点评 ： 浙富控股、 汉缆股份 （ by 浙商证券 ， 电气新能源研究 ）
原创 201 6-1 1 -1 8 郑丹丹、 高志鹏
浙浙富富控控股股 ：： 中中标标老老挝挝水水电电项项目目 ，， 看看好好“大大能能源源+投投资资”业业务务模模式式
公告概述
201 6年1 1 月 1 6日 ， 公司中标老挝南欧江三级水电站3×70MW轴流转桨式水轮发电机组及其附属设备采购项
目 ， 中标金额1 .03亿元 ， 相当于公司201 5年营业收入的1 8.42%。
“一带一路”沿线水电订单将持续落地
在国内水电建设投资放缓的情况下 ， 公司主动调整水电发展策略 ， 通过“海外+参股”的模式带动水电设备销
售。 201 6年1 -1 1 月 ， 公司新接订单超过20亿元 ， 其中海外占比约三分之一 ， 如果剔除参股项目龙头山水电订
单 ， 公司今年海外订单占比达到一半。 目前公司 已经控股印尼巴丹图鲁51 0MW水电站 ， 此外公司通过“借船出
海”的已经跟随中国电建、 葛洲坝等大型央企参与多项海外工程 ， 我们认为公司通过“直接出 口+借船出海”有望
撬动更多海外项目 ， “一带一路”沿线国家水电订单将持续落地。
参股公司股权激励授予完成 ， 利好公司投资收益兑现
201 6年1 1 月 1 4日 ， 二三四五以5.81 元/股的价格向56名激励对象授予2256万股限制性股票 ， 分三年解锁 ，
业绩考核目标为 ： 以201 5 年公司净利润为基础 ， 201 6、 201 7、 201 8年净利润增速分别不低于1 2%、 30%、
60%。 目前公司持有二三四五1 5.02%股份 ， 为其单一第一大非控股股东 ， 我们认为二三四五股权激励授予完
成 ， 有助激发二三四五现有员工积极性 ， 利好公司未来几年投资收益兑现。
盈利预测
我们预计现有股本下201 6 ～201 8年EPS 为0.038、 0.083、 0.1 31 元 ， 对应1 72.4倍、 80.0、 50.4倍P/E。 如
201 7年完成并购与按上限配套融资增发 ， 则201 7、 201 8年EPS分别为0.1 02元、 0.1 81 元 ， 对应64.9、 36.6
倍P/E。 （P/E按201 6.1 1 .1 7收盘价测算。 ）
风险提示
海外水电存在不确定性 ， 国内外核电建设或不达预期 ， 节能业务发展或低预期 ， 新兴领域投资存在一定不
确定性。
以上内容源自浙商证券研究报告 ：
《浙富控股 ： 中标老挝水电项目 ， 看好“大能源+投资”业务模式》 （201 61 1 1 7 ， 分析师 ： 郑丹丹 ， 数据支
持 ： 高志鹏）
汉汉缆缆股股份份 ：： 赴赴美美设设立立合合资资公公司司 ，， 践践行行国国际际化化发发展展战战略略
公告概述
201 6年1 1 月 1 4日 ， 公司与美国UneticGroup公司签署了 《投资合作协议》 ， 拟出资73万美元与其在美成立
合资公司 ， 旨在进一步实施走出去战略 ， 逐步建设覆盖美洲的营销网络 ， 增加产品出 口 ， 特别是推动高压、
超高压电缆进入美洲市场。 公司对合资公司持股51 %。
在美设立分支机构 ， 推动美洲市场开拓
设立美国子公司有望进一步带动公司产品走出去。 此次公司通过与Unetic Group合资设立Hanhe Cable
America ， 将逐步建设覆盖美洲的营销网络 ， 并有望凭借自身在高压、 超高压以及特种电缆领域的技术积累 ，
增加美洲市场的销售份额。 与此同时公司还有望利用驻外平台积极获取电缆技术信息 ， 提高产品国际影响
力 。 我们预计 ， 海外市场 （直接与间接出 口 ） 对公司线缆收入的贡献于2020 年有望达到1 5%左右。
产品高端、 模式可靠 ， 支撑公司走出去战略稳步向前
公司在电网细分市场保持较强竞争地位的同时 ， 近年来同时加大了海洋电缆、 核电电缆、 机车车辆用电缆
等新产品的研发投入 ， 并取得积极进展。 这些新产品具有较高的技术与市场壁垒 ， 这些品质是公司产品能够
持续出 口的基础 ， 而且近年来公司通过直接出 口 以及与国内企业合作携手走出去的两大出 口模式 ， 培育了沙
特阿美、 壳牌、 中核集团以及华西能源等大批优质客户。 公司的产品以及出 口模式在未来能够支撑公司走出
去战略稳步向前。
盈利预测
我们预计 ， 公司于201 6-201 8 年将实现当前股本下EPS 0.1 24 元、 0.1 5 元、 0.1 8 元 ， 对
应36.9、 30.5、 25.4倍P/E。 （P/E按201 6.1 1 .1 7收盘价测算。 ）
风险提示
当地相关法律法规、 投资政策变动或带来风险 ； 新产品开发或不达预期 ； 行业竞争或加剧。
以上内容源自浙商证券研究报告 ：
《汉缆股份 ： 赴美设立合资公司 ， 践行国际化发展战略》 （201 61 1 1 7 ， 分析师 ： 郑丹丹 ， 数据支持 ： 高志
鹏）
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影响股价的因素很多。 市场有风险 ， 投资须谨慎。