后浪森林研究室|笑闻瓣
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无论用誉或者毁来评价紫光股份，可能都是错的。只是我们现在应该看它的哪一面。
它在过去二十四年里，一直是中国半导体的旗帜，即便它的控制人历经起伏、风波和劫难，其仍基本保持着两位数增长，从2017年的390亿元增长到2022年的740亿元，这相当不易；它过去曾因杠杆，使企业超速度发展，同时亦因过度杠杆而丧失自主产品动能；它曾想蛇吞象豪言买下“台积电”、“美光”意气风发，同时亦因异想天开最后落下2000多亿巨大债务。
这些都需要我们去评估的根本只有一个：它未来会怎么样?如何迎来发展新的时期?
一
关键人物“赵伟国”
紫光集团脱胎于清华大学在1988年所成立的清华大学科技开发总公司，1993年正式改名为紫光集团。清华大学的代表色是紫色，因此取名为“紫光”。
成立之初，紫光一直从事计算机、IT相关产业，发展始终不温不火。直到关键人物赵伟国的出现，书写了紫光日后的辉煌与落寞。
赵伟国1967年出生于*疆新**沙湾县，1985年考入清华大学电子工程系，1996年从清华大学研究生毕业后，进入紫光集团担任自动化工程事业部的副总经理，1998年，进入清华校企同方股份，创办同方微电子并担任总经理。
2004年之后，选择单干的赵伟国创立北京健坤投资集团，先后在*疆新**投资建设了房地产、天然气等业务，这些业务让他获取到海量资金。最疯狂的时候，赵伟国曾说过：“我带一百万资金进入*疆新**，回来的时候可以赚走45亿元。”
2009年，紫光集团陷入经营困境，赵伟国透过健坤集团入股紫光集团，获得49%股份，并先后出任总裁、董事长。自此，紫光集团进入赵伟国时代。
赵伟国深知集成电路芯片门槛高、技术难度大，想要在激烈的市场竞争中立足，只能回到自己最擅长的的领域，以资本重组的方式不断并购集成电路及芯片企业。
2013年7月，紫光集团以17.8亿美元收购展讯，后者是中国大陆最大的独立手机芯片开发商。2014年7月以9.07亿美元价格收购锐迪科，随后将两者整合为紫光展锐，对标台湾的联发科。在赵伟国的引领下，紫光展锐还获得英特尔90亿元巨资入股，持股比例20%。
依靠低价优势，紫光展锐在中低端芯片发力，一跃成为全球基带芯片出货量第三的手机芯片设计公司。
2015年，紫光集团开启疯狂扩张模式。斥资10亿元参与TCL集团定增；30亿元买下沈阳机床21.52%股份；25亿美元收购惠普旗下子公司“新华三”51% 股权；38亿美元入股全球知名硬盘厂商西部数据，合资成立紫光西数；6亿美元收购台湾力成科技25%股份。仅2015年，赵伟国带领紫光在全球资本市场投资超过600亿元。
2013年至2018年短短5年，赵伟国就用超过1000亿人民币发起了60次行业并购。期间，赵伟国甚至计划展讯、锐迪科与联发科合并，喊话张忠谋收购台积电，计划230亿美元收购美光科技等。郭台铭因此嘲讽赵伟国：“不过是个炒股投资客罢了。”
虽然表面风光，赵伟国的每一次并购都为紫光增添着更加沉重的债务。2017年-2019年期间，紫光集团资产负债率分别达到62.09%、73.42%、73.46%。2020年紫光集团的债务规模超过2000亿，并因为68亿的债务违约而被告上法庭。2021年7月，债权人正式向法院递交紫光集团破产重组申请书。
与此同时，国家还发现了紫光集团侵吞国有资产的众多证据，赵伟国也因涉嫌贪污受贿侵吞国有资产，为亲友非法牟利，导致国有资产遭受重大流失而被相关部门带走调查。
就此，紫光的“赵伟国时代”正式结束。
随着紫光集团破产重组的快速推进，2022年7月，原两大股东清华控股有限公司和北京健坤投资集团全部退出紫光，集团100%股权登记至北京智广芯控股有限公司名下。
