之前一篇文章《投资其实不用分价值、成长和周期》中，讲了投资考虑的关键是公司的赚钱能力，重点看公司给社会贡献价值的能力，没有必要进行价值、成长和周期之分。而且，往往因为这些分类，导致投资者陷入自设的怪圈，落入投资中的价值、成长和周期陷阱。
假设一家企业，主要业务是制作并售卖豆腐。创业前三年，制作的豆腐好吃但是销售不畅，因为前期投入大，企业经常处于亏损边缘。之后三年，改进工艺降低价格，并进行了大力营销，公司一炮走红，每年50%的业绩增长。再之后三年，市场饱和，销售保持稳定，每年5%的业绩增长。又过了三年，公司的产品被查出有质量问题，公司破产。从上面的过程可以看出，公司经历风投、成长、价值和周期四个阶段，一个公司可以同时被称为潜力股、成长股、价值股和周期股。
资本市场特别喜欢高增速，其次是风投类，再次是周期波动，最后是成熟稳定。可以看出，市场不喜欢稳当，更不喜欢衰落。哪怕上窜下跌，也比不动强。这一点类似于期权，只有波动，才具有期权价值。也只有波动，股票才有炒作的动力。拥有高增速的公司给予很高的估值，同时参与者扎堆。成熟稳定的股票估值最低，大部分是持股收息的投资者。不同的投资者具有不同的偏见，从而导致出现不同的投资陷阱。
1、价值股的投资陷阱。价值投资者特别注重估值，超过10PE的股票很难下手。市场给予公司低于10倍PE的估值，很多时候是合理的，因为公司未来不但不会增长，反而会衰落。比如有名的价值股万科，2023年6月21日的滚动市盈率为7.39，动态市盈率为28.92，这意味着市场万科未来的净利润会下跌70%。
市场的预计是错误的吗？如果是错误的，这确实是一个好的买入位置，等着万科用业绩回升打脸市场，就是投资者获得超额回报的时刻。先看业绩下降的理由：
（1）房价下跌，这一点似乎还没出现，不跌的原因主要是政府管制。
（2）房子不好卖，这一点确实逐步显现。
（3）人口下降，需求下降，这是事实。
（4）存量住房较多，供大于求，这一点除了北上广深，其他地方也是事实。
（5）人们没钱了，经济发展缓慢，未来收入不足。
（6）房价太高了，这个也是事实。
再看业绩上升的理由：供给侧改革，市场出清，龙头房企受益。这个逻辑真是弱，之前供给侧改革是在需求增长的情况下强制清退小企业，这次是市场全方位收缩，龙头也很难幸免于难。皮带哥的恒大也算是龙头了，并不是大而不倒。假设一个地区，好几个开发商跑路了，房子烂尾，当地的人能指望万科一定没问题吗？万科什么时候给了大家这么大的自信。
万科等地产企业，可以使用格雷厄姆的烟蒂投资法，问题在于国内的市场没法让股东获得清算价值。在经济转型的过程中，地产行业想要大发展是不太可能了，如果能在尾部捡个漏已经不错了。
