“食醋第一股”江苏恒顺醋业股份有限公司（下称“恒顺醋业”）最近“大动干戈”。
12月23日晚间，恒顺醋业发布公告称，根据公司聚焦调味品主业，围绕“做深醋业、做高酒业、做宽酱业”三大核心主业发展的战略，为进一步优化和调整现有产业结构，公司拟向恒顺集团转让控股子公司恒顺米业72%股权，转让价格为1136.88万元。同时，恒顺集团拟收购恒顺米业其他小股东股权，收购全部完成后，恒顺米业将成为恒顺集团的全资子公司。
不久前，恒顺醋业向山西老陈醋市场“开火”、公司高层“换血”后的恒顺醋业还宣布出清地产业务、聚焦调味品主业。
恒顺醋业的每一步都表明了要回归主业的决心。然而食醋江湖难闯，恒顺醋业能坐稳食醋赛道的“第一宝座”吗？
恒顺醋业“卖子”自救
公告显示，恒顺米业成立于2001年，主要从事食品生产、销售，以及粮食收购等业务。2020年，恒顺米业营业收入为1.27亿元，净利润为426.51万元；2021年前5个月营业收入为5006.59万元，净利润仅为31.43万元。
上述公告同时提及，截至评估基准日2021年5月31日，恒顺米业评估前资产总额为5248.45万元，负债总额为4146.06万元，净资产为1102.39万元；评估后资产总额为5518.35万元，负债总额为4026.1万元，净资产价值为1492.25万元，评估增值389.86万元，增值率为35.36%。
值得一提的是，此次收购方恒顺集团为恒顺醋业控股股东，共持有恒顺醋业44.63%股份。该集团成立于1988年，实际控制人为镇江市人民政府国有资产监督管理委员会，截至2020年12月31日，恒顺集团的资产总额为54.13亿元，资产净额为13.9亿元；2020年营业收入为28.87亿元，净利润为2.64亿元（以上数据未经审计）。
此外，恒顺集团收购恒顺米业72%股权的同时，还将收购恒顺米业其他小股东股权，其中包括李建国6.56%股份、康文斌10.19%股份、孙龙喜3.28%股份和叶红旗1.09%股份，股权收购完成后恒顺集团持股比例将变更为100%。
“转让持有的恒顺米业全部股权旨在实现公司产业战略性调整。本次股权转让有利于进一步整合资源，优化产业结构和资源配置，聚焦公司调味品核心业务发展，增强核心竞争力，符合公司战略发展规划。本次股权转让完成后，公司合并报表范围发生变化，恒顺米业将不再纳入公司合并报表范围。本次交易完成后，将减少公司总资产和净资产，对公司当期利润影响较小。”恒顺醋业在公告中表示。
为啥醋生意不好做？
公开资料显示，恒顺醋业始创于1840年清道光年间，是国内“老字号”企业，于1998年8月份进行股份制改造，并于2001年2月份登陆创业板上市，被称为“食醋第一股”。恒顺醋业旗下产品以香醋为主，同时生产料酒、酱油、复合调味品等产品。
近些年来，恒顺醋业对外投资颇为频繁，且是与主业无关的企业。据企查查数据，恒顺醋业直接投资的企业共计35家，涵盖房地产、文化旅游、生物工程、LED光电、金融等行业。其投资副业较多，主业反而投入偏少，使得整体业绩受拖累。
三季报显示，恒顺醋业第三季度食醋销售收入同比大幅减少48.66%%，前三季度销售收入较去年同期减少8.95%。对于一个食醋收入占比超过六成的调味品企业来说，第一大品类的表现在很大程度上决定了公司整体业绩。
由于料酒的收入也在下降，恒顺醋业Q3营业收入同比减少34.97%，归母净利润大降91.19%，而扣非归母净利润则降为负，为-236万元。公司取得720.69万元的净利润全靠非经常性收益的贡献，主要包括：439.5万元的非流动性资产处置损益、248.09万元的政府补助，以及572.99万元的投资收益。
对于营业收入大幅减少，公司表示主要受疫情影响。然而，即使在疫情之前，恒顺醋业的营收增速也不高，公司2016-2019年的收入增速分别只有10.87%、6.52%、9.87%和7.51%。其中，食醋收入2017-2019年的同比增长率分别为5.14%、12.49%和6.01%，大体上低于总收入增速。
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作为目前食醋行业市占率第一的企业，恒顺醋业的一大增长逻辑即是市占率持续提升。然而从近几年的实际情况来看，这一逻辑似乎难以落到实处。数据显示，2019年恒顺醋业的市占率约为7.1%，第二位的紫林醋业约为4%，恒顺并没有太大的优势。就未来发展而言，恒顺醋业朝真正的行业龙头进军的路上仍面临着以下几个障碍：
第一，我国食醋行业的地域化特征非常明显，四大传统食醋品牌各据一方，恒顺醋业尽管已占据了75%以上的镇江醋市场份额，但向外围区域的扩张仍很困难。公司前三季度来自华东地区的收入占比仍高达48%，而华东和华中地区的占比合计达65.9%。
第二，近年来海天味业、千禾味业等以酱油起家的企业也在不断加大在食醋领域的布局。海天味业在2017年以现金4027万元收购了镇江丹和醋业70%股权；千禾味业2019年以现金1.5亿元的价格收购了镇江恒康酱醋有限公司100%股权。
酱油企业入局食醋市场的优势在于，酱油的消费频率高于食醋，公司能以高频消费的产品带动低频产品的销售。虽然海天味业不单独公布食醋的销售数据，但根据食醋产量排名，近两年海天味业已位列行业第三。
最后，由于食醋行业市场准入门槛较低，大型企业很难完全将小企业挤出市场，想象中的市场集中度提升之路并不顺利。公开数据显示，2015年以来，整个食醋行业的总产量在持续增长，但食醋行业百强企业的产量却呈现下滑趋势，百强企业产量占总产量的比重已从2015年的41.2%降至2019年的36.9%。
恒顺醋业能保住食醋行业第一的宝座吗？
目前，食醋行业内各种规模的企业都有，出现产能过剩、价格战不断的恶性竞争。因此业内领头企业的*局破**之路仍然漫长。
一位金融机构调味品板块分析师则坦言，恒顺醋业的产能兑现还需些时日，但海天味业、中炬高新等综合调味品企业产能已经兑现。海天味业等企业已有完善的经销商渠道，这或导致恒顺醋业在食醋赛道的“第一宝座”受到威胁。
文章来源：食品观察家