紫光股份作为紫光集团旗下上市子公司，是紫光集团云战略的主要承载者。随着集团债务重组全面落地，智广芯成公司间接控股股东，持有公司28%的股权，公司变更为无实控人状态。
二
11.25%与6.05%
紫光股份是国内云计算基础设施建设及行业应用服务领先者，拥有领先数字化技术、新一代信息基础设施建设所需的全系列关键软硬件产品。
根据IDC、Gartner、计世资讯数据，紫光股份网络、计算、存储、安全、云计算等产品市场占有率领先：2020年至2022年，公司以太网交换机、路由器、X86服务器、存储、安全硬件保持国内市场份额第二；企业级WLAN市场份额连续十四年保持市场份额第一，中国超融合市场份额保持市场份额第一；IT统一运维软件市场份额持续保持市场份额第一。中国网络管理软件、国软件定义网络（软件）市场份额分别连续六年、连续七年第一。
公司目前主要有六大子公司，2022年，新华三、紫光云、紫光数码、紫光软件四家子公司合计贡献95%的归母净利润，其中新华三贡献了88%。
2018年至2022年，营业收入由483.38亿元增长至740.58亿元，复合增长率11.25%，净利润从17.06亿元增长至21.58亿元，复合增长率6.05%。
2023 年上半年，营业收入360.45亿元，同比增长4.78%，其中ICT基础设施及服务业务收入248.08亿元，同比增长12.11%，占营业收入比重68.82%，毛利率25.44%；IT产品分销与供应链服务128.14亿元，同比下降10.96%，占营业收入35.55%，毛利率7.46%；净利润10.22亿元，同比增长6.53%；扣非净利润8.45亿元，同比下降3.43%。
2023Q2，营业收入195.17亿元，同比增长2.39%，净利润5.83亿元，同比减少0.69%，扣非净利润5.08亿元，同比减少0.76%。
2023H1，销售、管理、财务、研发费用分别为23.58亿元、4.8亿元、3.26亿元、27.74亿元，同比增加5.71%、5.45%、29.62%、14.47%。其中23Q2研发费率7.1%，相比22Q2同期增加0.7pct，为期间费率中增长较快一项。
三
经营关键要素
2023年H1：重磅产品与解决方案，为AIGC全面应用构筑坚实的云智原生数字平台
1，主动布局AIGC新技术方向：智能联接、智慧计算、智能存储、云计算与云服务业务、主动安全、智能终端
2023年，紫光股份推出“AIGC开放战略”，发布“百业灵犀 LinSeer”私域大模型。下游客户可通过“百业灵犀 LinSeer”私域大模型+新华三 ICT 算力基础架构的模式确保私域数据安全，且可自选大模型+新华三ICT算力基础架构模式。
（1）智能联接： 主要是致力于打造高品质网络联接能力，为园区、数据中心、广域网三大场景应用打造网络底座。产品包括1）交换机，2）路由器，3）无线产品，4）5G 产品及解决方案，5）智能运维
1）交换机： 推出全球首款单芯片 51.2T 800G CPO 硅光交换机，适用于 AIGC 集群或数据中心高性能核心交换等业务场景，支持 64 个 800G 端口，单集群吞吐量提升 8 倍，单位时间内 GPU 运算效率提升 25%；推出800G标准交换机、DDC 交换机、新一代智算 AI 核心交换机等多款全新一代数据中心交换机产品；推出新一代全光解决方案，提供全光网络产品；发布自主研发设计的业界首款本安型万兆工业以太网交换机，助力矿山企业数字化转型。
