4月24日，股转发布《关于启动向不特定合格投资者公开发行股票申报受理工作的通知》，定于4月27日起开始接收申请文件，精选层的脚步越来越近，预计最快6月即可实现首批新股上市。打新，这一在其他板块屡试不爽的低风险投资，在新三板精选层的前景如何？这恐怕是很多投资者关心的问题。对于网上申购，有很多文章已经做了探讨，与其它板块现行的市值申购和抽签政策不同，精选层的网上申购基本策略是越早申报越好，早起的鸟儿有食吃，本文不再赘述。我们在这里要探讨的是网下打新的预期收益率的问题。要确定预期收益率，需要确定以下几个因素：
1
网下发行数量
目前已公告准备上精选层的挂牌公司，平均发行数量约3230万股，发行数量中位数约2130万股。网下发行数量，按规则为：网下初始发行比例应当不低于60%且不高于80%。同时，若网上投资者有效申购倍数超过50倍的，回拨比例为本次公开发行数量的10%，回拨后，网下发行比例在50%-70%，本文分析取网下发行比例为60%。按已公告准备上精选层的挂牌公司的平均发行数量计，则网下发行数量约为1940万股；若按发行数量中位数计，则网下发行数量约为1280万股。
2
网下投资者平均申购金额
考虑批量发行的情况，假设投资者平均申购资金1000万，在资金不够充裕的情况下，将资金平均分配给同一批次的挂牌公司，根据科创板的发行频率，同时假设股转公司考虑到现金申购资金使用效率的问题，同一批次假设发三家，则每家申购金额为333万，根据现有公告，发行价中位数约为7元左右，则平均申购股数为48万股左右。
3
网下投资者申购户数
目前通过审核的、有资格参与精选层挂牌公司网下申购的账户为1.5万户左右，本次测算考虑参与率为50%，则为7500户。
4
网下打新中签率
中签率1=网下发行平均数量/（网下申购户数*网下投资者平均申购数量）=1940/（7500*48）=0.54%
中签率2=网下发行数量中位数/（网下申购户数*网下投资者平均申购数量）=1280/（7500*48）=0.356%
以上取平均中签率为0.448%
5
网下打新预期收益率
考虑1000万申购资金，首批发行已公告的一半挂牌公司，60家左右，假设发行频率股转公司考虑现金申购的情况，每批发行的公司数量控制在3家左右，连续20周发行。按目前已公告参与精选层发行的挂牌公司拟定的平均发行市盈率，考虑到新三板精选层门槛仍较其他版块为高，有一定的市场流动性折价，保守估算新股上市首日涨幅为60%。
首批新股网下打新预期收益率=中签率*预估上市首日涨幅*新股发行家数（每周）*周数=0.448%*60%*3*20=16.13%
综上分析，我们可以得出以下结论：
1） 考虑到初期有权进行网下申购的投资者数量有限，网下申购的收益有可能超出现有投资者的预期。但目前预计开板初期精选层打新将采用全额现金申购，因此需考虑资金的利用效率。
2） 参与网下申购，询价价格的确定将是核心因素，需要专业的新三板研究团队进行支撑，获得专业的询价价格建议，以期获得较高的收益，否则即使参与，由于定价偏差，收益率也将大幅降低。
附：新三板精选层网下打新业务权限开通条件
1、二十交易日日均1000万元以上净资产
2、五年以上交易经验的个人投资者或两年以上交易经验的机构投资者
以上详见证券业协会网站的《首次公开发行股票网下投资者管理细则》。由于投资者申请网下权限的流程较长，要预备好1个月左右的申请时间。详情请咨询营业部客户经理。