2023年腾讯全年收入6090亿，同比增长10%。营业成本3159亿，基本与去年持平。归母净利润1152亿，同比下降39%（主要是去年分配美团导致），非国际归母净利润1577亿，同比增长36%。
四季度收入1552亿，同比增长7%，环比增长1%。营业成本776亿，同比下降7%，环比下降1%，归母净利润279亿，同比下降74%，环比下降24%。非国际归母净利润427亿，同比增长44%，环比下降5%。
可以说腾讯的业绩是远超我的预期的，我在分析三季报时给出的2023年全年非国际归母净利润是1500亿，也就是说四季度非国际归母净利润大约在350亿左右，同比增长18%，没想到业绩预告一出来，直接干到了427亿，同比增长44%，真是厉害了我的哥。
相对于我自己的给腾讯的估值，分析师给出的估值更准确一些。
通过对比实际数据发现，这些分析师都是高估了营收，低估了净利润，不过相差不大。而且它们还给出了今年一季度的预测值，营收1595亿，增速是6%，净利润420亿，增速是29%，
从这里可以看出市场对腾讯的营收依旧没有信心，净利润增长还是主要靠“降本增效”，这些咱们等一季报出来之后再看，先聊一聊2023年年报。
今年业绩公告显示，利润表有若干项目被重新分配，先前在“其他收益”中的若干项目被分配到“投资收益”中，包括以权益法入账的投资的减值准备、商誉及业务合并产生的其它无形资产的减值准备、处置及视同处置投资公司的收益净额、投资产生的公允价值变动及股息收入、捐款和其它。“投资收益”和“利息收入”都放到了经营盈利的下面。
管理层认为这样能更好的反映公司日常运营及投资活动相关的收益及亏损对财报的影响，我看了下调整前和调整后的对比，确实比之前要好很多，这样一来可以让投资者更方便的阅读利润表，给腾讯点赞。
①利润表
2023Q4收入1552亿，同比增长7%，。营业成本776亿，同比下降7%。收入增长，成本下降，这一增一减就导致毛利同比增长25%，毛利率由去年同期的43%提升到今年的50%，几乎是上市以来最高，增值业务、广告业务、金融科技及企业服务毛利率都有不同程度的提高，其中以广告毛利率提升的最高，由去年同期的44%提升到今年的57%。这是腾讯2023年来一直贯彻的宗旨“降本增效”，但作为投资者来说我还是希望腾讯早日打开僵局，毕竟对于企业来说，营收增长才是硬道理，成本总会有一天降无可降。
2023Q4行政开支272亿，基本与去年同期持平，销售开支110亿，同比增长79%，环比增加39%，主要原因是支持新内容的发布和广告力度加大，这个增长我认为很大可能就是《元梦之星》造成的，《元梦之星》于2023年12月15日正式上线，当日腾讯就宣布投入14亿专项投资，而且我认为销售开支的大部分预算都投向了《元梦之星》，我统计了一下近三年的单季度的销售开支，2023Q4的销售开支是自2021年以后单季度首次过百亿，可以说腾讯是真的下了大力度，不过要说效果怎们样那就要看今年一二季度了。
2023年财务成本123亿，相比去年的94亿，增长29亿，同比增长约31%，主要原因是利息开支增加及汇兑亏损，2022年美联储全年六次加息，而腾讯的美元债务是418亿美元，这些债务主要采用的是浮动利率，所以说美联储加息导致借款的利率提高，利息支出也增加。
2023年利息收入138亿，相比去年的86亿，增长52亿，同比增长约61%，主要原因是现金储备和及定期存款收益率率提高，我的理解就是腾讯近两年投资业务严重缩水，导致现金储备增加也是很正常的事。
2023年所得税开支433亿，占税前利润比为27%，去年同期是215亿，占税前利润比为10%，同比增长101%。2023Q4所得税开支97亿，占税前利润比为26%，去年同期是46亿，占税前利润比为4%，同比增长111%。主要原因是经营盈利增加、预提所得税拨备增加及一间海外附属公司的递延税项调整所致。