2）路由器： CR16000-M8、CR19000-20 等高端路由器产品通过中国信通院泰尔实验室制定的“IPv6+ Ready 2.0 & SRv6 Ready”测试认证，是全球首家通过该项测试认证的企业；发布SR6608-M、CR16005E-F 和 CR16010E-F 等全新系列路由器，采用全新高效、节能、高性能转发架构设计及全国产化设计；发布400Gbps高速接口板，为东数西算、城市算力、数据中心提供更快、更高带宽的数据传输能力。
3）无线产品： 发布全场景 Wi-Fi 7 解决方案，并推出 8 款 Wi-Fi 7 新品。
4）5G产品及解决方案：5G小站产品运行稳定，满足运营商建网需求；推出高性能5G物理层通用加速卡，更好应对中小园区对5G专网一体化交付和运维，适用于工厂、园区、煤矿。
5）智能运维： 发布面向数据中心的新一代超级控制器SuperController，为多数据中心和混合组网情况下提供灵活编排能力；发布基于AI能力的U-Center 5.0统一运维平台，助力行业用户持续降低基础设施与应用的统一运维复杂度。
（2）智慧计算： 发布了UniServer G6 系列服务器，实现通用算力53%提升，AI 算力3倍提升以及数据分析性能3倍提升；发布专为大模型训练的智能算力旗舰H3C UniServer R5500 G6，以及适用于大规模推理/训练场景多元算力引擎H3C UniServer R5300 G6等。
在国际权威 AI 基准评测组织 MLPerf 最新公布的 AI 推理（Inference V3.0）榜单中，公司服务器获得 39 项配置第一；在 AI训练（Training V3.0）测试榜单中，公司 AI 服务器获得 7 项冠军。
同时发布“ALL in GREEN”战略，推出全栈液冷解决方案，将液冷技术全面融入到全新UniServer G6系列服务器中；公司提供液冷数据中心全生命周期端到端的服务可让数据中心PUE降至 1.1以下。
Gartner发布全球服务器市场指南《Market Guide for Servers》中，紫光股份入围Gartner全球服务器代表性厂商推荐名录。
（3）智能存储： AI 存储智慧中枢全面升级发布3.0版本，实现系统资源净空预测，帮助用户感知应用层面的压力与变化，从而理解业务规律，辅助分析与判断；通过智能能耗监控降低数据中心整体PUE；推出新一代X10000智慧存储产品，提升AI支持能力，其中H3C UniStor X18000 G6分布式高密全闪存储能够在自动驾驶、海量数据智能实时分析等场景中发挥重要作用，并可覆盖运营商、教育、企业、政府、金融、医疗。
（4）云计算与云服务业务： 发布新一代绿洲平台 3.0，五大内核全面升级：1）湖仓实时化，性能提升100倍；2）数治智能化，人工智能融入到数据工程，治理服务人力减少30%；3）数据工程化，打造标准化流水线作业，协同开发效率提升50%；4）数据资产化，“四中心一门户”资产体系，加速数据要素流通；5）场景套件化，支持200家生态合作伙伴，100余个细分场景，6000余个指标计算，助力方案敏捷落地。
超融合领域，推出专为云智场景设计的魔方超融合专用一体机。
云平台领域，以云操作系统7.0平台为中心，发布全栈分布式云解决方案，正式交付敏捷版，降低客户建云成本；发布云原生全链路观测平台，打造云原生应用运维优势；发布5.0轻量级云平台方案，将云数据中心和分支站点无缝融合，实现资源池统一化、服务化、智能化、可视化。
2023,年上半年，紫光云通过全球软件领域CMMI五级（简称CMMI5）认证。推出紫光云分布式云解决方案，实现资源、应用、管理、数据全域协同，已应用落地在工业、建筑、教育、医疗、水利、金融。紫光云陆续 中标重庆市智慧司法云服务、FT-EDA 芯片云、广州大学、吉林大学第一医院智慧医院等项目；陆续中标烟台综合保税区环境提升项目、黑龙江数字政府、天全智慧城市、洛阳工业互联网平台一期等项目。
