文 |俞燕
编 |吴戈
出品 |喻观财经
中植系创始人解直锟离世刚满两年，他一手创办的中植企业集团有限公司（下称“ 中植集团 ”）走向了破产清算的命运。
1月5日，北京市第一中级人民法院依法裁定受理中植集团破产清算申请。这将成为2024年的 首例 破产清算案。
北京一中院公告显示，中植集团符合《企业破产法》第二条第一款规定的破产原因。即：企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，予以清理债务。
2023年11月22日，中植集团通过小程序公告板块发布了《致投资者的一封致歉信》，披露了其总资产账面金额及负债规模：总资产账面金额约2000亿元，剔除保证金的负债本息规模约为 4200-4600亿 元。
中植集团称，由于集团资产集中于债权和股权投资，存续时间长，清收难度大，预计可回收金额低，流动性枯竭，资产减值情况严重。同时，债务规模巨大，已 严重资不抵债 ，存在重大持续经营风险，短期内可用于兑付债务的资源远低于整体债务规模。
据此计算，中植集团已资不抵债，资金缺口约为2200亿元-2600亿元。
从1995年4月成立，到2024年破产清算，中植集团走过了 29年 ，从经营造纸材料起家，借时代之机，扩张成为产融大鳄，纵横金融和资本江湖，旗下布局了金融投资、并购、财富管理、新金融四大业务板块。
2019年，中植集团雷声暗滚。原本隐居境外的解直锟，重新走到台前。两年后的一天，市场突然传出消息，刚刚60岁的解直锟在2021年12月18日猝然离世，“ 让逝去的岁月将逝者埋葬 ”。
解直锟死后，他一手打造的中植系迎来了自己命运的风浪。
如同那批同时期发家的资本系一样，中植系的资本帝国，也终将成为时代的沙滩上渐渐消散的泡沫。
坍塌
11月25日，在中植集团发布了那封致歉信三天后，“平安朝阳”发布公告称，北京市公安局朝阳分局依法对中植系所属财富公司涉嫌违法犯罪立案侦查，对解某某等多名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。
其后网友曝出，公告中的解某某是中植集团副总裁、中植旗下四大财富公司之一——中海晟融董事长 解子征 。
解子征的另一个身份是解直锟的侄子，在解直锟的讣告上的三名解家人之一。
随后，中植系参股的几家上市公司，相继发布了高管“失联”的公告。11月29日， 美吉姆 （002621）公告称，无法与董事长 马红英 取得联系。 *ST天山 （300313）则称，无法与公司董事长 马长水 取得联系。
12月6日， 皓宸医疗 (002622)公告称，通过 ST宇顺 (002289)披露的公告获悉，其无法与其监事会主席 朱谷佳 取得联系。
这三人还有另一重身份：马红英是中植集团财务总监，马长水是中植集团副总裁，朱谷佳则任中植集团法律合规中心法务总监。
此番种种表明，对中植系已进入风险处置的追责阶段。
如果说2019年风险苗头初露，2021年解直锟猝死，是中植系发展史上的两个转折点，那么2023年7月一个在恒天财富工作了7年的理财师发布的一封致歉信，则吹响了本已成强弩之末的中植系走向溃败的 “哨声”。
2023年7月28日，被视为“中植系”*药弹**库的四大财富公司（ 恒天财富、新湖财富、大唐财富、高晟财富 ）理财产品延期。
次日，那个在恒天财富工作了7年的理财师发布了一封致歉信（中植系可真是喜欢发致歉信啊），把中植系推上风口浪尖。
根据该信的说法，7月19日，中植集团在财富端所有产品募资和对付暂停，此事涉及高净值投资人 15万 人，其中，其中单个客户最大金额为 50多亿 元。企业客户近 5000 家，职业理财师 1.3万 人，债权权益 2300亿 元。
该信称，这是一场“ 建国以来史无前例的大型债权违约事件 ”。如果信中所指2300亿元属实，那么这个数字是河南村镇银行涉资额的 5倍 左右，确实够得上史无前例了。
一年后，中植集团也在致歉信里露了家底：总资产账面金额约 2000亿 元，剔除保证金的负债本息规模约为 4200-4600亿 元。
千亿帝国，最终背负着千亿负债，走向破产。
棋局
中植系的溃败，既有去杠杆的宏观因素变量，更有其内因，而内因才是其最大的变量。
用中植集团公告里自己的话说就是：其 资产体量庞大，产业分布复杂、经营主体和项目主体众多 ，还有大量 代持企业资产、关联融资及对外担保 。
这既是中植系搭建起庞大资本帝国的奥秘，也为未来的坍塌埋下了风险的种子。
2001年 是中植集团进入金融业的起点。彼时正值《信托法》正式实施，中植集团参与到哈尔滨国际信托投资公司的重组。
次年5月，哈尔滨国际信托投资公司获批更名为中融国际信托投资有限公司（2007年更名为“中融国际信托有限公司”，即“ 中融信托 ”），中植集团豪掷1.2亿元，拿到36.92%的股比，收获其第一张金融牌照，也是最重要的一张。
不过，直到2008年中融信托将总部迁至北京，原本致力于房地产的中植集团，才开始着力布局金融投资领域，走“ 以金融投资业务为核心，着力发展资本市场业务 ”之路。