在中报电话会议上管理层预计全年税负还是在18%-20%之间，但2023年实际税负为27%，明显高出很多，唐朝老师在书房里说过，腾讯的税负超过20%怎么看都不正常（腾讯所得税税率为香港利得税16.5%、中国企业所得税10%-15%、其他司法权区的企业所得税9%-35%、开曼群岛不征税，腾讯大部分收入来自国内，国内子公司基本都享受10%-15%的所得税税率），看来真如唐朝老师所说，管理层对境内环境及未来发展的悲观，境内公司大量向境外公司分红，导致预提所得税增加（中国境内成立的公司向其境外投资者分红，将征收5%或10%的的所得税）。
②负债表
现金及现金等价物合计4034亿，有息借款及应付票据3486亿，现金净额547亿。还款能力没有问题。
投资的上市公司公允价值为5507亿（联营公司1328亿、笋子115亿、粽子1893亿，其中只有笋子115亿对腾讯利润表有影响），非上市公司账面价值3373亿（联营公司1209亿、笋子1907亿、粽子227亿），合计8880亿。去年投资的上市公司公允价值为5851亿，非上市公司账面价值3334亿，合计9185亿。基本上变化不大，具体原因咱们都知道，腾讯2023年的投资数量已经下降到37件，近十年最低点。
剩下的基本上都是经营资产，这些资产创造的价值就是6000亿+的营收，1550亿+的净利润。
③现金流量表
2023Q4自由现金流为342亿，同比增长48%，2023全年现金流为1670亿，同比增长89%，现金流创下新高，而这也是今年腾讯加大回购和分红的底气所在。
接下来看一下腾讯各大业务：
①游戏：
据《2023年中国游戏产业报告》数据显示，2023年国内游戏市场实际销售收入3029.64亿，同比增长13.95%，首次突破3000亿关口（其中移动游戏市场销售收入为2268.6亿，同比增长17.51%，创下新的记录）。用户数据方面，2023年游戏用户规模6.68亿，同比增长0.61%，为历史新高。
腾讯2023年游戏收入为1799亿，同比增长5%，本土游戏收入1267亿，同比增长2%。四季度游戏收入总额为409亿，同比下降2%，环比下降11%，其中本土游戏270亿，同比下降3%，环比下降17%。再来看一下腾讯游戏国内的主要对手网易，网易比腾讯早一个月发布了2023年财报，财报中显示网易2023年四季度游戏收入209亿，同比增长9.6%。
所以说不管是和行业平均数比，还是和单个游戏公司比，腾讯本土游戏的增速都不叫人满意。四季度本土游戏如此疲软的主要原因是《王者荣耀》和《和平精英》的贡献减少，货币化暂时停滞。在业绩说明会上管理层也就四季度本土游戏盈利下降的原因给出了解释，按照管理层的说法《王者荣耀》和《和平精英》有一个从总收入到报告收入的九个月摊销期，对四季度影响最大，简单说就是现金流入和报告的收入之间有时间差。管理层也意识到了商业化活动过于集中在春节期间，所以2024年《王者荣耀》会推出分布更均匀的商业化策略。
从这里也可以看出《王者荣耀》和《和平精英》在腾讯游戏里占的分量还是特别的重，它俩盈利的好坏也决定着本土游戏收入的好坏，而近几年新出的这些游戏却没有可以分担它俩收入的压力，不管是在财报中还是电话业绩会上，管理层提到的游戏还是那几个，比如说《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》、《火影忍者》，其他游戏都是一带而过。
咱们再来看一下国际市场游戏，2023年国际市场游戏收入532亿，同比增长14%，四季度收入139亿，同比增长1%，环比增长5%，四季度国际市场游戏收入占总游戏收入超过30%。相对于前三季度的表现只能说一般般吧，主要是2022Q4的基数也较高，导致四季度同比增速放缓。
下面说一说好的一面，在以移动游戏平均季度用户数超过 500 万，PC 游戏平均季度用户数超过 200 万，同时年总流水超过 40 亿人民币的游戏的标准下，腾讯本土游戏的数量从2022年的6款增加到2023年的8款。