（5）主动安全： 推出全新一代H3C SecPath M9000-X18多业务安全网关，业内率先搭载 8*400GE接口板卡，整机处理能力达8Tbps，处理能力业内领先；发布NDR全流量高级威胁分析与溯源系统，可应用于金融、政府、企业；发布ZTNA-AK8010安全融合零信任一体机，确保业务资源安全访问及可视可控，保护数据安全；推出自主创新网络安全产品，应用全新一代自主创新硬件平台，国产率达 90%以上。
2023 上半年，已完成十个省份商业安全服务运营中心建设，累计为8万多家用户提供云端托管运营服务。
（6）智能终端： 发布自研终端操作系统 MegaOS，布局C端交互式智能设备业务。MegaOS 系统已应用在大尺寸交互式平板，实现教育、医疗行业深度应用；发布了全屋光网无线覆盖解决方案，全2.5G“光纤到房间”。
2，子公司新华三深耕行业应用场景，助力客户数字化转型
2016年，通过紫光国际完成对新华三51%控股权的收购。自收购新华三控制权以来，新华三的资产质量、收入及利润规模均大幅提升。
2023年上半年，新华三营业收入249.91亿元，同比增长 4.87%；净利润 18.23 亿元，同比增长 2.62%。
新华三国内企业业务营业收入186.61亿元。其中，国内运营商业务营业收入52.36亿元，同比增长30.79%。国际业务营业收入达到 10.94亿元，同比增长 20.94%；H3C 品牌产品及服务收入为 6.05 亿元，同比增长 69.83%，其中自主渠道收入达到 2.58 亿元，同比增长 125.31%。
据IDC数据，2023Q1，在中国以太网交换机、企业网交换机、园区交换机市场，分别以34.5%、35.7%、37.9%的市场份额排名第一，在中国数据中心交换机市场份额 31.2%，位列第二；中国企业网路由器市场份额 31.0%，持续位列第二；中国企业级 WLAN 市场份额 27.7%，蝉联市场第一；中国 X86 服务器市场份额 18.2%，保持市场第二；中国刀片服务器市场份额 63.6%，蝉联市场第一；中国存储市场份额 12.2%，连续位居市场第二；中国超融合市场份额 18.6%，位列第一；中国 UTM防火墙市场份额 21.7%，位居第二。
（1）国内企业业务
数字政府领域，新华三 陆续中标成都高新区城运平台、萧山城市大脑、咸阳“智慧高新”等智慧城市类项目 ；在贵港覃塘、伊川、烟台等多地落地智慧园区解决方案，实现园区智能化管理运营。
数字金融领域，新华三连续大份额 中标中国工商银行、中国建设银行、中国光大银行、中国邮政储蓄银行、中国人保、中国人寿等多个头部客户商用和国产化项目。
智慧交通领域，连续 中标上海市域铁路、苏州地铁、宁波地铁、丽江机场、虹桥机场、厦门公交、长春地铁等多个数字化项目。
智慧医疗领域， 中标中山大学附属第一医院首个全域贴源数据湖项目 ；管理大数据中心解决方案以全域数据能力服务智慧医院信息化建设，落地赣州市人民医院；5G+Wi-Fi+物联网多网融合解决方案率先在宁波第一医院落地实现大规模建设应用；中标国内在建的最大物联网医院广东美的和佑国际医院物联网项目。
智慧教育领域，新华三算力方案落地多所高等学府，陆续 中标烟台大学、云南民族大学全光网络项目，闽南师范大学校园网络项目 ；智慧教育方案落地天津市河西区教育局、南昌市红谷滩区教体局。
电力能源领域， 连续在中国石化 2023 年网络、安全网关和入侵防御三个设备框架采购项目中第一份额中标 ，巩固了在中国石化网安第一品牌的市场地位。