2009年8月，中植集团通过收购黑龙江省牡丹江新材料科技股份有限公司所持中融信托的股权，将股比增至67.69%。
不过，四个月后（2009年12月），国企恒天集团旗下的 经纬纺机 （000666.SZ）宣布以12亿元收购中融信托36%股权，成为其第一大股东，中植集团则退居次席。
这是一着妙棋。通过此番操作，中融信托摇身一变成为 国企 ，且其中字头的名称，在日后成为其无形的信誉背书，极易让投资者将其误认作中字头国企甚至央企。
直至今日，中植系已经曝雷，仍有不少投资者还对中融信托存有其作为“国企”有托底之责的刚兑幻觉。
2023年10月26日，中融信托的第一大股东经纬纺机，因主动终止上市而摘牌，这又是后话了。
2011年，中植集团成立恒天财富、高晟财富、新湖财富、大唐财富四大财富管理平台，完成了对资金端的布局。其中，恒天财富由中融信托的财富中心独立而来。
此外，中植集团还收购了融资租赁公司，成立了中融汇信期货公司。在香港成立了中植资本管理公司。
印刷工人出身、毫无金融学历背景和从业履历的解直锟，迅速完成了对金融板块的精妙布局。
此后，中植集团开始实施全面业务转型，用金融、并购、财富管理、新金融四大业务板块，构建起一个强大的资本帝国。
2014年，中植系成立了中海晟融、中海晟泰、中海晟丰和中海嘉诚等以“中海”打头的资本管理公司，以及常州京润永丰和京海润嘉等PE等。
此外，中植系又成立了中植融金控股公司、中植金控资本管理公司、中植启星投资管理公司和中植融云（北京）企业管理公司等公司以“中植”打头的公司。
在中植集团的金融板块上，则有中融打头的三家金融机构——中融信托、中融基金管理公司和中融汇信期货。此外，中植系还入股了横琴人寿和哈尔滨农商行。
一厢是 中植 ，一厢是 中海 ，另一厢是 中融 ，中植系的成员企业之间，看似形成了彼此独立的三套体系，但通过叠床架屋、股权最多可达九层的股权架构安排，形成了关联交易的非关联化，深得MT系的股权结构精髓。
解直锟最高明之处在于，他本人长期处在媒体关注视野之外，在股权关系上与旗下各类金融平台相隔离，其妻子、著名歌星 毛阿敏 亦从不介入中植集团的经营和管理。只有大女儿、侄子、外甥在前面为其站台。
这也使得中植系暴雷后，至少从目前来看，毛阿敏和她的子女们仍独善其身。
苦果
从运作模式上，中植系有着与不同MT系的特点，且在不同阶段亦有调整。中融信托和四大财富公司，成为中植系资本局的关键。
中植系把信托作为全能型金融机构的特长发挥到极致，鼎盛时期中融信托的体量一度仅次于中信信托。而财富管理公司则作为信托资金体外循环的中转站和风险隔离点。
此前有业内人士总结过，最初，中植系玩的是” PE+上市公司 “模式，以中融信托和四大财富管理平台作为筹资平台，通过壳公司以低价投资PE项目，运作成熟后，再注入上市公司，赚取一二级市场的价差。
后来，中植系以中融信托作为融资通道，打造了一个“ X+中融信托+上市公司 ”模式，即：通过中融信托融资，以高比例认购定增或二级市场直接入股的方式，成为上市公司二股东或通过代持操纵，然后将其股权质押进行融资，继续并购新的项目。
在资本市场，中植系投资了数十家上市公司，鼎盛时期仅是持股在5%以上的A股就多达30多家。
从2020年开始，中植系与地方金交所勾兑，热销 定融定投产品 。
在高增长的经济周期，中植系的高成本高杠杆的玩法，尚可玩转，但在经济下行期，就变成危险的“火中取栗”。
2022年下半年开始，陆续有上市公司公告，其购买的中融信托的产品逾期。到了2023年，关于上市公司购买的中融信托产品逾期的公告越来越多。
直至2023年8月11日，市场传闻称“中植爆雷引发中融信托今天停兑了”。
近一个月之后（2023年9月15日），中融信托在官网发布公告正式确认，受内外部多重因素影响，公司部分信托产品 无法按期兑付 。
在解直锟去世近两年后，中植系之雷的引子，终于烧到了中融信托身上。
2023年是信托业严监管强监管之年，新规频出，3月《关于规范信托公司信托业务分类的通知》、7月《信托公司行业评级指引》、11月《关于印发信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法的通知》相继发布。
2023年更是金融监管机构改革之年，从“所有金融业务纳入监管”,到“将所有金融活动纳入监管”，两字之差，时代已经变了。
解直锟们的狂飙时代早已经过去了。
九年前，2015年5月29日，解直锟的长兄、金融大咖解植春从中投公司副总经理兼汇金公司总经理辞职，在朋友圈发了一则被广为传播的“乙未十愿”。其中提到，“深刻地认识三十年经济发展和社会变革。深刻反思我们在其中的角色，我们 既是因也是果 ”。
有金融资深人士指出， 那些幻想逃过经济周期律的人，本身就是经济周期律的产物 。
如今，中植集团咽下了妄图恣意玩转周期律的苦果。而解氏兄弟俩，则天人永隔。
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