观点小结
◾ 纯碱：现实强，预期弱
- 二季度，远兴能源第一个150万吨产能，基本已经达产，第二个150万吨产能，8月中旬开始投产。金山200万吨新增产能，预计8月底投料，10月份左右达产。
- 纯碱巨量进口已经结束了，出口仍然维持韧性，主要是东南亚国家，南美国家几乎不再从中国进口。
- 青海7月开始的环保治理停产，8月20号恢复。
- 库存：碱厂和贸易商库存已经是近年新低水平，玻璃厂纯碱库存降无可降。库存拐点可能出现在8月份。
- 总体上，纯碱在新增产能，原料成本下移，海外供应恢复正常背景下，纯碱上涨高度有限，还是优先考虑空配。
◾ 玻璃：现实强，预期弱
- 23年上半年玻璃成本逐步下移，沙河煤制玻璃成本从年初1400元/吨下移至1100元/吨，主要是动力煤下跌的贡献，同时沙河地区天然气价格降到3元/立方，天然气制玻璃成本从1650下移至1450元/吨。上半年玻璃05期货合约最低价1496元/吨，处于当时煤制和天然气成本之间。
- 玻璃生产的两大成本，动力煤和纯碱，都有进一步下跌的风险，玻璃企业当前已经维持400-500元的高利润，可能玻璃现货涨价的空间并不大。另外高利润已经持续一个季度，8月份玻璃日熔量提高到16.6万吨，增幅3.8%，预计下半年玻璃产线可能还有1万吨日熔量增量。
- 09旺季合约已经交易完成，01合约我们偏空。 1）纯碱和动力煤成本可能会下移，2）玻璃高利润日熔量持续增加，可能要回到到去年17.4万吨的高点，3）房地产竣工，新开工断崖的背景下，会在某一个时刻突然消失。
- 总体上，下半年由于玻璃行业高利润，导致产能进一步释放，沙河地区2000元/吨高点也很难突破；低点可能是煤制和天然气制玻璃工艺的成本之间，大概1300元/吨左右，如果动力煤跌至500元/吨，玻璃下边界下调到1100元/吨水平。
纯碱产量
纯碱23年产能大投产
- 上半年已投产新增产能有红四方20万吨和远兴能源第一期150万吨，其中远兴能源第一批150万吨产能，基本已经达产。第二批150万吨，在8月中旬即将投产。
- 金山化工200万吨产能8月底投料，预计10月-11月达产。
- 原计划5月投产的江苏德邦60万吨推迟到年底投产。
- 连云港搬迁产能110万吨，原计划24年一季度投产。
数据来源：紫金天风期货
7-8月夏季检修+青海减产
- 8月20日，青海停产放开。
数据来源：紫金天风期货
今年检修季明显
- 重碱减产较轻碱更大。
数据来源：隆众化工,紫金天风期货
重质化率偏低
- 重质化率降低到历史最低水平附近，显示最近轻碱需求好转。
- 由于轻碱的低价格，对烧碱有一定替代出现。
数据来源：隆重化工,紫金天风期货
纯碱进出口有新变化
出口恢复到正常水平
- 6月份进口纯碱2万吨，环比降8万吨。出口仍然维持16万吨水平。
数据来源：Wind,海关总署,紫金天风期货
出口稳定，南美进口消失，东南亚维持高进口
数据来源：Wind,海关总署,紫金天风期货
平板玻璃
产能增加，产量会持续增加
- 二季度以来玻璃企业持续高利润状态，导致Q2玻璃日熔量增加7100万吨日熔量，而且还有继续增产空间。
玻璃厂库存整体平稳
华中地区玻璃厂库存压力较大，接近年初水平
光伏玻璃
光伏玻璃产量持续新高
- 今年光伏玻璃产能增1.2万吨日熔量至9.6万吨，预计全年增加2-3万吨日熔量。
数据来源：隆众化工,紫金天风期货
光伏玻璃价格总体下降
数据来源：隆众化工,紫金天风期货
纯碱库存
全行业大幅持续去库
- 全行业大幅持续去库。
各地区纯碱库存处于低位
烧碱
烧碱供应
- 烧碱产量高位。
烧碱出口恢复
- 6月份出口恢复。
价差
轻重碱价差迅速回到0
- 短短2个月，轻重碱价差从极大下降到极小。
- 6月份开始碱厂也积极转产轻碱，轻碱需求明显好转。
纯碱利润
- 碱厂利润200元/吨附近。
玻璃现货强于期货
- 沙河地区玻璃价格1920元/吨附近。
玻璃维持高利润
- 玻璃利润500元/吨水平。
平衡表
纯碱平衡表
- 7月-8月，检修和青海环保停产，导致产量大幅下降。
- 恢复到没有进口的水平。
- 内需持续增加，平板玻璃持续半年高利润，光伏玻璃投产。
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