本文是《极简投研》的第200篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
很久之前听过一句话——对于一个很丑陋的男人，一个女人可能会嫁给她，也可能会给她生孩子，但是她永远都不会有小鹿乱撞的感觉，这种感觉，只有英俊高大的外表可以激发；对于一个男人的情愫，可能同样如此。
美貌如果不能获取一个人的真心，至少是真心的入场券，而其他的任何事物，都无法获取一位异性的真心。
因而，美貌是一项独特的稀缺资源，正因为如此，才会有前赴后继的人为之趋之若鹜，进而孕育了庞大而又纷乱的医美行业。
一、爱美客概述
北京市爱美客04年成立，20年上市，主营医美产品，包括溶液类注射产品（67%）、凝胶类注射产品（33%）、面部埋植线产品（0.28%）。
其中，溶液类包括嗨体、逸美，凝胶类包括爱芙莱、宝尼达、濡白天使，面部埋植线类包括紧恋。
爱美客是轻医美领域产品线布局最丰富的国产龙头，从产品完整度上可以媲美国外医美巨头。
二、医美行业
1）市场稳步增长：17-21年，我国医美市场年复合增长率高达17.5%，增速高于全球市场。
2）轻医美为主：目前的医美，还是以轻医美为主，即打针、热玛吉、祛皱、祛斑，美足，毕竟，真正想去挨刀子的，是少数。
3）获客成本高昂：通过美容院、美发店等渠道获取的客户，按分成收取费用，通常分成高达70%-80%；通过户外广告、电视广告、搜索引擎等渠道获取的客户，单个新客获取成本平均在3000-5000元。
4）以年轻消费者为主：医美的消费人群，以30岁以下甚至25岁以下人群为主。
5）客户粘性强：医美会上瘾。
三、爱美客的投资逻辑
相较于华熙生物跑偏到了护肤品赛道，爱美客可是十分专注于主业，拥有十分强大的研发能力，在此基础上，通过代理引进和外延投资进一步强化其产品力，结果是，公司基本保持每2-3年推一款重磅大单品，款款首发，款款有证，现在已经手握七款三类器械产品。
公司04年成立，09年推出了国内首款玻尿酸注射液“逸美”，12年推出了首款长效玻尿酸注射液“宝尼达”，15年推出了国内首款含麻玻尿酸注射液“爱芙莱”，16年推出了用于消除颈纹的“嗨体”，19年推出了首款埋植线产品“紧恋”，23年推出了玻尿酸的进阶版“童颜针”。
除了产品能力和研发能力外，爱美客还拥有上游一体化——自己可以生产玻尿酸，甚至比以玻尿酸起家的华熙生物还强大。
另外，爱美客所在的注射类医美，是三级医疗器械，面临严格管控，产品上市需要拿到药监局的审批，所以也有一定的行业壁垒。
由此公司拥有十分惊艳的财务状况——营收&净利稳步、持续增长；盈利能力惊人，毛利率95%，净利率65%，ROE是24%；资产负债率5%；现金流充沛；经营现金流净值与净利润几乎同步、相当；股利支付率47%；轻资产；有一些股权投资。
需要着重强调的是，在医美行业，爱美客处于行业上游。
坦白说，目前整个医美行业的中下游都乌烟瘴气的，我们从医美行业惊人的获客成本也可以管中窥豹，通过美容院、美发店等渠道获取的客户，其客户缴费中约80%都是销售费用，真正花在美丽上的成本不足20%。
背后原因就是：医美机构鱼龙混杂，医美技术参差不齐，同时由于医美产品全是自费，医保再大方，也不可能大方到把医美纳入医保，因而对这种很麻烦、却是刚需的医美，监管上也有些松懈，毕竟不是朕的钱。
最终就是，医美机构日趋短时，获客社区更是功利，再加上屡见报端的医美事故，更加让消费者噤若寒蝉，敢于做医美的都是勇士。
虽然作为行业上游的爱美客，没有行业中下游那样动荡，就像是暴风眼的中心——四周躁动不安，而中间则是令人震惊的宁静。然而，如果下游情况能够好转，那么行业上游本可以更好的。
四、爱美客的估值
爱美客从来都不便宜，曾经爱美客有着惊人的估值，我因感到害怕而畏缩，那时觉得自己有些肤浅短视。而近来狂跌的股价，似乎又在说，肤浅就肤浅，短视就短视吧。
爱美客营收&净利的年化增长率大约是40%，于此祭出尘封已久的PEG估值法，合理价格是PE=40，于是建仓价格就是PE=20。
看到这，可能很多人要打我，公司的确很好，但近年来也正在面临强力竞争，叠加消费不振，所以未来真不一定依旧能够保持40%这样惊人的年化增长率。
其实，做医美的大多数是年轻人，她们其实没什么钱的。
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