
公司业绩同比大幅增长，主要由于公司收购海兴电缆和中车有限带来的并表效应。公司2015年度新增中标金额2.67亿元，在手订单15.36亿元，为今年业绩奠定了坚实的基础。
(二)“内生+外延”，战略转型不断推进
公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”，战略聚焦轨道交通领域，通过“内生+外延”的方式，已完成收购中车有限，增资辽宁奇辉电子项目也正在推进当中。公司全资子公司“北京鼎汉软件有限公司”于3月份名称变更为“北京鼎汉机电设备服务有限公司”，公司将打造轨道交通高端服务平台。2015年一季度车辆市场收入已占公司总收入的63.73%，“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略不断推进。
(三)平台化演进创新商业模式；业绩持续高增长
公司2015年将重点向平台化演进，同时将继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司继与北京城建设计公司签署了战略合作框架协议，又与贵阳市人民政府签署了《战略合作协议书》，双方就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地，将进一步推动公司创新商业模式，并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。
公司将继续坚定内生与外延式发展的战略目标同步推进，公司短期重点聚焦在轨道交通领域做大做强，此外，公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理，通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。
3。投资建议
预计公司2015-2017年备考EPS为0.76/1.02/1.30元，PE为39/29/23倍；公司明确提出未来将“跨界”发展向平台化演进、将布局行业外市场，预计未来公司业绩仍有上调潜力，持续推荐。风险提示：铁路重大事故致行业景气下滑；铁路投资下滑风险；公司“跨界”发展低于预期。
长江电力：15Q1业绩超预期，核电和资产注入仍是未来看点
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
2015Q1业绩同比大增197%，超出预期。
公司14年实现归母净利润118.3亿元，同比上涨31.5%，折合每股收益0.72元。其中单季度EPS 分别为0.04元、0.17元、0.37元和0.14元。公司15年1季度实现归母净利润18.9亿元，较去年同期大幅增加12.5亿元或197%，主要源自于：(1)发电量增长推动收入同比增加2.6亿元(2)投资收益较去年同期增加约7亿元(3)坏账准备冲回导致资产减值损失同比减少1.5亿元(4)增值税返还增加导致营业外收入同比增加2.8亿元。
公司预计15年发电量同比降10%，但15Q1电量同比增长7.4%。
公司14年累计完成发电量1166亿千瓦时，同比增长18.2%。其中三峡电厂完成发电量988亿千瓦时，同比增长19.2%，创单座水电站年发电量世界纪录；葛洲坝电站全年发电178亿千瓦时，同比增加12.2%，创投产34年来的历史新高。公司预计在来水分布正常的前提下，2015年可实现发电量1055亿千瓦时，同比降10%。但2015年1季度受益于来水增长，公司完成发电量165亿千瓦时，同比增长7.4%。
布局核电立足长远，维持买入评级。
公司14年积极参与核电业务，与中核集团建立了战略合作关系，完成了桃花江核电股权收购；认购了中广核H 股IPO 股份。截止2015年1季度，公司资产负债率仅为40%，在手现金充裕，为未来投资布局奠定了坚实的基础。另一方面，公司受托装机始终存在注入预期。
我们预计公司15-17年EPS 分别为0.700元、0.789元和0.638元，维持公司买入评级。
风险提示。
下半年来水低于预期。
苏宁云商2015一季报点评：增长快速，未来看互联网+生态建设
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点：
投资建议：销售企稳回升，未来可集中精力执行云店、金融、超市等新战略，维持目标价20元、增持。我们认为，苏宁已逐渐进入转型收获期，稳定流量供给支撑开放平台业务快速发展，用户及交易信息沉淀将为互联网金融/大数据处理/智能物流等奠定基础。考虑近期地产销售明显放量，预计主业销售将企稳回升。供应链金融及消费金融将逐步发力，预计全年贡献利润超5亿，未来将继续围绕核心品类建设、开放平台及金融等业务进一步夯实平台生态。考虑到PPTV等业务对资金需求度较高，牛市行情下不排除有融资可能。
