简报分析时间：20180716-0720

财经时讯

央行公告称，目前银行体系流动性处于合理充裕水平，周五（7月20日）不开展公开市场操作，结束连续四日净投放；本周累计净投放5400亿元，创半年单周新高。下周（7月21日至-7月27日）央行公开市场将有3700亿逆回购到期，周一至周五分别到期1700亿、700亿、600亿、700亿、0亿。

证券时报刊文称，下半年金融政策仍会延续当前的微调趋势。货币政策在稳健中性的基础上维持偏松，继续通过结构性工具投放流动性；强监管政策更加注重稳增长的前提条件，通过边际放松监管政策恢复信用扩张。

7月18日晚，21世纪经济报道，网传央行近日窗口指导银行，将向一级交易商额外提供中期借贷便利（MLF）资金，用于支持*款贷**投放和信用债投资。对于信用债投资，窗口指导显示，对AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，要求必须为产业类，金融债不符合。

证券日报：央行窗口指导消息被业界称为"放水"，称之为"放水"略有夸大。央行最接近的公开表述仍然是"继续实行稳健中性的货币政策"，因此，结合今年以来央行的诸多举措来看，"货币政策转向结构性宽松"更符合实际情况。

标普：中国今年信用债实际到期规模可能升至5.3万亿元人民币；中国信用债市场面临再融资和违约风险，"到期潮"或导致中国债券违约数上升。

证券日报：继"15中城建MTN001"发生违约之后，"13博源MTN001"日前未按期足额偿付本息，发生8亿元的中期票据违约。至此，今年以来债券市场已发生28起违约事件，违约债券余额已达291.87亿元，涉及发行主体共16家。

21世纪经济报道：世茂集团在上交所发布"世茂-华能-开源住房租赁信托受益权资产支持专项计划"，该项目是全国首单住房租赁储架式租金ABS项目。

财政部：6月全国发行地方政府债券5343亿元，1-6月累计全国发行地方政府债券14109亿元；截至6月末，全国地方政府债务余额167997亿元，控制在全国人大批准的限额之内。

证券日报：今年上半年债券市场违约事件频发，部分债基"踩雷"受到了投资者高度关注。不过，与今年上半年股票型基金表现惨淡相比，债基仍相对稳健。中信证券研究数据显示，今年以来债基收益率高于去年全年。

国资委部署下半年重点工作：加强债券特别是短融、超短融债券风险排查；央企降杠杆防风险已成为下半年发力重点，随着改革试点的扩围，下半年混改、重组、管资本、市值管理等多项改革措施有望多点突围。

发改委：将全力为定向降准资金运用创造良好的政策环境，精准推动降准资金参与市场化债转股；截至今年6月底，市场化债转股签约金额达到了17220亿元，到位资金3469亿元，涉及109家具有发展前景的高负债优质企业。

发改委：上半年投资、社零数据下滑并不意味经济回落，目前我国投资、消费结构正在持续优化；我国经济增长的动力结构在变化，有足够的政策空间来应对世界经济不确定性冲击；将加强对中美经贸摩擦中所涉企业的负面影响评估，有针对性地予以支持。

中国证券报：只要货币政策不重新收紧，未来资金面会比2017年更宽松、更稳定，但流动性"合理充裕"与"充裕"应有所区别，不宜过度。7月初流动性状况可能是近一个阶段的极端水平，不可持续。

新华社：稳定房地产，调控要从严。当前我国经济总体保持向好态势，这既为房地产从严调控提供了实体支撑，也对抑制房地产升温提出了新要求。房地产从紧调控、市场秩序整顿要*管双**齐下，特别要密切关注"去库存"后供需变动、"以房引人"引发的市场异动、热点与非热点城市的地区互动；因地制宜，随机应变，在实践中坚决贯彻"房住不炒"的政策导向。

市场表现

• 银行间市场

SHIBOR收益率整体相比于上周，均出现下跌。7月20日shibor隔夜为2.35%，较上周跌13.40个基点；shibor1周为2.68%，较上周跌1.10个基点；shibor2周为2.96%，较上周跌6.60个基点；shibor3月为3.54%，较上周跌7.70个基点。