在智能制造领域，在钢铁有色、材料化工、电子通讯、汽车装备等行业陆续中标重要项目。同时， 参与华润集团、中国五矿、一汽集团、宝武集团、招商局集团等央企国企数字化转型。
（2）国内运营商业务
2023 年上半年，ICT设备集采方面，新华三持续大份额 中标 2023 年中国电信 STN 集中采购项目、2023 年中国电信汇聚交换机和数据中心交换机集中采购项目、中国移动 2023 年集中网络云资源池四期工程硬件防火墙采购项目、中国广电 IT 云资源池二期工程项目、中国联通通用服务器集采项目等重要项目。中标中国电信核心路由器集采项目， 实现集群路由器在中国电信骨干网络建设中的首次突破；5G小站在中国移动超过8个省份实现规模落地。
政企和新业务方面，助力建设电信浦东政务云卫生域、广西政务云（二期）、河北政务云等一系列重大项目，持续提升 DICT 领域市场份额；为运营商在政企业务的安全专线提供安全大脑产品与服务，已在中国电信实现 30 个省份的规模化应用；在中国移动 FTTR 集采中突破入围，并中标江苏移动 2023 年全省 FTTR 全光组网设备项目。
（3）国际业务
海外市场是公司收入增长“第二曲线”。新华三在马来西亚、印度尼西亚、泰国、巴基斯坦、哈萨克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等 70 多个国家取得项目突破并成功落地交付，成功拓展阿联酋、越南和蒙古等新市场。
2023年5月，紫光股份发布公告称拟定增募资不超过120亿元，通过全资子公司紫光国际以35亿美元的价格收购新华三剩余49%股份。
9月24日晚，紫光股份决定先终止收购控股子公司新华三49%股权，待定增完成后，再推进本次交易的重大资产重组相关事项。
2023年度经营计划：
1，持续加强研发投入，保持产品和技术领先性，提升ICT基础设施和云服务能力。
2，国内市场，深耕政企市场、构建与运营商核心战略伙伴关系、以产业模式创新开拓商业市场，提升整体市场份额。国际市场，贯彻渠道优先策略，对已建立代表处的国家加大投入，建立更多样板示范点，在海外复制并持续积累行业经验，加快将海外市场打造成为公司收入增长的“新曲线”步伐。
四
股东与治理结构
目前公司无实际控制人，控股股东是*藏西**紫光通信科技、间接控股股东北京智广芯。
1999年上市时， 紫光股份控股股东是清华紫光（后更名紫光集团） 。2006年，紫光集团将所持有的占公司总股本42%国有法人股无偿划转至清华控股，控股股东 变更为清华控股。
2013年，清华控股将其持有的占25%股份转让给其控股子公司启迪控股， 控股股东变更为启迪控股 ，实际控制人仍为清华控股。
2015 年，启迪控股将13%股份转让给紫光集团全资子公司*藏西**紫光卓远股权投资有限公司。 第一大股东变更为*藏西**紫光卓远股权投资 ，公司实际控制人仍为清华控股。
2016年5月公司非公开发行股票， 紫光通信认购5.43亿股，占发行完成后总股本52.13%，成为控股股东 ，清华控股仍为实控人。
2022年，紫光集团重整完成，智广芯承接紫光集团100%股权，清华控股不再持有紫光集团股权。实际控制人由清华控股变更为无实际控制人，智广芯成为间接控股股东，控股股东仍为紫光通信。
截至6月30日，*藏西**紫光通信总股本比例28%；香港中央结算有限公司持股比例上升26.33%；同方股份、北京国研天成投资管理、华夏人寿保险、*藏西**林芝清创投资管理、全国社保基金持股比例分别下降4.79%、6.02%、14.04%、49.25%、19.59%；基本养老保险基金、招商银行-证券投资基金新晋前十大股东，持股分别1900万股、1812.19万股，占总股本比例0.66%、0.63%。