要点抢先看：
1、公司基本情况
华东医药主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售，以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务。核心药品为百令胶囊（中成药，肺肾两虚引起的咳嗽、气喘、咯血、腰背酸痛；慢性支气管炎的辅助治疗）和卡博平（配合饮食控制治疗糖尿病）。2016年销售额达253.80亿元，净利润15.35亿元，毛利率24.27%，净利率6.05%，ROE 28.21%。公司上市18年股价涨幅约23.29倍，平均年化复合收益率为19.11%。公司当前市值约为547亿元
2、股权架构和掌舵人
华东医药为民营企业，实际控制人是胡凯军，其控制华东医药的股权比例为41.77%，第二大股东背后为杭州市政府
3、核心财务指标
4、最新财报表现
2017年前三季度华东医药实现营业总收入214.51亿元，较上年同期增长13.38%，净利润14.89亿元，较上年同期增加24.58%，收入和利润增长强劲
5、股价近期表现
股价从2017年1月的约35元到2018年1月5日的的56.23元，12个月涨幅约60.66%
6、市盈率估值
华东医药2018年1月5日股价为56.23元。按照行业市盈率分析，目前股价位于常态低估阶段；按照过往自身市盈率，目前股价处于常态低估阶段。【此股票写完信立泰打算分析时还处于低估阶段，这两个礼拜涨了些，虽已到达常态低估阶段但还是更靠近低估状态】
“华东医药”基本情况
华东医药股份有限公司成立于1993年，主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药品的生产销售，以及中西药、中药材、医疗器械等的批零经销业务，是一家集医药研发、制药工业、药品分销、零售、医药物流为一体的大型综合性医药上市公司，承担着国家、省、市政府药品特储任务
医药工业核心子公司杭州中美华东制药有限公司为浙江省规模最大的处方药品国产企业，中国医药工业50强，同时也是国家高新技术企业、国家级创新型企业、国家知识产权示范企业、国家知识产权优势企业和浙江省技术创新能力百强。中美华东目前年销售额超50亿元，是国内品种最全、产销量最大的器官移植和糖尿病药物研发和生产企业。中美华东是华东医药毛利润以及目前市值的重要贡献者
华东医药的一些荣誉：《中国证券报》评选的2016年度上市公司金牛投资价值150强，《证券时报》评选的第十一届上市公司价值评选主板上市公司价值百强，2017中国医药上市公司竞争力20强，入选“福布斯2017亚洲最佳上市公司Top50”，并再次入围“财富中国500强排行榜”，位列第252名
华东医药销售收入最多的药品是百令胶囊（中成药，肺肾两虚引起的咳嗽、气喘、咯血、腰背酸痛；慢性支气管炎的辅助治疗）和卡博平（配合饮食控制治疗糖尿病）
华东医药近年来一直用现金分红的方式稳定分配股利，一般占净利润的50%左右。如下图所示，分红比例稳定并且较高
华东医药于2000年1月27日于深交所上市，股价18年时间从入市开盘的16.3元涨到2018年1月5日的379.65元（后复权），涨幅约23.29倍，年化回报率（按照18年计算）为19.11%，这是很高的投资回报率！
“华东医药”股权架构
截止2017年9月30日的股权结构如下所示，华东医药为民营企业，实际控制人是胡凯军，其控制华东医药的股权比例为41.77%，此外第二大股东背后为杭州市政府。远大香港的实际控制人也是胡凯军
华东医药最开始是国有公司，后来在现任公司董事长李邦良的力推下引来外部投资，但从财报以及网上信息看李邦良除了薪酬收入并没有较多的股权收入，这点跟我们之前分析的公司不同（如海天味业和双汇发展）
有人说李邦良导致了国有资产流失，但我认为正是李邦良如此做才让华东医药走到今天!胡凯军以及远大集团的信息很少，目前对华东医药来说起的更多的是投资作用
“华东医药”产品
华东医药是品种最全、产销量最大的器官移植和糖尿病药物国产企业，已形成稳定的产品梯队，销售规模上亿元以上的大产品有7个。在免疫移植、糖尿病、消化道和肾病治疗领域市场份额均保持国内厂家领先。此外华东医药还积极通过加强新产品研发，重点开拓和提升在抗肿瘤、超级抗生素、肝病治疗以及心脑血管等领域的竞争优势