银行间质押式回购利率相比于上周，短端下跌，中长端上涨。7月20日R001加权平均利率为2.3554%，较上周跌12.69个基点；R007加权平均利率为2.6560%，较上周跌5.68个基点；R014加权平均利率为3.1046%，较上周涨6.97个基点；R1M加权平均利率为3.8711%，较上周涨35个基点。

• 一级市场

发行定价参考银行间市场交易商协会非金融企业债务融资工具，具体数据见下表。非金融企业债务融资工具与上周相比，整体呈下跌趋势。相比于上周数据，以AAA为例，1年期上涨1BP至4.65%，3年期下跌2BP至4.85%，5年期下跌2BP至5.08%。

• 二级市场

上周从国债收益率曲线表现来看，相比于上周，短端下跌，中长端上涨，1年期下跌1.47BP至3.0507%，3年期上涨0.2BP至3.2430%，5年期上涨1.62BP至3.2896%，7年期上涨1.64BP至3.5016%，10年期上涨2.77BP至3.5135%。

从中债中短期票据到期收益率来看，相比于上周，整体出现下跌，半年期下跌16BP至3.8417%，1年期下跌14.98BP至3.9894 %，3年期下跌17.55BP至4.2011%，5年期下跌17.49BP至4.3941%。

从中债企业债到期收益率来看，相比于上周，整体均出现下跌，1年期下跌14.98BP至3.9894%，3年期下跌17.57BP至4.2010%，5年期下跌17.49BP至4.3941%。

专家评论

光大固收认为，制约表外信用投放的主要为监管达标压力和金融监管政策不明确，制约表内信贷投放的主要为资本金压力、缺乏低风险的项目、缺乏稳定的负债；财政存款增速提高，且地区间财政资金使用效率不均衡，更灵活运用财政存款的政策值得期待。

国君固收：央行的窗口指导短期内有助于恢复低评级信用债的流动性，对其价格也能产生推动作用，即使"政策底"已经出现，但是考虑到当前低评级信用债绝对收益率水平并不算太高，投资者不妨等到"市场底"快要出现时再做进一步打算。

恒大研究院首席经济学家任泽平认为，棚改货币化安置比例降低后，东北、西北和部分西南省份，以及主要城市群之外的三四线城市，销售将会受到较大影响。预计那些没有产业导入和人口流入的三四线城市房地产市场将面临长达3-5年以上的供求格局调整。而有产业导入和人口流入的一二线城市、大都市圈周边以及区域中心城市仍然存在10年以上的城市化、工业化、国际化红利。

申万宏源债券：央行通过MLF定向支持信贷及中低等级产业债，主要目的依然在于改善当前再融资环境；建议关注下半年政策组合的边际变化，预计年内货币政策进一步超预期宽松引导资金面中枢再度向下的可能性不大，而"紧信用"政策格局有望边际放松。

华创债券：近期政策开始着手修复市场对于信用债的风险偏好，引导资金流入实体，"精准投放"的政策意图显著，短期看产业债龙头和经营业绩较好的民企配置价值先行恢复，交易价值还需等待政策的持续跟进。同时，信用改善有助于社融回升，增强经济韧性；信用债配置需求增加将挤压市场对于利率的需求，利率债承压。

国君固收：在地方隐性负债严厉整顿的环境下，乡村振兴和精准扶贫是为数不多的受到政策支持和资金倾斜领域，值得资本市场投资者关注和挖掘机会，其中承担乡村振兴和精准扶贫建设重要项目的城投，也许具有一定的相对价值和避风港属性。

中信固收：央行通过两种方式对经济进行调控：一是通过预期引导，引导市场预期，维持宽松货币政策的预期；二是充足货币供给，提高短期利率的稳定性，减少利率波动风险和流动性风险。通过回顾上半年央行公开市场操作情况，发现现阶段货币政策已经起到作用。财政政策应与货币政策一同发力，共同解决经济问题。

（数据来源：Wind资讯）