1Q高速发展，2Q预计收入增长30%，亏损额2.5亿~3.5亿。受地产销售回暖及低基数影响，1Q可比店面同比增长15%；线上平台实现GMV70.74亿(含税，自营/开放平台分别为59亿/11.8亿)、同比增长101.5%，助商品总销售规模增长31.5%至345亿。期内苏宁受让PPTV20%股权，目前合计持股64%，未来将进一步依托PPTV加强平台品牌营销并拓展体育等业务。考虑到地产销售未来有望继续享受友好政策使得销量走热，我们对公司商品销售端持乐观态度。
聚焦消费体验提升，夯实互联网生态建设。除了继续扩展平台sku外(年底将达1500万)外，苏宁还将重点建设易购服务站及云店(最大不同在于门店信息化程度高，且体验类业态占比大幅提升)以增强落地能力，预计年底将分别建设1500家/50家，并重点进军校园市场；预计2015年理财平台/供应链融资/消费信贷交易额将达250亿/200亿/50亿，维持2015-2017年EPS预测0.07/0.15/0.20元不变。
催化剂：跨境电商利好政策出台；互联网金融题材热络。
风险提示：PPTV持续亏损；转型具备不确定性
豫园商城：开展黄金珠宝全产业链互联网平台，进军万亿级市场
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点：
公司今日公布非公开发行预案：计划募集非公开发行股份募集100亿元资金用于黄金珠宝全产业链互联网平台建设，和补充流动资金，其中互联网平台计划使用募集资金80亿元。
发行底价为13.87元。
黄金珠宝零售、餐饮、医药和投资收益贡献稳定业绩，提供安全边际。公司主营业务为黄金珠宝零售，餐饮和食品业务、医药，此外还持有招金矿业少数股权，我们认为，未来几年，以上业务将为公司持续贡献稳定业绩，提供可靠的安全边际。
转型O2O，五大平台一大数据中心战略清晰，实际控制人实力雄厚，具备互联网成功经验。
公司计划使用募集资金建设的O2O平台项目包括五大平台和一个中心的建设及整合，五大平台分别是设计平台、加工商管理展示平台、O2O销售平台、贵重商品物流平台、全产业链金融支持平台、大数据中心。其中，设计平台为消费者提供C2B定制服务，为设计师提供设计方案展示平台；加工商展示平台实现加工商与销售商加工过程信息不对称的消除；O2O销售平台，充分利用公司线下渠道实现销售规模的快速扩张；贵重金属商品物流平台实现对贵重金属线上销售安全物流配送的提供；全产业链金融支持平台实现移动支付，形成互联网平台闭环建设；大数据中心通过平台设计师、加工商、销售商、消费者数据的分析实现精准服务。我们看好公司五大平台和一大数据中心环环相扣，闭环发展的前景。
2014年全年我国黄金首饰销售额约2万亿，公司黄金首饰O2O业务开展发展空间巨大。
此外，我们更看好的是，公司实际控制人复星集团在互联网平台方面的执行力和成功经验，复星旗下上海钢联全产业链互联网平台已然成为行业典范，未来公司黄金珠宝全产业链互联网平台运作成功的概率较大。
供应链金融业务发展前景广阔。我们看好公司未来黄金珠宝全产业链互联网发展的另一点为其依托大数据和产业链优势提供的供应链金融，公司计划与银行合作为产业链上加工商、供应商和消费者提供金融解决方案，考虑到黄金珠宝产业链年均2万亿的销售规模，我们认为公司供应链金融发展空间巨大。
盈利预测和估值。由于公司投资收益的上升，我们上调公司盈利预测15%左右，预计公司2015-2017年实现归母净利润分别为12.03亿元、12.15亿元和12.69亿元，EPS分别为0.84元、0.85元和0.88元，对应当前股价的PE分别为23.1、22.9和21.9，估值较为安全，考虑到公司O2O发展前景和万亿级黄金珠宝市场以及供应链金融发展空间，我们上调评级至“买入”，给予2015年40倍PE对应的合理股价为33.6元。
云南白药：主业平稳，继续培育大健康新产品
类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点：
平台优势突]出，维持增持评级。维持2015-2017年EPS2.91/3.49/4.16元，增长21/20/19%，维持目标价87.3元，维持增持评级。公司平台优势突出，考虑到清逸堂已实现全方位创新，中药资源事业部新业务探索呈上升趋势，我们认为公司仍有望探索出持续稳定增长模式。