《元梦之星》在12月正式上线后，表现不错，虽然和《蛋仔派对》比还差点，据网上研究机构发布的信息显示，在公测三个月时间内，《元梦之星》三个月全渠道新增注册用户1.29亿。
还有就是《DNF手游》将在今年二季度上线，比较让人期待。
在今年的腾讯员工大会上，马化腾重点批评了游戏业务，马化腾称，游戏是腾讯的王牌业务，腾讯号称是全球最大的游戏公司，好像是躺在成功的功劳薄上，虽然推出了不少新品，但没有想象中那么好，马化腾认为出海是腾讯目前国际化最大的希望，投入更多精力在出海上。
他表示，现在的我们要想打了鸡血一样振奋起来，要回望游戏创业艰难的过程，充满斗志，不能躺着功劳博上、不进则退。
在业绩说明会上管理层表示版号的发行、玩家的支出以及更多的竞争并不是游戏业务面临的关键问题，公司计划通过三种策略来推动游戏的中期增长：①重组并改变现有游戏的领导层以提高收入，如Supercell游戏的重组；②货币化已有庞大用户群的游戏；③推出迭代成功的大预算游戏。
而且管理层相信游戏收入将从今年二季度开始改善，希望小马哥早日带领游戏业务走出困境。
②社交网络
2023年社交网络收入1185亿，同比增长1%，四季度收入282亿，同比下降2%，环比下降5%。主要原因是音乐直播和游戏直播收入下降导致。
③广告
2023年广告业务收入1015亿，同比增长23%，四季度广告收入298亿，同比增长21%，环比增长16%，单季度收入和毛利率再创新高。
主要受视频号及微信搜一搜的新广告库存以及广告平台的持续升级的影响，除汽车类广告外，所有主要类别的广告收入都有所增长，其中互联网服务、医疗保健和消费品类别的广告收入显著增长。
在我看来四季度广告收入增速有点超预期，没想到在去年同期基数很高的情况下，今年四季度还能实现同比21%的增速。这主要得益于视频号和微信搜索，在2023年视频号用户总花费时间增加一倍多，但是广告负荷依然保持在很低的水平。
微信搜索每日活跃用户超过一亿，同比增长超过20%，微信搜索内容同比增长超过30%，2023年微信搜索收入实现数倍增长。
腾讯巨大的流量、视频号的告诉发展、微信搜索广告量的增加以及AI的使用（在业绩说明会上，管理层讲到人工智能对广告的作用最明显，人工智能广告技术平台有助于实现更精准的广告定位、更高的广告点击率，从而加快广告收入的增长速度。管理层举了一个例子，如果能把点击率提高10%，那么就可以增加100亿的人民币收入，可能会增加80亿的毛利和营业利润。但这10%的点击率是最保守的估计，对于腾讯的一些最重要的广告库存，点击率在过去18个月增长了100%），我认为广告业务还可以继续增长。
④金融科技及企业服务
2023年金融科技及企业服务收入2038亿，同比增长15%，四季度收入544亿，同比增长15%，环比增长5%。
金融科技实现双位数同比增长，主要是商业支付活动增加以及理财服务及消费*款贷**服务增长，企业服务收入实现约20%增长，主要是视频号带货技术服务费增加，以及云服务收入的稳步增长。
其它：
①小程序是开放的平台，它的缺点是商家很难在网上获得新客户，它们只能通过自己的渠道，所以说它就要求商家要具有很强的品牌认知度。而视频号是一个封闭的平台，比较适合知名度不高的商家或比较小的商家。
②今年派发股息每股3.4港元，合计320亿港元，增长42%。计划回购股份规模翻倍，从2023年的490亿增加至2024年的1000亿港元。
③2023年腾讯小游戏的总流水增长了50%。
估值：
净利润取15%的增长率，三年后大约是2400亿，市盈率按照27.5倍计算，2400*27.5=66000亿，买点是66000/2=33000亿。
三年后合理估值的150%和一年内50倍市盈率位置，二者较低的数值为一年内卖点：66000*110%*150%=109000亿，1570*50=78500亿。