外汇分析师们看了看最近上涨的股票，灵魂拷问了一句，“真是快乐的日子，对不对？” 在Nordea公司的Andreas Steno Larsen的最新报告里， 他的回答是他不太确定，因为“ 复制粘贴利润真的可行吗？” （对于那些感到困惑的人，由于现实的荒谬，答案是否定的）。
Larsen然后查看了目前的收益崩溃图表，并警告说：“从现在开始的一个季度内，每股收益可能需要至少同比下调40-50％，但似乎大多数股票分析师一直认为中央银行宽松会带来春天，所以他们希望今年的每股收益仅“ -20％”增长。” 对Larsen来说，这是“历史上最幼稚的盲目乐观”。
为什么呢？因为如果按照Nordea公司期望的方式来削减预期收益，则远期市盈率将不得不来到一个离奇的新的历史高点（因为2020年被认为是一个离群值），否则股票价格将不得不再次掉头。（Larson讽刺地指出，他“倾向于后者”）
当然，正如我们在最近几周所观察到的那样，正如David Zervos今天明确说明的，华尔街已经不再关心收益和经济，或者坦率地说是除了美联储之外的任何事情：
由于有强大的美联储流动性支持，而且我们不知道当前经济下滑的深度或持续时间，因此花任何时间查看经济数据的发布或关注公司收益都是巨大的时间浪费。对于经济数据，信噪比基本上为零，对于公司收益，N-T结果对于L-T收益潜力而言毫无意义。美联储及其对金融和非金融IG公司部门的直接支持是重点。-David Zervos
好吧，让我们假设下如果只有美联储才重要。那么然后怎样呢？
正如Paul Tudor Jones在他的最新的市场前景中所写的那样，仅从2月以来，全球就通过量化宽松神奇地创造了3.9万亿美元（占全球GDP的6.6％），许多人认为黄金和*币特比**是对已释放出来的货币疯狂的解药，由于新型冠状病毒大流行而导致的经济下降的深度和幅度使现代货币理论或大量财政支出的直接货币化这种理论，毫无争议地发生在全球范围内蔓延，以至于像Paul Tudor Jones这样的资深市场人士也无话可说。他的言论一出，就迅速被那些地下室的金融推特用户（这些人，他们从未真正交易过，但是用大量虚假的意见来佐证）谴责。正如Paul 总结的那样，我们正在见证大货币通货膨胀（GMI），这是每种货币形式的空前扩张，这也是发达国家从未见过的情况。
一个显而易见的地方是美联储对于史无前例的M2货币总量水平的反应。
正如Paul Tudor Jones所说，“在美联储货币储备数据的最新每周发布中，M2较一年前增长了18.5％，这是自1981年开始的周期序列里前所未有的增长速度。
到年底，M2的年成长率很可能将会继续增长到20％到40％之间。
我们从仍在华尔街工作的一些大鳄那里获得了有关M2的估算值，而当我们询问他们对这一创纪录的M2增长及其含义的看法时，我们很少见到有如此多的经济学家对经济指标不屑一顾。
M2上一次如此高的增长是在第二次世界大战期间，当时M2的年增长率达到了近27％的峰值。”
Paul随后引用Milton Friedman的话说：“通货膨胀在任何地方到处都是货币现象，是货币数量比总产出增长更快引起的。
” 而通货膨胀与M2增长之间的关系超过实际产出的增长。Paul 指出，“短期内并不稳定。”
在过去的5年中，M2增长超过实际产出增长的步伐比现在快只有几次：1970年代至80年代和1940年代后期的通货膨胀时期。
但是请记住，鉴于需求相对于供应的大幅萎缩，可以预期通胀将在未来几个月内首次下降。”
然后，Paul Tudor Jones将大部分论述都花在了 “在复苏阶段，大量货币拖累最终会引发消费者价格通胀” 这一观点上，然后得出结论说这可能很好，这就是传说中的对冲基金交易者现在认可*币特比**的原因。
因此，回到Nordea公司的报告，和Paul的观点一样，Steno Larsen也关注M2，只是他着眼于稍微修改后的M2版本，特别是M2与美国国债和股票价值的比率。
然后，他继续观察该调整后的M2指标与标普500的年度变化之间的相关性。他的发现非常有意思：如果人们花了大约8个月的时间才能使M2影响风险价格，那么标准普尔定于5月20日达到峰值，然后在今年余下的时间里暴跌，然后在2021年初触底。
当美联储的流动性海啸最终进入股市时，标普将以每年超过40％的速度爆炸，标普会使得那些看好的交易员无话可说（空头开始发威）。
“五月份卖掉股票，远离市场”也许是最令人讨厌的投资陈词滥调之一，但如果从M2的增长到风险资产绩效的领先/落后模式的持续存在，那么今年可能再次奏效。随着美国M2的改善，i）美联储政策宽松的结果；ii）由于停滞而突然恢复所产生的对信贷的需求，但一段时间后通常也对风险资产产生重要影响。从通常的超前/滞后模式来看，2019年以来M2的低迷发展仍将拖累从5月到下半年的风险资产，因为政策措施将使太多的钱去追逐少量有价值的资产，2021年似乎是有史以来最“烂”市场。
然而，实际上，
因此，尽管有人猜测美联储的巨额货币注入是否会转化为整个经济体的通货膨胀，当然还会转化为更高的工资 。至少一位宏观策略师认为情况并非如此，他2021年将是大滞胀之年。如果Nordea的分析师是正确的话，那么资产价格通胀会发生什么也没有争议...
...虽然这些分析认为标普会跌至新低很快会被证明是正确的，但随着所有这些万亿的流动性最终进入股市，他们将经历2021年历史上最大的风险资产激增。