大健康领域继续保持稳健增长，药品略有下滑。公司2015年一季度收入47.1亿，增长13.2%，净利5.6亿，增长11.4%，EPS0.54元，略低于我们预期。我们预计省医药有限公司增长超15%，药品事业部增长略有下滑，健康产品事业部在高基数下增长超15%，中药资源事业部延续快速增长趋势，作为公司战略发展部门，现已有豹七三七、螺旋藻精片、玛咖片、滇橄榄含片等云南特色中药材开发的保健品，为公司进一步开拓大健康市场助力。盈利质量良好，毛利率29.36%，销售费用率12.05%，与同期基本持平。
“日子”天猫旗舰店已上线，有望打造新增长点。“日子”天猫旗舰店于2015年3月8日正式开业首销，主打洁菌氧护、洁菌舒缓、洁菌净味系列卫生巾，定位“中国女性健康护理专家”。公司于2014年完成清逸堂技术改造(国际生产线)、产品升级(更高端)、营销策划(线上线下并驱)等，2015年开启电商化之路，预计将不断开辟新的市场，在未来2-3年内有望成为公司大健康领域第二个业绩增长点。2014年因战略调整收入略有下滑，利润亏损，我们认为清逸堂2015年有望扭亏为盈，线下继续深耕本省及周边市场，线上拓展平台销售。
风险提示：养元青、卫生巾、高端饮片市场推广低于预期。
亚厦股份：业绩符合预期，加快互联网家装等创新业务发展
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点：
14年归属母公司净利润增长15.4%，1Q15增长0.8%，符合预期。公司预计15年上半年净利润同比增长0%-20%：14年全年公司实现营收129.17亿元，同比增长6.4%；净利润10.33亿元，同比增长15.4%。4Q14公司营收29.95亿元，同比下滑19.2%；净利润3.02亿元，同比增长18.8%。
15年一季度收入27.01亿元，同比增长了0.1%，净利润2.00亿元，同比增长0.8%。
14年净利润增速快于收入增速的主要原因是毛利率提升。公司14年净利率提升0.6个百分点至8.0%，主要是由于毛利率提升了1个百分点至18.9%，管理费用率和销售费用率都控制比较稳定，资产减值损失/收入提升0.4个百分点至2.9%。1Q15实现毛利率19.7%，同比提升1.7个百分点，管理费用率同比增加0.5个百分点至3.2%；由于去年同期坏账准备提计较少，资产减值损失/收入同比增加0.6个百分点至2.4%。
2014年末，公司在手订单约为132亿元，同比增长2%，2014年新签约172亿元订单左右，同比基本持平。
现金流情况略有好转：2014年经营活动产生的现金流量净额为净流入1.48亿元，较上年同期净流入增加0.18亿元，15年一季度由于加大业务拓展，经营现金流净流出8.72亿元，比上年同期多流出0.58亿元。14年收现比64.8%，同比下滑6.2个百分点，15年一季度收现比89.1%，同比提升4.3个百分点。
公司14年加快业务布局，强化内部管理，打造“五装”齐发的大装饰格局：14年公司通过收购万安智能布局智能建筑，智能家居领域；通过收购盈创科技布局3D打印；通过收购炫维科技布局互联网家装，开拓万亿级家装消费市场，创立“蘑菇+”品牌，推出“集成家”家装方案，真正实现“所见即所得”，重新定义互联网家装。目前，已经在北京、深圳、武汉、杭州等8个城市进行试点。
15年公司将加强互联网与传统装饰的融合，加快企业转型升级：(1)创新金融模式，大力拓展专业总承包。14年公司同天堂硅谷合作成立产业基金走出金融创新的第一步，15年将更加积极的运用金融创新，发挥杠杆效应，撬动业务发展。(2)实施多维营销，深挖市场价值。公司将通过专业总承包业务、加速国内市场布点、提升战略客户数量与质量、开展全员营销、搭建复合型营销团队等举措，实施多维营销，大力拓展新的业务增长潜力。(3)推进海外战略，继续积极开拓国际市场，增强国际竞争力。(4)抓住行业发展战略机遇，加快互联网家装落地和智能建筑及家居的布局。公司将积极把握互联网发展带来的新机遇，以“蘑菇+”互联网家装品牌进军5万亿空间的泛家装市场，今年将加快服务商、供应链体系的落地，推进与开发商楼盘的合作，并争取在智能建筑和智能家居上取得突破。
下调盈利预测，维持增持评级：基于对地产等宏观形势的判断，下调公司盈利预测，预计公司15/16年增速分别为10%/10%(原预计为15%/16%)；15年和16年EPS为1.27元/1.40元，对应PE分别为26.7X/24.2X，维持增持评级。
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