下表是华东医药近三年按产品分类的主营收入和毛利率情况，其财报上没有披露具体药品的销售数据，只按大类列出。从营收占比来看也商业为主，实际上就是分销，所以会将华东医药的行业归为“食品与主要用品零售”，2016年其占比高达77.77%，但毛利率仅为7.29%；此外是其重要的药品销售，2016年收入占比为22.23%，贡献了83.68%的毛利润，对于医药公司来说这个毛利率是比较优异的，而这部分的收益才直接影响着华东医药的市场表现。公司2016年整体的毛利率为24.27%，比较低。过去三年，华东医药各部分板块营收比例及毛利率部分基本没有变化
华东医药的销售以国内为主，国外销售虽有所增长但少的可怜，意义不大
再看一下具体的药品，2016年华东医药产品中的百令胶囊全年销售收入达20.30亿元，2016年市场占有率为52%，排名第1；卡博平全年销售收入达到15.05亿元，市场占有率约38%，排名第2，均具有很强的竞争优势。同期，公司免疫*制剂抑**类产品赛斯平、赛可平和赛富开以及消化类产品泮立苏针、泮立苏胶囊年营业收入均超过3亿元，如下所示
作者：贝塔哥哥享投资
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来源：雪球
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经查华东医药2017年第三季报，前三季度公司实现营业总收入214.51亿元，较上年同期增长13.38
“华东医药”竞争分析
华东医药虽然收入很高，但最核心的还是其药品销售部分，此部分虽过多依赖百令胶囊和卡博平，但华东医药的整体优势还是较强，目前已经有多款药品持续增长
为了更好的了解华东医药，如下将其同较好医药企业的核心指标进行对比分析，数据选取于各公司2016年财报，如下表所示
从以上的数据可以分析到如下结论：
1) 盈利指标方面：华东医药的销售收入最高，但其毛利率和净利率最低，主要是因为毛利较低的商业销售占比太高，公司整体ROE最高，这主要是依靠财务杠杆，其负债率相对较高；
2) 市值方面：恒瑞医药的市值最高，接近2000亿，从销售收入对应的市值来看，信立泰、乐普医疗、恒瑞医药在较高的水准，济川药业和复星医药稍逊色，华东医药销售收入最高（约为信立泰的6倍），ROE也最高，但是其市值同乐普医疗和信立泰差不多，其市值主要是由50多亿的药品制造销售支撑；
3) 应收账款天数和现金流指标：华东医药的应收账款天数指标属较好水平，复星医药最好，从“经营现金流净额/净利润”的指标上看，各个药企都很不错，华东医药稍微逊色；
4) 2017Q3增长情况：各家药企2017年前三年季度都实现了收入和利润双增长，华东医药的增速属于较好水平
华东医药2017年第三季度货币资金占总资产比例为34.02%，为30.45亿，现金很充裕。此外华东医药2015年还发行了10亿元公司债（15华东债），票面利率仅为4.7%，最新主体评级AA，债券评级AA+，公司的融资能力较强。华东医药回款状况良好，经营状态稳定，现金充裕，整体风险很小
华东医药的利润目前还是较多的依赖百令胶囊和卡博平，且公司近年来研发投入较少，其未来的医药整体实力会有一定的不确定性，但百令胶囊的品牌影响力大，卡博平作为治疗糖尿病的良药在国内具有较强的市场空间，再加上浙江政府的支持，华东医药未来一段时间还会保持较好的发展态势，值得长期投资。
“华东医药”的财务表现
将核心财务数据列在下面，从安全性、盈利性、成长性、运营能力等角度来查看华东医药上市公司是否有优秀稳定的表现。对于一个超过十年的上市公司，经历过至少2个大的经济周期，其财务数据可以较客观的反应企业现状。【建议关注的财务指标用紫色填充，特别补充用红色字体说明】
“华东医药”的市盈率估值
华东医药属食品与主要用品零售行业，统计过去5年食品与主要用品零售行业的平均市盈率和市盈率中位数，可估计食品与主要用品零售行业较低市盈率为25，常态市盈率为35，较高市盈率为45。通过市盈率估算股价表格如下所示。2018年1月5日最新收盘价位56.23元，股价处于常态低估位置
通过华东医药过去的市盈率(PE-TTM扣非)数据来估值，计算如下。
华东医药过去市盈率最高点为52，最低点为16，平均值为33，中位数为32，则较低估值市盈率为25，常态估值市盈率为33，较高估值市盈率为40。结合此数据计算华东医药的股价如下表，2018年1月5日最新收盘价位56.23元，股价处于常态低估位置
